主题：追高盛 中信证券拟赴港融资

　海外投资人注重的是过往业绩，中信证券董事长王东明很清楚，“缺乏海外业务经验”就是中信证券最大的软肋，为此，他一直在等待时机。

　　如今，在王东明看来，这个时机似乎成熟了。

　　4月13日，中信证券召开2011年第一次临时股东大会，审议并通过了《关于发行H股股票并在香港上市的议案》等九项议案。“如果我们不做境外业务，境内业务也做不好。”在股东大会上，王东明如是说。

　　登陆香港主板IPO，在王东明看来，是中信证券“走出去”的必经之路。

　　迷你IPO

　　按照计划，中信证券H股发行规模不超过发行后公司总股本的10%，并授予承销商15%的超额配售权(“绿鞋机制”)。如果以2010年末，中信证券总股本99.45亿股计算，本次H股发行规模将不超过11亿股。若以4月14日收盘价14.62元估算，融资规模将在160亿元左右。

　　安信证券分析师杨建海称：由于中信证券国际化进程具有较大的不确定性，而且公司已经拥有巨额的冗余资本，故H股的发行会对ROE(股本收益率)有进一步的摊薄。

　　对此，中信证券副董事长殷可强调：监管层与公司管理层之所以控制本次发行规模，就是不希望(因发行H股)过分摊薄A股股东权益。“中信证券可能是国内A股到H股IPO发行规模最小的公司之一。”

　　议案表明，此次H股募集资金用途，将全部通过补充资本金，用于海外业务平台的构建。其中，包括建立或择机收购海外研究、销售及交易网络，包括组建国际研究团队，建设国际销售网络，发展证券保证金融资业务等其他海外跨境业务等。

　　“仅靠内生性发展是远远不够的。总体目标是，在业务上与境内、境外同行有所差异化。”王东明特别强调说：中信证券的海外战略一定是两条腿走路。一方面，靠自己，保持本土化的中国特色;另一方面，利用收购的方式加快发展。

　　与贝尔斯登战略合作无疾而终后，2010年5月3日，中信证券曾宣布，与法国东方汇理银行展开战略合作。法国东方汇理银行控股的里昂证券，是亚太区经纪及研究业务一流的证券公司。对于双方合作的细节王东明并未透露，“与东方汇理的谈判还在进行之中。”

　　为了提升未来H股发行价格的估值，在扣除每10股派发现金红利5.00元(含税)的拟分配利润后，中信证券将公司累计101亿元的未分配利润贡献出来，由H、A新老股东共同享有。

　　参照目前所有在A H两地上市的金融股A/H股折价均值0.80，以及此前在香港上市的中资券商国泰君安国际、申银万国的市盈率，某券商研究员推测，中信证券H股的发行价格大致在16元~19元人民币之间。

　　对于H、A之间超过20%，且逐步加大的溢价区间，殷可表示：这不仅对A股股东有利，而且可以使中信证券取得一个较好的估值水平。

　　另据香港媒体批露，中信证券香港上市选定的承销商均为清一色中资背景。香港《信报》报道，中信证券的承销团成员包括：子公司中信证券国际;中银国际、建银国际及信达等中资投行。

　　对于发行时机的敲定，殷可只是框定了一个大致时间窗口，会在股东大会批准相关上市场决议通过之日起，18个月内上市。

　　打造“中国的高盛”?

　　年报显示，中信证券实现净利润收入113亿元，净利润同比增长25.91%，在8家上市券商中名列第一。如果发行H股成功，作为国内第一家在A股上市的券商，中信证券也将成为首家实现A H的证券公司。

　　显然，中信证券觊觎的更多。

　　在股东大会上，殷可在谈及中国信券与国际大投行的差距时，不止一次地提到了高盛。显然，希冀成为与高盛比肩、国际性一流综合性证券公司是中信证券的中期战略愿景。

　　尽管作为国内券商的老大，但中信证券与高盛差距甚远。缩小与国际大行的差距是中信证券的首要任务。

　　2010年，香港IPO融资规模是4500亿港元，如果按2.5%的H股承销费计算，就是112亿港币的收入。由于缺乏一个强有力的海外销售、研究和交易平台，使中信证券在与国际投行的竞争中丢了不少老客户的大单。


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