主题：三一重工：一季度业绩再创辉煌

　评级机构：安信证券 分析师：张仲杰

　　公司主导产品混凝土机械销售快速增长。混凝土机械下游应用中基建约占70%, 房地产约30%。1-2月份,我国房地产累计新开工面积同比增长27.9%,而中西部基建投资保持持续增长,拉动了对混凝土机械的强劲需求。前两月公司累计销售泵车661台,同比增长82.6%,市场占有率达到50.9%;其中2月份销售365台, 同比增长93%,环比增长31%。累计销售搅拌车640台,同比增长35.3%。随着二三线城市商品混凝土的加快普及以及预拌混凝土的推广,2011年混凝土机械行业将保持50%左右的增速。

　　公司挖掘机销售异常火爆,国内市场占有率升至行业次席。公司一季度加大了销售力度,挖掘机出现供不应求的情况,1-3月份公司累计销售各种挖掘机8,200台,同比增长140%,增速远超过58.9%的行业增速,市场占有率达到11%,仅次于小松的13.1%,居行业第二、民族品牌首位。前3月分别销售1,579台、1,999台、4,622台。今年公司挖掘机产能将达到3万台,2012年达到8万台,在挖掘机行业,以公司为首的国内企业对外资产品的替代进程加快。

　　核心零部件自主配套提升产品竞争力。公司注重的研发投入,目前在关键零部件研发上取得较大突破,在挖掘机用液压油缸、泵、马达公司已经有样机出现, 液压阀门已开始试生产,2011年下半年公司核心零部件自主配套将取得实质性进展,将逐步摆脱零部件受制于国外的不利局面,提升公司产品的市场竞争力。

　　汽车起重机业务助力未来业绩快速增长。公司1-2月累计销售汽车起重机577台, 同比增长139%,远超过行业29%的增速,市场占有率达到10.9%,仅次于徐工、中联,位居第三位。汽车起重机凭借机动性好、行动快捷等优点逐步替代人工, 未来随着我国高铁建设、水利及风电核电投资维持在高位,公司汽车起重机未来将迎来快速发展,成为未来业绩快速发展的重要引擎。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年的净利润复合增长率在29%左右。我们预计2011-2013年公司的EPS分别为1.75元、2.41元和3.05元。按2011年18倍动态市盈率估算,公司的合理股价在31.5元左右,维持“买入-B”的投资评级。

　　风险提示。房地产与基建投资增速放缓抑制需求;紧缩政策导致资金面供给不足;钢材及零部件价格上涨;未来出口复苏低于预期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。