主题：中国船舶：财务稳健在手订单饱满 买入

　考虑到中国船舶（600150）此前公布的非公开增发项目对公司业绩增长带来的积极影响，以及集团公司后续可能的集装箱船资产注入，我们认为公司股价合理价值区间为89.14-99.04元，持“买入”评级。

　　公司当前在手订单饱满，3000米深水钻井平台在2011年交付将具备里程碑意义。当前公司在手订单饱满，其船舶在手订单可维持两年半、柴油机订单可维持一年半。公司为中海油建造的世界最先进的第六代3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”将在2011年交船，具备里程碑意义。

　　根据本次非公开增发预案修订稿披露，预计2011年公司交船17艘。其2011年计划交船量按载重吨算约280.4万载重吨，是2010年约153.6万载重吨的1.83倍。按两个船坞分别批量生产17.5万吨散货船（并行建造）和30万吨油轮、目标船坞周期分别50天和60天来计算，龙穴造船年产能可达400万载重吨。考虑到产能和生产效率的同步提升，龙穴基地的后续成长空间较大。在不考虑此次非公开增发项目影响的情况下，我们维持此前2011、2012年EPS分别为4.47元、4.98元的盈利预测，公司2011年4月14日收盘价为79.94元，对应2011年PE为17.88倍。

　　机构来源：海通证券


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