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十二五”特高压电网建设 利好太阳电缆公司市场前景
太阳电缆今日(18日)在深交所上市公司投资者关系互动平台上表示，“十二五”期间国家电网将投资5000亿元用于特高压电网建设，这将会增加公司电力电缆和架空导线产品销量和收益。
根据国家能源发展战略，“十二五”期间，国家电网规划投资5000亿元，建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11回特高压直流输电工程。
太阳电缆的主营业务为电线电缆的生产和销售。
我国十二五将投资5000亿元建成特高压电网
国家电网公司总经理刘振亚近日宣布，未来5年我国将投资5000亿元，建成 “三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程，特高压输电线路总长将达4万公里，形成交直流协调发展的坚强电网网架。
刘振亚认为，我国反复出现煤电运输紧张局面，主要是因为能源配置过度依赖输煤，而输电比重明显偏低，电网在能源综合运输体系中的作用还明显不够。因此，我国需要加快转变电力发展方式，实现输煤输电并举，特别是优先发展输电。
刘振亚是在我国首条也是世界首条特高压输电线路扩建工程动员会上介绍上述情况的。这项扩建工程是 “十二五”期间我国特高压电网建设的起步工程。
他认为，未来10年，我国特高压电网建设面临重大发展机遇。预计我国全社会用电量和发电装机规模到 “十二五”末将分别达到6．1万亿千瓦时和14．4亿千瓦，到 “十三五”末将达到7．8万亿千瓦时和17．6亿千瓦，均在2009年的基础上翻一番，增长空间十分巨大。
他说，随着西部大型煤电、水电、核电和以风电、太阳能发电为主的可再生能源基地的加快建设， “十三五”末，跨区跨省电力输送规模将超过4亿千瓦，迫切需要加快特高压电网建设。
将西部能源送出的主要方式是特高压输电线路。刘振亚说， “十二五”期间我国将投资5000亿元，建成 “三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程。
届时，内蒙古、陕西、河北的风电、煤电将通过三条纵向的特高压通道送往华北、华中和华东；北部的煤电和西南的水电将通过三条横向特高压通道送往华北、华中和长三角地区，在全国范围内保证电力供应。
在过去5年，我国实现了特高压输电技术的全面突破，建成了目前世界上电压等级最高、技术水平最先进的3条特高压交、直流输电线路，在国际特高压输电领域实现了 “中国创造”和 “中国引领”。
特高压成“十二五”电网投资发动机
电力设备龙头分享5000亿蛋糕
继“智能电网”之后，电力设备行业又一个热门词——“特高压”，频频进入投资者的视线中。
国家电网公司日前表示，特高压输电工程已被列入“十二五”规划。根据规划，“十二五”期间国家将投资超过5000亿元，建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程，其中交流特高压的投资额约占2/3.
申银万国预计，5000亿元投资中，预计交流线路投资达到3000亿元，特高压直流线路投资将达到2000亿元。
“以前我们认为，特高压的发展会遇到各种问题，现在从官方表态来看，特高压的发展是比较确定的事件，这一领域未来几年内的增长是比较确定的。”上海同亿富利投资管理有限公司投资总监陈铭日前接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
那么，对投资者而言，该如何把握这一主题的投资机会呢？
特高压上升为国家战略
据了解，所谓特高压电网，就是输送交流1000千伏、直流正负800千伏以上电压等级的输电网络，可以长距离、大容量、低损耗进行电流输送。
刚刚发布的“十二五”规划纲要明确提出，适应大规模跨区输电和新能源发电并网要求，加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送的规模，完善区域主干电网，发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术。
分析人士认为，此前对特高压建设在学术界虽有不少争议，但此举既标志着特高压建设已经上升为国家战略，也完全明确了特高压建设预期，无疑给关注特高压投资机会的资本市场吃了颗“定心丸”。
南京证券分析师尹建辉认为：“这从国家层面上肯定了特高压的建设，打消了之前特高压建设的疑虑，未来几年特高压将在国家电网的推动下快速发展，相关设备生产商将显著受益。”
“我国的电网建设也确实需要特高压。实际上，我国的发电量一直是供大于求，但部分地区常年缺电，主要是电网输送能力跟不上，发展特高压就能解决这个问题。” 中原证券研究员潘杭钧对记者表示。
据了解，智能电网的主要特点是可以连接不同级别的电厂，可以解决跨地区问题。而特高压技术则主要是可以大容量连接新电厂，由于传输能力巨大，可以解决拥堵问题。
事实上，近期日本的核泄漏事件也给特高压的发展带来一定促进作用。方正证券分析师李俭俭认为，在日本核泄漏事件阴影下，如果核电发展放缓，从新能源产业整体来看，风电等新能源有望加速发展，形成补充。而新能源基地远离负荷中心，迫切需要特高压电网来解决长距离运输和消纳的问题。
尽管发展前景被看好，但具体到投资这一板块主要会存在哪些风险因素呢？
“主要还是发展的进度问题。虽然未来五年，国网公司要建多条线路。但目前尚未审批通过，时间点很难把握。对具体上市公司而言，什么时候能真正有收益，也比较难以确认。”潘杭钧表示。
龙头企业受益最大
对于2011年特高压工作的进度，国家电网公司明确表示，要确保淮南(皖南)-上海特高压交流工程一季度核准，力争锡盟-南京、淮南(南京)-上海特高压交流工程上半年核准，蒙西-长沙、靖边-连云港特高压交流工程和溪洛渡-浙西、哈密-河南特高压直流工程年内核准。
市场人士认为，如果这一计划能顺利实现，那意味着7条线路开建将带来巨大的设备投资潮。据申万预计，仅以溪洛渡-浙西、哈密-河南特高压直流工程这两条线看，将分别投资194亿元和230亿元，而如果7条线全部开建，投资额将相当巨大。
中银国际分析师胡文洲认为，“十一五”是我国电网投资高峰期的第一阶段，年均复合增长率约为25%。“十二五”将是我国电网投资的第二个阶段，与“十一五”不同，特高压将成为“十二五”电网投资的“发动机”，龙头公司将受益最大。
宏源证券研究员王静表示：“二季度将是特高压直流线路通过审核及公布中标时间点，有望大幅提振板块表现，建议关注具备业绩弹性的公司。”
据了解，在特高压投资中，设备投资约占45%，其中变压器(含电抗器)占设备投资约30%，GIS(是指六氟化硫封闭式组合电器，国际上称为“气体绝缘金属封闭开关设备”)约占25%，互感器约占10%。
申银万国认为，根据此前特高压交流投资测算，则“十二五”期间特高压交流变压器(含电抗器)投资将达420亿元、GIS投资达350亿元，互感器投资达140亿元。
“我觉得寻找投资机会主要有三个切入点，一是在特高压建设中获得的绝对收益率，二是相对收益率，还有就是估值水平如何。”潘杭钧认为，除了投资者所熟悉的龙头公司之外，还有不少生产铁塔、导电线路、小配件的公司均可以适当关注。
变压器、GIS等制造商可重点关注
记者了解到，综合特高压交流和直流线路主要产品和生产能力可以发现，我国特高压一次设备行业中的变压器、GIS和换流阀的技术壁垒最高，投资机会也最值得关注。
其中，在特高压变压器上，在晋东南—荆门特高压交流试验示范工程中，特变电工(600089.SH)和天威保变(600550.SH)分别中标6台和4台特高压变压器，中国西电(601179.SH)中标11台电抗器，目前该公司已经具备特高压变压器生产能力。
因此，申银万国预计，在“十二五”特高压建设中，特高压变压器(含电抗器)中，特变电工、中国西电、天威保变三者所占的市场份额将分别为40%、30%和30%。
而在特高压GIS领域，在特高压示范工程中6个间隔GIS被平高电气(600312.SH)、中国西电和东北电气(000585.SZ)三家平分。分析人士认为，尽管各家公司技术来源不同，但产品技术差距不大，预计在“十二五”期间将继续保持目前的市场份额。
而在换流阀领域，相关的公司主要包括中国西电和许继电气(000400.SZ).
除了上述三大产品领域之外，相关生产设备的上市公司还包括生产电抗器上游导线的经纬电材(300120.SZ)、生产输电导线的通达股份(002560.SZ)、生产输电铁塔的风范股份(601700.SH)、东方铁塔(002545.SZ)、五洲明珠(600873.SH)等都值得关注。（第一财经日报）
中邮证券：光伏携手特高压,特变岂会“浅水游”?
摘要:
公司业绩略低于预期,毛利率下滑是主要原因:公司2010年实现营业收入177.7亿元,同比增长20.44%,较2009年17.86%的同比增速略有提升,全年实现归属上市公司净利润16.11万元,同比增长5.41%,较2009年同比上升58.8%明显下降,实现基本每股收益0.8598元,较2009年0.8505元的水平微增长1.09%。导致公司净利润增速远低于营业收入增速的直接原因是公司综合毛利率2010年仅为21.09%,较2009年23.17%的综合毛利率水平下降了3%。
写入规划众望所归,特高压将渐入佳境:在日前发布的“十二五”规划中,明确提出了特高压输电线路建设。公司作为国内输变电行业的龙头企业,在特高压输变电一次设备方面拥有不俗的实力。在直流换流变压器、交流变压器、电抗器等主要一次设备方面公司市场占比分别为45%、55%和40%。2011年特高压项目陆续进入招标期,预计公司将收获颇丰,中标大订单的相关消息将成为公司股价最为直接的刺激因素。
光伏盈利稳步上升,助推公司业绩增长:2010年光伏业务毛利率为6.6%,较2009年3.7%的水平提高近3%。报告期公司成功研制100kW-500kW光伏逆变器,并通过国家“金太阳”认证,为公司光伏业务产业链的拓展提供有力支撑。公司光伏业务已逐渐进入正轨,随着毛利率稳步提升以及产能扩张,未来有望成为公司业绩增长的新引擎。
国际订单如约而至,国际市场前景可观:2010年公司实现海外收入35.88亿元,同比增长28.38%,在营业收入中占比达到了20.2%。今年公司成功中标多个海外项目,就目前公司已公告海外项目共有5个,合计合同金额约为41亿元人民币。公司作为国内输变电设备制造业的龙头企业,具备充分的技术优势,公司积极拓展海外市场也更加切合我国未来出口产品产业升级的大方向。未来海外市场的拓展将对公司业绩发展锦上添花。
盈利预测与估值:我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.954元、1.281元和1.679元,对应动态市盈率分别为21.12倍、15.73倍和12.00倍。维持对公司推荐的投资评级,公司中标大订单将是公司股价最为直接的刺激因素。
风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2、汇率变动或国际政治形势紧张;3、光伏业务毛利率增长低于预期。
南京证券：智能电网稳步推进,特高压发展明确,光伏前景看好
智能电网建设稳步推进:2009~2010年智能电网建设的试点阶段,国家电网通过试点工程制定了一系列的技术标准和关键设备研制规划。2011年作为智能电网全面建设期的开局之年,国家电网将推广11类智能电网试点工程,其中智能变电站、配电自动化、电动汽车充换电站等领域的投资额都爆发式增长。
特高压发展明确:“十二五”规划纲要提出“发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术”,我们认为这从国家层面上肯定了特高压的建设成就,打消了之前的特高压建设疑虑,未来几年特高压将在国家电网的推动下快速发展,相关设备生产商将显著性收益。
日本核泄漏事件,导致核电发展缓慢,光伏前景看好:日本核泄漏事件导致世界各核电国家纷纷审视自身核电政策,核电发展有可能放缓。我们认为作为核电替代的光伏产业将有望收益,我国今年年初出台了多晶硅行业准入条件,加之新兴市场对光伏产业支持力度加大,我们认为今年光伏产业仍将延续2010年的发展态势,获得较快的发展速度。
二季度投资策略:我们认为二季度可以从特高压和光伏两个方向来选择投资标的。特高压设备由于技术壁垒较高,尚处于寡头垄断阶段,我们建议关注在许继电气和平高电气;光伏板块可以围绕多晶硅价格上涨和光伏装备进口替代来选股,建议关注南玻A、天龙光电。
信达证券：政策规划决定特高压与太阳能或将成为投资主线
“十二五”规划纲要(草案)提出,到2015 年我国非石化能源占一次能源消费比重达到11.4%,2020 年非石化占比一次能源达到15%。另外,单位GDP 二氧化碳排放降低17%也首次成为约束性指标,比“十一五”规划降低了4 个百分点。
国家电网公司表示,“十二五”期间将投入1.7 亿元建设电网,平均每年3000 亿元左右。2011 年预设固定资产投资3220 亿元,其中电网投资2925 亿元,与2010 年电网投资2644 亿元相比增长10%。
国家电网的规划,“十二五”期间国家将投资超过5000 亿元建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11 项特高压直流输电工程,其中交流特高压的投资额约占2/3。第二条线路锡盟至南京交流1000kV 已获发改委的批准,预示着“十二五” 规划“三纵三横”特高压建设正式拉开序幕。已经完工的特高压直流输电工程有三条,分别为云南-广东±800 千伏特高压直流、向家坝-上海±800 千伏特高压直流、锦屏-苏南±800 千伏特高压直流。2011 年3 月31 日,向家坝-上海±800kV 特高压直流输电示范工程竣工环境保护验收。
日本核辐射危机至今未平息,全球核电站建设进程放缓。风电作为一种可再生清洁能源必将在“十二五”期间大力发展,但受制于资源有限以及并网困难等问题, 也很难成为未来替代一次能源的品种。相比之下,太阳能光伏在安全性以及应用性上更胜一筹。
在宏观经济刺激政策逐步回落的背景下,电网建设和电源建设投资平稳增长,电力设备行业结构将发生变化,传统一次设备,火电机组面临一定的调整压力。随着“十二五”规划即将出台,我国对特高压输电、太阳能光伏产业的规划与扶持, 我们认为这两个块或将成为2011 年二季度市场的热点。之前的经济刺激政策效果的显现,受益公司业绩也将逐步兑现,因此我们依然维持电力设备行业“强于大市”的评级。
方正证券：政策助力引爆特高压和节能电机
投资要点
我们有别于市场的观点
我们预计二季度电力设备行业的投资机会将主要围绕政策助力的相关板块,其中特高压线路的获批预期和高效节能电机补贴力度的真正落实将带动相关公司从中受益,成为二季度电力设备行业的投资亮点。
2011年特高压将进入高速建设期,龙头企业将受益
刚刚公布的十二五规划纲要明确提出要发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术和推进智能电网建设,标志着特高压已经上升到国家战略高度。以此为保证,未来特高压建设的执行力度和速度有望超预期。2011年国网公司将确保“五交两直”七项特高压工程年内核准。按照已经明确投资额的线路来推算,2011年核准的交流线路投资总额将达到1788亿元,直流线路投资总额将达到424亿元。在整个“十二五”期间5000亿的特高压总投资中所占比重较大。因此2011年特高压将进入高速建设期。按照以往示范线路的中标情况来推算,交直流设备均重点受益的中国西电和特变电工将成为最大受益者,其次是天威保变、平高电气、新东北电气、许继电气、经纬电材和金利华电。
政策性补贴力度加大,引爆节能电机空间
电机节能将成为“十二五”期间实现节能减排的重要途径之一,其中推广高效节能电机和变频器是主要手段。近年来我国出台了多项高效节能电机强制和补贴推广政策。2006年12月发布的强制性标准《中小型三相异步电动机能效限定值及节能评价》规定2011年7月1日以后将禁售三级能效电机。2010年5月31日发布的《节能产品惠民工程高效电机推广实施细则》明确了对三种推广的高效节能电机的补贴标准。而在2011年3月19日财政部和发改委宣布大幅提高高效节能电机的补贴标准,并明确了2011年具体推广数量和承担企业。补贴力度的加大和政策的落实将带来节能电机大幅增长空间。其中卧龙电气是重点推广企业,而且是两批“节能产品惠民工程”高效电机推广目录中唯一三种电机产品都入围的企业。卧龙电气在高效电机产能上的提前布局以及众多入围推广目录的产品,将助其成为高效电机推广政策最大的受益者之一。
变频器将成为电机节能中长期增长点
在我国大力发展电机节能,提倡推广变频调速技术的政策背景下,变频器未来的增长空间十分确定。但是由于目前具体的政策措施尚未出台,变频器行业的增长时点可能要放在更长的时间区间关注。建议中期关注变频器龙头企业如汇川技术、合康变频、英威腾、荣信股份等。
风险提示:特高压建设执行力度风险,电机销售渠道推广力度风险
宏源证券：重点关注光伏与特高压
核危机后,太阳能行业是最大受益者。从长期来看,太阳能仍然是新能源中最具发展潜力和前景的技术;中短期来看,日本核危机使市场对光伏未来的替代空间预期增强。由于具备最强的成本控制能力和较强盈利能力,我们依旧看好垂直一体化的公司,随着其产业链的完善,其估值尚具备进一步提升的空间。
风电关注海上风电、风电接入与运营。我国整体新增装机增速将大幅下降,海上风电进入发展高峰期。4月底即将出台的风电并网标准将带来风电接入领域的投资机会,同时也将进一步提升风电并网率,长期利好于风电场的建设运营。
特高压即将进入黄金5年,二季度具备刺激因素。特高压已经写入“十二五”规划,今后5年将是建设的高峰期,整体投资超过5,000亿元;同时,二季度将是特高压交直流线路通过审核以及公布中标的时间点,将大幅提振板块表现。其中最大的投资机会来自于特高压设备的提供,包括变压器、GIS、直流换流阀、监控保护系统等,建议关注其中具备高业绩弹性的公司。
智能电网首选充换电站及智能变电站的建设。根据国网今年的规划,充换电站的建设已经提速,而智能变电站也有望在下半年得到飞跃式发展。建议关注其中重点设备的提供商,即分别是充电机和一二次智能设备的提供者,以及具备技术优势的系统集成商。
合同能源管理在政策支持下快速发展。EMC从去年起受到了政策的大力扶持,“十二五”期间节能技术的推广和应用将是节能的主要手段。重点关注技术成熟、能够有效提升工业生产效率和产生节能效应并且已经具备较好节能服务基础的设备生产制造商。
长城证券：特高压重点配臵,光伏长期看好
电力设备行业
研究机构： 分析师：徐超,张霖 撰写日期：2011-03-29
特高压:我们认为特高压是今年电力设备板块投资的一大主线,特高压直流点对点输电和交流“三华”联网将对国家能源战略提供强有力支持,同时也能提升国内电力设备制造水平。国家公司的特高压计划进入国家“十二五”规划,意味着已经进一步扫清了舆论压力、停止了各方面的争论,特高压的建设将在安全稳定的前提下稳步推进。根据国家电网公司2011年工作计划,特高压方面的工作概括起来就是“一投一建三开四促四推进”。
新能源:“进入十二五”,我国能源形势面临一系列挑战。一方面,“十一五”末拉债限电等一系列事件显示了节能减排约束性任务完成的难度;另一方面,日益攀升的石油、煤炭等能源和资源价格为我国经济的稳定和增长带来前所未有的压力。在此背景下,能源结构的调整加速势在必行,但福岛核事件又给能源规划带来变数。我们认为核电仍然会继续发展但速度放缓,水电、风电有一定收益但毕竟受制于资源等客观条件,替代效应最为明显的还是太阳能行业。短期来看行业周期性的供求不平衡将显现,但我们看好行业的长期向上的趋势。
特高压标的:平高电气是特高压交流项目的最大受益者,特高压GIS对公司业绩拉动的弹性最大。2010年将交货3.4亿元晋东南特高压扩建项目的3个GIS间隔,随着国网后续交流项目的核准和启动,预计2012年公司确认的特高压收入超过20亿元。“十二五”期间,公司合计可以分享特高压GIS市场90亿元左右的订单。特变电工是我国变压器龙头企业,预计未来在特高压直流换流变压器、交流变压器、电抗器等领域都能占到40%左右的市场份额。2012年前换流变压器可以拿到23个亿左右的订单,特高压交流变压器和电抗器合计可以拿到23.6个亿左右的订单。除了分享我国特高压交直流建设订单外,公司的煤炭、多晶硅即将进入利润贡献期。提升投资评级至“强烈推荐”。
新能源标的:我们将目光依然聚焦于光伏耗材领域。南洋科技:主要产品是聚丙烯电子薄膜产品,未来主要看点在太阳能背材膜和锂电池隔膜,目前大部分依赖进口,2012年两项目产能释放将迎来业绩爆发;未来还计划光学膜、偏光片方面研发,高端膜领域发展空间广阔。新大新材:硅片厂商扩产带来切割刃料需求大增,公司扩产积极,还有8000吨半导体晶圆片切割刃料可改善产品结构单一的状况;废砂浆回收业务是另一新增利润点,又可巩固与客户的关系;另外公司布局上游碳化硅微粉,保障产品毛利率,未来公司业绩增长较有保障。
风险提示:大盘系统性风险加大、行业政策变化。
广发证券：特高压、光伏和节能环保政策提升行业景气
特高压建设加快拉动电网投资增长
近期中国核电规划建设发展放缓,而我国煤电、大型风电基地、光伏基地都在西北部,未来对远距离、大容量输电网建设的需求将进一步加大,这为特高压电网的建设提供了有利的支持。 二季度在特高压线路的核准以及招标会有较大进展,特高压建设开始提速。特高压电网受益品种包括平高、西电、特变、许继、天威,我们首推安全边际最高的特高压投资品种特变电工。
新能源的看点仍然在光伏
光伏:二季度意大利的光伏新政将成为决定今年全球光伏需求的最重要因素,我们对此持比较乐观的态度。光伏行业由于补贴的下降将必然导致行业毛利率的下滑,业内企业都开始进行产业链整合。我们认为先上游后下游的全产业链整合模式更具长期竞争力,先打造完善上游产业链的公司在利润率下滑的压力下仍具备扩张能力。风电:我们认为风机产品价格的下降会使2011-2012 年的利润率下行压力较大,并且短期难以恢复。在相当长的时间内日本核电设备带来的核安全隐患仍然较大,核电:我国核电放缓建设已经成为必然,核电设备面临盈利预测和估值双双下调。
节能环保设备仍然看好
工业节能、变频节能、电机节能等依然是国家政策扶持的重点,电力电子节能产业正处于上升阶段。我们认为技术壁垒高、盈利弹性强的高端设备由于国内竞争激烈程度相对较小,且进口替代空间广阔,将成为投资热点。我们看好荣信股份、汇川技术、英威腾和卧龙电气。此外,火电厂脱硝二季度也有望出具体正式的政策,龙源技术和九龙电力受益较多。
重点关注上市公司
结合电力设备及新能源的整条产业链,我们推荐关注:特变电工、海通集团、荣信股份、龙源技术、向日葵、卧龙电气、精工科技、金刚玻璃、汇川技术和英威腾。
十二大概念股投资价值解析
特变电工：光伏携手特高压,特变岂会“浅水游”?
摘要:
公司业绩略低于预期,毛利率下滑是主要原因:公司2010年实现营业收入177.7亿元,同比增长20.44%,较2009年17.86%的同比增速略有提升,全年实现归属上市公司净利润16.11万元,同比增长5.41%,较2009年同比上升58.8%明显下降,实现基本每股收益0.8598元,较2009年0.8505元的水平微增长1.09%。导致公司净利润增速远低于营业收入增速的直接原因是公司综合毛利率2010年仅为21.09%,较2009年23.17%的综合毛利率水平下降了3%。
写入规划众望所归,特高压将渐入佳境:在日前发布的“十二五”规划中,明确提出了特高压输电线路建设。公司作为国内输变电行业的龙头企业,在特高压输变电一次设备方面拥有不俗的实力。在直流换流变压器、交流变压器、电抗器等主要一次设备方面公司市场占比分别为45%、55%和40%。2011年特高压项目陆续进入招标期,预计公司将收获颇丰,中标大订单的相关消息将成为公司股价最为直接的刺激因素。
光伏盈利稳步上升,助推公司业绩增长:2010年光伏业务毛利率为6.6%,较2009年3.7%的水平提高近3%。报告期公司成功研制100kW-500kW光伏逆变器,并通过国家“金太阳”认证,为公司光伏业务产业链的拓展提供有力支撑。公司光伏业务已逐渐进入正轨,随着毛利率稳步提升以及产能扩张,未来有望成为公司业绩增长的新引擎。
国际订单如约而至,国际市场前景可观:2010年公司实现海外收入35.88亿元,同比增长28.38%,在营业收入中占比达到了20.2%。今年公司成功中标多个海外项目,就目前公司已公告海外项目共有5个,合计合同金额约为41亿元人民币。公司作为国内输变电设备制造业的龙头企业,具备充分的技术优势,公司积极拓展海外市场也更加切合我国未来出口产品产业升级的大方向。未来海外市场的拓展将对公司业绩发展锦上添花。
盈利预测与估值:我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.954元、1.281元和1.679元,对应动态市盈率分别为21.12倍、15.73倍和12.00倍。维持对公司推荐的投资评级,公司中标大订单将是公司股价最为直接的刺激因素。
风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2、汇率变动或国际政治形势紧张;3、光伏业务毛利率增长低于预期。
平高电气:受益特高压,期待国网整合
研究机构：中信建投证券 分析师：陈夷华 撰写日期：2011-03-29
价格下降影响公司业绩
2010年公司无论在产能还是在市场占有率方面都有所提升,成本控制也卓有成效。公司收入及利润下降,一方面是因为行业竞争激烈,市场需求趋缓,产品价格大幅下滑;另一方面,日元汇率变动以及产品价格下降导致子公司平高东芝利润降低,公司本年度计提的投资收益为68.48万元,同比减少99.46%。
公司市场优势地位依旧
公司在国内输变电市场拥有核心技术优势,具有生产全系列、交直流开关,特别是交直流超高压、特高压开关的资质及丰富的运行业绩位于行业前列。公司转归国家电网旗下,经营管理和技术实力将得到进一步提升。公司计划加大科技投入,做好交直流特高压设备研究开发,加快智能化开关产品研究开发和直流场成套设备设计,尽快形成公司新的利润增长点。
存在资产整合预期
2010年2月,平顶山国资委将平高集团100%股份划转给国网装备公司。2011年初,国网装备将平高集团全部国有产权划转给中国电力技术装备有限公司,公司的实际控制人仍然为国家电网公司。目前国家电网还分别通过许继集团和南瑞集团控制许继电气和国电南瑞,平高电气股权划转完成将为国家电网一、二次设备融合提供重要平台。
维持增持评级
“十二五”期间,特高压、智能电网、农网改造以及输电网络建设都将迎来快速发展,有助于公司业绩回升。预计公司11年、12年的EPS分别为0.22元、0.38元,维持增持评级。
国电南瑞：资产注入进行时
研究机构：德邦证券 分析师：德邦证券研究所 撰写日期：2011-03-30
消除同业竞争,资产注入进行时。公司大股东国网公司承诺未来3年内完成与国电南瑞存在同业竞争的电网调度自动化业务的技术整合、业务梳理等工作;在5年内通过资产和业务重组等方式进行重组整合,对南瑞集团下属的同业竞争方在3年内通过资产重组、股权并购、业务调整等方式进行重组整合,将存在同业竞争的业务纳入同一上市平台,消除与国电南瑞的同业竞争。国网电科院承诺一年内,通过向国电南瑞转让下属存在同业竞争的股权、业务和资产等方式,消除与国电南瑞的同业竞争。
看好公司电网调度和轨道交通业务板块未来增长。电网调度系统实行分级制,我国的电力系统调度分为国家调度中心、大区网局级调度控制中心、省级调度控制中心、地区调度控制中心、县级调度中心。目前地调自动化率达到约70%,县调大约自动化率在40%左右。未来国网会加大地县级调度自动化的投入,以提高电力的使用效率,将直接带动南瑞的电网调度板块以每年30%以上的速度增长。此外、轨道交通板块业务受益于国内的地铁交通投资的猛增,也将以每年40%以上的速度上升。
电动汽车换电站将成为公司的闪光点。去年南瑞拿到了国网充电站订单的近70%的份额,呈现一家独大的局面。今年初国网提出了以“换电为主、插电为辅、集中充电、统一配送”的商业模式,作为国王公司的嫡系部队南瑞自然成为该模式强有力的执行者,南瑞打造了国内第一座示范性换电站,效果良好。我们从公司了解到,预计今年国网可能会建设183座充换电站,数据比之前公布的有一定的提高,目前建设一座换电站的成本约在4000万元左右。换电站板块将成为公司新的亮点。
风险提示:国家电网投资放缓,竞争加剧以及宏观经济的风险等。
许继电气:受益直流输电和整体上市预期
研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2011-04-11
直流输电工程将在未来十年内贡献集团301亿元的营业收入
未来十年间直流输电换流阀、直流控制保护设备及直流场设备将贡献公司97亿元、33亿元和170亿元的营业收入。直流输电相关业务的复合增长率或将达到20-30%。
传统业务增长稳定
公司配网产品和变压器制造将受益于配网改造和升级进程加快而分别获得20-30%和10-20%的增长;铁路牵引控制系统则会因铁路投资的稳定推进和铁路电气化率的提高而获得10-20%的增长。
整体上市后业绩将明显增厚
不考虑母公司电气设备相关资产注入,公司2011-2013年EPS将分别达到0.51元、0.63元和0.83元,增长率分别为30.68%、23.36%和17.55%。母公司电动汽车充换电设备相关资产、大功率电力电子相关资产及水冷系统等相关资产具备很强的成长性。
如母公司电气设备相关资产注入上市公司,并考虑摊薄效应,公司2011-2013年EPS将分别达到0.90元、1.21元和1.56元,分别增长33.56%、33.61%和29.68%。
风险提示
直流输电项目获批进程与整体上市进程如低于预期都有可能使公司业绩实现和估值面临较大压力。
合理价值在45.00-48.40元/股之间,给予“推荐”评级
给予2011年增发后可能EPS的50倍PE,2012年EPS的40倍PE的估值水平,公司合理价格区间为45.00-48.40元。
中国西电:业绩低于预期,特高压业务值得期待
研究机构：长城证券 分析师：徐超，张霖 撰写日期：2011-03-29
业绩低于预期:公司发布2010年业绩快报,根据初步核算数据,公司营业收入129.3亿元,同比下降7.86%,净利润6.4亿元,同比下滑44.6%,每股收益0.15元。公司业绩低于我们之前的预期,四季度进入了亏损状态,主要原因是产品销售价格下滑,压低了毛利率,预计去年毛利率在22.5%附近,较半年报25.37%下滑接近2个百分点。我们认为公司业绩下滑既有行业方面的因素也有个体因素,公司3、4季度的惨淡业绩不完全反应行业状况,这一点从已公布年报的平高电气、思源电气就可以看出。去年国家电网集中招标价格竞争激烈,中国西电争取了更多的市场份额,同时也是降价的引领者之一。随着去年下半年招标模式的改变,不再一味的采取低价中标,行业的价格和毛利率已经开始缓慢回升。
行业地位显著:中国西电是我国最大的一次设备生产企业,产品涵盖变压器、电抗器、高压开关、电容器、避雷器、绝缘子、直流输电设备等,是我国输变电配套能力最强的企业。公司拥有国家级企业技术中心以及西安高压电器研究院和西安电瓷研究所两个行业归口研究所,高压电器质量监督检验中心、绝缘子避雷器质量监督检验中心和电力电容器质量监督检验中心等三个国家级检测中心,行业地位显著。公司未来将立足国内,抓住特高压、超高压交直流输电网建设的行业机会,进一步延伸产品线至配电网、铁路电气化等,同时积极拓展海外业务,预计“十二五”末,公司海外业务收入占比达到1/3左右。根据国家电网和南方电网的建设规划,“十二五”期间,将有18条直流线路和“三横三纵一环网”交流项目建设。我们预计公司在“十二五”的直流工程主设备中,换流阀可以获得50%的市场份额,换流变压器可以获得1/3的市场份额;交流项目方面,组合电器开关、变压器、电抗器可以获得1/3左右的市场份额。交直流主设备2011、2012、2013年合计为公司贡献订单20.1亿元、78.2亿元和83.4亿元。公司将充分受益于特高压交直流项目建设。
业绩预测与投资建议:我们下调公司业绩预测,预计2011、2012年分别实现营业收入139.5亿元和189.8亿元,每股收益分别为0.20元和0.31元,目前股价对应市盈率分别为38倍和24倍,鉴于公司的行业地位和特高压项目预期,我们维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示:国网公司特高压交流建设进度的不确定性;海外业务受国际局势影响。
荣信股份:充裕订单为今年高增长奠定基础
研究机构：信达证券 分析师：王艺默 撰写日期：2011-03-28
点评
无功补偿订单势头良好。2010年公司本部及子公司信力筑正新签订单18.53亿元,同比增长22.81%,结转2011年14.54亿元。虽然总体订单增速有所放缓, 但由于SVG 速度快、体积小等优势,越来越被市场所认可,2010年SVG 订单同比增长1024.40%,另外,HVC/VFS 同比增长40.09%,子公司信力筑正的余热余压订单饱满,2011年结转订单7.86亿元。
新产品或将成为新的利润增长点。公司研发的新产品光伏逆变器,特大电流固态开关、整流器等新产品 2011年进入批量生产阶段。其中光伏逆变器在2010年下半年已经研制成功并有小量生产,与此同时取得了CQC 金太阳工程和德国TUV 双重认证,2011年这部分有望贡献1个亿的收入。
装备+节能减排+新能源。2010年SVG 成功实现在南方电网的销售,出口肯尼亚风电场,预示着未来SVG 市场空间巨大,甚至有望和SVC 平分天下;与西门子合作意味着串补业务也将有一定突破;光伏逆变器市场空间巨大,相信公司也会做一些商业并购来发展这一部分业务。
随着即将出台的“十二五”规划,国家将进一步推动工业节能减排,在政策支持上不断加码,节能环保、新能源、高端装备制造产品将更多的得到关注。公司在加大市场开拓力度,保持新签订单增长以及新产品推广进程等方面都保持着良好的势头,我们认为公司未来3年将维持40%左右的增长速度。摊薄后公司2011-2013年1.21、1.73、2.47元,以2011年3月28日收盘价40.55元,对应2010、2011、2012年PE 分别为33.5X、23.4X、16.4X,维持“买入”投资评级。
长高集团:外延式扩张成为主要战略方向
研究机构：平安证券 分析师：王凡 撰写日期：2010-09-02
湘能特钢收购价格合理。湘能特钢公司的主要产品是新型铁基耐磨衬板,该产品主要与电力球磨机配套使用,每个火电机组大约每年需要消耗几十万元的衬板材料,属于消耗品。该公司预计2010年完成销售收入4500万元,净利润450万元,2011年完成1亿元以上销售收入,1200万元以上净利润,此次长高集团收购价格约为11倍PE、1倍PB,价格较为合理。
湘能特钢目前的衬板产品市场空间广阔。湘能特钢是由一个做新材料研发的团队收购一家传统衬板制造的公司而来,该公司通过长高集团的销售渠道对电厂销售产品,此次收购完成后,两公司产品交叉营销,可产生较好的协同效应。全国电力球磨机用衬板,每年市场容量约20亿元,由于湘能特钢的衬板产品具备明显的性价比优势,保守假设他们取得10%的市场份额,即每年2亿元的市场空间,相较于目前4500万的业务收入,尚具备4-5倍的上升空间。
定位为第二主业,湘能特钢未来成长空间巨大。公司希望将新材料培育为第二主业,湘能特钢公司掌握多项新兴材料技术,未来将在电力、钢铁等市场扩展业务,预计5年内,长高集团新材料业务规模将接近传统开关业务规模,这意味着未来5年湘能特钢的年复合成长率将达到70%!矿山机电设备业务目前尚不能产生明显贡献。公司投资成立的矿山机电设备公司,主要生产高效率选矿设备,该产品主要应用于有色金属、稀土矿的选矿,目前已有意向订单超过1000万,目前尚不能产生明显利润贡献。
关于公司整体战略与盈利预测。
明确外延式扩张战略。公司将外延式扩张定位一个主要的成长战略,未来收购目标将更多的放在与主营的开关业务相关的方向。在传统开关业务的国内市场增长缓慢的情况下,公司确定外延式扩张战略有利于公司的长远发展。放眼3-5年,公司的属性将由高压开关公司,转变为一个重工业、电力工业高附加值设备提供商。
湘能特钢对长高业绩构成较大贡献。根据公司对湘能特钢的收入预测,预计2010、2011年湘能特钢给公司分别贡献EPS 0.05、0.12元,给予此部分高成长业务2011年50倍的PE,此次收购给长高集团股价带来的增量应在6元左右。
预计2010、2011年EPS分别为0.95、1.24元,对应9月2日收盘价PE分别为34、26倍,给予“推荐”评级。
天威保变:新产能有效释放,增厚未来利润,给予“增持”评级
研究机构：英大证券 分析师：齐骏 撰写日期：2011-03-23
2010年每股收益0.530元,业绩增长不显著。2010年公司实现营业收入76.3亿元人民币,同比增长27%。其中,变压器产量8451万kVA、风电整机产量114台、风电叶片产量521片、薄膜电池产量30兆瓦、多晶硅实现年产1268吨,2010年公司实现利润总额7.22亿元人民币,同比增长6.5%。公司扣除非经常性损益后的净利润下降幅度较大。
市场价格竞争和原材料价格上涨使得公司利润缩水。国内输变电设备市场需求较前一年度明显下降,输变电行业产能扩大,供需矛盾日益突出,价格竞争激烈,输变电设备主材价格呈上涨趋势,这些因素侵蚀公司部分利润。
加大国内外市场开拓力度,巩固公司行业地位。2010年,电力设备行业呈现供大于求的态势。为此,公司积极开展市场营销工作,全力开拓国内外市场,和布局海外销售网络。充分利用公司高端产品竞争优势,拓展公司产品国内市场份额。积极开拓国际市场,参与国际市场竞争,提高产品在国际市场知名度和美誉度。
充分发挥地域优势,优化产业布局,实现规模化经营。在输变电领域公司以保定为核心,充分发挥秦皇岛、合肥工厂的产能和地域优势,坚持技术统一、市场统一、采购统一的原则,进一步优化资源配置,充分发挥规模经济优势;
突出公司优势产品地位,集中全力发展1000千伏交流变压器、高压直流变压器、核电变压器等优势产品,进一步稳定市场占有率。
公司新能源产业产能有效释放,将增厚公司利润。公司新能源企业现处于建设收尾或投产调试和前期市场开发阶段。进一步推进项目建设,在区域内形成相互补充和支持,相互配套的具有一定规模的光伏和风力发电产业集群,降低成本,形成区域优势。并且努力打造天威新能源品牌,提升新能源产品的市场占有率。公司新能源企业达满产,将放大公司盈利效应。
业绩预测及投资评级。我们预测2011—2012年公司的EPS 分别为0.74元、1.02元,对应PE 分别为38.60倍、29.41倍,维持公司“增持”评级。
风险提示。1、新能源产业政策将直接造成新能源市场的巨大波动,尽管长期前景预测是积极向上的,但短期政策的变动仍会给行业带来一定的风险。2、汇率波动幅度较大,将带来交易、汇兑风险,对公司的国际业务开展及盈利能力带来较大压力。3、公司输变电产品的主要原材料占产品生产成本的比重大,存在由于国内通货膨胀导致原材料的价格上涨而直接影响公司盈利水平的风险。
思源电气:缺乏快速增长动力,毛利率下行态势确定
研究机构：元富证券(香港) 分析师：锺璘阳 撰写日期：2011-03-31
受电网投资下降影响,公司营收减少,符合预期:思源电气2010年实现营收18.77亿元,YoY-0.6%,实现净利润5.54亿元,YoY-41.66%。若扣除非经常性损益,净利润下降26.99%,EPS达0.54元。非经常性损益主要来自于出售平高电气股权,贡献EPS0.72元。在营收方面,2010年国家电网投资的快速下降减少对输配电设备的需求,造成输配电设备行业竞争激烈,招标价格大幅度下滑,导致整体营收减少。
结转订单正增长及行业发展良好态势将推动公司维持正向增长:公司2010年结转订单达12.47亿元,YoY+3.14%,考虑到行业2011年将呈10%的正增长,思源电气营收2011年将有望回复成长态势。
原物料价格持续提升,公司毛利率将持续下行:原物料价格变动一般在2-3季後影响公司毛利率。因此自2010年2季度价格开始上涨的铜价及铝价将在2010年4季度至2011年1季度开始拉低公司毛利率,考虑到铜价及铝价在2010年下半年仍然持续提升,公司2011年2-3季度毛利率将持续下降。目前行业预测铜价及铝价将在2011年涨幅达20%及15%,因此我们推断公司产品毛利率将在2011年持续逐渐下行。
整体营收缺乏爆发性成长,毛利润持续受到挤压,给予“持有”评级:考虑到新兴设备贡献较少,虽然未来向好,但短期内仍无法拉动整体营收快速增长;随着原物料价格持续提升,毛利润持续受到挤压,因此我们给予思源电气“持有”评级,预计2011年及2012年营收将达22.14亿元,YoY+17.94%,EPS为0.84元,对应目前股价23.10元,动态市盈率为27.5倍,给予公司目标价25.2元。
启源装备:特高压建设的受益者,年报业绩符合预期
研究机构：湘财证券 分析师：刘正 撰写日期：2011-03-29
2011年3月28日,公司发布年报。2010年公司实现营业收入、利润总额、归属于母公司所有者的净利润分别为30,250.38万元、5,721.82万元、4,939.15万元,分别比上年同期增长14.48%、2.10%、1.79%。本年度利润分配及资本公积转增股本预案:拟以2010年末总股本61,000,000.00股为基数,每10股派送5元(含税)现金股利,以资本公积金每10股转增10股,对此我们有以下点评:
电工专用设备龙头生产商,受益于电网投资快速增长
行业细分来讲,公司主打产品高端铁芯剪切设备占有率处于第一位的。创新能力也最强,技术实力最强,生产规模最大,技术在国际上也处于领先地位。设备替代进口,产品引领电工专用装备行业。
公司充分发挥技术优势和利用品牌影响力,成功签订了包括五矿天威电动数控横剪生产线、大同ABB高铁专用绕线机、保定天威集团超大吨位电抗器绕线机等在内的一批重点项目,不仅进一步稳固了公司剪切线产品的市场领先地位,而且在竞争激烈的绕线设备市场也取得了突破。
近年来我国变压器行业规模快速扩张,带动了相关装备行业景气,预计“十二五”期间,变压器专用设备行业市场需求年增长率将保持在20%以上,国内市场总量超过90亿元。
未来几年特高压将进入建设高峰期。以公司900型的横剪线设备为例,2009年销售9台,去年由于整个电网投资节奏放慢,只实现4台销售。由于公司900型设备是向下兼容型,能运用于1000千伏以下的各类变压器的铁芯剪切,根据我们的预测,公司将受益于特高压建设速度的加快,900型横剪线设备未来几年将出现50%以上的复合增长增长,由于该型设备单价高(每台800万元人民币)、毛利高(50%的毛利率),对公司业绩有很好的促进作用。
积极拓展海外市场,2012年海外收入将和国内收入平分秋色
海外拓展,主要是通过和ABB,西门子的合作打入海外市场。公司产品的技术水品是一流的。与国外产品相比,只是在表面处理,元器件配套上面有差距。在技术水品差不多的情况下,产品售价是国外同类产品的1/3。针对售后方面的短板,公司将在东南亚,印度,中东,土耳其,南美等新兴经济区域建立售后服务中心,营销中心,办事处等方式来拓展。今年年初,印度办事处开始建立起来,正在物色当地的人才。印度的电力缺口非常大,空间还是很大的。印度目前有十几家客户,售后服务,零配件配套占比比较大。
公司使用超募资金在今年下半年南美建立办事处。公司对今年在国际市场的期望很大。海外收入方面,08年有8000多万,09年是经济危机的缘故,下降很快。2010年预计有5000多万,公司2011年海外销售将达到1亿,由于出口中主要是剪切设备,毛利率达到50%左右,对公司业绩贡献度大。公司未来目标是到2012年海外收入和国内收入达到1:1的比例。
6个月目标价57.15元,“买入”评级
根据我们的预测,公司10、11、12年的EPS分别为0.80、1.27、1.55元,结合公司成长能力和业界垄断地位,还有公司的大股东背景,我们认为可以给与公司2011年45倍PE,6个月目标价57.15元。
风险提示
特高压建设速度低于预期。
经纬电材:特高压电磁线的专业生产商
研究机构：南京证券 分析师：尹建辉，刘统 撰写日期：2011-03-14
内容提要
事件:公司发布业绩公告,2010年实现营业收入4.1亿元,同比增长18.9%,归属于母公司的净利润约4048万元,同比增长约28.1%,对应EPS为0.58元,同比增长18.1%。
业绩略高于市场预期,当前铜导线仍是其主要收入来源:由于2010年是“十一五”最后一年,电力设备行业下游投资减少,导致公司面临着比较大的经营压力,但公司通过加强管理和开拓市场,仍然取得了不错的经营业绩,实现每股收益0.58元,高于市场0.48元的普遍预期。营业收入中铜导线占比约68%,铝导线占比约32%,铜导线仍是其收入的主要来源。
铝导线特别是换位铝导线是公司未来最大看点:公司该产品毛利率在48%左右,市场占有率在90%左右,产品主要应用于特高压电抗器,公司产品在晋东南特高压交流输电项目、向上、云广直流特高压输电项目当中得到了广泛应用。2010年由于超高压、特高压电网投资项目减少,公司该产品营业收入同比稍有下滑,但根据国家电网“十二五”以及2011年的特高压建设规划,我们预计2011年公司换位铝导线业务将会呈现爆发式增长,以后也将保持快速增长态势。
盈利预测及投资建议:今年是“十二五”的开局之年,智能电网进入全面建设期,我们预计公司的电磁线业务特别是换位铝导线业务将会大幅增长,实现EPS约为0.8元,对应当前股价的市盈率为34.6倍,考虑到公司在特高压领域的独特优势,我们给予公司“推荐”评级。
风范股份:受益特高压电网全面建设的铁塔龙头
风范股份 601700 电力设备行业
研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2011-01-17
公司主营输电线路铁塔和复合材料绝缘杆塔,主要产品包括:角钢塔、钢管塔、变电构支架和复合材料绝缘杆塔。
公司500KV和750KV输电线路铁塔产品占据主导地位,超/特高压输电线路铁塔处于行业领先地位,2009年公司在国家电网公司的铁塔中标量居行业第一。
公司目前拥有产能约20万吨。募投项目将扩大钢管塔产能8万吨,扩建产能预计在2011~2013年逐步释放;复合材料绝缘杆塔研发将为公司长期可持续发展提供新产品和盈利增长点。
公司将充分受益特高压电网建设的全面展开,凭借技术及品牌优势,面临广阔发展空间;同时,国际市场进一步开发亦值得期待。
2011~2015年特高压电网建设将全面展开,将形成年均100万吨以上的铁塔需求。
公司是国内少数几家能生产目前最高电压等级1000KV输电线路铁塔的企业之一,曾为国内第一条交流500KV同塔四回、第一条交流750KV和第一条交流1000KV输电线路提供铁塔产品;同时也是国内少数拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业之一。
国际电力市场需求旺盛,澳大利亚、俄罗斯等国家电网建设与改造将为公司海外市场开拓提供机会。
我们预测公司2010~2012年摊薄后EPS分别为0.731,0.968和1.207元,三年内净利润复合增速26.2%,给予2011年25~30xPE,对应合理股价区间24.20~29.04元。
风险因素:原材料价格大幅波动、国家缩减电网投资规模、市场竞争加剧
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