主题：股指期货上市一年改变了什么？


发布者：mao小苗 时间：2011-04-19 07:15:00


本报记者 蒋娅娅 张小乐


日前，内地股指期货市场满“周岁”，沪深300股指期货已上市运作241个交易日，其间更换主力合约11个。中国金融期货交易所统计数据显示，2010年股指期货各合约累计成交超过4587万手（按单边计算，下同），交易金额超过41万亿元。今年截至目前，累计成交逾1311万手，交易金额累计超过12万亿元。

从酝酿到推出始终为业界高度关注的股指期货，其上市一年究竟改变了什么？


平抑股市波动功不可没


股指期货最大的功能是为市场提供了一个多空双向交易机制，改变了长期以来的“单边市”。在股市非理性上涨时，投资者的看空预期，能够在期货市场上实现，起到平衡股价的作用；相反，在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。这就犹如为股票市场添加了“减振器”，使得股价围绕合理的估值水平，在一个相对较小的范围内波动。

虽然在股指期货上市运行这一年间，沪深股市经历了大起大落，但总体来看，指数的波动率还是有所减小。沪深证券交易所发布的2010年市场运行质量报告明确指出，沪市2010年股票总体日内5分钟的相对波动率、超额波动率和收益波动率，分别较2009年下降18.8%、11.5%和15.2%，深市股票总体分时波动率和收益波动率，也较2009年分别下降了18.4%和16.4%。这其中，股指期货平抑波动的作用功不可没。

上海中期相关人士特别指出，股指期货运行一周年以来，与其标的指数，即沪深300同涨同跌，两者相关系数高达99.63%。良好的期现价格匹配，也保证了套期保值和资产配置的成功实现。


市场活跃程度远超预期


上市前夕，由于交易所对股指期货设置了50万元开户门槛，又对个人投资者持仓数量作出限制，这使得不少人担心，股指期货上市后会出现流动性不足的问题。然而，股指期货上市运行一年来的表现，令这种担忧不复存在。

从成交数据来看，去年4月股指期货上市首日全部合约成交5.8万手，当月成交总量143万手。此后，7月和8月上涨行情中，股指期货市场成交量也达到峰值，分别为753.7万手和696.6万手。今年以来，交投人气依然较高，在刚刚过去3月，股指期货各合约成交量为446万手。4月份刚刚行之中期，成交量已突破132万手，市场活跃程度远远超出预期。

美国期货业协会年度调查指出，凭借沪深300指数期货单个产品不足9个月的交易量，中金所已在2010年成功跻身全球衍生品交易所30强，成为这一排名中唯一一个新成立的衍生品交易所。

统计数据也显示，截至目前，股指期货全国累计开户超过6.3万户，开户数均衡增长；每日客户参与率在20%—60%之间；持仓量呈现平稳缓慢增长态势，历史最高值为43417手。特别值得一提的是，股指期货成交持仓比持续下降，从上市初期的20倍左右下降至目前的5倍左右，这说明股指期货市场套利、套保等中长线投资者进场，投机氛围已大幅下降。


迈向成熟尚需时日


股指期货上市一年，得到了投资者的充分肯定，交投活跃，市场功能初步显现。但业内人士普遍认为，我国目前的股指期货市场与海外成熟市场相比，仍存在不小差距。

在海外市场，机构投资者是股指期货的主要参与者。但从国内来看，股指期货市场开户却是以自然人为主。基金、券商等机构虽在逐渐进入市场，但目前实际参与程度依然较低，仅占30%左右。阳光私募、保险资金、QFII（境外机构投资者）等现货市场“重量级”机构仍未参与其中。从股指期货成交持仓比来看，也显示机构投资者介入深度不够。银河期货相关分析师认为，更多机构参与到股指期货中来，将是未来市场发展的重点。

另一方面，相比海外市场，我国股指期货市场品种较为单一。在沪深300指数期货成功运作一年之后，品种扩容备受期待。目前市场基于股指期货的创新性产品也不多，基础性衍生品的资产配置功能有待进一步发挥。中金所报告称，处于起步阶段的股指期货，有着较为明显的市场初期特征，需要不断拓展市场的深度和广度。

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