主题：牛角沱大桥收费权到期置换方案至今悬而未决

去年，重庆路桥曾经公开承诺，在去年12月31日牛角沱大桥的收费期限到期后，将按照此前的约定，用其它有收益的资产进行等量置换。不过，现在时间已经过去四个多月了，置换方案却悬而未决。上周，重庆路桥透露说，去年10月份就已向有关部门报送了关于大桥收费权到期置换的请示，目前有关部门正在研究处置方案。

牛角沱大桥年收四千万

重庆路桥2010年的年报显示，该公司经营的石板坡大桥、石门大桥和嘉陵江牛角沱大桥合计收入为1.3亿元，其中嘉陵江牛角沱大桥在三座大桥中属于车流量最大的一座，每年的收入超过4000万元，占重庆路桥公司2010年主营收入的10%以上。

据了解，2000年12月，重庆路桥奠定了石门大桥、石板坡大桥、牛角沱大桥和南山旅游公路“三桥一路”的收益模式。2002年6月，重庆路桥将“三桥一路”收费权委托给重庆城投公司，将“三桥”每年的收益基础固定在1.18亿元，将南山公路每年的收益基础固定在1186万元。

不过，在去年12月31日，牛角沱大桥收费权到期了。对此，重庆市政府原则同意回收三桥及相关资产，用其它有收益的资产等量置换。

可能收购渝涪高速股权

事实上，除了牛角沱大桥收费权到期以外，去年12月13日，重庆路桥还将南山旅游公路收费权交由重庆市南岸区交通局回购。这样，重庆路桥手中就剩下了两座大桥的收费权，这让重庆路桥面临收费资产萎缩，持续经营不利的局面。

至此，获得新的收费资产，成了重庆路桥防止业绩波动和未来持续增长的必然举动。而利用优先购买权收购渝涪高速公路剩余股权，将是重庆路桥的最佳选择。

据了解，重庆路桥拥有渝涪高速公路公司17.5%的股权。在沪蓉高速全线贯通和三峡库区翻坝高速公路通车的情况下，渝涪高速车流量目前增长非常迅速。作为股东之一，重庆路桥拥有对渝涪高速的优先购买权。

不过，除了收购渝涪高速的剩余股权，重庆路桥也有其他选择。十二五期间，重庆市要改善主城城市交通，建设一批跨江桥梁、穿山隧道、快速路等，实现内环以内、二环至内环“半小时通达”的目标。同时，加快“六横七纵一环多联络”城市快速路网建设，通车里程达到600公里以上。

这样，重庆路桥新建和收购新的经营性基建资产有了充足的资源。政府可以提供的置换资产，也具有了丰富的储备和选择。

还将受益重庆银行上市

尽管置换资产尚不明确，但预期却几乎是透明的。同时，平安证券、招商证券等券商还分析认为，重庆路桥参股多家金融企业，还有望受益于重庆银行上市。


据了解，重庆路桥持有重庆银行8.48%股份，大约1.7亿股，而成本仅为2亿元，折合每股的持股成本为不到1.2元。根据保守估计，重庆银行上市后每股价格可能达到5元以上，对应2009年PE仅11.6倍。这样，在重庆银行成功上市后，重庆路桥将大大受益，预计可以增厚内在价值6.55亿元，折合每股收益约1.44元。

平安证券分析认为，由于南光集团已经成为重庆路桥的实际控制人，而南光集团是国务院直属中央企业，重庆路桥重组预期强烈。如果再考虑到收购渝涪高速股权和重庆银行上市，重庆路桥在目前股价基础上至少还有20%升值空间。

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