主题：金发科技(600143)：改性塑料龙头 产能增速快

改性塑料的龙头企业，现在建成投产的广州、上海、四川绵阳基地合计产能 60万吨，未来天津、昆山基地逐步投产将推动改性塑料销量增加，预计年均增长 25%左右，2015 年销售预计达到 150-200 万吨。
公开增发不超过 2.5 亿股，投向年产 80 万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目， 10 万吨新型免喷涂高光 ABS， 10 万吨环保高性能聚碳酸酯及合金， 8 万吨高强度尼龙，15 万吨再生塑料改造项目等五个项目。五个项目新建产能共计 123 万吨，新建产能是 2010 年全年销量的近三倍。
“以塑代钢” 、 “以塑代木”推动改性塑料行业未来发展空间广阔，完全生物降解塑料、碳纤维等新产品助推公司实现产业升级。
生物降解塑料将是其中最先贡献业绩的化工新材料，目前有千吨级中试生产线，预计 2011 年内将建成 2 万吨产能，产品定位为出口市场。我们看好生物降解塑料的盈利能力，预计其毛利率可达 50%。另外，木塑材料也可能将是未来 1-2 年的业绩贡献点。
下游中家用电器销量占比为 30%，在汽车销售占比为 30%，其他领域销售占比为 40%。中国改性塑料消费量十年间增长了 6 倍，金发科技 10 年间销量增长了 10 倍。在国内家电领域，公司市场占有率较高，彩电市场份额 75%左右，空调 50%左右。
股权激励方案有利于公司增加研发和管理实力。
投资建议：改性塑料行业成长性好，公司技术研发能力突出，有长效的激励制度， 未来业绩将持续快速增长。 我们预计 2011、 2012 年 EPS分别为 0.69和 0.87，给以推荐的评级。

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