主题：一汽富维：业绩符合预期 多点开花抵消英泰低迷

　2011年1季度及2010年业绩基本符合预期:2010年,公司实现营业收入61.8亿元,同比增长73.4%;实现净利润5.71亿元,同比增长60.8%;对应摊薄后每股收益2.70元,与其前期业绩预告基本一致。2011年1季度,公司实现销售收入18.0亿元,同比增长58.3%;实现每股盈利0.55元,同比增长21.8%。公司拟每10股分配现金股利3元。

　　正面:

　　富奥江森、富奥东阳以及其余子公司业绩稳定增长抵消天津英泰压力。2010年,尽管天津英泰贡献利润仅增长15.9%至1.5亿元,但其余子公司的高速增长仍推动公司净利润增长60.8%。其中,富奥江森贡献利润2.2亿元,同比增长28.3%;富奥东阳贡献0.5亿元,同比增长27.3%;收购的长春高新饰件贡献净利润0.2亿元。

　　车轮业务增长明显,实现盈利1,206万元。2010年公司车轮业务实现销售收入52.3亿元,同比增长58.8%;一汽解放销量增长62.9%是车轮业务扭亏的主要原因。

　　负面:

　　日本地震将对公司旗下天津英泰2季度经营产生负面影响。

　　钢价上升以及重卡增速放缓将影响公司车轮业务盈利能力。

　　发展趋势:淡看短期压力,中长期发展值得期待。尽管受地震影响,2季度公司供应一汽丰田业务会受到短期冲击,带来业绩不确定性。但我们认为3季度起负面影响将逐渐消除,同时随着丰田对中国业务重视加大天津英泰2012年起有望重回快速发展期。依托于一汽大众的稳定增长,富奥江森、富奥东阳等子公司销量业绩仍将维持稳定增长。依托集团优势,后续业务扩展也有较大空间。

　　盈利预测:维持公司2011年和2012年每股3.19元和3.57元的盈利预测。

　　估值与建议:目前股价对应2011年P/E为9.7倍,估值处于行业低端。尽管日本地震及重卡销量增速放缓会对公司2季度盈利产生一定负面影响,但我们依然看好依托一汽集团公司的中长期发展,维持对公司审慎推荐评级,如股价因负面消息过度调整将提供介入良机。


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