主题：一汽富维：本部业务结构逐步丰富 “推荐”评级

　车轮业务增长及新增控股子公司致收入大幅增长:公司全年收入增长73%，其中传统的车轮业务收入增长58.8%，毛利率2.44%，收入占总收入比85%，而该产品2009年占比为92%；外饰件及保险杠实现收入7.16亿，占总收入比例为11.6%，其中外饰件毛利率为39.1%、保险杠毛利率为16.6%。2010年新增并表子公司两家为一汽富维（600742）高新汽车饰件公司、一汽富维东阳汽车塑料公司。一汽富维八达电器则不再并表。总体看，一汽富维紧跟一汽集团整车战略布局，在维持传统车轮业务增长的情况下，从资源劳动密集型的低毛利率业务向资源集成、技术增值型等高毛利率业务发展初显成效。

　　其中:内饰业务具备了系统开发的雏形，从产品开发走向系统开发，其中C131车型“主动式靠背”与C303车型“中部插件应用预裁软质小面料常压背注技术”申报了发明专利；保险杠方面，成都项目制造工艺起步高，具备每年3套保险杠同步设计能力。车轮方面则承担了解放加强型等7个轮系的开发工作。

　　2010年投资收益增长18%:其中江森汽车饰件增长31%、天津英泰增长13%、胡默尔滤清器增长44%、梅克朗汽车镜增长50%，富奥东阳塑料同比降低12%。总体看，参股企业利润增长幅度不一，天津英泰受一汽丰田召回等事件影响增幅相对较慢。公司2011年一季度投资收益与2010年同比基本持平。

　　2011年展望:公司预计2011年实现营业收74.9亿元，营业成本72.7亿元，我们认为公司本部业务品类逐渐丰富，经营状况持续转好，但联合营企业冷热不均，尤其是天津英泰可能在较长时间内增幅较低，拖累投资收益增长。

　　盈利预测与投资建议:预计2011年、2012年每股收益为3.08元、3.86元，目前动态市盈率10倍左右，维持“推荐”评级。

　　机构来源：平安证券


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