主题：一汽富维(600742)：本部持续改善 投资收益稳定增长

2010 年本部业务扭亏为盈，今年有望继续改善。2010 年汽车市场热销，加上公司改善营运水平，本部收入达61.8 亿元，同比增长73.4%，业务毛利率提升至5.9%，相比2009 年2.4%毛利率有大幅增长，公司本部全年实现营业利润1.27 亿元。今年1 季度本部实现营业利润0.57 亿元，随着公司加大对本部业务的梳理，我们认为公司2011 年本部业务持续有改善的空间。
新增并表企业带动本部收入增长。2010 年初公司收购一汽富维高新饰件51%的股权，年内并表，贡献净利润约6,700 万元；收购一汽富维东阳塑料零部件公司2%的股权，9-12 月并表，贡献净利润约2,800 万元。两家新增并表公司对公司业绩增厚约0.45 元。
预计合资企业业绩维持稳定增长势头。参股公司零部件业务的主要配套客户包括一汽解放、一汽大众、一汽轿车和一汽丰田，均是国内商用车和乘用车领域的龙头企业，受益于客户销量快速增长，公司2010 年合资企业业绩同比增长23%。天津英泰和富奥江森等合资公司逐渐步入成熟期，我们预计业绩会稳定增长。考虑到日本地震对日系车带来的影响将逐渐显现，且持续时间不确定，可能存在中期减产的过程，预计天津英泰的收入增速将减缓,但对整体业绩影响有限。
集团地位明确，内外饰件是战略重点。公司作为一汽集团的内外饰件平台地位明确，内饰件业务步入了系统开发的进程，公司日后在内外饰件，保险杠等塑料件领域的发展前景广阔，集团的高速增长将给公司带来稳定和持续的订单及业绩增长。
风险提示：塑料件原材料价格上涨，钢材价格上涨侵蚀钢车轮业绩，日本地震对日系车、零部件企业的减产、停产影响。


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