主题：伊利股份突破跟随战略 增持

突破跟随战略，方能拔剑而出：客观的说，伊利的管理层在奶粉和冷饮领域，还是体现出了领先的实力，但在最主要的液体乳上2004年就被蒙牛超越，到2007年与蒙牛的差距已经拉大到50％以上，完全抵消了伊利在奶粉和冷饮上的优势。在液体乳上，伊利也许做了很多的创新和努力，但在外界看来，伊利采取的基本是跟随战略，无论是UHT，乳饮料，还是酸奶，伊利在管理创新和突破上被蒙牛完全击败，无论是金典对特伦苏，还是优酸乳对酸酸乳，伊利基本上步步落于蒙牛之后。在此行业第二次大变局之际，伊利的管理层需要彻底改变自己以往的跟随战略，在行业内做开创性的举措，引领行业的发展，方能拔剑而出。

　　奥运效应正在逐步显现：随着奥运会的临近，我们在公共媒体上越来越多的看到伊利与奥运有关的广告宣传，伊利奥运赞助商的效应正在逐渐体现出来。对此我们希望公司管理层能珍惜这一难得机遇，把广告资源不要一味的用在一些老产品上，而是要更多的用在新战略、新产品上，利用奥运机遇展示崭新的伊利。

　　期待激励之后的管理提升：伊利的管理层都很年轻，也顺利的拿到了足够的股权激励，后面，就改轮到管理层证明自己的时候了。如何扭转自己在液体乳上的颓势，如何开创行业新的局面，都存在巨大的历史机遇，给投资者真正的回报。

　　我们的建议：我们认为在行业变局之际，伊利应该率先在产品转型上走出新的路子，在产能扩张上不再一味的盲目建新厂，应该更多的采用并购的模式。要用战略的眼光看待并购的成本收益，而非局限在个案的斤斤计较，这样方能在行业脱颖而出。

　　【投资评级】

　　调升投资评级至增持：由于伊利2008年业绩仍然将包含2.74亿元的期权费用摊销，我们以2009年0.64元的EPS为估值基础，给予2009年28倍PE，6个月目标价18元，调升投资评级至增持。


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调升投资评级至增持：由于伊利2008年业绩仍然将包含2.74亿元的期权费用摊销，我们以2009年0.64元的EPS 为估值基础，给予2009年28倍PE，6个月目标价18元，调升投资评级至增持。