主题：工信部：我国家纺行业十二五期间将实现快速发展

我国家纺行业将实现快速发展
　　新华社济南４月２７日专电（记者吕福明）尽管近期棉花价格仍然保持高位运行，但来自工信部的官员２７日表示，国家扩大内需政策将带动家纺行业在“十二五”期间实现快速发展。
　　近年来，中国家纺行业年产值６５４０亿元，年均增长２０％，是国内高增长行业之一。据中国家纺行业协会调查，我国人均纺织品消费比世界平均水平低２７％。由于家纺行业与房地产行业的发展关系密切，随着各地住房条件的改善，未来家居装修消费将以每年１５％的速度增长。
　　工信部消费品司官员当日在泰丰家纺２０１１年财富高峰论坛上表示，我国家纺行业经过十年发展，在纺织行业奠定了三分天下有其一的重要地位。未来五年，作为国家重要民生产业的纺织工业将迎来大有作为的战略机遇期。从外部发展环境上来看，国际经济持续增长将有利于我国纺织品出口，同时国内坚持扩大消费战略将为纺织工业发展提供广阔发展空间。尤其是在人均ＧＤＰ达到３０００美元后，居民消费进入加速消费阶段，这为家纺行业带来重要发展机遇。
　　据介绍，目前我国已成为全球第二大经济体，但消费总额仅占世界的５．４％。纺织工业在长期发展中形成的结构性矛盾，在国际金融危机中充分显现，自主创新能力不足仍是瓶颈，产业价值链不完善是纺织工业发展的薄弱环节。“十二五”期间，我国将抓住提高价值链水平这个牛鼻子，从过去量的扩张转变到质的提升上来，使我国成为世界消费大国。　
　　这位官员表示，人们生活方式的变化和对美好生活的新期待，要求家纺行业做出新变化，不断开发新产品，培育新的增长点。工信部近期将联合相关部委及行业协会开展品牌评价工作，引导企业创建优势品牌。“十二五”期间，我国将积极引导创新要素向企业聚集，使企业成为研发投入、标准制定和创新成果应用的主体。
　　中国家纺协会名誉会长杨东辉在会上表示，当前，保障性住房加快建设将为家纺产品提供广阔市场，而通过以文化为内涵的品牌建设和市场营销，将加快我国纺织和服装行业实现从纺织大国向纺织强国的跨越。（完）

　　申银万国证券：看好具有提价能力的男装和家纺公司

　　预计纺织服装行业重点公司2011年一季度净利润仍保持较快增长,但增速有所放缓。我们对所覆盖的重点公司2011年一季度业绩进行了预测,有70%的公司净利润增速超过30%,预计重点公司净利润同比增速在33%左右,较2010年报预计的38%的增速下滑5个百分点。从行业运行情况看,出口方面,2011年1-3月纺织品服装累计出口486亿美元,同比增长24%,3月出口增速恢复高增长超市场预期;内销方面,从已公布的社零数据看,2011年1-2月服装、鞋帽、针、纺织品同比增长22%,较10年同期增速29.7%下滑7.7个百分点,由于春节效应,预计3月服装增速将有所回升。
　　我们预计,纺织服装行业重点公司2011年一季报业绩情况如下:(1)增速超过50%的有:美邦服饰(002269,EPS为0.16元,增速950%,由于美邦在2010Q1业绩特别低,同比增速不具有参考意义)、嘉麟杰(002486,EPS为0.06元,增速90%)、搜于特(002503,EPS为0.19元,增速60%);探路者(300005,EPS为0.13元,增速65%)、富安娜(002327,EPS为0.43元,增速60%)、梦洁家纺(002397,EPS为0.24元,增速55%);(2)增速在40-50%之间的有:罗莱家纺(002293,EPS为0.51元,增速45%)、报喜鸟(002154,EPS为0.10元,增速40%)、森马服饰(002563,EPS为0.34元,增速40%)、华斯股份(002494,EPS为0.10元,增速40%)、华孚色纺(002042,EPS为0.38元,增速40%);(3)增速在30-40%之间的有:七匹狼(002029,EPS为0.43,增速30%)、希努尔(002485,EPS为0.17元,增速30%)、星期六(002291,EPS为0.11元,增速30%)、上海家化(600315,EPS为0.14元,同比增速30%);(4)增速在20-30%之间的有:鲁泰A(000726,EPS为0.18元,增速22%)、伟星股份(002003,EPS为0.07元,增速20%)。
　　投资建议:成本压力迫使服装和家纺产品提价,我们看好提价能力强、客户稳定的男装和家纺市场。我们预计,今年上半年随着CPI的高位运行,作为可选消费品的服装相对食品日用品等刚性需求的消费品有一定挤出效应。我们认为,2010年服装、家纺公司收入的增长更多依靠量的增长,而2011年收入的增长有一部分是由于价格上涨。因此,我们更看好提价能力强、单价高、客户对价格较不敏感的中高端男装和家纺市场,对单价低、靠走量的休闲服相对较为谨慎。从一季报情况看,家纺公司的业绩普遍超预期,主要因几家公司都在2010年四季度提价并顺利转移成本压力,毛利率水平进一步上升。我们建议关注一季报业绩有望超预期的男装和家纺公司,包括报喜鸟、七匹狼、罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。

　　东方证券：家纺龙头企业基本面优良

　　行情回顾:本周沪深300指数先抑后扬,全周收报3272点,较上周下跌0.66%,低估值的钢铁、银行等板块继续领涨两市。纺织服装行业全周下跌2.28%,走势弱于沪深300指数。
　　行业信息:(1)2011年1-2月,纺织规模以上企业实现主营业务收入6495亿元,同比增长34.2%,实现利润总额340亿元,同比增长57.7%。
　　(2)来自美国棉花公司的调研报告显示,2010年美国进口牛仔裤达6亿条,其他服装及棉制服装进口均创下新高。(3)服装零售商Inditex2010第4季净利7.8亿美元。
　　公司动态:(1)瑞贝卡发布2010年年度报告,2010年公司实现营业收入20.05亿元,同比增长24.79%,实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元,同比增长46.89%。公司2010年每股收益0.24元。(2)星期六发布2010年年度报告,2010年公司实现营业收入11.43亿元,同比增长29.91%。实现归属于母公司所有者净利润1亿元,同比下降11.87%。
　　2010年公司每股收益0.36元。(3)鲁泰A发布2010年年度报告,2010年公司实现营业收入50.26亿元,同比增长24.51%,净利润7.39亿元,同比增长29.62%。公司2010年每股收益为0.74元。公司分配预案为:每10股分配现金2.5元。(4)富安娜公告2011年1季度归属于上市公司股东净利润比上年同期增长50%-70%。
　　品牌风尚:(1)七匹狼已以7000万元的价格收购了中国知名国际品牌代理公司杭州肯纳服饰有限公司100%股权,涉足国际品牌代理业务。
　　投资观点:从已经结束或正在进行中的主流服饰公司秋冬订货会情况看,我们预计同比增速有望进一步好于市场一致预期,这一方面进一步验证了行业内销向好的趋势未变,另一方面也将成为板块短期启动的催化剂。此外,富安娜的一季度预喜和此前率先召开秋冬订货会的梦洁家纺订货同比增长45%都预示着家纺龙头企业基本面依然十分优良。我们预计三家家纺公司2011年业绩同比增长均有40%以上,而目前对应2011年的动态估值仅为25——27倍左右,投资价值十分明显。目前阶段我们首推七匹狼(买入)、美邦服饰(买入)、报喜鸟(增持)、罗莱家纺(买入)、伟星股份(买入)和富安娜(增持)。

　　齐鲁证券：行业高速增长不减档,中期投资机会正在来临

　　我们的研究表明,房地产短期影响不改家纺蓬勃发展之势,未来十年中国家纺消费增速可达15.58%。相对于房地产投资对家纺消费需求有限且滞后影响,GDP对家纺消费需求的影响更大。由于所处的经济发展阶段、城镇化进程、家纺发展阶段和消费饱和度的差异,中国家纺行业不会重蹈日本覆辙,因此不必过于担心房地产市场调整对家纺消费带来大的冲击,我们依然坚定看好家纺行业未来十年的发展前景。
　　中高收入居民家纺消费支出比例大于低收入,中高端家纺产品具有较大的市场空间。根据Euromonitor报告的预测,2010-2012中高端产品消费增速高于低档产品8个百分点。罗莱、富安娜和梦洁品牌都定位于中高端,将充分享受行业快速增长带来的市场发展机遇。
　　在区域龙头向外围市场的扩张过程中,成功的关键在于公司能否重复核心区域销售成功的路径,能否根据区域的消费特征进行品牌和销售策略的适时调整。我们认同公司根据市场和自身发展特征进行策略适时调整的做法,认为调整的过程中探索出适合自己的品牌渠道经营方式是每个企业通向成功的必需流程。
　　加盟政策的差异导致加盟渠道扩张速度不同。我们认为罗莱更注重于加盟商的利益,在直营和加盟区域划分、授信条件和加盟店铺面积要求、促销和供货速度等方面对加盟商销售的促进力度大于富安娜和梦洁。通过建立加盟店铺经营模型可知,店铺投资收益率和利润率排序依次为罗莱、富安娜和梦洁,加盟政策结果导致罗莱加盟数量和盈利能力高于富安娜和梦洁。
　　现阶段家纺企业复制品牌服饰的成长路径发展,发展模式与品牌服饰及女鞋呈现出更多的共性。我们的分析显示,快速发展阶段渠道建设对业绩增长驱动力要大于品牌价值的提升。我们认为未来3-5年,外部渠道扩张对业绩增长的驱动力仍旧存在,仍将渠道规模扩张作为判断家纺成长性的首要指标。
　　投资策略:中长期投资机会正在来临。我们根据产品特征、渠道模式、品牌定位和生产模式逐层衡量家纺企业的核心竞争力及成长性,建议首推罗莱,其次为富安娜和梦洁,构建投资组合的权重分别为50%、25%和25%。另外,关注4、5月份秋冬订货会数据可能超预期,可能成为家纺股票表现的潜在催化剂。

　　东吴证券：三足鼎立,品牌、渠道铸就行业龙头

　　投资要点:
　　家纺行业:前途光明、道路曲折:目前,我国服用:家用:产业用纺织品的消费比例约为65:23:12,和发达国家三分天下的形势相比,国内家用纺织品市场还有很大的提升空间。自2009年起,罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺相继登陆A股市场,行业内部竞争格局由“群雄逐鹿”逐步演变为“三足鼎立”。
　　家纺上市公司发展趋势--基于SWOT分析:通过对上市公司进行SWOT分析,我们发现,家纺企业要想保持已有优势、寻求突破发展,就必须在打造品牌优势和构建营销网络上狠下功夫。真正将两者协调统一的公司则有望突出重围,成为行业龙头。此外,影响公司业绩的方面还包括区域优势、研发能力等等。
　　品牌策略--拓展市场的长效驱动力:品牌是保障公司核心竞争优势的有力手段,是夯实业绩的长效驱动力。现阶段,三大上市公司在品牌体系的构建上各有侧重,很难判断哪一方占据明显优势。但我们认为,罗莱家纺通过自有品牌的建设和国外品牌的代理,最大限度地囊括了各类消费群体,使得品牌体系日臻完善和持久,有望领跑家纺行业。
　　渠道建设--夯实业绩的重要助动力:建立顺畅、快速、高效、优质的销售渠道会使得家纺企业在行业竞争中抢得先机。现阶段,罗莱家纺和梦洁家纺均以“加盟为主,直营为辅”的方式进行渠道布局;富安娜则侧重于“直营”模式。从渠道扩张、渠道管理和单店效益提升等方面来分析,目前罗莱家纺、富安娜略占优势。

　　地域性凸显,发展弱势区域或成关键:在地域竞争方面,尚无一个家纺企业能在全国范围内占据明显优势,各大家纺企业努力保持自己在某些地区的强势竞争力,同时积极拓展弱势地区、三四线城镇和中西部地区的相对优势。从整体上来说,罗莱家纺在各个地区的营业收入增长率仍明显快于其他两家上市公司,区域优势正逐步得到稳固和拓展。
　　研发设计能力成为业绩增长的稳定器:从研发设计能力来看,梦洁家纺的研发投入和成果较为丰硕,罗莱家纺和富安娜亦保持同行业领先水平。放眼未来,研发实力将成为企业保增长、求突破的关键所在,有助于保障企业的核心竞争力。
　　投资建议:通过对品牌策略、渠道建设、区域优势、研发能力和财务指标等方面进行深入地剖析和研究,我们认为,罗莱家纺(002293)的综合竞争力最强。但单纯依靠历史数据来判断公司的发展趋势未免显得过于草率。未来,继续深化品牌、渠道、区域、研发将成为塑造龙头企业的关键所在。综上所述,我们依然看好家纺行业的中长期表现。但鉴于近期大盘因流动性趋紧而走势较弱,以及棉花价格、人力成本不断攀升等因素,我们建议投资者在相关上市公司止跌企稳后予以适当关注。

　　梦洁家纺：毛利率提升,外延扩张稳步推进

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2011-04-26
　　事件:公司公布2010年年报和2011年一季报
　　2010年业绩增长4%,2011年1季度增长42%
　　公司2010年实现营业收入8.55亿元,同比增长35.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.93亿元,同比增长55.25%,归属上市股东净利润0.92亿元,同比增长3.55%,二者主要差异在于09年取得无形资产转让收益0.25亿元;摊薄后每股收益0.97元,略低于预期。2010年分配预案为10送6派5元。
　　公司2011年一季度实现营业收入2.98亿元,同比增长58.24%,归属上市股东净利润0.20亿元,同比增长41.94%,摊薄后每股收益0.21元,略超市场预期。
　　毛利率提升,因推行订货会存货增加
　　毛利率情况:2010年毛利率同比升4.36个百分点到40.63%,主要由于公司产品结构优化(新品占销售比达25%),梦洁品牌主要产品毛利率均有一定程度提升。同时公司内部管理不断加强,直营业务以及加盟业务毛利率也有较大幅度提升。2011年1季度毛利率继续提升,同比升4.80个百分点到42.47%。
　　期间费用情况:2010年销售费用率升4.18个百分点至23.06%,2011年1季度升5.38个百分点至28.77%,主要因广告费用增加、直营终端建设费用增加及销售增长导致运输费用、房屋租赁费增加;2010年因计入上市相关费用和人工上涨导致管理费用率升1.04个百分点至4.80%,2011年1季度降0.21个百分点至3.45%。
　　其他财务数据:因推行订货制,为应对春节销售旺季和订货会增加了原料和成品库存及为应对材料涨价增加了备货,导致10年存货同比增加96%、经营活动产生的现金流量净额为同比降222%。一季度所得税费同比增124.29%,因所得税税率提高到25%,但公司有望重新获得高新技术企业认定且税率可恢复至15%;同时经营活动产生的现金净流同比减2241%,因直营终端建设费用增、应收账款增及支付税费增加。
　　外延扩张稳步推进,强化多品牌战略,给予“买入”评级
　　2010年公司增加328家门店,总店铺数达到1990家。预计11年开店数目将维持在300-400家水平,巩固华中市场并进一步拓展至国内其他区域。
　　另一方面,公司加强自身品牌建设,核心品牌梦洁以大而全系列化的经典喜庆、豪华大气的高品质风格而广受认同;寐品牌在中国高端床品市场独具一格;梦洁宝贝独家获得国际品牌barbie、doudou等的形象使用权;新创品牌“平实美学”获得“三低”消费者的充分肯定;网购品牌“觅”实现日销售500万的突破。
　　公司上市时超募4亿元,10年5月决定使用其中10,780万元和6,000万元分别归还银行贷款和补充流动资金。10年12月又决定将其中6,544万、4,500万、5,500万和6,000万元分别用于企业信息化建设项目、研发中心建设项目、自动化立体仓库中心建设项目和补充公司流动资金。预计剩余超募资金将投入渠道建设。
　　此外,公司将继续加大品牌推广力度、加强集成研发、落实募投项目,这些都将增强业绩增长的确定性,并有利于公司长远发展。公司在一季报中预告,11年1-6月净利润同比增30-50%;在年报中预测2011年销售收入同比增40.43%,计划净利润同比增长52.16%。我们预计2011-2013年EPS分别为1.47/2.03/2.76元,给予“买入”评级。

　　罗莱家纺：获得高新技术企业认证,上调盈利预测

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2011-04-20
　　事件:公司4月19日发布公告,公司近日收到高新技术企业证书,自获得高新技术企业认定当年起(即2010年、2011年和2012年)享受15%的税率优惠政策。
　　高新技术企业所得税优惠政策推动业绩更上一层楼。4月6日发布的2010年年报中所得税金额按税率25%计算,按所得税率15%计算的净利润净增3057.9万元(归属上市公司的净利润增加14.58%),增厚2010年基本每股收益0.218元,公司近期将对2010年度报告进行更正。据我们测算,更正后2010年归属上市公司净利润增速由原来的43.13%增加到68.13%。
　　多品牌战略契合多渠道发展,以品牌促进销售的策略是适合行业和公司发展特征。2010年公司主品牌罗莱的收入增速为52%,而其他品牌的收入增速高于主品牌23个百分点,其他品牌的收入占比由2009年的16.4%增加到2010年的18.5%。我们认为多品牌战略横线一体化取得阶段性进展之后,公司下一步多品牌战略会纵向延伸。即将加大各个品牌的认可度,丰富产品线,深入挖掘品牌的意义,当然,下阶段的品牌战略仍以主品牌罗莱为主,其他品牌形成有效的补充。我们认为2011年公司将继续加大其他品牌的推动力度,增加各个子品牌在细分市场的占有率,以契合公司产品全国性布局的大战略。
　　上调未来两年的盈利预测,重申买入评级。公司享受所得税优惠政策时间为2010-2012年,因此我们上调2011-2012年的净利润为3.39和4.55亿元,对应2011-2012年的基本每股收益为2.42元和3.25元(原预测为2.16和2.88元),上调目标价位84.70-89.37元(原为75.6-80.64元),我们认为公司一季度业绩有望维持高增长态势,维持买入评级。

　　富安娜：持续受益消费升级,坚定长期持有

　　研究机构：国海证券 分析师：刘金沪 撰写日期：2011-04-21
　　公司2010年实现营业收入10.67亿元,同比增长34.80%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.28亿元,同比增长48.37%,每股收益0.95元。另外,由于营销力度增强和产品毛利率提升,2011年1季度业绩预增50-70%,每股收益0.41-0.46元。此业绩超过我们先前的预期。
　　我国家纺产业可望在居民收入提高、城市中产阶级和富裕群体的消费升级、城市化以及婚庆市场兴起引发的家居重臵需求等多重因素驱动下持续快速增长,朝阳产业特征明显,产业规模和增长空间巨大。而行业集中度目前较低,中高端家纺产品市场竞争相对宽松,作为雏形初现的龙头,公司可享有市场规模和产业集中度提升的双重红利,是分享我国家纺行业消费升级盛宴的理想载体。
　　公司综合优势明显,已经初步完成从红海中的杀出,开始享有品牌溢价,可以有效的消化成本压力,在棉价高企的2010年实现了46.1%的毛利率新高。
　　公司在全国主要市场表现均衡,销售终端接近1600家,加盟渠道建设快速扩张,已贡献64%的销售;此外,近年来致力打造的副品牌和家居类产品也呈现快速增长的良好态势。
　　基于目前的股本规模,2011-13年的EPS分别为1.30元、1.75元和2.36元,对应2011年动态市盈率为29.5倍,估值优势明显。我们坚定的看好公司的长远发展前景,维持其长线“买入”评级。

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