主题：白云机场：毛利率已触底，期待反弹

白云机场公布 2011 年一季报，点评如下：
（1）实现起降架次 8.6 万架次、旅客吞吐量 1086.8 万人次、货邮吞吐量 26.8 万吨，同比涨幅分别为 3.70%、5.98%
和 3.45%；实现收入 9.87 亿元，同比上升 13.83%，营业成本 5.94 亿，同比上升 17.33%，归属于母公司股东的净利
润 1.67 亿，同比上升 5.74%，实现 EPS 为 0.145 元，同比上升 5.84%。
（2）受益行业客座率提高，旅客吞吐量增幅好于起降架次。
（3）日均起降架次创新高，跑道资源瓶颈将日益突出。
（4）折旧增加，毛利率触底，拉低利润增幅，但依旧高于去年同期。
（5）中短期无资本开支，毛利率逐渐反弹是大概率事件，我们对公司 2011-2013 年的业绩预测分别为 0.62 元、0.70
元和 0.74 元，对应 PE 为 13.83 倍、12.33 倍和 11.69 倍，维持“推荐”评级。
事件评论
第一，受

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