主题：中国国贸：盈亏平衡如期到来

2011 年 1 季度盈利 0.01 元，符合预期：
中国国贸本期实现营业收入 3.43 亿元，同比增长 67%，实现净
利润 1204 万元，同比下降 79%，合每股收益 0.01 元，符合预期。
正面：
三期运营效率改善，单季度毛利率环比提升：自 2010 年 3
季度国贸三期开业后，我们注意到公司三期运营效率有所提
升，2011 年 1 季度单季度毛利率为 25%，较 2010 年 4 季度
提升 2.5 个百分点。
费用控制见成效：公司 1 季度销售费用仅 213 万元，较 2010
年 4 季度环比下降 88%，主要因当期未录得国贸三期开办费
用；管理费用为 1513 万元，回归到 2009 年的正常水平。
负面：
财务费用维持高位：公司 1 季度财务费用 5314 万元，较 2010
年 4 季度环比还提升了 4.3%。财务费用主要产生于用于三期
工程建设的建行贷款。
发展趋势：
我们认为，随着酒店运

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