主题：中海发展：市场运价低迷拖累业绩

中海发展公布一季报，收入同比增 9.8%至 29.8 亿，主要来自新增运力贡
献的运量增长。EPS 报 0.11 元，扣除非经常性损益的 EPS 0.09 元，同比
下降 20.2%。
中海发展业绩的下滑主要来自市场运价的同比下滑。一季度，中海发展内、
外贸运输吨海里同比分别增 20%和 24%，而内、外贸运输的吨海里单价同
比变化则分别为+2%和-28%。
中海发展倾向于长期运输合同的经营模式帮助其避免了业绩的大幅波动。
一季度，中海发展所主要经营的沿海煤炭运输、远洋油运及远洋煤炭、干
散货运输市场运价均出现同比大幅下跌。其中，远洋干散货及油运运价下
跌至盈亏平衡点以下。受益于 COA 合同的保护，公司一季度沿海煤运的
价格仅微跌 1%，好于市场 16%的运价跌幅。远洋油运吨海里单价下跌
29%，好于市场 61%的运价降幅，我们判断一部分原因在于其与中石化的

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