主题：海信电器(600060):一季度超额利润得到延续 "买入"

一季度超额收益得到延续

　　公司一季度收入50亿元,同比下滑5%。归属母公司净利润2.6亿元,同比增长93%;实现每股收益0.30元。

　　公司一季度盈利能力基本延续2010年第四季度的抢眼表现,通过产品结构调整,继续享受LED产品带来的超额收益。当期毛利率21.4%,创下历史新高。净利润率5.4%,维持在历史次高水平,仅次于2010年第四季度。

　　期间费用走高,企业运营平稳

　　一季度公司费用投入有所增加,期间费用率有所走高,销售费用率和管理费用率都环比有一个百分点的上升。

　　期间公司运营平稳。公司存货管理有所改善,存货余额有所下降,存货周转天数也有所提高。一季度经营性现金流为-1.1亿元,主要是由于应收票据增加所致。公司期末应收票据较期初增加1.3亿元。

　　五一促销来临,市场谨慎态度已经有所预期

　　五一促销将进一步推动液晶电视,特别是3D电视的降价。LED产品的超额利润势必将有所下降。但当前市场对公司较中性的盈利预测以及较低的PE估值已经对超额利润的下降有充分的预期。因此,只要不出现过度价格竞争,公司业绩超预期的可能性较大。

　　产品升级继续带来机遇,维持"买入"评级

　　消费电子,只要有产品升级,就有业绩超预期表现的机会。未来一至两年,液晶电视行业依然存在LED电视、智能电视、3D电视为代表的产品升级,行业充满机遇。

　　维持公司盈利预测,预计2011-2013年EPS为1.20/1.44/1.70元。

　　维持"买入"评级以及18元目标价格。


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