主题：中国玻纤：治理改善带动业绩增长 增持

鉴于玻纤行业的特性，公司的吨成本较高。根据07年的资料，公司的吨玻纤成本大约为4,800元，其成本结构见图四。玻纤的吨成本对能源价格上涨的敏感度相对较低。首先玻纤的吨成本结构中，折旧占最大，而折旧成本相对固定。其次，原材料虽占吨成本的21%，但鉴于原材料市场卖家众多，行业分散，且叶腊石和硼钙石应用有限，因此原材料涨幅有限。除却折旧成本和原材料成本，电和天然气成本占总成本的38%。假设其它成本保持不变，我们根据公司07年的资料做了敏感性分析
　　 公司评价与投资建议

　　 根据谨慎原则，08年我们暂时不考虑换股后增厚业绩的效应，预计08-10年的EPS 分别为1.02元、1.85元、2.25元，三年复合增长率为49%。我们给予09年20倍的PE，12 个月目标价为37.0元，较目前股价27.96元有32.3%的上涨空间，给予「增持」评级。



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