主题：煤炭资源整合5月大冲刺

国家能源局要求上半年提出兼并重组方案 煤炭资源整合5月大冲刺

　　⊙上海证券报记者 于祥明 ○编辑 艾家静

　　继山西、河南之后，全国煤炭资源大整合步步升级。

　　本报记者日前获悉，国家能源局要求各地抓紧制定“加快推进煤矿企业兼并重组”的规划和编制工作方案，截至4月底必须上报，最迟不能超过今年上半年。

　　此刻，距离“大限”已不足月。据透露，山东、陕西、河北、内蒙古、黑龙江、福建、湖南、四川、云南、贵州等地将相继有所动作，一场煤炭企业兼并重组大戏唱响在即。

　　能源局督促

　　多省煤炭整合启幕

　　去年10月份，《国务院办公厅转发发展改革委关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》（以下简称《若干意见》）下发，要求各地做好煤矿企业兼并重组总体规划，制定矿区兼并重组方案，确定兼并重组主体企业。

　　正是为了使上述文件落到实处，能源局日前召开会议督促各地尽快上报方案。

　　据记者了解，除超前完成工作的山西、河南两省外，目前多省陆续拉开煤炭资源整合大幕。不久前，山东省以6家煤炭企业为基础，组建了山东能源集团，全省煤炭工业形成了以山东能源集团和兖矿集团两大集团为主的新格局。河北省也出台决议，将以开滦集团、冀中能源集团和其他大型煤炭企业为主体，对全省小煤矿实施整合重组。

　　“截至目前，河北、内蒙古、黑龙江、福建、湖南、四川、云南、贵州等省区已经按照《若干意见》要求，研究起草了推进本地区煤矿企业兼并重组的工作方案，部分方案已经批复，部分正在征求意见。”国家能源局负责人在工作会上透露。他直言，尽管如此，目前仍有个别地区动作较慢，要加快工作进度。

　　另据记者从其他方面获悉，按照规划，今年6月底前，陕西省煤炭企业将从整合前的522家减少到120家以内，煤矿数量减少到450处；到2013年，贵州计划年产量500万吨及以上企业集团的煤炭产量要达到全省总产量的60%；未来内蒙古煤炭企业最低生产规模将达到120万吨/年，企业数量控制在百家以内，形成1至2家亿吨级、5至6家5000万吨级煤炭企业。

　　参照山西、河南

　　3年完成初期目标

　　虽然《若干意见》没有对具体完成时间作出明确要求，但国家能源局相关负责人表示，从山西、河南两省的实际情况来看，用两到三年的时间完成第一阶段的目标是可行的。第一阶段目标是兼并重组后企业最小规模分别达到30、60、120、300万吨/年以上。

　　该负责人表示，还考虑再用两年到三年，也就是到2015年，完成第二阶段目标，且第二阶段目标相应再提高一个档次。

　　记者从此前召开的全国煤炭工作会议上获悉，“十二五”期间煤炭工业总体发展目标是：开发布局明显优化，资源配置及勘查规范有序；煤炭生产以大型煤炭企业、大型煤炭基地和大型现代化煤矿为主，基本形成稳定供应格局，到2015年形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业；科技创新取得新进展，煤炭工业面貌进一步改善，全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上，千万吨级煤矿达到60处。

　　“我国将在当前和今后一段时期，加快推进煤矿企业兼并重组，稳步推进矿业权整合，建设大型煤炭基地。”国家能源局相关负责人说。

　　另据记者了解，国家发改委、能源局正在思考如何“统筹考虑能源供应与淘汰煤炭落后产能和煤矿企业兼并重组的关系”，即统筹考虑煤质条件比较差、开采有困难、小煤矿比较集中、以及边远山区的能源供应问题，研究用风能、太阳能、沼气、生物质能等新能源代替煤炭，促进淘汰落后产能。

　　大秦线检修结束 秦皇岛煤炭库存或回升

　　《每日经济新闻》记者5月3日获悉，为期一个月的大秦线检修已于4月30日结束。业界预计，随着大秦线检修结束，秦皇岛港煤炭供给的紧张局面将有所缓解。

　　权威数据显示，截至5月2日，京唐港区煤炭库存量降至143万吨，与上月同期相比，减少187万吨，降幅达56.66%；与上周同期库存量相比，减少45万吨，降幅达23.93%。

　　业界认为，京唐港区煤炭库存量回落主要有两方面原因：一方面，受大秦线检修影响，进车量大幅减少；另一方面，下游需求量增加，下游消费企业积极派船来港拉货，锚地待装船舶仍处于高位。由于部分动力煤货源断货，京唐港区动力煤价格仍保持高位。

　　据记者了解，从3月初至今，秦皇岛港煤炭库存已连续八周保持下滑。据秦皇岛海运煤炭交易市场公布的数据，上周，秦皇岛港日均煤炭库存为522.14万吨，环比回落58.1万吨，跌幅达10.01%。截至5月1日，秦皇岛港煤炭库存量为489.7万吨，周环比减少68.6万吨。其中，4月1日至4月30日大秦线检修期间累计减少240万吨，跌幅高达32.75%。

　　4月1号开始的大秦线检修，使沿海煤市更加紧张，煤炭价格连续四周上调。最新一期（4月20日至4月26日）环渤海地区港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格，报收808元/吨，比前一报告周期每吨上涨了9元；继3月下旬开始，已是连续第六周上涨，但涨幅比前一报告周期每吨收窄了6元。

　　秦皇岛海运煤炭交易市场公布的数据显示，上周，秦皇岛港煤炭铁路调入量共计463.7万吨，较前一周（427.1万吨）上涨8.62%，日均调入煤炭66.24万吨。上周，秦皇岛港煤炭调出量共计531.6万吨，日均发运75.94万吨煤炭，周环比上涨19.38%，涨幅明显。港口煤炭吞吐量出现增长，而此前四周该港煤炭下水量曾连续下滑。

　　（每日经济新闻）

　　山东近半煤炭企业将被兼并重组

　　据大众日报报道，明年山东省煤炭企业将在2010年113家的基础上兼并重组至60家，这意味着山东省近半煤炭企业将被兼并重组。

　　据介绍，经过多年的淘汰落后产能和煤矿资源整合，山东省煤矿矿井个数由1990年的571处重组到目前的223处，矿井单井生产规模由1990年的10.5万吨提高到目前的71万吨，煤炭企业生产规模、综合实力不断提升，带来了煤矿生产效益的提高和安全水平的持续平稳。

　　按照国家发展和改革委员会去年出台的《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》，山东省煤炭企业将由2010年的113家兼并重组到2012年的60家，企业最低生产规模达到60万吨，2015年省内煤矿企业规模不低于120万吨。

　　今年3月21日，山东能源集团有限公司揭牌成立，山东省形成了山东能源集团和兖矿集团两大煤炭巨头，按照规划，下一步重组的重点是市、县属煤炭企业。按照分类推进的原则，莱芜、潍坊、临沂、烟台等市，将通过兼并重组各培育1个煤炭骨干企业；淄博、济南等市按照最低规模要求培育2-3个煤炭骨干企业；济宁、泰安、枣庄等市严格按照国家规定加大兼并重组力度，单个企业年生产规模必须达到120万吨以上。

　　省煤炭工业局局长乔乃琛对记者说：“今年，山东将加快煤炭企业兼并重组，重点鼓励跨行业、跨区域、跨所有制兼并重组。具体来讲，就是以大中型骨干煤炭企业为主体，鼓励电力、冶金、化工等企业以参股、入股的方式参与煤炭企业兼并重组，实现规模化、集约化发展，努力培育一批具有较强竞争力的大型煤炭企业集团。”

　　中金公司：煤炭业短期缺乏催化剂，盘整格局或延续

　　投资建议：

　　动力煤基本面良好，但供应紧张局面将有所缓解。随着全球核电进程放缓和日本灾后重建的启动，国际动力煤需求有望逐步上升，加上国际油价的支撑，预计国际煤价将高位运行。国内方面，由于电力需求旺盛，而水电出力持续偏低，动力煤呈现淡季不淡现象。但随着大秦线检修结束和储煤基地的建立，煤炭供应紧张局面将得到一定缓解，预计短期库存将止跌回升，煤价上涨势头有所放缓。

　　国内焦煤相对平淡，中期仍有上涨可能。由于澳洲洪水影响正逐步消除，国际焦煤价格缺乏上涨动力，但在海外经济稳步复苏和日本灾后重建的拉动下，预计国际焦煤价格仍将维持高位。而国内焦煤需求平稳，钢铁企业库存较为充分，短期焦煤价格上涨动力不足，但在焦煤进口持续下降、国内外焦煤价差维持高位、保障房建设和钢铁行业出口强劲等因素的推动下，中期焦煤价格仍有上涨可能。

　　板块近期缺乏催化剂，预计将继续盘整。4 月PMI 环比下降0.5 个百分点至52.9%，大幅低于市场预期，显示紧缩政策效应正由消费、出口逐步扩展至投资领域；同时中金宏观组预计上半年CPI 仍将维持高位，紧缩政策还将持续。
　　煤炭板块目前估值位于历史中值水平（A/H 股煤炭公司2011 年PE 分别为19.6 倍和13.0 倍），在近期缺乏催化剂的情况下，预计将延续盘整格局。

　　重点关注业绩增长确定、具有一定催化剂的个股：A 股重点关注中国神华（现货比例持续提高，2011 年产量增速加快，未来资产注入值得期待，2011 年P/E 为13.4 倍，相对A 股煤炭板块仍有明显优势）、兖州煤业（受益于国内外煤价上涨，澳洲上市带来新的增长点，关注榆树湾项目进展，2011 年P/E 为19.0 倍）和兰花科创（期待大宁矿复产和尿素业务改善，2011 年P/E 为16.8 倍）；H 股继续关注中国神华（2011 年P/E 为13.4 倍）、兖州煤业（2011 年P/E 为13.3 倍）以及福山能源（关注联山矿采矿权批复进程，2011 年P/E 为12.7 倍）。

　　本周数据点评：

　　国际动力煤和焦煤价格基本平。稳纽卡斯尔港动力煤（6000 大卡/千克）离岸价微幅上涨0.7%至122.3 美元/吨；昆士兰优质硬焦煤离岸价与前一周持平于322.5 美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后，进口动力煤价格仍高于国内价格106 元/吨，而进口焦煤价格则高出752 元/吨。

　　港口动力煤价格普遍上涨，炼焦煤和无烟煤价格基本平稳。1）秦皇岛山西优混（5500 大卡/千克）离岸价大幅上涨20 元/吨至815 元/吨，为连续第5 周上涨，4 月以来累计上涨5.8%；山西大同、朔州等地动力煤坑口价小幅上涨5-10元/吨，其余生产地基本平稳；2）唐山地区1/3 焦煤小幅下跌3.4%，其余地区基本平稳。3）各地无烟煤价格均保持平稳。

　　国际海运费止跌回升，国内海运费小幅下跌。上周BDI 和BCI 分别上涨1.2%和1.6%；秦皇岛至广州煤炭海运费小幅下跌2.8%至69 元/吨，秦皇岛至上海海运费则与前一周持平于50 元/吨。

　　秦皇岛库存大幅下降，电厂库存位于历史中值水平。上周秦皇岛煤炭库存大幅下降12.8%至489.2 万吨，为连续第9 周下降，但随着大秦线检修结束，预计库存将止跌回升。重点电厂库存维持在15 天左右，与历史中值水平相当。

　　钢材价格继续小幅上涨，焦炭、港口铁矿石价格保持平稳。上海地区螺纹钢和中厚板价格分别上涨1.1%和1.0%；热轧板和冷轧薄板价格则保持平稳。各地焦炭价格保持平稳；唐山铁矿石价格于前一周持平于1430 元/吨。

　　风险：
　　紧缩政策超预期；煤炭价格调控力度超预期；煤炭行业资源税改革超预期。

　　英大证券：稀缺焦煤上位运行 关注整合带来资本注入

　　报告概要：

　　? 1-3月份全国煤炭经济运行总体保持平稳态势。煤炭产销量增加，市场需求旺盛，进口减少，出口略有增加，库存缓慢下降，价格基本稳定。全国煤炭市场继续保持供需基本平衡，受多重因素影响，局部地区、部分煤种供应紧张与宽松现象同时存在。

　　? 近期亚洲煤炭需求受到了影响，其中日本强震和海啸以及随后的核危机持续的影响，导致的动力煤进口的抑制和推迟了煤炭的进口。相较于亚洲，在欧洲动力煤市场，由于更多的可再生能源的应用，以及港口和电厂的库存充足，欧洲的煤炭现货需求再次走弱。

　　? 今年以来，主要耗煤行业产量增加，拉动了全国煤炭消费，特别是年初低温天气，电煤需求增幅较大。一季度全国粗钢、水泥产量同比分别增长8.7%、18.1%，火电量增长10.6%；全国重点发电企业累计消耗电煤32247万吨，同比增长9.9%，环比增长3.7%。3月末，重点发电企业煤炭库存约为5071万吨，比年初下降6.5%；可用天数为13天，比2月末减少3天，比年初减少2天。

　　? 二季度煤炭行业关注的热点：

　　1、发改委规范煤化工产业，利好具有煤化工示范项目的上市公司由于煤化工行业竞争十分激烈，我们要特别关注，具有成本优势的上市公司，比如公司拥有煤炭资源的英力特、中泰化学、广汇股份；以及生产上具有规模效应的上市公司，如黑猫股份、丹化科技等。

　　2、受益于炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发的上市公司我们继续看好焦煤类上市公司，关注西山煤电（000983）、潞安环能（601699）、盘江股份（600395）、永泰能源（600157）、ST 山焦、安泰集团、冀中能源等。

　　3、整合带来资产注入的上市公司以及整合后产能释放的上市公司我们对由于资源整合有资产注入预期类公司给予高度关注，如大有能源、冀中能源、ST 山焦、安泰集团、红阳能源、芜湖港、太工天成、欣网视讯、银鸽投资、永泰集团等。它们大多存在煤炭集团整合后注资，并有借壳上市预期。

　　对于资源整合后具有很大产能释放的上市公司，在二季度我们暂给予中性评级。如大同煤业、国阳新能、山煤国际等，产能释放还需时日

　　风险提示：

　　1、目前我国的煤炭运输以铁路运输为主，水路运输次之，公路运输为辅，目前已有的铁路运能利用率已近饱和，而且通道布局不尽合理，南北方向铁路运能不足，从而使得煤炭运输渠道不够通畅。

　　2、政策方面存在许多不定因素。

　　王亚伟“命中”山焦 一季度再押28股

　　每经记者 李娜

　　已是连续两年亏损的*ST山焦，终于在第三年扭亏为盈，避免了被暂停上市的命运。昨日（5月3日），*ST山焦复牌，证券简称变更为山西焦化。复牌后的山西焦化，被4万多手的买单封在了涨停板上。

　　值得注意的是，经历了近10个月的等待，最牛公募基金经理王亚伟再次“命中”目标。

　　而据对上市公司的一季报统计显示，华夏大盘精选共出现在44家上市公司前十大流通股股东名单中。对比去年年报，不难发现，其中有11家上市公司属新进品种，17家上市公司得到了不同程度的增仓，而有6家上市公司遭遇减仓。

　　王亚伟“命中”*ST山焦

　　*ST山焦的成功脱帽，无疑又印证了王亚伟对此类题材的挖掘能力。昨日，*ST山焦复牌并正式更名为山西焦化，盘中也随即涨停。

　　公开披露的信息显示，2010年三季度期间，华夏大盘精选和华夏策略精选开始进驻*ST山焦。当季末，上述两只基金分别持有近500万股和250万股。与此同时，2009年度最牛私募罗伟广打理的新价值4期和新价值1期也在同季度进入。

　　一时间，有关于*ST山焦的资产重组消息也在市场上刮起了不小的旋风。而去年三季度期间，*ST山焦的加权股价仅有6.18元。事实上，去年三季度以来，*ST山焦就已经开始在为扭亏做各方面努力。

　　去年四季度期间，*ST山焦表现平平，罗伟广执掌的两只私募产品也进行了大幅度减持。而华夏大盘和华夏策略则是选择了大幅加仓。截至到去年年底，华夏大盘重仓持有1100多万股，华夏策略的持有数量也是去年三季度末的两倍，为500万股。

　　而最新披露的一季报显示，华夏大盘仍选择了小幅加仓200万股。同时，山西焦化的业绩也明显好转，一季度每股收益达到了0.15元，其市盈率也降至20倍左右。

　　昨日，复牌后的山西焦化，其股价已经达到12.28元/股，今年以来的涨幅超过了45%。经历了近10个月的等待，王亚伟再次上演了成功“狩猎”题材股票的一幕。

　　值得注意的是，虽然上市公司此前否认了有关资产注入的传闻，但控股股东在焦化产业链的布局，以及山西焦化行业资产重组的猜想仍未散去。

　　11只股成王亚伟新宠

　　来自Wind的统计显示，截至今年一季度末，华夏大盘精选共出现在44家上市公司的前十大流通股股东名单中。对比去年年报，不难发现，其中有11家上市公司属新进品种，17只家上市公司得到了不同程度的增仓，而有6家上市公司遭遇减仓，其余持股保持不变。

　　具体来看，新进的11家上市公司分别为珠海中富、丰乐种业、美锦能源、广济药业、威华股份、天科股份、新疆天业、国投中鲁、欧比特、天晟新材以及银鸽投资。

　　从华夏大盘持股数量来看，珠海中富持股数量最大，超过了1550万股，华夏策略持股数量也将近1000万股。值得注意的是，华夏基金旗下的华夏红利、华夏蓝筹核心、华夏盛世精选和华夏行业精选四只基金也挤入了前十大流通股东行列。珠海中富由此也成为了华夏系的重仓股，其开年以来截至到昨日，股价涨幅为56%，最高涨幅曾超过了60%。

　　广济药业也是王亚伟新进个股中持有仓位较重的个股，华夏大盘精选持有400万股，而华夏策略精选也持有200万股。有基金公司投研人士认为，公司主导产品核黄素（即维生素B2）产、销量居世界第一。从行业来看，今年维生素原料药行业也可能经历大力度的淘汰落后产能、提高集中度的过程。

　　今年股价翻倍的银鸽投资，其一季报显示，华夏大盘精选已经提前介入其中。一直就有资产注入传闻的银鸽投资，重组的“风声”也越来越浓。

　　王亚伟进驻的威华股份，虽然持股数量不大，不过同门华夏红利、华夏复兴同时进入，并成为其第二大和第三大流通股股东。另一只王亚伟持股数量只有几十万的美锦能源，市场也曾传出公司大股东有将集团煤矿资产打包注入公司的设想，不过公司对此表示了否认。

　　17家上市公司被增持

　　统计显示，在过去的一季度，华夏大盘总共增持了包括信达地产、洪都航空、广电网络、广汇股份、山东海化、深天健在内的17家上市公司。

　　山东海化成为了华夏大盘重点增持的对象，一季度期间华夏大盘加仓了2600多万股。王亚伟2009年下半年布局的广汇股份，又在一季度重获青睐。数据显示，华夏大盘精选增持了1350万股。

　　与此同时，在华夏大盘精选的一季报中，王亚伟再次表示了对地产股的看好。统计显示，自去年二季度买进信达地产后，华夏大盘精选连续加仓。从去年二季度末的400万股，已增至今年一季度末的1700万股。另一只地产股泛海建设，华夏大盘小幅增持200万股，持股数量为1000万股。

　　华夏大盘精选十分衷情的广电网络，也在一季度获得近300万股的增持，重新回到基金前十大重仓股的行列。此外，今年一季度期间，华夏大盘对深天健、洪都航空增持幅度也较为明显。

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　　华商系与王亚伟共同驻守3只股

　　上市公司一季报显示，华夏大盘精选和华商系共同进驻3只个股。它们分别是广汇股份、国投中鲁和太工天成。

　　双方的“老交集”广汇股份的一季报显示，前十大流通股东中，除长盛同庆进行减仓外，基金股东都在增持。华商盛世成长继续大幅增持1373万股，持股数量已超过4000万股。而去年11月份才成立的华商策略精选，也在建仓期狂买广汇股份，其持股数量逼近3800万股，成为公司第三大流通股股东。

　　而今年以来的牛股国投中鲁，显然成为华商系和王亚伟一季度的加仓重点。国投中鲁的一季报显示，华商领先企业和华商策略精选分别购入约895万股和693万股。而华夏大盘精选则是吃进了600万股，华夏策略精选购入了240万股。

　　与此同时，王亚伟在去年三季度期间购入的太工天成，持股数量为160万股且未变化。今年一季度期间，华商盛世成长、华商策略精选则是在一季度期间买入了480多万股、415万股。

　　（每日经济新闻）

　　st山焦:焦化行业重新洗牌龙头企业面临机遇

　　*ST山焦 600740 石油化工业

　　研究机构：大同证券 分析师：于宏 撰写日期：2011-03-17

　　受行业竞争激烈以及金融危机影响,公司08年、09年连续两年亏损,特别是2009公司巨额亏损7.4亿元,2010年半年报显示公司继续亏损2.48亿元,为避免退市,公司从三季度开始,通过各种手段积极扭亏,四季度公司收到政府补助6394.4万元,同时公司处理债权债务,转回前期计提的损失,另外通过提高产品品质,将二级冶金焦改为一级冶金焦,使得产品价格上升,保证了公司全年的顺利扭亏。

　　由于行业竞争激烈,造成行业集中度较低,山西省270余户焦化企业,户均产能只有59万吨。焦炭产能200万吨以上的只有10户,产能占全省不足15%。另外大多数企业没有采用先进的干熄焦技术,产品能耗高,企业技术经济指标落后。

　　为了调整经济结构,振兴焦化行业,促进行业健康发展,2009年5月,山西省政府印发了《山西省焦化产业调整和振兴规划》,时间为2009年至2011年,规划的制定确定了山西省焦化产业未来三年的发展方向。

　　2010年9月焦煤集团计划与神华集团合作煤焦化循环经济一体化项目,该项目规划建设洪洞赵城精细化煤化工园区、汾阳三泉焦化工业园区、孝义梧桐经济开发区三个焦化工业园区,未来大股东将利用公司这个平台完善焦化链产业。

　　凭借公司大股东焦煤集团的实力,无疑公司将会充分受益本次焦化行业重组。

　　由于公司2010年盈利主要依靠大股东的支持以及政策性补贴,因此具有不可持续性,预计公司自身的经营情况仍不乐观,我们暂不做盈利预测,考虑公司控股股东在焦化产业链的布局,以及山西省焦化行业重组的趋势,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　冀中能源:业绩超预期,看好公司外延式扩张

　　冀中能源 000937 煤炭开采业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：詹凌燕 撰写日期：2011-05-03

　　公司11年一季度业绩0.72元/股,同比增长28.2%,超出申万预期的0.63元/股。公司一季度实现营业收入101.53亿元,同比增长31.9%,环比增长78.4%,增长主要来自于煤炭产销量增长以及焦煤价格提升,公司今年各类型焦煤合同价格涨幅在8%-10%。公司一季度综合毛利率22.7%较去年同期23.1%有所下滑,一方面原因为公司今年吨煤增提煤矿棚户区改造转型发展基金15元,另一方面原因公司在人工材料费等成本上涨的同时电煤重点合同价同去年持平。业绩超出申万预测的原因在于:一方面销售收入环比增长较快;另一方面三项费率环比下降较快,销售费用率(10Q44.3%、11Q11.3%);管理费用率(10Q421%、11Q17.9%);财务费用率(10Q42.2%、11Q10.9%)。

　　公司拟发行40亿元公司债主要用于增加资源储量扩大生产规模所需的流动资金。5月4日发行带有回售选择权的公司债,融资金额不超过40元,期限不超过5年。公司拟将本次募集资金的20%用于偿还借款,优化公司负债结构;80%用于补充流动资金:增加煤炭资源储量、持续提高盈利能力,扩大生产规模、提高市场地位。

　　公司在内蒙成立投资公司进行资源整合,现拟整合产能180万吨。公司拟支付不超过18亿元交易价款收购内蒙鄂尔多斯武媚牛煤矿51%乾新煤业100%股权。其中妩媚牛煤矿改扩建后核定产能120万吨,资源储量9191万吨;乾新煤矿核定产能60万吨,资源储量5324万吨,按照18亿计算吨采矿权价值12.4元。

　　维持11年业绩预测2.70元/股,当前PE17.6倍(低于行业平均20倍),维持增持评级。公司发行债券及内蒙成立投资公司表明公司资源扩张的态度,且公司体外煤炭产能为公司产能2倍之多持续资产注入预期强烈。持续的资源整合及母公司资产收购将保证公司未来优异成长性,维持增持评级。

　　大有能源:转型煤企盈利提升

　　大有能源 600403 计算机行业

　　研究机构：海通证券 分析师：刘惠莹 撰写日期：2011-02-25

　　近日我们赴河南义马调研了大有能源股份有限公司,与公司董事长,总经理、董秘等就公司的煤炭业务经营情况,未来发展战略以及发展规划等问题进行了交流。

　　煤炭主营确立,成功转型。大有能源(原欣网视讯)向义煤集团发行股份购买其拥有的煤炭业务相关资产,此次注入上市公司共11个煤矿,核定产量1720万吨。资产重组完成后,公司主营业务转变为煤炭生产与经营,成功转型为煤炭上市公司。公司煤种丰富,用途广泛,主要有长焰煤、焦煤、贫瘦煤与无烟煤,广泛用于动力、建材、化工、冶金。主要煤炭产品长焰煤虽然发热量不高,但既可作动力用煤,也可作化工用煤,是天然很好的化工原料。

　　煤炭产量稳步增长。转型后公司利润主要来源于煤炭生产和销售,主要煤矿均为已投产的成熟煤矿,机械化率达到90%以上,包括:千秋煤矿、常村煤矿、跃进煤矿、杨村煤矿、耿村煤矿、石壕煤矿、新安煤矿、孟津煤矿、李沟煤矿、义安煤矿与义络煤业等。今年产量贡献主要来源于孟津煤矿和义安煤矿,随着煤矿技改完成进一步投产,2012年后煤矿产能将得到进一步发挥。预计2011年公司的煤炭产量在1800万吨左右,权益产量达1700万吨。

　　煤价走好提升公司盈利空间。近两年来公司主产地河南义马长焰煤价格平稳上涨。今年年初河南义马长焰煤5000大卡车板含税价由去年同期的540元/吨上涨到620元/吨,同比增长14.8%。“十二五”开局之年,各下游行业对煤炭的需求仍然较大,今年煤炭市场价格还存在上调因素。预计公司今年煤炭综合平均含税价在510元/吨以上,同比去年涨幅超预期。受益于煤价上涨,公司盈利水平有望稳步提升。

　　受益煤炭资源整合,战略规划明确。集团目前在青海建有产能600万吨的煤矿,新疆也正在建600万吨的露天矿,山西的煤矿整合今年也将启动,产能有待发挥。此外,义煤集团作为河南省的整合平台之一,对河南省义马矿区、陕渑矿区、新安矿区、偃龙矿区、宜洛矿区、汝阳矿区等矿区进行整合,兼并重组79家煤矿。同时,公司也积极参与山西、青海、新疆等各省的资源重组,甚至进行海外优质煤炭资源的收购,做大做强煤炭主业。集团2011年产量规划为3600万吨,约为上市公司产量的一倍,“十二五”期末产量更力争达到7000万吨,战略规划明确。

　　对煤炭资产的再次注入有所承诺。集团承诺在重组完成后的一年内将促使上市公司收购持有的新疆义煤昆仑能源、新疆大黄山豫新煤业、义煤新义矿业的全部股权,解决同业竞争问题;在重组完成后的两年内,继续收购青海义海能源、河南铁生沟煤矿、阳光煤矿、鄂托克前旗鑫泰苏家井矿业、山西晋义矿业、襄汾县沙女沟煤矿、山西义鸣矿业、山西蒲县南湾强肥煤业的权益,解决煤矿的同业竞争问题。

　　盈利预测与投资评级。目前上市公司总股本与集团的发展规模相比偏小,集团需要有一个更大的资本运作平台。与山煤国际第二次成熟煤矿资产注入相对比,我们认为大有能源未来再次资产注入更具确定性。今年业绩增长的主要推动力来自煤炭价格的提升,不考虑其他资产注入,预计公司2011年~2013年的EPS分别为2.15元、2.26元和2.39元,维持“买入”投资评级,对应行业18倍的PE,目标价38.70元。

　　主要风险。(1)产能过剩,生产成本上升,竞争压力增大等经营风险;(2)再次资产注入进度低于预期的风险;(3)未来煤炭价格变动的市场风险。

　　安泰集团11年一季报点评:一季度业绩实现大幅增长

　　安泰集团 600408 基础化工业

　　研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2011-04-25

　　一季度公司业绩实现大幅增长。2011年一季度公司营业收入14.99亿元,同比增长60.03%,归属于上市公司股东的净利润553.23万元,同比增长113.28%,每股收益0.0055元/股,同比增长125%;l业绩实现大幅增长的主要原因是公司主导产品焦炭和生铁的销量增加且销售价格上涨所致。公司一季度焦炭销售均价约为1750元/吨左右(10年全年均价约为1664元/吨),生铁销售均价约为3100元/吨左右(10年全年均价约为2767元/吨);

　　一季度营业成本13.53亿元,同比增长55.21%,主要是由于主导产品焦炭和生铁的销量增加且原料价格上涨所致;l由于公司营业收入增幅超过营业成本增幅4.82个百分点,公司综合毛利率从10年一季度的6.95%增至11年一季度的9.75%;l安全事故原因目前仍处于进一步调查中。2011年3月29日,由项目承建方北京法耳迈特科技有限公司在本公司电业分公司25MW电厂9#锅炉检修期间实施节能降耗项目施工过程中,发生一起一氧化碳中毒事故,事故原因正在进一步调查中;l公司对应一季度的PB为2.76倍,仍处于行业较低水平。

　　我们之前推荐公司的主要理由有4点:(1)正积极向上游焦煤行业延伸;(2)预计焦炭行业将逐步走出谷底;(3)焦炭期货的即将推出既是短期催化剂也是长期利好;(4)公司估值已充分反映各种负面因素。目前来看,焦炭期货的推出对股价短期形成明显的催化作用,但是我们推荐公司的核心理由--即山西省今年将大力整合焦炭行业等因素将促使焦炭行业逐步走出低谷--仍未改变,我们预计《山西省焦化行业兼并重组指导意见》的正式稿可能在一个月左右出台,随后山西省今年的焦炭整合大幕将拉开,而该《指导意见》将是焦炭行业股价的下一个重大催化剂,且其影响的实质性和持久性将超过焦炭期货的推出;l我们维持公司“推荐”评级,目标价9-10元。

　　芜湖港:估值合理,股价下跌空间有限,11年业绩依然大幅增长

　　芜湖港 600575 公路港口航运行业

　　研究机构：山西证券 分析师：孟令茹 撰写日期：2011-04-19

　　投资要点:

　　淮南矿业入主芜湖港成就公司2010年及2011年1季度业绩大幅增长。2010年公司实现营业收入40.50亿元,同比增长 3116.79%;合并口径净利润约1912万元,同比增长436.32%,每股收益0.05元,同比增长400%。2011年第1季度公司实现营业收入54.36亿元,是去年同期营业收入的3倍,实现归属于母公司净利润8436万元,是去年同期归属于母公司净利润的118倍,当期每股收益0.16元。本年度拟实施资本公积金转增股本方案:以2010年末总股本5.23股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,本次转增完成后公司总股本增加为10.47亿股。

　　淮南矿业注入的铁路公司及物流公司于2010年11-12月份纳入公司报表是公司业绩大幅提升的重要原因。2010年前3季度归属于母公司净利润尚亏损975万,将注入资产并入报表后,公司业绩大幅增加,未来公司业绩增长将继续取决于毛利率较高铁运公司及规模扩张较快的物流公司的盈利增长能力。

　　未来铁路公司及物流公司业绩增长有保障。大股东淮南矿业承诺,铁路公司和物流公司2011年和2012年经审计后的净利润不低于3.84亿元和4.61亿元,未达标准的差额部分将以现金补足,这是铁路公司和物流公司在2011-2012年能够实现的最低业绩保障。

　　铁路公司:运输能力为7000万吨/年,营运里程为216.23公里,以淮南矿区作为服务对象,根据2004年10月经国家发改委批准的《淮南潘谢矿区总体开发规划》,淮南矿业2012年将成为煤炭产量达到1亿吨、电厂装机容量达千万级千瓦的特大型能源集团,届时铁路煤炭运量将达到6000万吨;此外,2010年6月铁路公司运价已经由14.8元/吨上调32.43%至19.6元/吨的实施,将进一步增强铁路运输业务的盈利能力。

　　物流公司:作为安徽省最主要的钢材经销商和建成集成供应商,未来在皖江城市带承接产业转移示范区建设机遇中也会实现稳步发展,此外,为改善物流公司的财务结构,公司计划以设立股权投资资金信托计划的方式融资不超过5亿元人民币(以实际信托募集到位资金数额为准),按不低于经审计的物流公司2010年度每股净资产1.39元为依据,以信托计划受托人的名义向物流公司增资,增资后信托计划受托人占物流公司的股权比例低于50%,2010年该公司并入上市公司报表的利润总额10371.44万元,净利润为8074.97万元,具备较稳定的盈利能力,预计未来两年能够实现稳步发展。

　　公司目标定位明确,思路清晰,发展空间广阔。公司计划在“十二五”期间,建设一个具有千亿元产值规模的现代临港物流园区;将裕西口煤炭储配中心建成静态储配煤能力500万吨,年配煤、中转能力5000万吨的国家级储配基地;在物流业务上,待条件成熟时,公司将现代物流公司总部迁至芜湖,建设临港综合物流园区;在集装箱中转业务上,公司将进一步建设集装箱二期、三期工程项目。管理层对公司未来发展的轮廓非常清晰,随着公司各项业务的逐企业步成熟和完善,公司将发展成兼具贸易、港口、铁路为一体的现代综合物流公司,最为重要的是公司背靠淮南矿大股东,具有巨大的货源后方基地,是其他港口公司难以比拟的竞争优势。

　　投资建议。假定2012年淮南矿业原煤产量达到1亿吨,则2011-2012年铁路公司货运量为5153-5876万吨,对应铁路运输收入分别为3.70-4.22亿元;假定2011-2012年物流公司业务收入200-270亿元,按照“10送10”分配实施方案之前的股本计算,则2011-2012年公司每股收益为0.71-0.86元,对应目前股价20.86元的PE分别为29倍和24倍,参考公司业绩增速,公司目前估值尚处在合理区域,考虑公司大股东的煤炭资源优势,及皖江城市带承接产业转移示范区建设机遇和长江内河黄金水道治理前景,给予公司“增持”评级。

　　投资风险。大盘调整风险。

　　太工天成深度研究报告:转身煤炭股尚需时日

　　太工天成 600392 计算机行业

　　研究机构：大同证券 分析师：于宏 撰写日期：2010-07-14

　　投资要点:

　　公司是以智能化电子产品、应用软件及网络系统集成、能源化工为主业,集研发、生产、销售、服务为一体的高科技上市公司。公司主营业务盈利在金融危机过后并没有大的改观,缺乏成长性。

　　大股东未能在12个月内完成对太工天成的重组,我们无奈认为主要是集团资产庞杂,理顺关系需要时间,未来集团公司首先可能将拟注入资产由间接持股变为直接持股,大幅压缩管理层级,由7级变为3级,增强对资产的控制力,但由于股东地方保护主义,理顺层级需要一定的时间。

　　目前市场最关注集团煤炭资产的注入,公司煤炭资产中,许多是在09年整合的煤炭资产,目前山西省煤炭资源整合的最后对价尚未完成,预计下半年山西省煤炭资源整合进入到收官阶段,届时将完成整合煤矿的产权过户等。

　　最为关键的问题是目前拟注入资产包含哪些业务,集团公司仍未明确,公司还有大量的煤运资产,承担全省43个煤炭出省口收费职能以及铁路5000万吨的运力分配任务,由于上述资产带有垄断性质,因此能否装入需要和证监部门进行沟通。

　　操作建议:不考虑重组,公司今年继续亏损的可能性较大,因此我们暂不做盈利预测,目前股价反映已经超出基本面,包含市场对其注入资产的预期,短期股价偏高,未来有可能继续走低,但从长期来看山西煤销集团入主将给公司带来极大的发展空间,公司有望成为山西七大煤炭集团之一,因此我们首次给予“谨慎推荐”的投资评级,建议关注山西煤销集团的重组进程。

　　中国神华:股份发行和回购协议属例行公告

　　中国神华 601088 煤炭开采业

　　研究机构：东方证券 分析师：吴杰 撰写日期：2011-04-11

　　事件.

　　中国神华公告:董事会提请本公司2010年度股东周年大会以特别决议审议批准授予公司董事会一般授权。(1)授权董事会根据市场情况和公司需要,决定单独或同时发行、配发及处理不超过于该等决议案获股东周年大会通过时本公司已发行内资股(A股)或境外上市外资股(H股)各自20%之新增股份。(2)授权董事会根据市场情况和公司需要,回购公司不超过于该等决议案获股东周年大会和类别股东会通过时本公司已发行内资股(A股)的10%之内资股(A股)股份我们分析认为.

　　神华09年也发过同样公告:2009年公司审议并通过《关于授予董事会增发公司A股、H股股份一般授权的议案》,原文如下:“(1)董事会提请2009年度股东周年大会以特别决议审议批准授予公司董事会一般授权,授权董事会根据市场情况和公司需要,决定单独或同时发行、配发及处理不超过于该等决议案获股东周年大会通过时本公司已发行内资股(“A股”)或境外上市外资股(“H股”)各自20%之新增股份。根据中国境内相关法律、法规,即使获得一般授权,如果发行A股新股,仍需再次就增发A股的具体事项提请股东大会审议批准。”“(2)授权董事会根据市场情况和公司需要,回购公司不超过于该等决议案获股东周年大会和类别股东会通过时本公司已发行内资股(A股)的10%之内资股(A股)股份。根据中国境内相关法律、法规,如果回购内资股(A股),即使公司董事会获得上述一般授权,仍需再次就每次回购内资股(A股)的具体事项提请股东大会审议批准,但无需内资股(A股)股东或境外上市外资股(H股)股东类别股东会审议批准。”预计蒙古煤矿和新街探矿权可能成为公司资金需求的主要缺口:蒙古Tsankhi煤矿西区块的举牌以及新街矿(目前是130亿吨探矿权,探矿权价款超百亿可能非常大)的投资可能都需要大量资金,公司目前750亿元的现金不一定足够,未来可能有融资需求。

　　附注:按照蒙方提供的技术资料,Tsankhi矿区西区块埋深200米以上的资源量为约12亿公吨,主要煤种为焦煤、1/3焦煤和肥煤。上述区块所在的TavanTolgoi煤田位于蒙古南戈壁省省会达楞扎德盖图市以东约100公里,南至中国甘其毛都口岸直线距离约180公里。

　　预计公司2011年每股盈利2.17元,PE估值14倍,相对行业估值水平仍然较低。公司新街矿区为公司提供长期增长的支持,蒙古煤矿的竞价则为公司未来增长提供新的想象空间,长期看好中国神华,维持公司买入评级。

　　风险提示:西部大开发优惠税率可能在2011年结束,改按25%征收所得税。我们对于2011年的盈利预计都已按25%计所得税。

　　兖州煤业2011一季报点评:价量齐升,业绩预增

　　兖州煤业 600188 煤炭开采业

　　研究机构：世纪证券 分析师：陆勤 撰写日期：2011-04-27

　　2011年1季度公司实现营业收入93.40亿元,同比增长32.82%;实现利润总额33.83亿元,同比增长25.67%;实现归属于母公司的净利润24.76亿元,同比增长17.88%。实现基本每股收益0.50元。同时,公司预增上半年业绩长80%。

　　公司一季度业绩增长主要来源于煤炭的量价齐升。2011年第一季度公司生产原煤1,237万吨,同比增加131万吨或11.8%;生产商品煤1,130万吨,同比增加88万吨或8.4%;销售商品煤1,205万吨,同比增加165万吨或15.9%。煤炭产量增量部分主要来自兖煤澳洲的莫拉本矿,增产56万吨;菏泽能化的赵楼煤矿,增产34万吨;鄂尔多斯能化接管的安源煤矿,贡献产量63万吨。

　　1季度公司综合均价为726.43元/吨,同比上涨18.02%。其中,公司本部均价、菏泽能化、兖煤澳洲均价分别为691.6元/吨、807.4元/吨和907.2元/吨,分别上涨了10.9%、7.3%和54.0%。

　　投资建议。2011年-2013年,公司产量增长主要来源于兖煤澳洲、菏泽能化和安源煤矿。预计公司2011年-2012年EPS分别为2.00元、2.25元,维持“增持”评级。

　　风险提示。煤炭价格下降超出预期。



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