主题：机械工业拟实施五大战略

]《“十二五”机械工业发展总体规划》提出，机械工业要实施五大发展战略，加快实现机械全行业“由大到强”。受此利好消息刺激，巨轮股份、三一重工、山推股份、郑煤机等一批相关机械板块个股有望井喷。
机械工业拟实施五大战略

　　中国证券报 陈小彬 邱华民

　　经过多年的快速发展，我国机械工业总体规模已经跃居世界首位，2010年总产值达到14．38万亿元。但受自主创新薄弱等问题影响，我国机械工业“大而不强”的特点明显。为此，由中国机械工业联合会组织编制的《“十二五”机械工业发展总体规划》提出，机械工业要实施五大发展战略，加快实现机械全行业“由大到强”。

　　《“十二五”机械工业发展总体规划》提出，机械工业要按照“主攻高端、创新驱动、强化基础、两化融合、绿色为先”的总体要求，努力提高发展质量和效益，加快实现全行业“由大到强”的战略目标。

　　主攻高端。一是主攻高技术产品。围绕国家重点工程、重点领域和战略性新兴产业的需求，依托国家战略性新兴产业创新发展工程，加快发展目前严重依赖进口的高端机械产品。二是致力于传统产品向精品的升级。规划提出，大力培育全行业的精品意识，大力加强质量管理和产品形象设计，解决传统产品“做不好”“不好做”的痼疾。三是力促产品结构高端化。要鼓励企业兼并重组，提高产业集中度；发展各具特色和优势的产业集聚区，构建支撑大企业成长的优质配套协作体系；加快发展现代服务业，推动行业结构的调整升级。

　　创新驱动。要从过度依赖能源、资源等要素投入驱动发展，转向更多地依赖科技创新、体制机制管理创新和人员素质提高驱动发展。规划提出，全行业必须更加注重自主创新，加大自主创新对行业发展的支撑力。同时，要加强行业创新体系的建设，加强对创新人才和创新能力的培育。

　　强化基础。要千方百计强化基础件、基础技术、基础工艺等机械工业的共性基础领域。要打破原有行业分割，主机行业和零部件行业要发挥各自优势，相互支持和配合，全力推进。

　　两化融合。规划提出，信息化和工业化的融合是主攻高端、强化基础的有力保障。通过两化融合，加快机械产品的数字化、智能化发展，实现传统机械产品功能的提升和可靠性的提高；同时促进研发能力、产品水平、市场模式、服务体系等方面的创新，提升研发设计、加工制造、企业管理和营销服务的效率和效益。

　　绿色为先。规划提出，节能减排和环境友好要成为机械工业自身生产过程必须高度重视的基本要求。同时，全行业要积极发展高效节能产品，大力发展新能源装备，为各行各业用户的节能降耗减排提供先进装备。而“高效、低污染、能回收、资源可重复利用”等因素必须置于优先位置。

　　机械工业“十二五”规划公布 锁定六大目标


　　上海证券报 2011年03月30日

　　中国机械工业联合会29日发布的《“十二五”机械工业发展总体规划》提出，“十二五”期间，我国机械工业要“由大到强”，力争到“十二五”末实现六大目标。

　　一是保持平稳健康发展。工业总产值、工业增加值、主营业务收入年均增长速度保持在12%左右，出口创汇年均增长15%左右。经济效益逐步提高，利润增长争取略高于产销增速，总资产贡献率达到15%左右、主营业务收入利润率达到7.5%左右，工业增加值率达到28%左右。

　　二是产业向高端升级有所突破。产业结构向高端提升，现代制造服务业比重明显上升，机械百强企业现代制造服务业收入占主营业务收入的比重达到25%左右。高端装备增长要高于全行业平均增长速度一倍以上，高端装备的国内市场占有率要有明显提升。同时，组织结构进一步优化。机械百强企业的生产集中度达到20%左右，汽车前五强企业的生产集中度达到80%左右。

　　三是自主创新能力明显增强。大中型企业研发经费占主营业务收入比重达到2.5%左右。掌握一批重大产品的核心技术，重大技术装备的设计和技术水平明显提升，科技重大专项取得重大阶段性成果。新产品产值率提高到25%左右，专利数量和质量大幅提升。产品国际竞争力显著提高。

　　四是产业基础初步夯实。基础严重滞后于主机发展的局面初步改变。高档数控机床和基础制造装备过度进口的状况有所改观，国产高档测试仪器和自动化、智能化控制系统的国内市场满足率明显提高，制约高端装备发展的关键零部件的瓶颈环节有所缓解，数控机床中的数控系统和功能部件、液压挖掘机配套的液压系统、风电设备配套的关键轴承等国产化取得重大突破。基础工艺技术水平明显提升，核心技术和关键工艺取得突破并实现批量生产，核电装备等所需的高端大型铸锻件初步实现国产化。

　　五是两化融合水平显著提高。优化研发设计流程，推进设计仿真和优化，建立协同创新和集成创新平台，构建数字化研发设计体系。深化信息技术在机械产品中的渗透融合，推动产品的自动化、智能化、数字化，提高产品信息技术含量和附加值。培育一批企业实现全业务流程环节信息化的协同集成。

　　六是推进绿色制造。机械工业万元工业增加值综合能耗由2009年的0.425吨标煤下降到2015年的0.31吨标煤左右，年均下降5.9%。大力发展节能机电设备，量大面广的通用机电产品设计效率大幅提升。内燃机油耗要降低10%，排放要达到国际先进水平。

　　2020年发展目标是，我国机械工业步入世界强国之列，在国际竞争中处于优势地位，主要产品的国际市场占有率处于世界前三位，基本掌握了主导产品的核心技术，拥有一批具有自主知识产权的关键产品和知名品牌，重点行业的排头兵企业进入世界前三强之列。

　　银河证券：挖掘机械工业“十二五”规划中的金矿

　　1．事件

　　近日，中国机械工业联合会发布《“十二五”机械工业发展总体规划》。规划提出，“十二五”期间我国机械工业要实施五大发展战略，主攻五个重点领域，实现六大目标，逐步向“由大到强”迈进。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）未来十年仍然是机械工业的“黄金十年”

　　我们认为，机械工业是一个有待挖掘的大金矿，未来十年发展空间巨大。机械工业是中国第一大工业部门，新世纪以来工业总产值从2000 年的1.44 万亿元提高到2010 年的14.38 万亿元，年均增速高达25%以上，总体规模已经位居世界第一。

　　规划提出，“十二五”期间机械工业要保持平稳健康发展，工业总产值、工业增加值、主营业务收入年均增长速度保持在12%左右，高端装备增长要高于全行业平均增长速度一倍以上。我们认为，目前中国处于工业化中后期，固定资产投资仍将保持较快增长，市场需求旺盛，机械工业正逐步向“由大到强”迈进，未来五年主营业务收入年均增长速度至少在15%以上，其中高端装备增长速度有望达到25%以上，发展空间巨大。



　　（二）产品升级、进口替代创造市场需求，强化基础和节能环保被提至新的高度

　　规划提出了机械工业“十二五”期间五大发展战略：“主攻高端、创新驱动、强化基础、两化融合、绿色为先”。

　　我们认为，“十二五”期间，产品升级和进口替代将创造出巨大的市场需求，是推动行业发展的两大驱动因素。

　　我们认为，高档数控机床和工程机械关键零部件存在巨大的进口替代空间。据海关统计，2010 年机械工业进口2553.47 亿美元，同比增长41.14%，进口额超过历年最高的2008 年(进口1948.3 亿美元)水平。与2009 年同比，进口净增额达到744.3 亿美元，创历史最高水平。其中，机床工具行业进口额同比增长66.73%，工程机械行业进口额同比增长65.93%。

　　在规划中，强化基础和节能环保被提至新的高度。五大发展战略中，“强化基础”和“绿色为先”被重点强调。数控机床中的数控系统和功能部件、液压挖掘机配套的液压系统、风电设备配套的关键轴承等制约高端装备发展的关键零部件将是国家重点支持和发展的领域。高效节能产品（节能型电机、风机、泵、气体压缩机，高效低排放内燃机）等产品领域将受益于国家“节能减排”战略的推进。

　　（三）高档数控机床、关键基础件、节能环保设备等细分领域值得重点关注规划提出，机械工业“十二五”期间要重点发展高端装备、新兴产业装备、民生用机械装备、关键基础产品、基础工艺及技术五大领域。

　　我们认为，高档数控机床及精密加工设备、海洋工程装备、工业机器人与专用机器人是值得重点关注的细分领域。

　　此外，尚未被市场充分认识、可以值得关注的领域还有：关键基础零部件（高端轴承、齿轮、液压件、气动件、密封件）、节能环保设备（节能型电机、风机、泵、气体压缩机，高效低排放内燃机）、智能设备（数字化、智能化仪器仪表和自动控制系统，智能印刷设备，大型智能工程建设机械）、民生装备（安全应急救灾设备，医疗设备、消费品现代化生产和流通的“完整解决方案”）等。

　　3．投资建议

　　我们认为，机械工业未来十年发展空间巨大。建议关注高档数控机床、关键基础件、节能环保设备等细分领域。

　　我们看好行业未来发展前景，维持“推荐”评级。

　　广发证券：工程机械景气持续

　　行业评级:维持“买入”

　　维持机械“买入”评级。高铁、航天、军工、煤炭机械、农机水利、节能环保设备景气向上;工程机械景气持续。

　　维持组合不变大市值组合(中国南车、中国重工、中联重科);小市值精选(中鼎股份、利欧股份、厦工股份、新筑股份);小市值组合(中鼎股份、新筑股份、博深工具、利欧股份、ST高陶、厦工股份、上海机电、天地科技、东力传动)。

　　看好工程机械龙头三一重工、中联重科,中联重科估值优势开始显现。

　　调高新筑股份盈利预测调及目标价格

　　调高新筑股份2011/2012年EPS至3/4元,目标价格105元,维持“买入”评级(通过报告)。

　　继续看好工程机械、高铁、航天、军工、水利设备板块

　　航天产业将是中国在全球获得潜在竞争优势的又一产业景气将持续向好;高铁、军工、水利设备板块继续向好。煤炭机械未来5年将稳步增长。

　　工程机械2011上依然保持景气,2012年景气程度有待观察

　　中期,工程机械业绩超预期源于产品渗透率提升、进口替代、出口、零部件自制率提升;短期,保障性住房大幅增长、水利建设投资延续工程机械景气度。工程机械建议在12-20倍间操作。

　　煤矿机械综采率提升与更新改造是未来高增长的主导因素

　　未来5年综采设备复合增速预计可达16%,未来5年增长将主要来自综采化率的提升、设备的更新以及售后服务的提升,预计综采率提升、更新需求、售后服务、新增产能将分别贡献行业总需求的31%、28%、13%、27%。

　　上周已经调研及报告

　　报告:上海机电,维持买入评级。维持盈利预测及目标价格。

　　报告:新筑股份,维持买入评级。调高盈利预测及目标价格。

　　最新关注:

　　中航重机、东力传动、盾安环境、惠博普、北化股份、张化机

　　风险提示

　　通胀超预期导致货币紧缩、保障性住房低于预期

　　中投证券 ：装备产品持续热销

　　固定资产投资回升带动机械械行业行情1、2月份FAI达到1.74万亿,同比增长24.90%,比2010年全年累计同比增长24.50%有了明显回升,我们预计机械设备仍将保持较旺盛的势头。

　　工程机械2011年销售有望维持盛销格局1、2月,工程机械展现出前所未有的旺盛销售场面,挖掘机累计销售31113台,同比增长87%;装载机30432台,同比增长53%;推土机累计1260台,同比增长87%;挖掘机销量第一次超越装载机销量,向国际通行的挖掘机/装载机比例靠近了一步,预计我国挖掘机销量将进一步上升。

　　机床等设备的繁荣,但估值已高2010年1-11月证券市场直接融资约8677亿,同比增长73%,新增长贷款同增7.7万亿,刺激企业扩大再生产,购置机器设备,预计机床行业在2011年将比2010年有进一步的上升。但估值目前已经较高,主流机床公司的估值已经30倍PE,达到历史高点。

　　核电导致重机行业进入调整期重机行业主要的支撑因素是大型铸锻件,包括核电、风电、水电、火电和冶金铸锻件。目前占较大比例的是冶金铸锻件,增长较快的是核电铸锻件。因日本地震导致的核泄漏事故导致中国对调整核电发展中长期划,对核电建设持更为谨慎的态度,这将大大降低核电增长的预期,当然也会大大提升替代的风电、水电、火电铸锻件的增长可能性,但这一机制较为曲折、滞后,因此作用小于核电铸锻件下滑程度。中期内重型铸锻件行业预期将较大下降。

　　煤炭机械受益于核泄漏事件,提升了增长预期煤机行业受益于煤炭需求量的迅速增长和煤炭投资的加大,煤炭机械设备投资需求来自三个方面:1、新增的煤矿开采投资;2、煤矿机械更新改造需求;3、机械化率特别是综采化率提高带来的需求。预计未来3-5年复合增长率可达到22%。日本地震导致的中国民用核电政策的变化,将导致在中短期内煤炭需求上升,虽然风电、太阳能等新能源是政策扶持方向,但是由于当前技术上的原因,发电量较小,很难满足经济发展的需求,中短期内对于煤炭机械需求将会上升。

　　投资建议推荐巨轮股份、三一重工、山推股份、郑煤机等。

　　工程机械受益股或爆发

　　三一重工 (600031)

　　公司的挖掘机业务在2009 年正式并入上市公司。据中国工程机械信息网统计，2010 年1-2 月公司挖掘机销量达到1，170 台，市场占有率上升到7.0%。1-2 月在整个行业销量增长55%的背景下公司销量增速达到94%，最近几个月公司市场分额已经超过卡特彼勒和现代京城等外资品牌，证明公司产品具有很强的竞争力。集团公司对挖掘机业务盈利作出承诺，如果2009-2011 年内挖掘机业务的盈利分别低于3.8 亿、4.5 亿和5亿元人币，集团公司将补偿不足的部分，从而以此来保障所有股东的利益。

　　中联重科 (000157)

　　据中国工程机械信息网统计，中联重科的汽车起重机业务在2010 年1-2 月销售908 台，同比上升超过150%，市场份额为23%。估计公司1-2 月的混凝土机械销售额(不包含CIFA)同比增长100%以上。公司工程起重机3 月份第一周5个工作日实现了3.7 亿元销售收入，其中3 月5 日当天销售突破1 亿元。我们相信公司今后3 个月的订单情况将非常饱满。

　　柳工 (000528)

　　据中国工程机械信息网统计，柳工 2010 年1-2 月装载机销量为5，188 台，同比上升84%，而整个行业销量同比上升65%。1-2 月，公司的挖掘机业务表现一般，在整个行业销量增长56%的背景下公司销量同比上升40%至469 台。公司 2009 年净利润同比大幅上升155%至8.66 亿人币，主要归功于钢材成本大幅下降。柳工生产所需的主要原材料为钢材，公司的毛利率对钢材价格高度敏感。由于钢材价格大幅度下降，公司09 年4 季度毛利率为21.6%，高于09 年3 季度的21.0%和08 年4 季度的14.1%。

　　徐工科技

　　徐州重型机械一直以来是国内最大的工程起重机生产商。据中国工程机械信息网统计，2010 年1-2 月公司销售2，055 台汽车起重机，同比增长100%以上，占有52%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现25-30%的收入增长。公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-2 月的装载机销量1，623 台，同比增长76%。

　　山河智能 (002097)

　　作为国内主要的小型挖掘机生产商，目前公司的小挖销量已经暂时超过玉柴股份，2010 年1-2 月的销量同比上升71%，市场份额为3.4%。国内挖掘机的主要出口都集中在小型挖掘机产品，由于受到国外市场复苏的影响，小型挖掘机的出口在最近几个月有止跌企稳的迹象。我们预计未来几个月小型挖掘机业务将有些改善，并且公司的其它产品如旋挖钻机和静力压桩机等依然保持快速增长。另外，公司正在向大中型挖掘机方面拓展。

　　山推股份 (000680)

　　山推公司依然保持着国内推土机行业的龙头地位，行业地位不断巩固。 据中国工程机械信息网统计，2010年1-2 月公司的市场份额已经达到60.5%。由于受到国内大量基建的带动，1-2 月山推的推土机销量同比上升49%。公司的合资企业小松山推的挖掘机产品销量也有小幅上涨，不过市场份额依然排在国内全行业第二。

　　安徽合力 (600761)

　　随着我国宏观经济企稳向好，国内需求持续提升，叉车国内市场在09 年4 季度止跌反弹。从09 年年报我们可以看到公司09 年4 季度实现净利润7，075 万元人币，同比上升10 倍，环比上升103%。受益于国内叉车市场明显恢复，公司产品结构有所改善，毛利率持续提高。公司09 年4 季度毛利率为20.7%，高于3 季度的17.1%、2 季度的15.3%和1 季度的11.1%。

　　随着我国宏观经济企稳向好，2010 年叉车国内市场需求将大幅回升。同时，全球叉车市场将也出现转暖的趋势。估计公司2010 年公司出口销量将同比上升50%以上。我们相信公司2010年业绩将重新步入上升通道。

　　厦工股份 (600815)

　　上半年公司实现营业收入49.69 亿元，同比增长101.83%;净利润 40535 万元，同比增长682.08%;实现每股收益0.58 元，符合预期。 公司毛利率水平大幅提升，从09 年底的14.47%逐步上升到2010 年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。 2010 年公司挖掘机销售目标为2000 台以上，1-7 月份公司销量为1773 台， 全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。

　　挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。 聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09 年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用， 有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。 预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99 元、1.23 元和1.49 元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20 倍PE，对应公司未来6 个月目标价为14.85 元，维持公司“买入”评级。(中国证券报)

　　【关注16只机械板块潜力股】

　　三一重工:业绩符合预期:重申买入评级

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：陆天 撰写日期：2011-03-22

　　三一重工公布了2010年全年业绩,其中销售收入同比增长106%至人民币340亿元(高华预测为360亿元),利润率增长186%至人民币56亿元(高华预测为58亿元)。公司2010年每股盈利为人民币1.11元,符合我们1.14元的的预测(彭博预测为1.11元)。此外,公司还宣布派发现金股息人民币0.06元/股,并向全体股东每10股送红股5股。公司传统的混凝土机械业务同比增长了88%,占总收入的53%,而较新的挖掘机业务同比增长了128%,占总收入的18%。

　　投资影响。

　　我们维持基于Director’sCut的12个月目标价格为人民币29元,并重申对该股的买入评级。我们仍将三一重工视为行业领军企业,因为公司:(1)产品覆盖范围最广、多元化程度最高;(2)挖掘机和混凝土机械业务占比最大,而这是我们最看好的产品类别;(4)管理层出众、执行能力强。三一重工从经营单一产品的公司成长为多元化程度最高的中国工程机械生产商,在大部分产品领域中拥有最大的市场份额,这在很大程度上可归因于公司在迅速调动资源(特别是研发)从而推出新产品并扩大市场份额方面的独特能力。主要下行风险包括:(1)货币政策紧缩比预期更严厉;(2)保障房完工不及预期;(3)钢价/发动机、液压及传动系统等进口价高于预期。

　　中联重科:10年业绩超预期,11年经营目标积极

　　中联重科 000157 机械行业

　　研究机构：国金证券 分析师：董亚光 撰写日期：2011-03-28

　　我们上调了公司的盈利预测,预计公司2011-2013年营业收入分别为47,149,58,646和68,376百万元,净利润分别为6,901,8,507和9,905百万元,同比增长47.92%,23.27%和16.43%;EPS分别为1.164,1.435和1.671元。

　　公司混凝土机械、汽车起重机等传统优势产品的地位稳固,今年初渭南工业园已正式揭牌,公司也将加大挖掘机等新业务的市场开拓力度,目前股价对应11年13.59倍PE,明显低估,6-12个月目标价20.95-23.28元,维持“买入”评级。

　　柳工:寅虎旧岁柳工交上喜人答卷

　　研究机构：宏源证券 分析师：荀剑 撰写日期：2011-03-07

　　四万亿政策拉动、成本费用率下降驱动净利润大幅攀升。受益于国家四万亿刺激政策的拉动,公司2010年营业收入153.66亿,同比增长50.90%,归属母公司净利润15.43亿元,同比增长78.33%。净利润的大幅攀升归结于营业收入平稳增长及成本费用率的下降。未来产品结构优化将进一步提升公司竞争力。

　　高毛利新业务增长强势,拉高整体业绩。公司重点开拓的新业务毛利率较高,市场份额也同比扩大,业绩增长强劲。其中起重机销量2200台,同比增长约70%;挖掘机销量5600多台,同比增长87%;2010年公司积极发展融资租赁业务,一年内到期的非流动资产24.89亿,同比增长239%。多元化的业务开拓一改过去依赖单一业务的缺陷,公司整体业绩2011年有望继续上升强势。

　　积极拓展海外市场,国际布局有序进行。2010年出口整机超5600台,出口收入13亿元,同比增长49.6%。2010年出口收入占比为8.7%,计划2015年时提升到20%。装载机和挖机出口量均居行业第一。此外收购波兰HSW工程机械业务正有序进行,公司有意打造东欧为第二本土市场,全球销售采购布局日益完善,国际化战略布局加速。

　　给予公司增持评级。2011年保障房、水利等基建投资将高速增长,继续拉动以土石方机械为首的工程机械需求,保障柳工的增长步伐。

　　调整2011和2012年的EPS至2.79元和3.36元。目前股价对应2011年15倍PE,鉴于公司稳健经营实现增长的特征,我们认为其估值水平仍有提升空间,维持公司“增持”评级。

　　安徽合力:业绩高速增长,管理提升明显

　　研究机构：第一创业证券 分析师：郭强 撰写日期：2011-03-22

　　安徽合力公布年报,2010年实现营业收入50.84亿元,同比增长63.43%;实现归属于母公司所有者的净利润3.62亿元,同比增长224.48%。按最新股本计算EPS为1.01元/股。

　　公司拟对公司2010年度实现的可供股东分配的利润,以2010年末总股本356,954,477股为基数,按每10股派3元(含税)进行分配,资本公积金按每10股转增2股。

　　需求拉动,销售收入大幅增长受益于2010年国内经济的增长带来的全社会物流总量的增加、国内企业和仓储提升物流效率的内在动力以及国内劳动力成本上升带来对叉车的需求大幅增加,公司销售收入大幅增长。其中,公司叉车销售收入37.3亿元,同比增长51.07%,配件销售收入12.2亿元,同比增长128.62%。

　　毛利率持续提升,期间费用率下降公司毛利率由2009年的16.91%提升为19.08%,而期间费用率由2009年的12.25%下降为9.52%,带动公司利润增速超过收入增速161个百分点。公司毛利率的提升我们预计同公司产品结构优化,高毛利的叉车销售占比增加,装载机销量增加带来的规模效应有关;同时公司管理不断提升,推进管理扁平化,减少管理层级,提升运营效率,精益管理向纵深推进,提高生产效率,带动毛利率的提升。

　　后向一体化,提升利润叉车的主要关键零部件变速箱、车桥、液压油缸、铸件公司自制,2010年公司配件销售收入在公司收入中占比为24%,毛利率为22.45%,比叉车整机17.94%的毛利率高出4.51个百分点。

　　出口业务大幅增长,未来值得期待受益于海外经济体逐步从金融危机中复苏,公司出口业务增长较快,2010年公司海外收入达到6.63亿元,比上年增长78.59%,仍低于2008年11.36亿元的收入。预计随着海外经济复苏,公司海外业务布局的深入,出口业务有望维持高增长。

　　装载机稳步增长,打造新增长点公司战略业务单元装载机实现营业收入1.02亿元,同比增长约71.01%,毛利率-1.86%,而上年同期为-12.6%,毛利率提升明显。随着公司装载机产能的逐步释放带来的规模效应,公司装载机业务有望于2011年扭亏为盈,未来有望获得更多的市场份额。

　　给予“审慎推荐”投资评级预计2011-2012年公司EPS分别为1.28元、1.66元,动态市盈率为14.7倍、11.4倍,给予公司“审慎推荐”投资评级。

　　徐工机械:利润率提升,分配方案良好

　　研究机构：国金证券 分析师：董亚光 撰写日期：2011-03-11

　　业绩简评

　　公司10年实现营业收入25,214百万元,同比增长21.81%;归属母公司股东的净利润2,926百万元,同比增长68.04%,EPS为2.84元。其中,4季度收入为6,275百万元,EPS为0.92元。公司净利润略超出市场预期,主要是4季度利润率提升幅度较大。公司计划11年实现营业收入352亿元,同比增长40%,其制定的收入目标要求较高。公司公布的送配方案为每10股送10股派1.20元。

　　经营分析

　　工程起重机:根据工程机械行业协会统计,10年公司的拳头产品汽车起重机销量达到18,100多台,同比增长17%,低于行业平均29%的增速。10年汽车起重机受到09年基数较高、铁路拉动作用减弱等影响,其销量增长速度要低于其他工程机械产品;三一、柳工等企业的大举扩张也加剧了行业竞争。公司的履带起重机销量达到430台,同比增长140%,市场份额扩大了将近10个百分点。随车起重机销量为3,100台,同比增长40%。

　　新产品销售增长快:10年公司的混凝土机械实现销售收入1,034百万元,同比增长163%;路面机械销售收入614百万元,同比增长165%。泵车、摊铺机等新产品实现了翻番以上的增长,成为公司的销售亮点。装载机、压路机等传统产品市场需求形势较好,铲土运输机械、压实机械10年的销售收入分别实现了45%和24%的增长。

　　毛利率提高较大:公司10年的综合毛利率为21.69%,比09年高出2.3个百分点;其中4季度单季毛利率为24.83%,跃升明显。除消防机械以外,公司各项产品的利润率均有所提高,其中,工程起重机产品毛利率比09年提高2.8个百分点,这应与利润率较高的履带起重机热销有关。

　　费用控制较好:公司10年的销售费用率为3.36%,相比09年上升了0.3个百分点,这主要是三包费用、展览费、会务费等增加所致。10年公司的管理费用为1,071百万元,相比09年的1,184百万元略有减少,这主要是4季度管理费用为负(冲回)所致。在毛利率提高、三项费用率略有下降的情况下,公司的净利润率提升较大,其中4季度单季达到15.1%的水平。

　　应收款项和存货增加较快:10年末,公司应收款项为4,830百万元,比年初增加了2,302百万元,这与公司提高客户信用额度、收款期限加长有关。10年末公司库存为5,729百万元,比年初增加了2,230百万元。10年的经营活动现金流量净额为476百万元,与公司的利润水平相差较大,现金流状况有待改善。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为34,469,40,914和46,478百万元,净利润分别为3,990,4,828和5,788百万元,同比增长36.38%,20.98%和19.90%;EPS分别为3.869,4.681和5.612元。目前,公司股价对应11年14.90倍PE,维持“买入”评级。

　　山推股份:水利投资推动高增长,低估值急待修复

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟 撰写日期：2011-03-18

　　简介:公司是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台,主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械,以及代销合资公司小松山推生产的挖掘机。

　　公司特色:(1)推土机产品是行业绝对龙头,市场份额超过60%;(2)配件产品50%用于推土机,40%用于挖掘机;(3)挖掘机对公司利润影响高达60%左右;(4)下游需求基本来自基建领域。

　　水利投资力度加大,公司最受益:(1)未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍,2011年水利投资4000亿是2010年的2倍;(2)水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显,水利施工主要需要挖掘机和推土机,经测算,2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右,那么其中35%左右均是由水利投资所贡献;(3)公司推土机挖掘机占比最高,最受益水利投资。

　　多元化显成效:2008年通过收购武汉楚天进入混凝土机械行业,2011年4月楚天一期工程完工,混凝土机械年产能提升至5000台,预计可实现收入20亿元,将成为公司第三大业务。

　　海外市场基本摆脱危机影响,存在收购预期:作为出口占比最高的工程机械企业,公司出口市场恢复较快,预计2011年可恢复到2008年水平,同时有海外收购的可能。

　　投资建议:集团“3510”目标体现对公司增长充满信心,预计2010-2012年EPS分别为1.1、1.8、2.6元,目标价32元,增持!

　　厦工股份:产品结构优化,强势崛起进行时

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-02-22

　　事件描述

　　厦工股份今日发布非公开发行股票预案,主要内容为:

　　本次非公开发行股票的数量不超过1.66亿股,发行价格不低于13.08元/股,预计融资额达21.7亿元以上。发行对象为不超过十名的特定投资者,包括公司控股股东海翼集团及基金管理公司等机构投资者;

　　海翼集团拟以不低于2.5亿元(含2.5亿元)现金认购本次非公开发行的部分股票,集团不参与本次发行定价的市场询价过程,但接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购;

　　特定投资者通过本次非公开发行认购的厦工股份股票自发行结束之日起12个月内不得转让,海翼集团所认购股票的锁定期为36个月;

　　本次募集的资金主要用于挖掘机15000台生产能力技术改造项目、厦工机械(焦作)有限公司二期技改扩建项目及补充流动资金。

　　我们认为,本次融资将对公司产生两点主要积极影响:第一、产能提升,进一步优化业务结构;第二、焦作基地的扩产有利于降低成本,符合公司的长期发展战略。

　　预计公司2010-2012年的营业收入分别为100亿、125亿和159亿,每股收益分别为0.77元、1.25元和1.69元,对应2月22日收盘价的PE分别为20.91、12.83和9.51倍。给予“推荐”评级。

　　新筑股份:屏障产品带来爆发性增长,新产品驱动未来的可持续成

　　研究机构：广发证券 分析师：邱世梁，安倩 撰写日期：2011-03-24

　　盈利预测与估值评级

　　2011年公司业绩弹性较大(声屏障的交付量及进度、收入确认进度影响业绩),2011年业绩弹性区间为2.62-3.5之间,中间值为3元。预计公司2010、2011、2012年收入规模分别为12.86亿元、31.43亿元、39.53亿元,归属母公司股东净利润分别为1.38亿元、4.19亿元、5.64亿元,发行摊薄后每股收益分别为0.99元、3.0元、4.03元。归属母公司净利润复合增长率达到76.6%。目前铁路链配件股票2011年PE 在40倍以上,公司目前估值水平与南北车相当,根据未来3年的利润增速,2011年合理估值水平为35倍,目标价105元,建议买入。

　　关键假设

　　1、支座类桥梁功能部件保持平稳增长;2、声屏障2011年爆发性增长,后续需求来源于每年新建线路以及密度增加需求.有望保持快速增长;3、毛利率:通过摆辗工艺公司支座底盆的材料消耗量比传统工艺减少30%以上,有效提高盈利能力,毛利率有望维持高位.随着声屏障大规模生产,规模效应得以体现,产品毛利率有望提高到33%左右的正常水平。综合毛利有望维持稳定。

　　有别于大众的认识

　　1、声屏障2011年爆发性增长,2012年及以后需求来源于新修线路以及既有线密度增加的需求,仍有望实现快速增长。

　　2、公司持续专注于高铁建设领域,凭借与下游铁道部各路局常年的合作关系以及与铁道部各研究院的研发互动关系,公司能够前瞻性掌握高铁领域的需求,并凭借其强大的研发能力及制造能力,开发新产品并形成批量,未来随着储备新产品的不断成熟,将逐步形成新的增长点,带来业绩的持续增长。

　　风险提示铁路建设进程低于预期;订单交付低于预期。

　　中航重机:深化整合,面向全球迎接挑战

　　研究机构：宏源证券 分析师：荀剑 撰写日期：2011-03-07

　　报告摘要:

　　公司于2011年3月1日发布2010年业绩。2010年1-12月,公司实现营业收入41.91亿元,同比增长46.51%;营业利润3.01亿元,同比增长5.76%;归属母公司所有者净利润2.30亿元,同比减少9.57%; 实现基本每股收益0.30元。公司2010年分配预案为每10股派现0.4元(含税)。

　　锻铸板块和液压板块增长迅猛。两大锻铸件公司业务稳步增长,增速基本接近军工产业增速情况,未来将在民品市场继续拓展份额,有望实现增速上的跨越式发展。

　　收购凸显公司资本运作能力极强。公司在2009年收购中航工业宏远公司仅付出4倍PE的价格,两家民营企业的动态市盈率也都在10倍左右,公司并购能力极强,预计惠腾的收购价格仍然不会太高。

　　海外并购成为新的方向。作为国内锻铸、液压领域技术龙头海外并购有助夯实公司资质,拓展市场,外延式发展需求强烈

　　给予公司“买入”评级。公司2011年至2013年盈利预测为0.433元、0.590元、0.792元;考虑到公司增发方案进行后增厚业绩为0.667元、0.828元、1.04元。

　　东力传动：风电齿轮箱项目值得期待,增速有望进入高增长轨道

　　研究机构：广发证券 分析师：邱世梁，安倩 撰写日期：2011-03-21

　　公司高增长可期,首次评级为“买入”。

　　预计11-12年EPS为0.70、1.0元,投资评级为“买入”,目标价格26元。

　　公告收购集团新能源装备资产,有利风电齿轮箱业务布局。

　　收购价格参照东力新能源实收资本及2011年2月28日审计的净资产价值,协商确定为1.18亿元。截至2011年2月28日,东力新能源资产总额为1.13亿元,负债总额为4.2万元,所有者权益为1.12亿元,尚处开办期,净利润为6.93万元,经营活动产生的现金流量净额为388万元。次收购有利于大型风电齿轮箱等产品产业布局。目前公司正在进行2MW风电轮箱的研发与投入,此次收购东力新能源,主要目的是为了进一步拓展大型风电齿轮箱业务,并将利用东力新能源所竞得的土地来实施3MW风电齿轮箱产业化项目。

　　地块周边基础设施配套完善,适合大型风电齿轮箱等高端产品的和发展。

　　2010年业绩基本符合预期,利润增速低于收入增长。

　　2010年收入7.09亿,同比增长33%,归属母公司股东净利润8401万,同比增长2%,实现EPS0.43元。净利润幅度低于收入增长,主要是期间费用增加(是财务费用比上年增加1,283万元,因上年借款利息计入资本;同时营业外收支比上年减少848万元。

　　大功率重载齿轮箱、模块化高精减速机将高增长。

　　主营模块化减速电机、大功率重载齿轮箱、模块化高精减速机、模块化电机、风电齿轮箱。2010年中期其中前三种产品分别占比为36%、32%、23%,合计占比91%。2011年传统产品模块化减速电机估计仅小幅增长,大功率重载齿轮箱长、模块化高精减速机随着项目达产进入高增长,预计增速超过30%。

　　收购动力新能源后,公司风电齿轮箱项目进展将提速,产能也将加快释放。

　　风电齿轮箱市场容量大,毛利率高,是公司新增长点。预计2011年风电齿轮箱开始实现收入,2012年将放量增长,增长空间有望打开。

　　风险提示:风电齿轮箱项目低于预期、渠道拓展受阻

　　张化机：成立封头公司利于降低成本提升效益

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2011-03-24

　　1.事件

　　3月24日,张化机发布公告,其全资子公司张家港锦隆大型设备制造有限公司拟成立全资子公司张家港临江重工封头制造有限公司,注册资本人民币3000万元。

　　2.我们的分析与判断

　　成立封头公司可能增加公司今年净利在1000万元以上

　　我们认为,成立封头子公司,符合公司高速发展的需要,有利于公司提高自身能力,完善重型装备产业链,提高封头等部件的质量控制能力,同时进一步降低成本,提高效益,增强市场综合竞争力。公司近年来封头等部件的外协业务在2000万元左右。随着今年6万吨重装基地的投产,公司产能将大幅度提升,封头供货需求将出现大幅度增加。我们预计公司自身业务的封头需求量2011年在4000万元以上,2012年在6000万元以上。封头公司还可以对外承接业务。目前,公司用于生产封头、锥体等部件的亚洲最大的2.5万吨油压机已经投产,在这些重型设备的支撑下,公司有较为充足的产能承接对外的封头、法兰、管件、压型件等部件业务。预计对外承接业务2011年和2012年分别在2000万元和4000万元以上。初步测算,我们预计封头公司可以增加公司今明两年净利润在1000万元和1500万元以上,每股收益可增加0.05元和0.08元。

　　25亿在手订单和强大的市场持续开拓能力保障公司未来业绩高速增长

　　公司目前手持订单25亿元,是公司2010年全年营业收入的2.5倍,可以确保公司2011年实现20亿元营业收入。基于公司强大的技术实力和生产能力,公司具备市场持续开拓能力,董事长直管销售部门,在煤化工、多晶硅、石油化工等多个领域的市场深入耕耘,使得其在手订单能够保持平稳增长。公司是一家订单驱动型企业,大额订单的获取能显著提高公司的业绩预期,同时也是刺激股价上涨的一大驱动因素。目前,公司大额订单数量和质量逐步提高,3.5亿元多晶硅总包项目和预期的新疆30亿元以上煤化工设备大单的获取是公司实力增强的标志。目前公司在谈项目数量众多,我们看好公司未来高速增长。

　　3.投资建议

　　我们调高对公司2011年、2012年的盈利预期,每股收益为1.26元和1.81元,维持48-52元的目标价格不变,对应市盈率为38倍左右和28倍左右。

　　郑煤机:快速发展的煤机行业龙头

　　研究机构：中信证券 分析师：张霆,郭亚凌,薛小波 撰写日期：2011-03-28

　　公司业绩同比增长40%。2010年公司共实现营业收入67一52亿元,同比增长30.9%;归属于上市公司股东的净利润8.83亿元,同比增长40.0%,合每股收益1.26元,符合我们的预期。公司2010年的毛利率为24.7%,与去年基本持平。

　　未来支架业务收入预期将稳健增长。随着IPO募投项目的快速推进,公司产能瓶颈有望在下半年迅速缓解,凭借明显的规模优势公司将在采购成本、供应保障、研发及营销投入等方面更加游刃有余。上半年神华7米支架的交付将为公司带来丰厚的收益,我们预计2011/2012年公司支架业务收入将分别增长350/0/30%,利润增速将更高,此外出口业务也有望为我们带来惊喜。

　　未来新兴业务将多有亮点。2010年公司承接的国电补连沟煤矿1.25米重型刮板机已在新区生产总装,预期未来刮板机业务有望继续做大做强;公司“煤机45店”业务自成立至今发展迅速,已在神东、国投新集等地区建立了标准化、专业化、及时化的配送中心和维修服务中心;公司在未来还有望逐步打开高端采煤机和煤炭洗选设备等领域的发展空间。

　　2011年煤机行业增速有望超预期。我们继续看好煤机行业的发展前景,并预计今年行业增速有望超过25%。主要原因是大型煤炭企业有加快淘汰尚可使用的低端煤机产品的趋势,从而使煤机的更新换代需求提前释放;此外煤炭综采化率的提升幅度也有望超市场预期。

　　风险因素:钢材价格大幅上涨,新厂房投产进度低于预期。

　　维持郑煤机“买入”评级:我们维持公司11/12年EPS分别为1.72/2.28元的预测不变,同比分别增长36.5%/32.4%,对应的PE分别为25.0/18.8倍。考虑到郑煤机身处行业长期景气周期,具有行业龙头地位与核心竞争优势,我们维持“买入”评级。

　　林州重机:产能规模、业务品种齐扩张

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2011-03-18

　　业绩实现大幅增长。2010年公司实现营业收入8.5亿元,同比增长24.1%;主营毛利率26.54%,同比增加8.17个百分点;营业利润1.37亿元,同比增长80%;净利润1.03亿元,同比增长80.47%,实现每股收益为0.50元(按发行后股本摊薄)。盈利分配预案为每10股:送5股红股,派发股利1.25元,资本公积金转增股本5股。

　　产品结构优化,毛利率提升。高盈利产品的增长使得主营综合毛利率同比增加5.69个百分点到27.63%,盈利能力大大提高。(1)主导产品液压支架,由于高端产品占比增加致使其毛利率大幅增加8.39个百分点提升到28.13%;(2)高毛利产品刮板输送机毛利率微降1.32个百分点到30.23,但其收入增长35.89%在整个营收中占比增加,为毛利率提高贡献较大。

　　股权激励彰显公司发展强烈信心。公司股权激励的业绩考核条件为:2011、2012及2013年度归属于母公司股东的净利润分别不低于1.8亿、3亿及4.5亿元;按业绩下限算,归属母公司净利润未来三年增速分别为70.5%、66.7%和50%,复合增速62.12%。

　　产能扩张新品拓展支撑高成长。(1)IPO募集项目为公司主导产品液压支架改扩建及其配套的电液控制系统,其中液压支架产能增加100%以上,两个项目共投入33,754万元,年增收入80,228万元,年增利润15,241万元;(2)非募集项目刮板输送机和采煤机项目共投入46,410万元,年贡献利润9,505万元。我们预计募集项目产能从11年下半年开始释放,到12年可完全达产。

　　盈利预测:我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.93、1.60和2.36元。考虑到煤炭行业机械化率提高带来的市场空间,以及公司作为煤机行业民营企业的发展活力,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:(1)宏观经济不确定性影响煤炭行业资本支出;(2)上游钢材价

　　天地科技:行业增长明确,公司实力领先

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-21

　　2010年,公司实现营业收入79.69亿元,同比增长20.7%;实现营业利润15.3亿元,同比增长13.8%;实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元,同比增长20.5%,;实现每股收益0.84元。利润分配预案为:每10股派现1元(含税)。

　　煤炭机械是公司最有竞争力的产品。公司是我国少数几家有煤炭综采设备生产能力的煤炭机械行业龙头企业,主要产品包括矿山自动化、机械化设备、矿井生产技术服务与经营、煤炭洗选设备等。公司具有煤科总院背景,依靠强大的研发实力,公司产品在行业一直保持着领先优势,目前公司煤炭机械市场占有率约为20%-30%。

　　下游煤炭需求快速增长拉动行业平稳发展。我们认为下游煤炭的需求是煤机行业发展的根本驱动因素,从我国重点煤矿产量来看,受益于国家投资的加大、煤矿开采效率提高以及国家经济发展的共同推动,2010年后,我国煤炭产量进入了一轮快速增长期,全年增长超过15%,远超此前10%左右的增长水平。根据我国目前的能源结构判断,我们预计随着我国重化工业、城市化建设的不断推进,煤炭的消耗仍将长期保持较高的水平,这将为煤机行业带来稳固的需求保障。

　　行业仍将长期保持稳健发展。从煤机行业以及公司过往的经营业绩来看,营收的增长与煤炭开采固定投资增速密切相关。08-09年煤炭开采固定资产投资30%以上的增速,直接拉动公司三年45%左右的复合增长。但由于煤炭开采及洗选业固定资产投资在08、09连续两年保持高投入,积累了比较大的社会存量,进入2010年,投资增速开始有所回落,全年共投资3770.33亿元,同比增速回落至23.3%,但仍保持了一个相对的高位。从行业的发展趋势来看,我们认为行业走过了一段高速发展期后,未来将进入一个比较成熟的稳定期,但增速仍将保持在20%左右。

　　行业格局稳定,公司综合实力领先,有望取得超越行业的增长速度。目前行业内格局也处于均衡状态,市场占有率比较稳定。公司经过一些列外延式扩张,目前已经具备了完整的综采设备(三机一架)生产能力,公司产品综合市场占有率20-30%,排名靠前。虽然公司每种产品都面临一定的竞争压力,但多元化业务的结构已经比较完善,具有较强的抗风险能力。受益于完整的产品链和多年积累的品牌优势,我们认为公司增长将高于行业整体水平。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.10元、1.46元和1.82元,以最新收盘价25.10元计算,对应的PE分别为23倍、17倍和14倍,结合目前行业整体的估值水平以及公司未来成长的确定性,我们维持公司“增持”的评级。

　　山东矿机：迎来新一轮增长期,与水矿集团合作意义深远

　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2011-02-27

　　投资要点:

　　公司是国内领先的煤机设备供应商

　　公司主营刮板运输机、液压支架、带式运输机和洗选设备等;在掘进机和采煤机产品逐步成熟后,公司业务将全面涵盖煤炭综采综掘所需的“三机一架”产品。在薄煤层综采设备和煤炭洗选设备领域,公司是行业内的翘楚。2009年,公司销售额行业排名第10,营业利润排名第5。

　　截止至2009年,公司已连续五年被《福布斯》杂志选入“中国潜力企业榜”,以彰显公司在增长性、盈利性和净资产回报率方面的竞争力。

　　煤机行业:未来五年年均增长约20-25%,11年是新一轮增长的起点

　　煤机行业市场空间大。在新增需求、更新需求和机械化率提升等因素的推动下,未来五年煤机需求CAGR将约在20-25%,2015年市场规模有望达到1500亿元。以国内收入规模最大的煤机企业郑煤机为例,其2010年销售额只约在64亿元,因此煤机企业的成长空间不是问题。

　　11年是煤机行业新一轮增长的起点。2011年中国有望进入新一轮经济增长周期,下游行业产能扩张将带来煤炭需求的刚性增长,煤企加大FAI的意愿上升;同时,山西煤炭整合正由前期的股权整合走向技术改造、高产高效阶段,拉动综采设备需求的增长。我们预计11年煤炭FAI增速将从10年的23%反弹至27%,煤机行业需求增速有望达到26%。

　　1季度将是业绩超预期增长的开始。从我们跟踪的数据来看,10年9月份以来,煤企FAI增速均值达到40%左右,煤机设备生产周期一般在4-5个月,因此去年9月份以来的订单预计在今年1季度交货;目前煤机企业在手订单充足,去年1季度基数较低,因此11年1季度或中报业绩超预期增长的概率非常大。

　　整合将是煤机行业发展的大势所趋。煤矿整合将催生超大型煤企诞生,煤企的强势将对煤机企业要求越来越严格,留给小煤机企业的生存空间越来越小,未来国内煤机行业的整合将是必然。

　　在目前的上市煤机企业中,还没有真正意义上的成套化综采设备供应商,但它们在资金、人才和渠道方面优势明显,收购兼并将是它们完善产品链的一条重要捷径,上市公司将主导国内未来煤机行业的整合,国内将诞生像JOY、DBT之类的煤机巨头。

　　与水矿集团成立合资企业对公司长期发展将有重要意义

　　年初公司出资2940万元与贵州水城矿业集团成立合资企业,建立煤矿成套装备制造基地(主要生产薄煤层成套设备),公司占49%的股权。目前,公司已派遣技术团队入住水矿集团,预计11年该基地即可投产。根据协议,只要合资公司能够提供的产品,水矿集团必须从该合资公司购买。

　　更深层次来看,作为目前国内最具竞争力的薄煤层综采设备供应商,山东矿机组建该合资企业对其长期发展意义重大:

　　(1)除合资企业为水矿提供薄煤层综采设备产品以外,公司具有优先获得水矿集团大量其他设备业务的优势。

　　水矿集团09年产量在1000万吨,预计12年达到1600万吨,15年达到3000万吨。粗略估计,水矿12、15年对煤机设备的需求额将在8亿元和18亿元。由于设备更新速度加快以及小煤矿整合带来机械化综采率的大幅提升,未来水矿对煤机的需求规模将远超过上述金额。

　　(2)水矿集团地处贵州省六盘水市,六盘水是贵州三大煤炭资源地之一,约占全省储量的30%,预计该市2015年煤炭产量将达到1.3亿吨,而水矿集团则是六盘水的三大煤炭生产基地之一。

　　六盘水煤层多为薄煤层和中厚煤层,对薄煤层综采设备的需求前景大。从更大范围来看,贵州作为我国重要的煤炭生产基地之一,薄煤层储量占比较高,达到46%,同时机械化综采率低。因此,公司将以与水矿的合作为契机,大力拓展贵州以及四川、云南等西南地区的薄煤层综采设备市场。

　　(3)煤炭和煤机企业合作将是行业发展的一种重要模式

　　煤炭整合将催生更多强势的大型煤炭企业,对于煤机企业而言,他们面对的是典型的买方市场,选择与煤企合作将是获得市场的重要手段;而对煤炭企业而言,选择与煤机企业合作,他们不但可获取投资收益,更重要的是能获得及时、稳定的售后维修服务。

　　山东矿机会以与水矿集团合作为契机,如果合作效果良好,公司会大力推广这种模式。目前,公司也正在和内蒙古的一些大型煤企商谈合作事宜,以开拓内蒙古市场。

　　近期,JOY与神华集团、国际煤机与山西煤销集团、郑煤机和淮南矿业集团、太重集团和山西煤企等都建立了合资公司或战略协议关系,以谋求共赢发展。

　　募投项目超预期进展,掘进机和采煤机11年开始贡献业绩

　　公司募投项目进展非常迅速,11年将是项目建设的关键时期,预计11年可达产80%左右,12年底100%达产。公司预计募投项目薄煤层综采设备和洗选设备11年可贡献5-6个亿收入,毛利率比公司传统产品高出4-5个百分点。

　　非募投项目掘进机和采煤机正顺利进行,掘进机的煤安证已经拿到,采煤机预计3-4月份可取得煤安证。保守估计11、12年约可贡献0.5和2亿元收入,掘进机、采煤机的毛利率分别在35%和25%以上,盈利能力较强。

　　预计11、12年EPS分别为0.95和1.44元,未来三年净利润CAGR超过70%

　　我们对公司11-12年业绩预测比市场一致预期的0.70和1.00元有较大幅度提高,主要基于以下几个方面的考虑:

　　(1)目前公司在手订单大约10个亿,主要集中在上半年确认收入。从煤机行业的季节性特征来看,下半年是旺季,全年一般是上半年的2倍以上。

　　(2)募投项目超预期进展,11年可达产80%,比此前预期达产60%提升较大;预计募投项目11年至少可贡献5-6个亿收入,12年贡献9个亿左右。

　　(3)薄煤层综采设备、高端刮板运输机和掘进机等高毛利产品将提高公司综合毛利率,所得税率以及财务费用下降也提升公司净利润率水平。

　　(4)与水矿集团的合资企业今年可投产,预计11、12年可分别贡献1100万和2200万的投资收益。

　　投资建议:买入

　　随着公司募投项目的超预期进展,公司将充分享受未来几年煤机设备行业的高景气,公司也有望进入新一轮增长期。公司正以前瞻的眼光选择与煤企合作,我们认为这种模式将会带领公司走向更为广阔的市场。

　　预计公司11-12年EPS为0.95元和1.44元,对应PE在27倍和18倍。基于10-12年三年净利润CAGR超过70%,在行业景气上行期,我们认为给予公司12年25倍PE是合适的,目标价36元,“买入”评级。

　　尤洛卡:拟10转15派3,受益煤炭安全生产政策

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-02-28

　　2010年公司实现营业收入1.13亿元,同比增长31.07%;营业利润6,001万元,同比增长46.74%;归属母公司所有者净利润6,224万元,同比增长29.10%;全面摊薄每股收益1.51元/股;公司分配预案为每10股派发现金红利3.00元(含税),每10股转增资本公积15股。

　　单季度数据看,2010年第四季度公司实现营业收入4,299万元,同比增长26.42%,环比增长53.81%,收入呈现持续增长的势头;四季度实现归属母公司净利润3,165万元,同比增长62.78%,较三季度加快6.46个百分点,环比增幅高达130.83%,呈加快增长势头。四季度综合毛利率为82.48%,分别较去年同期和三季度上升3.19个百分点和1.24个百分点。收入的持续增长和毛利率的提升是公司利润加快增长的主要原因。支撑公司收入规模及毛利率持续提升的主要原因是煤炭机械行业景气度2010年四季度以来开始景气回升,以及公司加强市场开拓,增加市场销售所致。

　　煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表实现收入9,954万元,同比增长38.75%,毛利率为83.07%,同比增加0.58个百分点,收入占比达到87.82%;巷道锚护机具实现收入1,381万元,同比增长1.81%,毛利率70.53%,同比下降2.38个百分点。公司主营业务继续保持良好的增长态势,产品盈利能力稳中有升。

　　山西地区需求快速增长。公司主营业务主要分布在山西、内蒙和山东等主要产煤省份。山西地区2010年实现销售收入3,856万元,增长58.23%,销售占比从2009年的28.18%上升至34.02%。山西地区销售收入快速增长的主要原因是随着山西整合煤矿进入投资建设期,以及国家对煤炭安全生产的重视,该地区煤矿在安全设施的投资力度进一步加大。随着内蒙、河南、山东等省煤矿整合的加快推进,这些地区的煤矿安全设施投资需求将出现快速的增长。

　　预计2011年、2012年和2013年EPS分别为2.66元、3.95元和5.48元,对应116.37元最新收盘价的市盈率分别为44倍、29倍和21倍,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:产品市场开拓不及预期。



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