主题：中国证券行业：创新带来机会

券商的佣金率仍在下降过程中。目前营业部的部均贡献仍没有起色，展望未来尽管监管在加强，但新进入者仍将对佣金水平造成压力。
　 A股市场仍在震荡中，在流动性紧缩、通胀持续在高位、经济发展方向不明的情况下，股票市场很难有趋势性的上涨。在此基础上，券商的交易量和自营业务很难有较高的盈利表现。
　　新三板扩容以及转融通业务有望在今年推出，这些业务尽管在发展初期对券商盈利贡献有限，但其未来前景看好，我们认为这些因素是券商今年股价上升的催化剂。
　　中信证券仍为买入首选。考虑到其较强的竞争优势，在新业务方面获得许可的可能性较大，投资银行业务较强，我们对其发展前景看好，估值相对具备吸引力。



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