主题：光伏发电十二五规划目标大幅上调

　国内光伏应用开启“加速”模式

　　光伏发电“十二五”规划目标大幅上调，上网电价政策制订已提上日程

　　⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 艾家静

　　我国光伏产业或将重演“德国行情” 。

　　5月5日，国家发改委能源研究所副所长李俊峰就国内光伏应用前景明确表态：“到2015年，国内的光伏装机容量目标将达到10个GW（1000万千瓦），到2020年，目标至少要到50GW（5000万千瓦）。”

　　这一目标较业界预期高得多，意味着未来十年国内光伏装机将开启“加速”模式。另据业内人士透露，目前上网电价政策的制订也已提上议事日程。

　　李俊峰是在当日举行的“第六届亚洲太阳能光伏工业论坛”间隙接受本报记者采访时透露上述数据的。

　　他同时否认了《新兴能源“十二五”规划》的存在。据介绍，由发改委能源局负责编制的《光伏发电“十二五”规划》未来将要出台，“部分目标会写在这份规划中”。此外，今后还会陆续出台与规划配套的一系列政策措施。

　　“至于原先大家都在说的《新兴能源‘十二五’规划》已经是个老概念了，目前没有这么一个规划。”李俊峰说。

　　此前，业界普遍认可的一个说法是：在“十二五”和“十三五”期间，光伏装机目标分别达到5GW（500万千瓦）和20GW（2000万千瓦.）。显然，最新的规划目标是最初目标的两倍甚至更多。

　　“未来全球光伏发电装机都是10亿千瓦级的。包括美国、中国及印度市场，会远大于目前全球最大光伏市场——德国的装机规模。预计未来3至5年后，中国光伏市场肯定会比欧洲市场大得多。”李俊峰显得信心十足。

　　无独有偶，世界可再生能源委员会主席沃尔夫冈·帕尔茨也表示，近期德国市场仍会是全球光伏行业的主要推动力量，但从中长期来看，最大推动力不会是印度和美国，而是中国市场。

　　国内光伏行业龙头尚德电力一位高层随后在接受本报记者采访时确认，《光伏发电“十二五”规划》目前正在业界论证，并已向相关企业征求过意见，“《规划》中的装机目标正是10GW。”

　　他还透露，业界最关心的上网电价政策制订也已提上议事日程。“如果推出的话，意味着前几年德国光伏爆发式增长的一幕也将在中国重演。”

　　截至目前，中国已是全球最大的光伏电池生产国，去年占据全球55%的市场份额。不过因光伏发电成本相对较高，本土的光伏装机仍较缓慢。截至去年底，国内光伏并网发电总装机容量预计仅在600MW左右。

　　业内人士普遍认为，光伏规划目标如果的确按照上述步骤大幅上调，将给国内光伏企业带来超预期的发展空间。

　　A股上市公司中，由亿晶光电借壳的海通集团以及广泛涉足多晶硅、薄膜、组件等领域的一体化光伏企业天威保变，均拥有较完整的光伏产业链，有望从中国光伏市场的加速发展中分一杯羹。

　　而在此之前，一些关键原材料的制造商更可能率先获益。

　　“光伏产业未来5至10 年将高速发展，在高利润和高成长预期下，国内的太阳能硅片、电池组件生产商大幅扩产，众多企业扩产速度纷纷超过100%。”国海证券分析师预计，未来两年相关辅料和设备的需求将迎来新一轮爆发式增长。

　　可以预期，一旦国内光伏产业发展“放量”，最先受到提振的将是这些辅料和装备板块，尤其是在这两方面率先实现了国产化的上市公司。

　　目前，已率先初步实现进口替代的光伏辅料及设备商包括精功科技、恒星科技、天龙光电、新大新材等。

业内激辩光伏产品质量内外有别


⊙上海证券报记者 陈其珏 ○编辑 艾家静



一石激起千层浪——就在“第六届亚洲太阳能光伏工业论坛”在上海举行前夕，关于“光伏产品质量内外有别、国家质检总局计划开展全国光伏质量抽查”一事引起各界热议。

昨日，多位业界大佬就此表态，有的否认，有的则直陈其事。

尚德电力公关总监陈晓东对本报记者直言，国内部分光伏企业的确存在产品质量问题，而且内外有别的现象也肯定存在。

“这是由主客观两方面原因造成的。”陈晓东说，“从客观角度讲，前期国内市场并未真正启动，一些示范性工程对组件的要求也不够严密，造成个别厂商有机可乘。”

在他看来，这其中一个关键的衡量标准就是利益，“如果国内企业发现卖到国外价格更高，当然把质量好的东西卖到国外。而国内招标价格被压得过低，产品无利可图，自然就把转换率相对较低的产品用在国内。”

此前，已进行过两轮的金太阳工程招标屡屡出现超低价，一度遭到业界集体炮轰。如去年第二轮招标的最低价仅为0.73元人民币/千瓦时，2009年第一轮招标时的最低价更只有0.69元/千瓦时。

另一方面，“国内光伏产业有很多投机者，有很多小企业是匆忙上阵的，本身质量无法达标，于是就通过各种途径销售产品。”陈晓东预计这一现象还会存在一段时间，“只有当国内光伏市场真正启动，当企业认为在国内销售产品有利可图之时，大家自然会把最好的产品留给国内。”不过，全国工商联新能源商会执行会长张征宇则表示，光伏质量不太会内外有别，毕竟，国内外光伏质量检测的标准都是一样的。

“关键是中国的电价和国外没法比。”张征宇说。



　　欧洲市场重启动 光伏产业将“王者归来”


　　欧洲市场重启动光伏需求六月或现小高潮

　　去年欧洲市场带动了全球光伏市场的火爆，德国和意大利是欧洲市场装机增量最大的国家，今年主要的装机量仍取决于这两个国家的增速。意大利政策的停滞一度导致下游电站厂商观望。政策在5月逐步明朗后，电站的建设需求会被重新触发。同时德国6月将会上演补贴下调之前的“抢装机”需求，国信证券认为，光伏需求在6月将出现一个久违的小高潮。

　　六月或迎“抢装机”潮

　　从2011年上半年来看，由于如美国和中国等大国的装机量不可能突然出现井喷，因此短期市场需求还是要看欧洲市场，其2010年新增装机量约占到全球总装机量的80%以上。今年欧洲光伏总体的装机规模很大程度上依然取决于意大利和德国市场，所以，两国今年对于光伏补贴的下调情况最为引人关注。

　　从最新的消息来看，意大利的政策极可能有补贴上限的限制，同时会逐月进行补贴的下调。同时，为了保证现有的装机能够在补贴下调之前顺利并网，政府将现有的三号法案进行了延期执行，极可能刺激部分新增装机的需求提前到最近几个月开工建设。

　　此外，德国6月有望重现去年的“抢装机”热潮。德国去年是整个欧洲装机体量最大的国家，其总装机容量达到了7.25GW，同比增长了约90%，也带动了全球光伏市场的高景气。

　　与意大利相似，德国政府也不断下调政府补贴以促进光伏的平价上网，而从去年月度装机情况来判断，在补贴下调之前德国的月度装机容量出现了明显的上涨，这主要是因为电站厂商希望通过“抢装机”以搭乘装机下调前的末班车享受到补贴的优惠。

　　从去年的装机量数据并结合现有的政策进行分析，为了使下半年的政策不显得过分严厉，3~5月德国的电站厂商的装机量可能会出现低潮，使量化到全年的装机量处于一个较低的区间，以使补贴下调不那么多。同时叠加意大利政策的停滞的不利因素，也解释了为什么现在组件处于旺季不旺的尴尬局面。而电站厂商为了赶上政策的末班车，其装机需求将会在6月集中释放，从而重现去年“抢装机”的热潮，因此初步判断6月将会是一个需求的旺季，而需求也将集中反映在相关板块上。

　　多晶硅价格将反弹

　　光伏板块的走势基本上反映了行业的基本面情况，而行业基本面中最为相关的指标就是多晶硅和组件的现货价格，其中多晶硅价格和整个光伏板块高度正相关。由于组件的供需关系一直较多晶硅的供需紧张得多，因此组件价格从2010年下半年开始呈缓慢下跌的趋势。

　　对A股光伏板块进行操作时，多晶硅价格是个非常重要的参考指标，虽然多晶硅价格单纯的上涨并不一定是其他产业链如组件厂商的利好，但多晶硅价格从一个侧面反映了整个光伏产业链的供需情况。当下游电站建设火爆的时候，多晶硅的需求就会得到释放，而同时多晶硅产能过剩的程度远没有组件那么严重，因此多晶硅价格就会呈现更为明显的上涨趋势，而投资者在看到多晶硅价格出现反弹时，便会认为行业景气度出现了回升，从而投资光伏板块。

　　因此，结合意大利和德国的情况，到6月份整个光伏产业链会重新迎来一个需求增长的高峰期，需求的释放将会进一步促使整个组件价格企稳或者至少放缓下跌。由于大部分多晶硅厂商产能释放要到下半年，因此多晶硅价格在需求的强烈刺激下很可能出现反弹，带动整个板块在6月份出现整体上扬的行情。

　　五月宜建仓光伏板块

　　由于4月份受到整个中小板集体杀跌和多晶硅组件价格下跌的影响，光伏板块的估值普遍下移15%~20%，结合光伏板块二季度末可能出现的多晶硅“量价齐升”的情形，6月份的光伏板块很可能出现整体上扬的行情，而五月将是最佳的建仓时机。

　　从整个光伏板块来讲，主要还是分为多晶硅、硅片电池片组件和耗材三大类企业。多晶硅对于价格的敏感性更高，供需也更为紧张，因此多晶硅企业相对来说仍然是投资的首选，其次才是电池片组件类的公司，而多晶硅公司相对组件公司在走势上和硅料价格关联度更高，所以在硅料价格上涨时投资多晶硅标的是最稳妥的选择。

　　在标的选择上，国信证券优先看好多晶硅弹性最大的乐山电力，其走势已经趋同于光伏板块，而与其主业公用事业相关很小，目前更像是随着多晶硅价格的涨跌而涨跌；其次看好组件龙头企业海通集团。

　　耗材设备类企业受到多晶硅和组件价格影响波动较小，并且受到近年来下游晶硅电池片持续扩产的影响一直维持着较高的景气度，而在板块出现行情时候，耗材设备类企业也会应声上涨，因此投资耗材类企业也是不错的选择，标的上看好耗材设备类的龙头企业精功科技。（每日经济新闻）

　　中信建投：光伏建设热情高涨

　　光伏技术突破，转化效率提高

　　德国博世（Bosch Solar Energy AG）宣布，其大面积PERC 太阳能光伏电池的转换效率创下了新的世界纪录，转换效率达到19.6%。一般来说，采用丝网印刷技术的硅基太阳能电池的转换效率为17%到18.5%。PERC 即“发射极和背面钝化电池”，这一单晶硅太阳能电池采用金属丝网印刷技术，背面覆盖着一层电介
　　质以及金属层，配有局部接触点。这一全新的结构使太阳能电池的光学和电学特性得到了优化。投射光线可反射在电池片的背面，从而使发射极能将更多的光线转化为电能。这款高性能电池片的正面也得到了优化。采用这些电池片的太阳能组件即使在微弱的光线下，输出功率也相应提高，并能增加周边的环境温度，同时提高电能产量。

　　Solar Junction 宣布，公司的商业化太阳能光伏电池的转换效率突破世界纪录，达到43.5%，并已得到美国能源部（DOE）和国家可再生能源实验室（NREL）的认证。这款规格为5.5mmx5.5mm的电池片在日照强度400 时的峰值转换效率达到最高，在日照强度达到1000 时，转换效率维持在43%。公司计划将内部产能提
　　升至每年250MW，并于2011 年年底开始商业化运营。

　　多国积极开展光伏项目

　　2011 年4 月19 日，美国新泽西州爱迪生市Avidan Management公司宣布，美国最大的4.26MW 屋顶光伏系统日前已经竣工。该光伏电厂位于美国新泽西爱迪生市一座配送工厂的屋顶上。=，由17745 块Solar World 的组件构成，屋顶总面积为69000 平方米。该电站将为业主提供电力，业主们将此楼作为办公以及储藏干货、冷藏冷冻食品的仓库。

　　韩国Hyundai-Avancis 公司近日开始着手建造韩国最大的CIGS 薄膜太阳能组件厂。该项目的投资额已超过了2 亿美元，并计划于2012 年完工。该厂的一期建造工程包括100MW 的CIGS 产能，2015 年提高到400MW。公司希望这一工厂能够凭借多晶硅、硅锭/硅片、电池、组件和光伏系统的产能使公司在2015 年跻身全球CIGS 太阳能组件制造商前五名。

　　沙特公布了建造国内最大太阳能光伏发电站的计划，在沙特东北部城市达兰建造一个规模为10 兆瓦的太阳能光伏发电站。此外，沙特海水淡化机构的负责人宣布，将在最近的几个月里开启太阳能海水淡化项目。

　　国内方面，目前光伏产业依然处于起步阶段，国内各省市积极布局，建设光伏产业园区。同时，国家积极调整政策，保证光伏产业健康稳定发展。

　　光伏上市公司一季度业绩大幅增长

　　数据显示，A 股光伏上市公司一季度业绩大幅增长：超日太阳（002506）、拓日新能（002218）、东方日升（300118）一季度净利润分别增长764.38%、33.53%、44.57%。原因主要是公司上市以后扩产取得成效，销售收入增加，抵御产品价格下降风险。

　　重点关注具备完整产业链的行业龙头天威保变（600550）以及上市以来积极拓展上下游业务的超日太阳（002506）。

　　渤海证券：意大利政府光伏草案出炉，利好市场

　　投资要点：

　　? 光伏产品价格跌幅收窄，预计不久将企稳

　　PVinsights数据显示，上周多晶硅料价格出现松动，平均价格78美元/kg，下跌0.64%，硅片、电池片、组件环节价格继续下跌，但跌幅收窄，最大跌幅仅1%。上周意大利太阳能协会网站发布意大利光伏政策补贴调整草案，草案内容比市场预期好，我们预计随着该草案正式成文，意大利市场的不确定性将消除，光伏市场供需双方的观望局面有望打破，光伏产品价格可望企稳。

　　? 我国将冻结审批新核电项目至2012年
　　? 意大利政府光伏补贴草案优于预期
　　? Solarbuzz：2011年美国市场有望增长一倍
　　? ISuppli称2011年太阳能扩产投资开始降温
　　? 特变电工TBEA组件取得ETL认证证书
　　? 瓦克化学斥资16亿美元建多晶硅工厂
　　? 合肥阳光电源光伏逆变器 接订单远销欧洲

　　? 投资建议及公司推荐

　　本周光伏、风电及核电板块基本持平，波动不大，我们预计光伏板块短期调整已基本到位，随着意大利政策靴子落地，下游需求将得到有效释放，光伏产品价格有望企稳。风电板块短期还未有刺激因素，静待政策利好。我们仍然建议规避核电板块。长期我们仍然看好天威保变、海通集团、百利电气。

　　精功科技:光伏设备带动收入规模和盈利能力双重提升

　　精功科技 002006 机械行业

　　研究机构：平安证券 分析师：窦泽云 撰写日期：2011-04-29

　　2011年一季度实现营业收入4.96亿元,同比增长129.86%,归属于上市公司股东净利润9,269万元,同比增长1889.59%;每股收益为0.64元;毛利率为32.46%,同比增长15个百分点,环比增长2个百分点。

　　光伏设备带动收入规模和盈利能力双重提升

　　随着国内光伏行业投资热情的升高以及公司多晶硅铸锭炉的不断改进完善,近一年公司光伏设备在进口替代进程中获得巨大成功,2010年公司取得光伏设备订单为18.45亿元(含税),2011年4月份又获得6.49亿元(含税)大单。目前,公司光伏设备的毛利率在40%左右,明显高于其它各项业务,因此随着光伏设备销售增长和收入占比的提升,今年一季度收入规模和毛利率均有较大幅度提高。

　　光伏业务将是公司发展的未来战略重心

　　公司目前的主要业务包括纺织机械、建材机械和专用车,以及光伏设备和硅片。

　　前三项为公司传统业务,预计今后将保持平稳增长,为公司提供较稳定的利润来源。光伏业务将是未来发展重心,在多晶硅铸锭炉取得了较大成功之后,公司也于09年研制成功剖锭机,目前已有小批量订单,预计今年也可以形成少量销售。此外,目前公司有100MW的硅片产能,随着厂房转移工程的完工,其产能利用率将得到提升。

　　业绩激励方案彰显公司增长信心

　　公司发布公告称,在2011~2012年度,当满足:(1)年度归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低者(增长率超过50%(不含50%)且不低于4亿元(含4亿元),(2)年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率不低于40%(含40%,不考虑股权融资对净资产收益率的影响)等条件;将向公司高管、核心技术和管理人员、及公司认为应当予以奖励的其他关键员工给予奖励。奖金将以当年归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低者)较上年归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰高者)增加额的8%提取激励基金;但当年业绩激励基金提取金额不超过2,000万元(含2,000万元)。我们认为,公司此次制定奖励方案,不仅可以起到对管理团队和核心人员进行激励的作用,还显示了公司对现现段业绩快速增长的信心。

　　盈利预测及风险提示

　　预测2011年2012年的EPS分别为2.79和3.31元,对应4月28日收盘价的PE为21.4倍和18.1倍,维持“推荐”评级。风险方面应注意短期内光伏行业整体景气度阶段性下滑以及订单交付不能完全按期完成。

　　恒星科技一季报点评:业绩超出预期,前景值得期待

　　恒星科技 002132 建筑和工程

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-04-21

　　投资要点:

　　2011年一季度,公司共实现营收4.28亿元,同比增长12.10%;实现归属上市公司股东净利润6603.41万元,增加282.56%;实现每股收益0.12元。

　　公司一季度的业绩超出我们的预期。其主要原因是报告期内公司出售了所持风神股份股票,获得投资收益3334.56万元所致。此外,超精细钢丝产品的销售和镀锌产品盈利能力的回升也均为公司业绩的大幅增长做出了较大贡献。

　　公司年产5000吨超精细钢丝项目已经建设完毕,产能也在逐步释放。此外,公司100MW硅片项目也在按计划进行,截止报告期末,该项目已进行了所需土地平整及厂房建设等基础工作,所需部分设备已进行了预订。

　　对于年产15000吨超精细钢丝的非公开发行股票募集资金项目,公司已根据实际情况使用自有资金建设了该项目所需的部分厂房及辅助设施,部分设备已进行了订购。

　　由于超精细钢丝产品的技术壁垒极高,又是硅片切割必不可少的易耗品,因此公司超精细钢丝产品的前景很好,值得多一份耐心等待其真正放量。我们维持对公司推荐的评级。

　　风险:超精细钢丝产品的技术壁垒高,公司产线有低于预期的可能。

　　天龙光电:盈利能力逐季提升,扩张前期费用大增难掩高增长趋势

　　天龙光电 300029 电力设备行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-04-27

　　一季度业绩延续高增长态势。2011年一季度公司实现营业收入1.42亿元,同比增长128.63%;营业利润0.48亿元,同比增长272.62%;实现归属母公司所有者净利润0.33亿元,同比增长198.19%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长201.62%;全面摊薄每股收益0.17元。

　　内外兼修策略双轮驱动主业营收高增长。受益于2010年光伏行业中下游企业的大幅扩产及其对上游设备采购订单的大举支出,报告期公司单晶炉(目前主导产品)完成交付的订单额预计同比提升100%左右;此外,已正式完成收购的上海杰姆斯(控股68%)石墨热场业务,并表后增厚营收预计达25%左右。公司凭借单晶炉的国内领先优势及通过上游整合配套零部件的内外兼修策略,双轮驱动下保障了今年业绩高增长趋势。盈利能力逐季提升。报告期公司综合毛利率达42.21%,同比提升3.37个百分点,环比提升0.49个百分点;除新并盈利较强的石墨热场业务外,毛利率逐季提升主要系2Q10起公司单晶炉的销售提价及容量更大附加值更高的DRF-95单晶炉产销比重的提升;2010年1-4季度毛利率依次为38.84%、31.17%、34.28%、41.72%。预计在公司DRF-105等附加值更高的单晶炉新产品面市及石墨热场业务推动下,年内公司综合毛利率有望维持在35%-40%的较高水平。

　　规模扩张及新产品研发投入前期,费用增加显著。目前公司正处于多晶硅铸锭炉、多线切割机、LED蓝宝石炉及外延炉等多项新产品面市或研发投入前期,使得销售费用及管理费用增加显著,报告期各同比大增293.70%、198.48%,远高于同期营收增幅;若剔除超募资金的定期存款利息所增加的1357万元收益,报告期公司主业净利润同比增长约85%(在实际税率同比增加3.80个百分点至19.83%下)。规模扩张及新产品研发的前期投入,短期内的大笔费用支出或将有所拉低主业利润增速。

　　新大新材:稳坐行业龙头,业绩高速增长

　　新大新材 300080 基础化工业

　　研究机构：国海证券 分析师：张晓霞 撰写日期：2011-05-04

　　2010年业绩喜人:公司2010年营业收入12.1亿元,比上年同期增长112.00% ;实现净利润1.486亿元,比上年同期增长52.24%,基本每股收益1.18元。2010年公司销售收入实现翻倍增长,但原材料价格上升,上市费用影响净利润增速。

　　稳坐碳化硅切割刃料龙头:公司通过自主研发生产设备和产品配方,产品质量优势明显,客户忠诚度较高,拥有约25%-27%的市场份额。目前,公司全流程碳化硅微粉产能已达4万吨,预计二期扩建的2.5万吨项目也将于2011年下半年投产。同时,公司投建8000吨/年的晶圆切割刃料项目,涉入电子级硅片切割领域,抵御光伏行业波动。该项目可柔性转化为2.5万吨太阳能级切割微粉产能。预计2011年下半年,公司全流程碳化硅微粉产能合计可超9万吨,市场份额有望持续提升。

　　整合上游原材料资源:公司以19.35%的股权联营上游碳化硅原材料生产企业,并在新疆建立5万吨的原材料初加工项目,以保证大批量原材料的稳定供应并节省生产成本。随着原材料价格的上升,公司未来可能继续加强上游整合。

　　领跑国内离线废砂浆回收利用:公司是我国最大的离线废砂浆回收利用企业,废砂浆回收一期项目实际处理能力可达3万吨,二期6万吨项目预计于2011年第四季度投产。2010年公司废砂浆回收业务毛利润率达44.62%,盈利能力超高。同时,废砂浆回收还成为公司维持客户忠诚,合理节税的重要途径。

　　投资建议:预计2011年-2012年的EPS 分别为2.16、3.18元。

　　此外,公司致力于超细碳化硅微粉和硅粉回收的研发,研发项目想象空间巨大,给予“买入”评级。

　　乐山电力:冷氢化突破,升产能降成本并行

　　乐山电力 600644 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：王海生，唐晓斌，袁瑶 撰写日期：2011-05-05

　　冷氢化技改有望显著提升产能、降低成本,我们小幅上调盈利预期公司日前公告,投入约7.6亿元,对现有的3000吨多晶硅生产线进行冷氢化技改。此次技改是公司技术方面的重大突破,将能以较低的成本,较短的时间,同时实现产能的扩张和成本的下降。我们上调盈利预期,11年、12年EPS为0.92,1.17,维持“买入”评级。

　　此次技改将实现:1)产能扩张:达产后产能有望提升至5000吨,上调今年产量预期至3000吨。冷氢化技术能实现多晶硅生产副产品四氯化硅的密闭循环利用,通过掺入硅粉,转化成多晶硅的原材料之一:三氯氢硅,以此提高产能。2)降低原料成本:热氢化循环条件下,每吨多晶硅将消耗三氯化硅约6-10吨,而冷氢化技改后,在理想条件下,三氯化硅将全部通过冷氢化技术产出。3)降低电耗。传统热氢化技术每循环1吨三氯氢硅耗电3200-3500kwh,而冷氢化仅为850-1000kwh。据此,我们预测2011年公司多晶硅成本将从10年的43$/kg下降至35$/kg以内。

　　一季度售价低预期,我们下调2011年多晶硅均价预期至73$/kg公司一季度,多晶硅价格受去年遗留部分订单影响,按照低于市场均价成交。

　　故而虽然维持今年市场均价80$/kg的预测不变,我们将乐山电力今年多晶硅平均售价从80$/kg下调至73$/kg。

　　然而,我们坚持光伏产业“盈利能力哑铃化“的观点:多晶硅环节技术壁垒高,投入大,量产时间长,市场风险高。在产业链中理应享有较高毛利率。

　　四川唯一多晶硅平台,“龙”相初具只待腾飞我们认为,公司的核心竞争优势在于:1)作为新光硅业的二期项目,老项目积累下来的经验丰富;2)有了川内廉价的水电、天然气等资源,公司的资源条件好于中能等大厂。公司是四川省国有控股唯一多晶硅制造和研发平台,而四川是中国光伏未来重要基地。公司入围国家10家左右重点扶植多晶硅企业的希望较大。其未来的扩产、技改方面的支持将源源不绝。

　　海通集团10年年报点评:耐心等待整合完成

　　海通集团 600537 食品饮料行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-04-07

　　4月7日,公司发布2010年报,实现收入47235万元,同比增长21.8%。实现净利润-3955万元,同比增长-1761.8%,每股收益为-0.17元。另外,公司拟不进行利润分配。

　　2010年,公司实现收入47235万元,同比增长21.8%。分项业务看,速冻食品、调理产品、脱水产品、罐头产品和其他业务都有一定幅度的增长。其中,罐头产品和其他业务增长超过50%,占比接近40%的调理产品的增长为10%左右。

　　毛利率水平看,综合毛利率下降4.81个百分点,是净利润大幅下降的主要原因。除了脱水产品毛利率下降幅度小于1个百分点外,其他业务的毛利率下降幅度均超过4个百分点。

　　对于海通集团的价值判断,我们的重心显然不在未来将被剥离的本体业务上。某种程度上讲,本体业务的业绩表现不理想是公司重组的必然要求。

　　按照重组完成后的公司总股本48587万股计算,我们维持2011年、2012年和2013年每股收益分别为2.40元、3.45元和5.07元,增长率分别为56.7%、43.7%和46.9%,年复合增长率为50%左右。

　　我们给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为30-35倍和20-25倍,对应的价格区间为70元~85元。距离目前股价有30%以上的上涨空间,维持“强烈推荐”投资评级。

　　超日太阳一季报点评:经营激进,业绩符合预期

　　超日太阳 002506 电子行业

　　研究机构：长城证券 分析师：徐超，张霖 撰写日期：2011-04-18

　　业绩数据:公司一季度实现营业收入6.5亿元,同比增长41.34%,净利润3799万元,同比增长764.38%,每股收益0.14元。

　　出货量符合预期,毛利率水平小幅下滑:估算一季度组件出货量大约在55-60MW,符合我们预期。报告中披露了100MW合同,销售单价为单晶组件1.18欧元/瓦-1.26欧元/瓦、多晶组件1.26欧元/瓦,为之后业绩提供保障。一季度毛利率16.7%,净利率5.72%,明显低于去年全年水平,不过主要原因在于淡季因素和意大利市场不确定性带来的组件价格压力。公司对上半年业绩乐观,对二季度净利润预计在9143万元-1.16亿元,对应二季度出货量大约在110-150MW。

　　公司扩张积极,但现金有一定压力:公司募投项目力求做到产业链上下游产能匹配,并且向上下游延伸,上至多晶硅,下至电站经营,扩张计划积极,数年内可能能达到GW级别电池片产能,并且毛利率水平将稳中有升。资本投入和生产经营都非常激进,不过由于一季度应收、预付和存货大幅增加,经营现金流-8.8亿,加之2.2亿的资本支出,报告期现金减少至13.5亿,现金存在一定压力。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司今年出货量在400MW左右,维持公司2011-2012年EPS分别为1.36元和2.29元,对应PE为35.7X、21.2X,继续给予公司“推荐”的投资评级。未来主要关注公司的扩张进度以及异质结技术研发的进展。

　　风险提示:光伏行业政策变动、组件价格继续下降、上游材料价格波动

　　拓日新能一季报点评:逆境中继续显成本优势

　　拓日新能 002218 电子行业

　　研究机构：长城证券 分析师：徐超，张霖 撰写日期：2011-04-22

　　业绩数据:公司一季度实现营业收入1.05亿元,同比增长33.55%,净利润1941万元,同比增长33.53%,每股收益0.06元。业绩基本符合预期。

　　高毛利依旧,显著高于行业水平:一季度公司产品综合毛利率高达42%,延续了去年4季度的水平,也大大高于同行业其它公司(超日太阳一季度毛利率16.7%,东方日升毛利率15.08%),在下游组件价格持续下滑的情况下公司仍然能够保持高毛利得益于公司完整的产业链和主要设备的自行研制带来的强大的成本控制能力。

　　规模仍然较小,近两年会有快速增长:公司增发已经完成,未来将继续“深圳、陕西、乐山”三大基地的建设。2010年底产能仍不足100MW,规模偏小,未来两年三地建设完成,总共约200MW非晶硅和200MW晶硅组件产能能够释放,产量将大幅增长。

　　看好公司产品在分布式发电领域的应用:公司从薄膜产品起家,在非晶硅薄膜电池领域造诣较深。薄膜电池除适用于大型光伏电站,其弱光发电、透光性等特点决定了其做光伏幕墙更为合适。福岛核电事件、国内风电基地脱网事故,使得分布式能源的重要性凸显,未来有望获政策力挺,而对可再生能源建筑的支持政策已经出台。作为薄膜行业的先行者和国内技术龙头之一,公司的产品已经远销海外,欧洲许多大型超市都是公司的客户。我们看好其产品在分布式发电和BIPV领域的应用。

　　机构持股:长信两只基金增仓200万股,华夏中小板指数基金小幅加仓。?盈利预测与投资建议:维持公司2011-2012年EPS分别为0.62元和0.99元,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:光伏行业政策变动、组件价格继续下降、上游材料价格波动

　　东方日升调研报告:产能持续扩张,加大下游电站投资

　　东方日升 300118 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-04-29

　　公司主要从事太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能灯具等产品的研发、生产和销售。公司2008年、2009年、2010年晶硅太阳能电池产销量分别约为35MW、60MW、和200MW,近几年保持高速增长。

　　未来两年晶硅光伏电池产业链各个环节产能扩张较大,总体供给宽松,产业链下游组件产能充沛,预计2011年组件价格仍将持续下降,目前下游电池片、组件厂商在扩张产能的同时,均通过拓展产业链上下游以维持毛利率水平、增强盈利水平及抗风险能力。

　　公司原有三条25MW电池片及组件产线,拥有共75MW产能,目前产能最大利用率可达140%。募投项目“年产75MW晶体硅光伏产品项目”,其中50MW去年已经达产,另外25MW近日也已达产,该项目产能弹性较大,预计将超过老产线的产能利用率水平。超募资金项目“年产300MW太阳能电池生产线技术改造项目”预计今年9月可试生产。

　　公司前期以首发超募资金2.6亿元对香港子公司增资,计划在意大利等国建设并网光伏电站项目,计划投资额为8.6亿元人民币(其中本金2.6亿元,贷款约6亿元),项目规模约为30MW。投资下游电站项目将拉长公司的产业链,在获得投资电站收益的同时,带动组件销售,并进一步提升公司品牌在欧洲市场的影响力。

　　预计公司2011年组件出货量将达到约350MW,2012年之后公司将获得投资电站收益。根据我们的预测,公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.95、1.19和1.47元,对应2011年4月29日收盘价25.34元的动态PE分别为26.54、21.35、17.26倍,公司估值基本处于行业中游水平,给予谨慎推荐评级。

　　风险:(1)超募项目及电站项目进展低于预期。(2)光伏行业需求增长率快速下降。

　　天威保变:业绩低于多晶硅业务步入收获期,输配电业务仍处于谷底

　　天威保变 600550 电力设备行业

　　研究机构：渤海证券 分析师：陈慧 撰写日期：2011-04-21

　　一季报EPS0.12元,非经常性收益是利润主要来源

　　公司2011年一季度实现销售收入15.35亿元,同比减少15.21%,归属于母公司所有者的净利润1.44亿元,同比减少12.08%,实现基本每股收益0.12元。公司净利润1.67亿元左右,其中约1.04亿元来自政府补助以及交易性金融资产的公允价值变动收益,占比约62.19%。

　　变压器业务亏损,上半年是低谷

　　公司一季度变压器业务处于亏损状态,主要原因是去年低价中标及原材料价格上涨导致成本上升。目前来看一季度电网投资并不乐观,公司新增订单仍较少,预计二季度会有所改善,我们认为变压器业务将在年中触底,下半年随着电网投资项目的释放以及价格的改善,变压器业务将所有回暖。

　　多晶硅业务运营正常,利润贡献较大

　　从公司对合营及联营企业的投资收益来看,同比增长约2400万元,考虑到今年一季度光伏市场的景气下滑,天威英利的投资收益预计将有所降低,因此估计乐电天威可能贡献了超过3000万的投资收益,四川硅业与乐电天威相比,规模、成本均差不多,因此我们预计其利润贡献在6000万以上。目前公司计划对乐电天威和天威硅业进行技改,保守估计今明两年产量分别达2400吨和3000吨。

　　薄膜业务盈亏平衡,风电业务还有待突破

　　一季度薄膜电池市场开拓较有成效,天威薄膜基本实现盈亏平衡,目前天威薄膜的薄膜电池转换效率约7.2%左右,预计5月份技改完成后可提升至9%以上,规模达到75MW左右,乐观估计今年有望实现盈亏平衡。风电业务目前仍处于亏损,继续拖累主业,运行业绩不足是制约风电发展的主要障碍,公司未来主要通过向集团公司销售或与发电集团合作建风电场方式开拓市场。

　　配股完成,关注后续集团资产注入

　　公司配股已于近期顺利完成,募集资金净额达到24亿元左右。公司配股完成后,将加快解决集团与公司的关联交易,相关资产注入时间表将越来越近。

　　盈利预测和投资评级

　　由于多晶硅技改提升产能存在不确定性,我们调低2012年多晶硅业务的利润预测,预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元和1.04元,考虑到多晶硅业务可能超预期以及未来资产注入,按公司2012年30倍PE估值,公司目标价位31.23元,给予“强烈推荐”评级。

　　百利电气:业绩低于预期,未来还看超导

　　百利电气 600468 电力设备行业

　　研究机构：渤海证券 分析师：陈慧 撰写日期：2011-04-15

　　业绩低于预期

　　2010年公司实现营业收入5.82亿元,同比增长37.20%;利润总额4485.15万元,同比增长20.22%;归属于上市公司股东净利润3638.65万元,同比增长18.92%;对应每股收益0.0957元,大幅低于预期,原因一是天津泵业机械集团未并入报表,二是是GIS开关产品业绩低于预期。

　　主业盈利能力差,投资收益仍是利润主要来源

　　公司主营产品为电气设备及钨钼制品,产品竞争力较差,盈利能力不强,2010年EBIT不到600万,综合毛利率水平进一步下滑至16.2%。但同期公司投资收益达到3830万元左右,其中参股天津特变获得约1000万投资收益,其余为处置交易性金融资产和可供出售金融资产取得的投资收益。

　　百利四方及天津泵业机械集团将成2011年主要利润来源

　　百利四方主营变电站自动化系统、调度自动化系统及智能电网相关产品,公司在2010年底成立后即实现20多万利润,盈利能力较强,预计2011年将为公司带来上亿元收入,贡献利润上千万。同时天津泵业机械集团将并入公司报表,预计未来每年将为公司带来2000万左右的利润。

　　增发进程低于预期,预计2012年超导限流器可贡献业绩

　　目前公司增发所确定的全部项目审计、评估及相关工作均已完成,仅超导限流器项目合作方面存在一定阻碍,预计公司上半年可完成增发工作董事会决策程序。另外据悉220KV超导限流器即将在天津挂网运行,我们认为220KV超导限流器取得运行业绩将加快其市场推广速度,预计2012年超导限流器可开始为公司贡献业绩。

　　盈利预测和投资评级

　　不考虑增发项目,预计公司2011-2012年EPS分别为0.15元和0.17元。我们认为公司增发完成后,超导限流器等项目将形成公司核心竞争力,从长期来看,公司股价仍有很大空间,给予公司“强烈推荐”评级。



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