主题：外资大行集体唱多中资银行股

外资大行集体唱多中资银行股
来源：上海证券报


港股连跌七日，一些板块跌出投资价值。昨日，大摩、德银、瑞信等大行发布研究报告，齐齐唱好中资银行股，并上调了大部分中资银行H股的目标价。

180度大转变

德意志银行指出，首季中资银行H股的税后纯利为2225亿元人民币，按年增长33.2%，上升动力为净息差扩大及成本效益改善。基于宏观经济风险将逐步减轻，该行预期业界将对中资银行H股进行重新评级，以便更符合中资银行强劲增长的基本面。

瑞信研究报告指出，中资银行首季业绩胜过该行及市场预期，鉴于中资银行利润率表现持续强劲，将今年内地银行的每股盈利预测提高1.8%至11.7%。该行较看好大型银行，首选建行H股、工行H股及农行H股，并维持内地银行业“增持”评级。

摩根士丹利认为，由于加息只对具有较强流动性的银行有利，因此加息周期下，该行最看好农行、建行及工行等大型银行，认为其具有充足的流动性、存款及资本基础，加上保守的拨备，其2010年至2013年的盈利可实现持续发展，而民生银行、招商银行等中型银行，股价可能会受到短期潜在的融资可能的影响；中信银行则因逊于同业的储备，盈利增长可能会受到较大限制。

德意志银行认为，今年下半年，内地将步入银根收紧的最后阶段，即便通胀回落，宏观经济面临硬着陆风险，中资银行股表现也可望优于大市。投资首选为工商银行H股和农业银行H股，此外，估计今年上半年的中期业绩，将对中国银行H股和交通银行H股的股价产生正面催化作用，它们的净息差将受惠于资金成本下降。

但摩根大通则最看好中信银行，该行指出，中信银行估值是中资银行H股中最便宜的，今年预测市净率仅1.2倍，预测市盈率仅6.7倍。该行股本回报率达20%，预计今明两年其每股盈利复合增长率将达20%，市场过于低估其估值。

或预示市场将迎反弹

值得注意的是，两周前，摩根大通等大行曾不约而同地发布过唱空中资股的研究报告，紧接着港股，尤其是香港市场的中资股出现了连续7日的连绵跌势，此次外资大行口风180度大转变，是否意味着市场风向也将改变？

因基金大户在香港借内地各种调控传闻做空，以往主要看美股“脸色”的港股，最近并没有追随新高迭起的美股，而是跟随A股连续7个交易日收跌，近三个交易日更有逾50只牛证被迫收回。截至周四收盘，恒指收报23261.61点，连跌7日累计下挫3.6%，国企指数收报12807.76点，7日的累计跌幅更高达6.2%；中资金融股则下跌了4%至8%不等。

有分析人士表示，在大行研报的推波助澜下，对内地在通胀高企的情况下会不断推出调控措施的担忧，引发了投资者近日的持续减持。港股短线已出现超卖，大行此时转向唱多权重银行股，让市场产生后市即将迎来反弹的憧憬。

企业直接融资意愿增强 银行加注投行业务
2011-05-06 来源：上海证券报


信贷规模的制约以及企业直接融资意愿的增强，坚定了银行转型并做大投行业务的决心。

“今年我们专门新组建了投行团队，增加了几个人手做投行业务”。一国有银行某地支行人士告诉本报记者。

去年该支行上级行开始对其有投行业务的考核任务，而今年这一任务量则翻了两番。支行压力很大，目前做起来也不是非常顺畅。该人士称，尽管考核压力大，但现在一般贷款很难放出来，企业直接融资的意愿也增强了，所以仍要加大力度拓展投行业务。

“都是环境给逼的。”上述人士稍显无奈，目前该人士仍在商洽两单中期票据业务以及一单并购贷款业务，但进展不顺。

今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，但包括银行贷款在内的间接融资比重仍高达百分之七八十，直接融资比重明显不足，因此，各界一直倡导提高直接融资比重。企业融资渠道的改变，必然推动银行业务的转型。与此同时，今年信贷规模的相对受限，也促使银行另辟蹊径。

“以后大企业直接融资的比例可能会越来越高，我们可能会转而为他们提供投行服务。”建行董事长日前在接受本报在内的媒体专访时也表示，投行业务是新兴业务发展的重点之一，与传统的存贷业务不一样，是为银行新的业务机遇。

加大投行业务发展力度几乎成了银行普遍的业务转型策略之一。一股份制银行投行部负责人昨日告诉本报记者：“因为业务发展需要，我们投行部今年计划增加20到30个人。”

该人士还预计，今年投行业务收入至少会比上一年增加50%以上，且认为这一增幅不会限于他们一家，比如他也看好中信银行今年投行业务收入的增长潜力。

昨日，中信银行高层在一季度业绩发布会上即透露，该行一季度投行业务净收6亿，同比增幅高达83%。该行一季度净非利息收入同比增加65%，其中投行收入的增幅表现最突出。

不过截至目前，投行业务对银行利润的贡献仍显得“无足轻重”。上述股份制银行人士坦诚，相对该行过百亿的净利润而言，投行业务几个亿的收入显得微小。

该人士称，银行业中建行投行业务相对突出，但建行董事长郭树清日前告诉记者，建行目前手续费及佣金收入大致占该行收入比重20%左右，而投行业务收入占手续费及佣金收入比重又只有20%左右。

不过，投行业务的成长潜力已非常显著。据建行2010年年报显示，该行投行业务利润贡献度显著提升，2010 年实现收入139.06 亿元，较上年增长41.91%。财务顾问业务实现收入72.52 亿元，其中并购重组、债务重组、上市及再融资顾问等新型财务顾问收入达26.20 亿元，增幅154%；短期融资券连续五年保持累计承销量市场首位。


银监会否认将首套房贷首付款比例提至五成
来源：上海证券报


针对部分媒体报道，首套房贷首付款比例可能提升至五成，银监会有关负责人5日晚间回应，目前贷款购买首套房首付款比例不低于三成，贷款购买二套房首付款比例不低于六成、贷款利率不低于基准利率的1.1倍的监管要求没有改变。下一步，银监会将继续督促银行业金融机构贯彻房地产宏观调控政策，有效防范房地产信贷风险。

去年开始，银监会一直实行动态、差别化管理的个人住房贷款政策，动态审慎管理首付款比例，严格执行利率风险定价。今年年初的工作会议上，银监会再度强调，对房地产领域风险，要继续实施差别化房贷政策。

今年颁布的房地产调控“新国八条”对第二套住房的首付比例作出明确规定，即对贷款购买第二套住房的家庭，首付款比例不低于60%，贷款利率不低于基准利率的1.1倍。银行业监管部门要加强对商业银行执行差别化住房信贷政策情况的监督检查，对违规行为要严肃处理。为了满足自住房刚性需求，“新国八条”并没有提高首套住房首付比重的要求。

大盘风格基金被银行股闪了腰

　　最近市场表现较弱，本周三一度大跌2.26%，当日下跌主要由蓝筹板块引发，使得大部分蓝筹风格基金受累。但专家认为，目前看来，低估值强周期性行业仍具备较大的安全边际，投资者仍应重点关注大盘风格基金；而对于前期已经接连大跌的中小盘基金，则应继续保持谨慎，毕竟在大多数成长股缺乏业绩支撑、股价难以继续上涨的情况下，该类风格基金也很难捕捉到个别牛股从而正面影响净值表现。

　　大盘基金突遇大跌

　　本周三上证指数大跌2.26%，为今年以来第四大跌幅，指数狂泻66.71点。于是A股基金受到极大拖累，当日仅有19只收益为正，多达19只单日净值跌幅超过3%，如东吴行业，净值一日缩水4.02%。

　　19只净值跌幅超过3%的基金中，主动管理型股票基金占到8只。东吴行业跌幅第一，其余7只分别为银华领先策略-3.70%、国联安红利-3.27%、交银精选-3.17%、景顺新兴成长-3.08%、国联安精选-3.04%、融通行业景气-3.00%、南方盛元红利-3.00%。

　　由于5月4日主要是蓝筹领跌，中小盘跌幅有限，因此上述跌幅靠前的基金均为主攻大盘风格。如东吴行业一季报显示，其前三大投资行业分别为采掘业31.01%、金属非金属14.82%、金融保险业8.96%，前十大重仓股当日普跌，第一大重仓股海通集团单日大跌9.52%，潞安环能、平高电气、兖州煤业跌幅也超过7%。

　　交银精选第一大重仓行业为机械设备28.58%，此外采掘业15.59%、金融保险业14.71%。受此影响，其净值也在5月4日遭遇大跌。

　　相比之下，前期跌幅较大的中小盘风格基金周三跌幅却较为有限。嘉实主题、易方达医疗保健、国投瑞银景气、汇添富医药保健当日跌幅均不到1%，而长城中小盘、招商中小盘、农银中小盘、金鹰中小盘、国富中小盘等多只中小盘基金，跌幅均在1%到2%之间。

　　中小盘基金难迎拐点

　　尽管大盘风格基金周三大跌，但德圣基金研究中心研究员仍然认为，当前蓝筹风格基金安全边际更大，同时并不看好主攻成长股的中小盘风格基金。“尽管中小盘前期遭遇深跌，目前可能再难大跌，但由于缺乏业绩支撑，上涨也是很困难的；不过一些真正具备业绩支撑的大消费与新兴产业类股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢回落。但至少在二季度内，中小盘很难有机会，大概下半年会好一些。”

　　因此其认为，对于普通风险偏好的投资者来说，投资组合中蓝筹风格基金比例应该适当上升，而成长风格的中小盘基金应该适当调低持有比例。但他指出，部分选股能力突出的中小盘风格基金仍然值得关注；根据长期业绩来看，国泰中小盘以及金鹰中小盘都比较符合这一特点。

　　德圣分析报告指出，目前通胀形势依旧严峻，紧缩政策也将继续出台。但政策出台的时点与节奏具有较大的不确定性加大了基金经理波段操作和选时的难度，基金投资操作的选时贡献也被相对淡化。基于目前的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金，一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。

　　未来可能维持震荡走势

　　针对周三大跌，部分基金公司也及时发表了观点，认为近期政策面的不明朗将对市场走势形成一定影响。

　　新华基金认为，《中国银行业实施新监管标准的指导意见》和非对称加息预期是导致市场下跌的主要原因。新监管标准涉及到最低本充足率要求，即核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于5%、6%和8%，很有可能导致明年很多银行会通过资本市场增发、配股进行融资。而目前在市场相对弱势情况下，市场担心对于融资的反应较为敏感，因此银行的融资计划短期对市场情绪有一定影响。

　　另外，为了应对居高不下的通胀，有报告里指出，央行将继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。对此，新华基金称，目前市场对非对称加息的可能性预期较高，因此对银行板块较为不利。近期，以银行股为代表的大盘蓝筹股构成了对股市的主要支撑力量，因此银行股新规给市场带来较大的政策压力。不过，长期来看，国内市场资本流动性仍然充裕，银行新增融资需求不会对国内资本市场产生较大冲击，银行股融资不会影响A股市场中长期走势。

　　博时基金认为，市场倾向于认为近期政策面的不明朗对市场走势形成抑制。稳定物价和管好通胀预期是宏观调控的首要任务，意味着央行存在继续调整“两率”的可能性，虽然管理层的出发点是为了控制通胀，加快发展相关产业，但此消息更将对A股市场造成影响，如金融、地产板块周三均出现调整，由于两板块权重过大，对指数下跌形成了较明显拖累。

　　博时指出，从2011年的市场大格局来看，尽管跌破了2900点，但在没有进一步负面信息打压市场的情况下，未来将可能维持震荡走势。





中信银行卓越成长集合理财产品旺销受追捧

　　中信银行代销的中信证券第8只集合理财产品——中信卓越成长自4月11日推出以来，受到市场追捧而持续旺销。

　　中信卓越成长的投资主办人是周玉雄，现任中信理财2号、中信回报、中信聚宝盆C这3只理财产品的投资经理，过往业绩优异。wind数据统计显示，截至2011年2月28

　　日，中信理财2号历经牛熊市转换，在2007年的牛市、2008年的熊市、2009年至今的震荡市中均战胜大盘，自封闭期结束以后其累计收益率为228.75%，远超沪深300同期137.14%的涨幅；中信回报成立于2010年2月25日，成立以来累计收益率达到6.50%，非常抗跌；中信聚宝盆C自2009年5月成立以来累计收益率达到48.01%，2010年以后表现持续超越大盘。

　　中信卓越成长将通过行业优选、公司优选、估值优选构建股票投资组合，并采用灵活的战略资产配置，可攻可守，预期收益和风险都比较适中，适合能承受一定风险追求较高收益的客户。据中信银行理财经理介绍，产品发售预计于5月13日结束。




银行业绩差 欧股连续第三个交易日下跌

　　北京时间周五凌晨消息 欧洲股市周四低收，劳埃德银行集团与法国兴业银行(28.12,-0.24,-0.85%)的业绩令人失望，欧洲央行维持利率不变。

　　泛欧道琼斯Stoxx 600指数下跌了0.3%，收报277.79点，该指数已连续第三个交易日下跌，本周截至目前累计下跌2%。

　　欧洲央行与英格兰银行周四均维持利率不变。

　　欧洲央行行长特里谢在新闻发布会上未说明何时将会加息，但他称大宗商品价格上涨带来通货膨胀压力。

　　KBC证券分析师Koen De Leus表示，“我们不知道欧洲央行在6月或7月是否加息。”

　　他表示，“欧元区当前生产者价格指数已经相当高，如果他们讲信誉的话，他们将不得不加息。”

　　特里谢表示，欧洲央行从来也没有“预先制定”货币政策。

　　在特里谢发表讲话后，欧元兑美元汇率暴跌1.1%，至1.4667美元。

　　劳埃德银行集团下跌了8%。该行第一财季转为亏损24.4亿英镑(40.3亿美元)，该行在报告期为赔偿客户支出32亿欧元。

　　资产管理公司施罗德下跌了9.2%，该公司报告第一季度税前利润增长11%，这一结果不及分析师预期。

　　法国兴业银行下跌了5%，因运营成本大幅上升以及所持债券贬值，该行第一财季净利润意外下降14%。

　　西班牙对外银行下跌了1.5%，该行报告第一财季净利润下降了7.5%，至11.5亿欧元。

　　ING Groep NV在阿姆斯特丹上涨1.6%，该公司第一财季业绩超出了预期。

　　法国CAC 40指数下跌了1%，收报4004.87点。全球第二大零售商家乐福下跌了1.9%。在其法国首席执行官James McCann离职后，该公司未能按计划让其地产部门上市。

　　Jefferies International分析师James Grzinic在电子邮件中指出，“McCann的离职给家乐福再次造成沉痛打击，Vicente Trius是在今年年初倒戈的。”

　　信息技术服务公司Cap Gemini上涨了0.2%，该公司报告第一季度销售额增长15%并重申了全年业绩目标。

　　酒精饮料生产商Pernod Ricard SA上涨了1.9%，该公司第三财季营收超出了市场预期。

　　化工公司Arkema SA上涨了7%，该公司报告第一季度利润增长200%以上，该公司还重申2011年将又是一个丰收年。

　　德国DAX 30指数收报7376.96点，与昨日几乎持平。德国运动服装生产商阿迪达斯上涨了7.2%，并调升全年营收目标。该股的上涨抵消了建筑与金融板块下跌的影响。

　　英国金融时报100指数下跌了1.1%，收报5919.98点，劳埃德与施罗德领跌。

　　整形设备制造商Smith &Nephew PLC上涨了3%，该公司报告运营利润达到2.41亿欧元，报告期内债务额下降。

　　Diageo上涨了1.5%，因新兴市场需求强劲，该公司第三财季销售额增幅超出了预期。

　　国际货币基金组织与欧盟周四证实葡萄牙将接受780亿欧元的援助。

　　葡萄牙商业银行与圣灵银行分别上涨3.1%与3.4%。葡萄牙PSI 20指数上涨了1.2%，收报7745.9点。





建行郭树清：建行已初步建立现代银行制度

　　国有商业银行的综合改革是整个金融改革的重点，按照建立现代企业制度的要求，应该把国有商业银行改造成治理结构完善、运行机制健全、经营目标明确、财务状况良好、具有较强国际竞争力的现代金融企业。据建设银行[5.19 1.37% ]董事长郭树清介绍，建设银行通过多年的努力，已初步建立起现代银行制度。

　　建设银行董事长郭树清表示，建行在公司治理改革方面在国内大型商业银行中较早建立了由股东大会、董事会、高管层、监事会组成的现代公司治理架构，“三会”与高管层在各自的权限内依法合规运作的管治文化业已形成，既吸收了国际先进做法和经验，又具有中国特色。党委会发挥政治领导核心作用，坚持管全局、议大事，创造条件支持董事会、高管层和监事会的运作。股东大会作为公司的最高权力机构，严格履行法律赋予的各项职责，并充分体现国有控股股东的特殊效能。在授权范围内，董事会充分发挥决策作用，董事构成多元化，具备较强的履职能力，杜绝了“内部人控制”的可能。管理层积极落实董事会的战略部署，有序组织各项经营管理活动；监事会深入开展财务、内部控制和履职尽职监督。

　　对于建设有中国特色的现代银行制度，郭树清董事长认为，必须要持续深化内部管理体制改革，要从银行内部着手。首先，要建立专业专注的营销服务体系。清晰划分批发、零售和投资银行三大业务线条，城市分行要形成两级或者两级半架构，2/3零售网点实现直营，同时准备新建各类专业化经营机构5000多个，组建一大批专业团队，改变网点和柜面为主的传统营销服务方式，建立客户体验、分析中心和产品创新实验室，建成19个业务支持中心。其次，要推进风险内控体制改革。建行正在推进构建新型风险文化，确立“了解客户，理解市场、全员参与、抓住关键”的新理念。2006年建行推出了风险管理体制改革，建立了一套垂直的风险内控架构，设立首席风险官，推行平行作业机制，董事会连续五年开展了内控评价。

　　再者，郭树清认为对业务流程的不断优化，也是体制不断完善的重要方面。目前建设银行与美国银行加强合作，全员参与“银行再造”工程。通过战略合作，建行获得了国际先进的管理经营和技术援助，取得了一系列成绩，改进优化流程1270个，网点销售能力提高85%，4000个网点完成二代转型，个贷办理时间缩短55%,呼叫中心服务质量提升20%，“信贷工厂”提速近一倍。他表示，建行采取动态的的内部考核体系，在国内最早引入EV考核办法，鼓励条线、部门以及层级之间和母子公司之间加强协同和整体联动，实现弹性边界和无缝隙链接，逐步建立适应条线分离的考核管理体系，理顺专业经营中心与机构网点的利益格局，建立起不同条线、不同岗位的分类考评办法。

　　郭树清表示，公司的治理建设是一个持续探索和不断完善的过程，无论是国外还是国内，银行公司治理都各有特点和利弊，找不到十全十美的系统答案，保持开放谦虚的学习态度，借鉴一切有益经营，发挥自身长处，形成更加先进成熟的制度模式。





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