主题：申万宏源：维持万科A(000002.SZ)“买入”评级 销售额增长亮眼

申万宏源(000166,股吧)发布研究报告称，考虑到行业结算利润率下行，申万宏源下调万科A(000002.SZ)2020-22年每股收益预测分别为3.55/3.84/4.22元(原预测为3.82/4.51/5.21元)，但基于拿地积极扩张、细分业态业内领先，仍维持“买入”评级。

申万宏源指出，万科作为行业三十载领跑者，在提前倡导高周转、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者。面向未来，多项融资新规已改变了游戏规则，行业也已进入到管理红利时代，预计公司将凭借深厚内在实力以及业内领先的多元业务重返荣耀。

申万宏源主要观点如下：

1月销售额715亿元、同比+30%，连续两月靓丽表现彰显龙头本色。2021年1月公司实现签约金额714.7亿元，环比-29.6%、同比+30.2%，单月销售额创下历史1月新高;实现签约面积398.6万平，环比-37.9%、同比+19.5%;销售均价17,930元/平，环比+13.4%、同比+8.9%，单月均价创下历史新高。此外，2020年公司累计实现签约金额7,042亿元，同比+11.6%;其中，12月公司实现签约金额1,015亿元，同比+77.2%，单月销售额创下历史新高。公司连续两月实现销售靓丽表现，逆境中彰显龙头本色。

1月拿地面积和拿地额同比达+303%/+411%，料21年拿地积极扩张。2021年1月公司新增建面280.7万平方米，环比-64.8%、同比+302.7%;对应总地价195.1亿元，环比-63.7%、同比+410.7%,平均楼面价6,952元/平，环比+3.2%、同比+26.8%。1月公司拿地/销售金额比27.3%;拿地面积占比销售面积70.4%;拿地均价占比销售均价38.8%。考虑到公司财务状况稳健、融资成本低位、三条红线仅略超剔预负债率一档，并三条红线总体或将更利好于公司获得更好发展格局，预计公司今年也将更积极拿地扩张。

物业、商业、物流、长租等细分业态业内领先，多元业务开花正当时。万科物业行业第一，社区、商企和城市空间三驾马车，2020H1营收67亿元(+27%)，按照2017-19年上半年营收占比42%估算20年收入129亿元(+26%);20H1末布局101城，合同面积6.8亿平。印力开业规模行业第二，在手商场100余个、900万平;20H1商业营收30.5亿元(+0.3%)。万纬物流行业第二，仓储规模1,100万平;20H1营收8.3亿元(+37%)。泊寓规模行业第一，在手18.5万间;20H1营收10.5亿元。公司多元业务快速成长，行业领先，未来估值可观，并也将进一步推动万科实现长期而可持续发展模式。

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