主题：银河证券：伊利股份10转增10超市场预期

伊利股份[37.37 0.54%]2010 年每股收益0.97，略超市场预期；2011 年第一季度收入同比增长29.18%，归属于上市公司股东的净利润同比增长16.21%，符合我们预期；10 转增10 预案，超市场预期。

我们的分析与判断：

1、2010 年公司液体乳占整体收入比重继续提升(+2.64PCT)，我们认为这主要来自于销量增长的驱动，其他业务占比有所下降。

2、2010 年公司投资额达到19.87 亿元（+375.62%），我们预期相关项目将在未来2-3 年间陆续投产，成为产能稳定提升的良好支撑。

3、2011 年有望成为品牌升级的转折点。关注结构优化为公司毛利率及净利润增长带来的长期支撑。我们认为全系列产品结构+完善渠道体系+积极机制是公司的核心竞争力，可为公司龙头地位及盈利水平的提升带来稳定支撑。

投资建议：

我们维持二年来连续五篇伊利股份深度报告一直在重申“2009/2010 年度是乳业和伊利股份历史性拐点”的观点。测算公司2011-2012 年EPS 为1.46、2.02 元，看好长期结构优化进程带来的毛利率提升和净利率增加，维持“重点推荐”评级。（银河证券研究所）


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