主题：国泰君安：中海集运一季度业绩但符合预期

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　　2011年一季度录得净亏损，但符合预期。中海集运(3.19,0.18,5.98%,实时行情)公布了中国会计准则下未经审核的2011年第一季度财务数据。期间，公司收入同比小幅下降1.6%至65.26亿元人民币，录得净亏损为人民币1.46亿元，对应每股亏损为人民币0.0125元。对比去年一季度净亏损1.93亿元人民币，公司今年一季度的亏损同比收窄。扣除非经常性损益项目比如资产转让收益等，一季度每股核心亏损为0.0152元。公司一季度业绩符合预期。我们相信该季度亏损主要是由于期内燃油价格持续高企，加上第一季度是班轮运输一年中的传统淡季所致。

　　维持观点，预期公司第二和第三季度业绩将环比回升。重申，2011-2012年集装箱运输市场的供需关系有望进一步改善，该子行业的前景相对好于油运市场和干散货运输市场。2011年增船减速策略将会延续。公司2010年成本控制效果较好，管理层计划今年将通过若干措施进一步控制成本。维持观点，预计公司的第二和第三季度业绩将随着传统旺季的来临而环比回升，尽管一季度业绩录得净亏损。美线的费率有望在五月份获得提价，但欧线费率仍存在压力。我们2011年全年每股盈利预测为人民币0.260元，而目前市场平均预测为人民币0.270元。

　　重申第二季度为收集该股的较好时机；维持投资评级“收集”和目标价3.85港元。如我们在有关中海集运的最近一次公司报告中所指出，一季度业绩将会对公司股价带来短期压力，但鉴于公司第二和第三季度盈利有望环比回升，重申第二季度是收集该股的较好时机。中海集运是我们航运业中的首选，维持评级“收集”和目标价3.85港元。主要风险包括燃油价格继续走高以及欧洲经济复苏比预期缓慢。



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