主题：华夏银行(600015):存贷款增速放缓 "中性"

　华夏银行2011年一季度实现营业收入73.99亿元,同比增长32.10%,归属上市股东净利润17.08亿元,同比增长30.70%,基本每股收益0.34元,每股净资产7.45元。

　　资产规模增速放缓:2011年3月末华夏银行贷款净额为5358.42亿元,比年初增长4.07%。2011年3月末华夏银行客户存款总额为7848.66亿元,比年初增长2.25%。

　　净息差上升12BP:2011年一季度华夏银行实现利息净收入66.28亿元,同比增长30.71%。规模增长、净息差上升及资产结构优化使得华夏银行净利息收入实现较快增长。2011年一季度公司净息差为2.45%,较2010年同期上升了12BP,加息使得息差上升。公司2011年一季度净利差为 2.36%,较2010年同期提高了11BP。

　　手续费收入大幅增长:2011年一季度华夏银行实现非息收入7.71亿元,同比增长 45.42%,其中手续费收入6.97亿元,同比大幅增长84.36%。由于手续费收入明显快于利息收入,2011年一季度华夏银行手续费收入占比为 9.42%,上升2.67个百分点。

　　拨备多提,信贷成本增加:公司2011年一季度年化信贷成本为1.09%,较2010年同期增加0.22个百分点。拨备多提使得信贷成本增加,2011年一季度公司计提资产减值损失14.71亿元,同比增加71.25%。

　　非公开增发实施,资本压力缓解:2011年4月,公司非公开增发募资202.09亿元,这缓解了公司的资本压力,在增发完成后,公司资本充足率将提升至12%以上,能够在两至三年内满足银监会对非系统性重要银行10.5%的标准。

　　按照增发后总股本68.50亿股计算,根据我们的预测,华夏银行2011-2012年的全面摊薄每股收益将达到1.10元和1.36元,按照4月28日收盘价13.22元计算,市盈率分别为11.99倍和9.74倍,市净率分别为1.36倍和1.31倍。2011年公司存贷款规模增速慢于2010年是大概率事件,公司通过资产结构调整提高息差的空间减小,此外,公司非息收入占比短期内难以大幅提升,未来两年公司收入及利润增速都将明显慢于2010年,因此我们维持华夏银行"中性"的投资评级。


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