主题：中信证券：市场地位巩固 业绩增长可期

买方和新业务业绩增长突出 横向来看，手续费及佣金净收入中代理买卖证券业务净收入10.88 亿元、证券承销业务净收入2.36 亿元、受托客户资产管理业务净收入0.54 亿元，占比水平较去年同期以及四季度均有所下降。

纵向来看，公司手续费及佣金收入同比及环比均有所下降，同比降幅达到32.39%，但同时受托客户资产管理业务净收入及投资收益同比增幅达到31.33%和326.04%，相对业绩突出。

经纪业务企稳，传统业务行业领先 经纪业务呈提升态势，佣金率企稳。股基权交易额(剔除中信建投) 市占率5.37%，较去年4 季度略降，但较去年同期提升0.4 个百分点，且4 个季度以来基本保持上升态势；同时，佣金率今年1 季度为0.74‰，较2010 年的0.73‰有所提升，且绝对值在上市券商中已处较低位，进一步降佣压力较小。

报告期，公司主承销项目10 单，募集金额143 亿元，分列市场第7 和第8 位；报告期，公司实现浮盈14.75 亿元，居上市券商之首；截至2011 年3 月31 日，公司存续期集合理财产品8 支， 合计资产份额达到134.31 亿份。最新资产净值超过141.61 亿元， 居市场第一。

战略布局抢先机 旗下直投子公司金石投资已上市且在解禁期项目投资回报率丰厚，其余项目亦陆续进入收获期；H 股发行之后，将大大推进公司国际化，符合公司未来打造中国一流国际投行的战略目标。


1 季度业绩处相对低点，2 季度增长可期 基于1 月份消化加息对公司持有的巨额债券投资的影响、2010 年佣金率下降的翘尾因素和出售中信建投的影响，我们认为1 季度是业绩相对低点。

同时，公司直投上市项目昊华能源将于2 季度变现带来的13 亿元左右的净利润，且加息对债券的投资的影响已经消化；2010 年2 季度由于股指有较大幅度下跌，中信证券合并仅实现了12 亿元的净利润，同比基数不高。基于以上因素，我们判断2 季度业绩环比及同比都将出现正增长。



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