主题：央企“十二五”重组首重培育大公司大集团

央企“十二五”重组首重培育大公司大集团


　　在“十一五”以减少户数、收缩战线为主要目标的央企重组暂告一段落之后，“十二五”央企重组将更加侧重于大公司大集团的培育。记者近日获悉，国务院国资委近期下发了《中央企业“十二五”发展规划纲要》（征求意见稿），该文件提出，要坚持从有利于培育和发展大公司大企业集团等方面出发，推进央企调整重组。

　　记者从相关人士处了解到，“十二五”时期，国资委将继续推进央企重组和资源整合。

　　但与此前几年强调完成80-100户的目标相比，未来五年央企重组的出发点有所改变，利于培育和发展大公司大企业集团被放在首位。

　　征求意见稿明确，坚持从有利于培育和发展大公司大企业集团、优化资源配置、完善企业功能定位、促进产业升级和提升企业竞争力出发，推进央企调整重组。

　　为培育具有国际竞争力的大公司大企业，国资委在布置“十二五”央企发展主要任务时，也明确提出要在一些行业率先取得突破。征求意见稿指出，在航空航天、石油、石化、煤炭、电力、电信、冶金、航空、海运、建筑、商贸物流等行业和领域，要率先发展一批具有国际竞争力和影响力的世界一流企业；在重大装备、电子信息等领域，企业要为发展成为世界一流企业打下坚实基础。

　　分析人士认为，国资委明确要在上述行业培育具有国际竞争力的大企业，意味着上述行业的央企重组仍有看点。

　　除了重组指挥棒偏向培育大公司大企业之外，国资委还给央企指明了通往世界一流大企业的道路。国资委在征求意见稿中提出，央企要通过与国内外领先企业对标，找出存在的差距，按照主业突出、公司治理完善、综合指标在国际同行业处于先进水平、有较强话语权和影响力、自主创新能力强、拥有自主知识产权、国际化经营水平高、具有国际知名品牌、和谐发展、全面履行社会责任等要求，制定清晰的发展战略和赶超目标，明确“十二五”阶段性任务。

　　同时，征求意见稿还重申了“四个集中”，即：推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中；向国有经济具有竞争优势、未来可能形成主导产业的领域集中；向具有较强国际竞争力的大公司大企业集团集中；向企业主业集中，进一步提高国有经济的控制力、影响力、带动力。

　　上海证监局将加强并购重组扶持力度
　　⊙上海证券报记者 赵一蕙 ○编辑 刘玉凤

　　记者近日获悉，上海证监局近期召开辖区上市公司监管工作会议，部署今年上市公司监管工作。证监局局长张宁明确指出，今年上海证监局上市公司监管将重点推进“加大内幕交易防控力度”、“解决同业竞争、减少关联交易”、“加强并购重组扶持力度”等八项工作。

　　会议总结了近年来辖区上市公司在改善治理、扩大融资、优化结构、规范运作等方面取得的成绩，分析了上市公司发展面临的形势。张宁指出，在机遇与挑战并存下，各上市公司要坚守“合规创造价值”理念，夯实规范发展基础，切实推动辖区上市公司质量再上新台阶。

　　张宁称，上海上市公司监管和发展工作主要围绕三个方面开展，即提高合规运作能力、走规范发展之路，提高创新转型能力、走持续发展之路，提高统筹兼顾能力、走和谐发展之路。

　　张宁明确，今年上海证监局上市公司监管将重点推进八项工作。一是加强上市公司内幕信息管理，加大内幕交易防控力度；二是坚持一司一策，继续深入推进“解决同业竞争、减少关联交易”专项活动；三是贯彻落实企业内控基本规范试点，及时总结试点经验；四是推动公司创新融资方式，为发展提供动力；五是加强并购重组扶持力度，落实《关于促进企业兼并重组的意见》；六是督促上市公司不断提高现金分红能力，积极回报股东；七是公平对待所有股东，不断加强投资者关系管理；八是强化审计、法律、评估、保荐等执业质量监管，切实发挥中介机构作用。

　　央企投资保险：挖沙 还是淘金？

　　截至上月底，内地140多家保险公司中的绝大多数，均已首度公布年度财务信息。而央企（本文指非金融央企或产业央企，不含招商局集团）掘金保险业的首份成绩单，随之浮出水面。

　　据《第一财经日报》记者统计，截至2010年底，由非金融央企发起设立、控股或作为主要股东的保险公司，约为20家，占全国保险公司总数的14%。

　　从目前来看，宝钢与中石化已经进入收获期，中石油与国家电网初尝盈利滋味。同时，尚有近10家保险公司仍在亏损当中；在此背景下，加码者如国家电网，淡出者如五矿集团。

　　央企烙印15年来愈深

　　央企大规模进军保险业，始于1996年。那一年，华泰财险、泰康人寿、新华人寿与中宏人寿等险企相继成立。这4家公司的发起股东囊括了中石化、宝钢、华润、中海油、中粮集团、中外运和中化集团等众多央企。此后，中国保险市场的央企烙印，越来越深。

　　这15年间，除了上述4家公司外，又出现了10多家由央企发起设立的保险公司。它们包括五矿集团与法国安盛合资的金盛人寿（1999年，成立时间，下同）；中粮集团与英杰华保险合资成立的中英人寿（2002年）；中石油联手意大利忠利保险成立的中意人寿（2002年）与中意财险（2007年）；华能集团发起设立的永诚财险（2004年）；华润集团参与发起设立的华泰人寿（2005年）；中石化发起设立的安邦财险（2004年）和阳光财险（2005年，发起股东还包括南方航空、中铝集团和中外运）；中邮集团与法国国家人寿保险公司（CNP）合资成立的中法人寿（2005年），以及后来单独组建的中邮人寿（2009年）；国家电网旗下“英大系”保险公司——英大人寿（2007年）和英大财险（2008年）；南方电网发起设立的鼎和财险（2008年）；国电集团2010年从北京市国资委手中接盘的瑞泰人寿。

　　目前中国保险市场资产过千亿的主体有中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、中国太平和中再集团等6家保险集团，以及新华人寿和泰康人寿。除平安与泰康外，其余公司皆为大型国有控股企业。

　　淘金者

　　宝钢集团堪称最青睐保险业的央企，它现为太保、新华的第一、第二大股东，粗略估算，宝钢所持两家公司股权价值高达500多亿元。

　　另一个令人艳羡的潜伏者是中石化。据披露，由中石化发起设立的华泰财险、安邦财险与阳光财险，均已盈利数年，三家公司去年分别实现净利润6.59亿元、5.08亿元和3.59亿元。

　　同样进入收获期的，还有去年盈利2.18亿元的中英人寿、盈利1.23亿元的中宏人寿、盈利近9000万元的永诚财险和盈利1000万元的鼎和财险。

　　经过10年的发展，中石油旗下中意人寿以近400亿的资产规模，稳居外资及合资寿险榜眼，去年实现净利润6838万元。不过，成立近四年的中意财险，去年净亏1.36亿元。

　　挖沙者

　　从去年财报来看，除了中意财险与英大人寿，尚未盈利的还有瑞泰人寿（亏损8900万元）、中法人寿（亏损1643万元）、中邮人寿（亏损3966万元）、中航三星人寿（亏损6110万元）、金盛人寿（亏损7689万元）和海康人寿（亏损8974万元）。

　　拥有两张牌照的国家电网却也是“喜忧参半”。旗下英大财险过去两年均实现了盈利，但在去年，成立近4年的英大人寿却亏损3.45亿元，历年累计亏损7.84亿元。

　　值得一提的是，控股两家寿险公司的中国邮政似乎也面临这个问题。自2009年9月成立以来，中邮人寿作为中邮直系成员迅速崛起，而合资公司中法人寿陷入尴尬境地。数据显示，截至去年底，成立五年的中法人寿总资产8.35亿元，资本金一直停留在2亿元；而成立15个月的中邮人寿，总资产已达24.19亿元，接近中法人寿的3倍。

　　争议中的产融结合大潮

　　央企进军保险业，仅是中国产融结合大潮的一部分。中国产业资本正在迅速向金融领域的各个角落渗透。围绕产融结合的合理性与风险隐患，一直争议不断，而监管层的态度并不十分明朗。

　　“产融结合，我们感觉是一个需要深入研究的问题。”今年2月，国资委副主任邵宁在国新办新闻发布会上表示，目前国资委正在研究的问题是：国有企业大的企业集团走到哪一步比较合适，同时要注意防范哪些风险。

　　“不能说做保险的就先进，不投保险业的就落后，就像上街买菜，选择不同而已。”中央财经大学保险学院院长郝演苏教授向本报指出，央企进军保险业是投资多元化的体现，不应刻意渲染。（第一财经日报）

　　国泰君安：水利水电发展必行，相关央企重组正做

　　水利水电建设是国家战略，投资增大是必然趋势。从中央1 号文聚焦水利，金安桥、鲁地拉、龙开口水电站获批，水利水电的发展已经开始，从战略确立到落实到投资需要一定的时间。目前水利政策已经从中央向地方落实。4 月，监察部、水利部联合印发了《关于加强对＜中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定＞贯彻落实情况监督检查的通知》。《通知》将《决定》各项任务完成情况作为监督检查工作的主要内容。比如，4 月18 日，水利部与广东签订合作备忘。4 月20 日，珠海竹银水源工程竣工。

　　水利建设的政策措施：1）投资额：2010 年，全国水利建设总投资2000亿元。今后10 年年均水利投资强度比2010 年高出一倍，即年均达到4000亿，总量达到4 万亿。“十二五”期间水利建设投资规模为2.1 万亿，需要中央投资1.1 万亿。2）投入来源：公共财政，包括固定资产投资、水利财政专项投入、土地出让收益、水利建设基金以及水资源费；金融支持。

　　水电站的建设将快速推进。雅砻江的下游梯级开发全面启动。据新闻报告，2011 年，随着锦屏、官地、桐子林水电站进入主体工程施工的高峰期，两河口等水电站前期工作也快速推进，预计2011 年二滩公司在雅砻江水电开发的投资将超过160 亿元。未来3 年，雅砻江流域水电开发年度投资逐渐增加，累计将超450 亿。雅砻江水电开发将迎来前所未有的高潮。

　　水利水电央企数量多，存在整合的必然性。06 年国资委即下达任务至2010年央企数量欲降到100 家，目前央企数量为121 家，其中有4 家水利水电央企，2 家设计公司：中国电力工程顾问集团公司（08 年底总资产129亿元）、中国水电工程顾问集团公司；2 家工程公司：中国水利水电建设集团公司、中国葛洲坝集团公司（10 年底总资产约546 亿元）。这4 家公司在央企中排名靠后，而同质性强，所以一直存在着重组合并的预期。

　　葛洲坝集团与电力顾集团重组进行中：葛洲坝集团将与中国电力工程顾问集团公司，以及国家电网公司和南方电网公司部分公司组建新的综合性电力建设集团公司。中国电力工程顾问公司08 年收入99 亿元，利润总额10 亿元，与葛洲坝相当。2009 年公司设计收入额约为60 亿元，国际设计收入额为9 亿元。公司主营业务为设计，毛利率与净利率高于葛洲坝。

　　其他看点：1）新签合同额10 年同增32%，预计未来2 年保持30%以上增幅，业绩有保障。2）10 年海外业务新签合同225 亿元，同增48%，毛利率17%，比国内高3 个点。3）10 年新签水利水电合同258 亿元，占比46%，其中国内水利水电仅32 亿元，相比未来建设规划空间大。4）预计新疆煤炭资源2013 年一期投产。5）目前股价对应11 年PE 为23x，远低于08 年的两铁30-40x 估值，随水电项目逐步落实，公司新签合同额与业绩也将逐步体现与兑现，11~12 年EPS0.59、0.8，增持，目标价18 元。



　　东北证券：关注央企资产整合下军工板块投资机会



　　? 2011年国防费预算大约为6011亿人民币元，将比上年预算执行数增加约676亿元，同比增速为12.7%，占当年财政支出6%左右，占10年GDP比重为1.51%，与美、英、法等发达国家相比仍然较低。

　　? 在后金融危机时代，地缘政治变化更为复杂，中东、北非局势、朝韩关系以及索马里海盗等客观现实表明加强国防建设的重要性。随着我国财政收入的快速增长，也为提高国防投入提供了保障。

　　? 国发37号文指出除关系国家战略安全的少数企业外，要以调整和优化产权结构为重点，通过资产重组、上市、相互参股、兼并收购等多种途径推进股份制改造。此外，国防科工部门还出台相关政策从资本、技术和产业融合来支持军民结合、协同发展。

　　? 关注军工板块资产整合步伐：目前军工企业集团的资产证券化过程远未结束，尤其是兵工、航空、航天、船舶等领域多家上市公司进入资产整合进程，根据国家政策导向以及各大集团的改革目标，未来证券化率仍有很大提升空间。

　　? 重点个股推荐：

　　? 中航工业集团未来仍存在资产重组预期的上市公司主要包括：哈飞股份、贵航股份、航空动力、深天马A；

　　? 兵器工业集团中，目前子集团架构相对较明晰，未来存在资产整合空间较大的上市公司有北方股份、凌云股份、晋西车轴、北方创业以及江南红箭；

　　? 兵器装备集团中，预期未来中国嘉陵、天威保变、利达光电均存在较大的资产注入预期，部分以集团公司将以军工业务注入为主。

　　? 中国航天科技集团中关注中国卫星、航天电子；

　　? 中国航天科工集团中关注航天信息、航天晨光、航天电器；

　　? 船舶工业两大集团公司中关注中船股份、中国重工；

　　? 电子科技集团中关注太极股份、卫士通个股



　　央企重组七大受益板块



　　据信息时报报道，分析认为，七大行业的近80家A股上市公司具备央企重组的投资机会，这七大行业分别为航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色和建筑。

　　钢铁行业　大型钢企直接受益

　　受益股 　宝钢、鞍钢 、本钢

　　在行业内大规模重组的过程中，大型钢铁企业将成为其中的直接受益者，最容易把握的机会则隐藏于上市公司的换股吸收合并过程中。

　　分析认为，投资可遵循两条思路：一是龙头企业对中小企业的并购。如宝钢对宁波钢铁的重组、首钢对长治钢铁和贵阳特钢的重组等，这类重组虽然对企业效益明显，也是市场关注的重点，但由于重组时间点难于把握，且大部分重组仍停留在集团层面，在实际操作过程中难度较大。二是以区域或重点项目为主的并购。如近期已公布换股方案的山东钢铁集团，以及一直在推进过程中的鞍本重组，这类重组由于方案清晰，投资机会更加明确。

　　房地产行业　关注智能建筑股

　　受益股　泰豪科技、延华智能、同方股份

　　智能建筑节能，由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。

　　美国70%的新建建筑为智能建筑，而中国仅有10%。随着房地产市场的高端化和节能需求的提升，这一比例有望在2012 年提升至30%。

　　光大证券指出，政府在刺激智能建筑节能市场快速成长的同时，必将带来项目高端化、大型化，工程总包化趋势，并因此促进行业整合。龙头企业将同时享受景气和整合趋势，获得快速增长的良机。重点关注三家上市企业：泰豪科技、延华智能、同方股份。

　　军工板块　资产整合重组是主要投资思路

　　受益股　银河动力、北方创业、新华光、中国嘉陵

　　从历史经验来看,军工板块在资本市场中的形象较好,其资产整合较容易得到市场的认同。在当前宏观经济不确定性仍然偏大的情况下,军工板块的整合值得重点关注。江海证券研究员认为，中短期内，资产整合重组仍然是主要的投资思路，以上市公司为平台的军工防务类资产的资产证券化将带来诸多的投资机会。中长期来看，武器装备升级换代，新型武器的装备，以及国防科技工业作为科技发展和创新的重要推动力将给军工行业带来长期投资机会。在上市公司的选择上，仅从资产整合重组角度而言，根据可能注入军工资产的规模质量、以及可能性，未来军工在收入中占比，以及结合未来武器装备发展的趋势，可以关注银河动力、北方创业、新华光、中国嘉陵。

　　有色板块　资产注入、重组整合预期强烈

　　受益股 　铜陵有色

　　虽然近半年来，有色金属在二级市场走势不尽如人意，但资产注入、重组整合一直是该行业的魅力所在。如有色板块中的铜陵有色。资源自给率偏低是制约公司发展的主要瓶颈，虽然公司通过挖潜和并购提升了一定的资源量，但大型资源项目，特别是海外项目主要是通过集团层面进行，需待项目成熟后注入。

　　根据国家产业振兴和调整政策，国内铜产业有可能进行大规模重组，作为行业龙头之一，公司有望从中获益。铜陵有色不仅具备资产注入概念，多家央企的收购预期更成魅力所在。此前有媒体报道称，公司董事长韦江宏在两会期间透露，已有多家央企包括中铝、五矿、中铁建、中信等有收购意愿。广发系"4家基金已经在去年四季度以近6亿元猛力加仓。

　　建筑板块　主营房地产央企有投资机会

　　受益股 　保利地产、中粮地产、华侨城A

　　本月18日，78家央企被要求推出房地产行业，同时国资委公布了16家以房地产为主业的央企名单，2009年，这16家企业销售收入为1899亿元，占全部中央企业房地产业务销售收入的86%；净利润为188亿元，占全部中央企业房地产业务净利润的94%。

　　根据政策要求，除了16家以房地产经营为主的央企外，其他开展了房地产业务的央企应加快进行调整重组。

　　宏源证券研究报告指出，借鉴此前国资委整合央企酒店业资产的经验，或许会将这些房地产资产注入以房地产为主业的优势中央企业，以下以房地产为主业的央企控股上市公司或许会有投资机会：分别是：中国建筑、保利地产、华侨城A、中国中铁、中国铁建、中粮地产、中国中冶、五矿发展、葛洲坝 、招商地产。

　　齐鲁证券也认为，部分央企退出房地产领域，有利于以地产为主业的中央地产企业做大做强，建议关注保利地产、华侨城A和中粮地产。

　　重组概念风生水起 私募抱团“淘金”ST股
　　⊙记者 婧文 ○编辑 梁伟 张亦文

　　因为从不披露持仓结构、十大重仓股和投资明细，阳光私募基金的投资组合总显得颇为神秘。但随着上市公司一季报的密集披露，名声显赫的私募大佬持仓情况亦开始显山露水。基于资产注入、重组等预期，私募大佬们纷纷抱团“淘金”ST股，成为市场一道独特的风景线。

　　财汇统计数据显示，一季度多家ST股前十大流通股东名单中出现了私募的“魅影”。其中，*ST新材、ST长信、*ST得亨等个股更是被私募抱团持有，其看好之心相当坚决。

　　热衷于重组和资产整合等概念，擅长使用“暴利拐点法”，是新价值的一大投资特点。自去年三季度起，新价值旗下4只私募产品就抱团进驻了*ST新材，截至今年一季度，上述4只产品依然为*ST新材的前十大流通股东。随着宏观经济形势回暖，化工市场也逐步好转。据了解，*ST新材主要产品价格今年来有所上涨，致使该公司主营业务在一季度大幅提升。

　　此外，早在去年四季度，新价值旗下2只私募抱团入驻了ST珠峰，该股已于今年3月10日起停牌，其缘由正是筹划重大资产重组事宜。不过，ST珠峰一季报显示，新价值已经在一季度提前退出了前十大流通股东。

　　值得注意的是，投资风格一向稳健、遵循价值投资理念的朱雀投资，在去年四季度俨然成为ST“专业户”，赫然现身3家ST股。其中，ST长信实现了从医药到西北“历史文化景区集成商”的华丽蜕变，随着该股走出一波强劲的上涨行情，朱雀也在今年一季度对ST长信进行了减持，但依然位列该股的第六大流通股东。

　　此外，去年四季度朱雀入驻的ST科龙和岷江水电（*ST岷电），其中*ST岷电已经扭亏摘帽。上述两只个股今年一季度均有一波不错的行情，朱雀则在高位离场，退出其前十大流通股东名单。

　　目前市场上最活跃的阳光私募泽熙投资，亦重仓出击ST股。手法灵活、快进快出是泽熙较为鲜明的投资风格。ST迈亚为泽熙今年一季度最新入驻的个股。此外，泽熙去年四季度重仓持有的ST厦华和中文传媒（*ST鑫新），均于今年一季度退出了前十大流通股东名单。

　　谈及从容投资，让人更多想起“狩猎”精神。今年一季度，从容优势一期和从容优势二期首度现身*ST精伦十大流通股东之列。

　　业内人士认为，私募基金多为“自下而上”的投资风格，更加注重深度调研，提前布局。重仓持有ST股，则和私募对相关公司的重组、资产注入、业绩拐点等预期密不可分，这也体现了私募投资的灵活性以及投资多元化的趋势。

　　险资一季度投资路线图
　　重仓成长股 押宝重组股 追击题材股

　　⊙记者 徐锐 ○编辑 全泽源

　　注重风险控制，是保险资金参与资本市场投资的第一准则，正因为如此，诸如工商银行、大秦铁路、中兴通讯、贵州茅台等一、二线蓝筹绩优股往往是其重点配置对象，这在上市公司所披露的2011年一季度股东名单中也有所体现。然而仔细盘点险资一季度持股标的后不难发现，除积极配置一、二线成长股外，对重组概念股的押注及对热点题材股的追击同样是险资的投资模式。

　　稳拿大秦铁路

　　据统计，保险机构今年一季度共进驻553家公司的十大流通股东序列，而按照持股市值排列，险资集中持有的前六大重仓股分别为工商银行、中信证券、农业银行、民生银行、建设银行和大秦铁路。其中险资对大秦铁路的持续加仓可看作是其价值投资的典范。

　　数据显示，平安人寿、太平洋人寿以及中国人寿下属三款产品今年一季度末已合计持有大秦铁路4.71亿股，较去年末再度增加5000万股。而今年以来大秦铁路股价呈现出一路上涨的趋势，就在近期大盘持续下挫的背景下，公司5月4日股价仍放量创出今年以来新高，其脱离大盘走势的强势姿态较为明显。

　　作为国内铁路运输的龙头，各家投研机构对大秦铁路未来的经营看点颇为一致。中银国际最新研报即指出，未来煤炭需求仍将保持较好的增长态势，而公司在西北、华北的煤炭及货物运输战略地位突出，未来同时也将受益于铁道部（其实际控制人）市场化改革。

　　一位长期关注大秦铁路的私募界人士也对记者表示，险资看中大秦铁路侧面证明其股价具有一定的安全边际，按照2010年的市盈率和派息率公司都是两市较好的投资标的，且今年一季度也继续保持了良好增势。除此之外，未来铁道部的市场化改革也值得关注，因为只有实现实体经营，才可以真正地把铁路经营效率提高，但目前行政管理的效率远远低于公司制管理的效率。而在铁道部实施改革的预期之下，大秦铁路未来也将面临较大的发展机遇。

　　追捧超声电子

　　除大秦铁路外，就个股而言，超声电子和上海梅林可谓是保险机构一季度最为追捧的两只个股，两公司在报告期末各自获得了五只险资产品的竞相增持。

　　今日，超声电子发布定向增发预案，公司拟以不低于13.80元/股价格，非公开发行不超过6800万股，募集资金总额8.5亿元，拟用于投资电容式触摸屏产业化建设项目和高性能特种覆铜板技术改造项目。公司拟利用自身在印制电路板及LCD显示领域已有的优势，投建电容式触控屏及高性能特种覆铜板生产线，设计生产能力分别为年产25万平方米电容式触摸屏，以及年产690万平方米覆铜板及半固化片。项目的实施将进一步提升公司电容屏和覆铜板的技术水平和产业规模，强化企业产业链地位和竞争力，优化产品结构、增大产业规模、提高赢利能力。

　　券商分析人士认为，超声电子是少数有能力提供“触摸屏+液晶屏”的国内厂商，拥有自主研发的电容触摸屏专利生产技术。公司目前正在进行的电容式触摸屏技改项目，预计今年7月正式投产，将新增年产4.5万平米电容式触摸屏的生产能力。触摸屏技改项目的实施将可以满足更多智能手机、平板电脑等下游厂商对电容式触摸屏的需求，进而帮助公司扩大其在液晶显示领域内的优势和市场份额。

　　押宝上海梅林

　　除成长类个股外，险资对重组股的投资判断也颇为独到。以上海梅林为例，在去年末尚无任何投资机构进驻的前提下，公司在一季度突然获得了中国人寿、泰康人寿旗下5只险资产品的集中建仓，合计持有1444万股。

　　上海梅林作为上海国资旗下的资本平台之一，公司去年12月曾推出定向增发方案以收购集团旗下的相关食品主业资产。不过，由于上海梅林旗下分支业务中包含有房地产资产，而2010年以来随着国家对房地产行业调控的愈加严厉，涉足房地产行业的上市公司再融资均已被搁置，因此外界对“涉房”的上海梅林此次增发最终能否获得批文也有所怀疑，公司股价也在上述方案披露后持续下跌。如今来看，上述险资正是在上海梅林股价回落后开始对其低调建仓并“押宝”成功。今年3月，为了给定向增发“清障”，上海梅林宣布剥离其地产业务并同时推出了新一版定增方案。在分析人士看来，此次增发目的旨在推进光明食品集团休闲食品主业的整体上市，拟注多项资产的毛利率较高，可增强上市公司的盈利能力。

　　值得一提的是，与外界对险资“投资稳健、注重控风险”这一整体现象不同的是，个别险资产品事实上也参与热点题材股的投资操作。去年12月末，啤酒花宣布下属子公司获得新疆维吾尔自治区国土资源厅颁发的五个矿产勘查项目的《矿产资源勘查许可证》，受此消息刺激，公司股价此后连续大涨，而公司最新季报则显示人寿系旗下四只产品在一季度联袂增持，持股数从129万股至565万股不等。此外，身披“高铁概念股”的博深工具在今年一季度也获得了中国人寿以及招商信诺人寿共两只产品的合力买入。

　　投资风格渐变　QFII一季度围猎重组类白马股

　　⊙记者 徐锐 ○编辑 全泽源

　　经过近年来的稳步发展，QFII渐已成为A股市场一股不可忽视的投资力量。而由于QFII投资者来自于世界各地，因此各家机构的投资操作方式也略有不同。

　　细心的投资者不难发现，QFII此前在2010年一季度时的投资思路大多是凭借一己之力去押宝“大牛股”，彼时无论是题材概念股、重组预期股，还是绩优股、高送转股，在当时股价大幅飙涨的上述“牛股”中，其前十大流通股东中均可见QFII的身影。而随着投资经验的增长以及对A股市场熟悉度的增加，QFII的投资策略如今又在发生改变：通过对A股上市公司2011年一季报所列股东名单归纳总结后记者注意到，那些已披露重组方案或重组预期较为强烈的白马股，似已成为QFII们的投资共识。

　　统计数据显示，QFII截至今年一季度共进驻201家上市公司前十大流通股东序列。以持股市值计算，银行、电器类绩优公司为其重点持有品种，但与去年末持股相比，QFII在一季度对所持上述行业类个股并未有增持举动，个别甚至有少许的减持抛售行为。与此相对比，QFII持股名单中则隐现出另一条投资线路——围猎重组类白马股。

　　参照上市公司一季报，在各自的十大流通股东名单中，报告期末有3家以上（包括3家）QFII抱团进驻的上市公司共有8家，而这其中的6家公司此前曾推出资产重组或整合方案：强生控股去年8月宣布通过定向增发购买久事公司、强生集团持有的出租车运营、汽车租赁、汽车服务等汽车运营类相关资产及旅游类资产；水井坊涉及实际控制人变更的DHHBV（帝亚吉欧）要约收购一事则仍处在监管部门审批过程中；上海医药、复星医药在积极收购行业内绩优资产的同时，又分别于去年9月、今年3月宣布赴港上市；而鱼跃医疗则于去年6月完成了其定向增发募资工作。

　　除此之外，行将被中交股份吸收合并的路桥建设，拟通过定向增发实现整体上市的上海建工，其最新股东名单中均含有QFII的身影。

　　从中可以看出，与此前频频“潜伏”大牛股不同，QFII如今则特别关注一些重组、整合预期明朗化的上市公司，在经过自己的研究调研后再结合市场走势择机买入。

　　以鱼跃医疗为例，在去年四季度公司股价高位运行阶段，QFII机构并未投资参与其中。而就在今年一季度鱼跃医疗大幅下挫后，包括国际金融-花旗-MARTIN CURRIE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED在内的三家QFII果断杀入，截至三月末合力持有鱼跃医疗390.21万股。而从近期券商所发的调研报告来看，大多对该公司的发展前景持乐观看好态度。中金公司研报指出，作为国内医疗器械行业的杰出企业，鱼跃医疗现有产品销售将保障近期高增长：2011年预计销售普通制氧机18万台；大型制氧机20台；DR销售突破100台，实现150%-200%的高速增长；全科诊断仪、临床系列产品均将实现高速增长。而外延并购则将保障远期高增长，即未来通过兼并收购，提高现有产品的市场占有率的同时进入留置针等高质耗材领域，从而保障2012年以后的持续高增长。



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央企境外资产超4万亿 国资委警示海外恶性竞争
2011年05月10日 01:48 来源： 21世纪经济报道 【字体：大 中 小】 网友评论


　　近期，国资委对央企“走出去”工作进行了全面部署。国资委方面表示，这是国资委成立以来第一次大规模召开的央企“走出去”工作会议。

　　在此次会议上，国资委副主任黄丹华明确了“十二五”期间央企“走出去”的三大任务，一是提高国际化经营水平，二是增强全球配置资源能力，三是打造跨国企业集团。

　　国资委副主任邵宁曾对本报记者表示，我国央企还处于“走出去”的初级阶段，这个阶段主要看国际上销售收入达到多少，取得的利润是多少，实际上离真正的国际化经营水平还比较远。

　　随着央企加快“走出去”步伐，困难和风险也在增加。其中，央企海外恶性竞争引起了国资委的重视。

　　一位资源类央企负责人对本报记者表示，国内企业在海外市场进行恶性竞争，一方面抬高了交易对象的价格，另一方面，损害了中国企业的形象。

　　此外，在意识形态偏见、既得利益强国“围追截堵”、资源紧俏的情况下，央企“走出去”也面临前所未有的风险，而央企缺乏应对风险的国际化人才。

　　“走出去”处于初级阶段

　　普遍寻求控股是央企“走出去”的一大“通病”

　　目前，我国海外资产的摊子已广泛铺开来。据国资委统计，截至2009年底，共有108户央企投资涉及境外单位5901户，央企境外资产超过4万亿元，当年利润占央企利润总额的37.7%，甚至有的企业境外项目利润占公司总利润的50%。

　　但庞大的海外资产并不意味着央企国际化经营能力高。相反，即便是国内最优秀的央企，距离成为全球范围内配置资源的跨国公司，依然任重道远。

　　一个事实是，我国大部分企业在国际分工中处在生产加工环节和低附加值状态，倚仗的竞争手段仍然主要是低成本生产要素。

　　邵宁指出，央企“走出去”尚处于初级阶段，与外国跨国公司相比总体处于弱势。主要表现在国际化经营能力普遍不足。国资委方面也坦承，国际化经营能力是央企“走出去”的一个短板。

　　“失败是常有的事情，有时候整个项目全盘皆输，损失数十亿美元都存在。”在一次内部研讨会上，中国有色集团一位负责海外投资的管理人士表示。

　　普遍寻求控股是央企走出去的一大“通病”。

　　“盲目追求控股，结果常常碰得头破血流。”中铁物资的一位副总裁对本报记者表示，控股容易给审批设障，也引起当地投资者对中国企业心生反感，给政客提供攻击的借口。

　　中海油董事长傅成玉在一个央企内部研讨班上总结，“走出去”最重要的是寻求当地伙伴，对外强调入股而非控股，强调交易对当地就业及税收的贡献。

　　此外，由于对海外市场不熟悉，央企为此交了不少学费。

　　本报记者获悉，某国内企业在南美收购了一处品位较高的矿山，投资金额也较低，但结果发现，该项目缺乏基础设施配套，并且自然条件极差，光是配套设施建设投资就已超过了购买矿山资金额的3倍多。目前，该公司不但15亿美元的项目投资无法收回，设备也无法运回。

　　恶性竞争

　　最怕的不是国外竞争对手，而是国内企业“挖墙脚”

　　近年来，恶性竞争已成为困扰央企“走出去”的问题。

　　邵宁曾对本报记者坦承，央企在海外投资时的确存在恶性竞争，国资委也多次协调央企之间出现的投资冲突。

　　一位央企海外投资主管甚至笑言，中国企业“走出去”最怕的不是国外竞争对手，而是国内的兄弟企业“挖墙脚”。

　　南车集团的一位高层接受本报记者采访时表示，央企在海外投标时屡次发生“窝里斗”，为了拿到项目“不择手段”，“一家公司旗下的两家分公司为抢夺同一个项目，报价可以相差1亿元”。

　　“国内还好，国外一个项目，如果同行企业都去争，就把这个市场搞坏了，把中国企业的形象和信誉毁坏了，这是很危险的事情，过去国务院的领导协调过，但效果不大。”上述南车高层表示。

　　本报获悉，在澳大利亚收购铁矿石时，武钢、鞍钢、宝钢、中钢等央企都曾看中过皮尔巴拉的一处矿山，最终国内企业相互抬价，成交价格比原来高了1/3。

　　不过，同类央企之间也建立了初步联盟。据本报记者了解，武钢在加拿大的项目曾被其他国内钢企看中，后来武钢总经理邓崎琳亲自出面协调，武钢才顺利收购该项目。

　　针对国内企业“自相残杀”的现象，不少央企建言，成立以企业为主导的跨国经营协会组织，从而做到以企业的自律经营和海外协同为主线，尽快使我国“走出去”的企业形成合力。