主题：“山钢系”重组带来套利良机 市场机制亟待完善

2011年05月10日 20:20　　股指近期表现低迷，投资者的心态也开始普遍趋于谨慎，近来市场成交量持续低于2000亿元得到体现，不过市场还存在一些几乎无风险、高收益的套利机会，关键在于投资者能否合理利用市场规则以及市场机制的完善程度。

　　此前备受市场关注的“山钢系”重组事件目前就存在这样的套利机会。在经历了前期的暴涨暴跌之后，济南钢铁(600022.SH)和莱钢股份(600102.SH)的股价目前开始呈现窄幅震荡之势。

　而根据“山钢系”此前的公告，济南钢铁拟以换股方式吸收合并莱钢股份，莱钢股份与济南钢铁的换股比例为1:2.43，即每股莱钢股份的股份换取2.43股济南钢铁的股份。

　　截至周二收盘，莱钢12.01元的收盘价仅为济钢5.95元收盘价的2.02倍，这也意味着如果济钢目前的定位是合理的话，那么莱钢的股价已被严重低估；如果莱钢的定位是合理的话，那么济钢的股价就被严重高估了。两者之间的比价关系存在明显的不合理。

　　根据上述情况，投资者完全可以利用融资融券这一机制，通过融入济钢的股票卖空，将所获得的资金全部买入莱钢，等待“山钢系”重组的最后到来即可。

　　一般而言，“山钢系”重组接近完成之时，市场机制的作用会使得莱钢和济钢的股价之比接近2.43的换股比例，其实现方式可能是通过莱钢股价上涨、济钢股价下跌实现，也可能通过莱钢股价涨幅高于济钢，或莱钢股价跌幅低于济钢实现。

　　对于完成了上述融券操作的投资者而言，莱钢和济钢的股价涨跌幅度已经不重要，投资者只需关注两者之间的比价变化即可。就目前而言，从2.02倍到2.43倍的变化幅度，将使得投资者有超过20%的收益空间，这远高于目前融券业务10.85%的年费率(该费率为申银万国证券数据)，在基本没有风险，只需提供少数保证资金的情况下，这样的收益风险比无疑非常诱人。

　　不过，由于目前融资融券市场机制尚不完备，这使得在市场上想要融到济钢股票卖空非常困难。以申银万国证券为例，济钢和莱钢都没能进入其融资融券标的证券的名单，其余券商也大体累似，这也导致市场空有做空的对冲机制，投资者却难行做空之实，而市场定位的明显错误也难以通过市场机制本身予以纠正。或许这才是监管层为降低市场波动风险而亟待解决的现实问题。


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