主题：宝钢股份(600019)： 维持买入投资评级

2011 年一季度公司實現營業總收入540.18 億元，同比增長21.84%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤30.7 億元，同比下降21.88%，但QoQ 增長34%；對應EPS 爲0.18 元，符合預期。一季度公司淨利潤同比下滑的主要原因是下游需求復蘇緩慢及原燃料價格上漲造成當期毛利率下滑。
我們預計公司2011 年和2012 年可分別實現淨利潤爲159.76 億和212.83億元，YoY 增24%和33%。 EPS 分別為0.91 元和0.99 元。對應P/E 為8 倍和7 倍,P/B 約為1.2 倍。維持買入的投資建議。
2011 年一季度公司實現歸屬于上市公司股東的淨利潤30.7 億元，同比增長下滑21.88%，對應EPS 爲0.18 元，符合預期。2011 年一季度公司實現營業總收入540.18 億元，同比增長21.84%；實現利潤總額41.73 億元，同比下降20.8%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤30.7 億元，同比下降21.88%，但QoQ 增長34%；對應EPS 爲0.18 元，符合預期。一季度公司淨利潤同比下滑的主要原因是下游需求復蘇緩慢及原燃料價格上漲造成當期毛利率下滑。2011 年一季度公司營業毛利率11.31%，同比下滑近4 個百分點。
汽車産量的下降對公司二季度業績的影響將小于預期。日本大地震造成關鍵汽車零部件供應中斷導致了國內汽車廠商産量下降，會對公司二季度的汽車板銷售造成一定負面影響。不過目前國內汽車廠商的産量已經逐步恢復，汽車産量的下降對公司二季度業績的影響將小于預期。
公司的冷軋汽車板和家電板在國內享有絕對的技術和市場優勢，盈利能力强。2010 年公司的冷軋産品毛利率22.16%，同比上升4.38 個百分點，是公司盈利能力最强的産品。2010 年冷軋産品銷售量爲1091.6 萬噸，占公司碳鋼商品坯材銷售總量的46.7%。其中，冷軋汽車板銷售量爲450.3萬噸，國內市場占有率50.5%；家電用鋼板銷售量爲256.4 萬噸，國內市場占有率31.0%。
200 萬噸不銹鋼冷軋新綫投産，生産能力進一步擴大。不銹鋼事業部冷軋後續工程 于2010 年12 月全綫建成投撸略霾讳P鋼冷軋卷産能33 萬噸/年，不銹鋼酸洗卷産能33 萬噸/年，碳鋼冷軋卷140 萬噸/年。據瞭解，該産綫在2011 年全面達産有難度，但相比2010 年産能仍將有一定幅度增長。


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