主题：同仁堂 现金激励预案助推未来发展

2011-05-05 15:24
公司公布1季报。2011年1季度公司实现营业收入14.98亿元，同比增长29.42%；归属上市公司股东净利润1.18亿元，同比增长18.57%；每股收益0.23元。

　　公司公布关于提取管理层奖励基金的预案：以公司考核年度经审计的归属于母公司股东的净利润较上一会计年度的增长率作为考核指标，根据考核指标情况，以归属于母公司股东的净利润为基数提取一定比例的奖励基金，对高级管理人员进行奖励。

　　点评：

　　1、公司营业收入持续增长，毛利率下降拖累利润增速。公司1季度营业收入同比增长29.42%，环比增长64.78%，净利润同比增长18.57%，环比增长75.59%。公司营业收入持续增长，由于中药材价格上涨，销售毛利率同比下降2.13个百分点，使得公司净利润增速低于收入增速。

　　1季度，公司期间费用控制较好，期间费用率同比下降0.7个百分点，其中，管理费用率同比下降1.27个百分点；销售费用率同比上升0.38个百分点；由于汇兑损失增加，财务费用率同比上升0.19个百分点。

　　2、现金激励预案出台，助推公司未来发展。公司公告关于提取管理层奖励基金的预案：以公司净利润增长率为考核指标，当净利润增长率超过10%、15%、20%、25%、30%、40%时，以归属于母公司股东的净利润为基数，分别提取不超过0.9%、1.8%、3.8%、6.5%、8.8%和10%的奖励基金，对高级管理人员进行奖励。如果现金激励预案经股东大会审议通过并实行，将有利于调动和提高公司管理层的积极性，实现公司业绩的稳定增长。

　　3、维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.79元、0.96元和1.14元。目前公司股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为47倍、38倍和32倍。我们看好公司的品牌价值和未来发展，考虑到公司存在集团资源整合预期以及现金激励预案出台，继续维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。（国都证券）



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