主题：证券行业：季报指标向好 尚待成交量突破

　4月份市场指数和成交量下降

　　2011年4月沪深两市股基交易额为46499亿元，较3月减少27.49%，较去年同期减少11.70%；月度日均交易额为2447亿元，较3月的2788亿元减少12.23%；投资者新开户数则由上月的183万户降至99万户，降幅达45.90%；由于一季度佣金费率同比下滑仍超过20%，加上市场成交量没有有效突破，券商股跌幅达6.05%；

　　4月股票发行规模稳步增长

　　2011年4月股票发行规模较上月稳步增长:月度股票发行总额达659亿元，较3月532亿元增加23.85%，其中IPO规模为240亿元，较上月减少10.78%，股票增发规模为389亿元，较上月增长116.00%，而股票配股规模大幅增长，规模为30亿元，较上月减少63.72%；此外，企业债发行规模为384.70亿元，较上月减少26.43%。

　　创业业务持续发力

　　2011年4月第三批两融试点券商交易规模和份额显著上升，深交所第三批试点券商4月两融规模为16.32亿元，市场份额达19.09%，较上月分别增长30.85%和14.11%，但受二级市场影响，4月两融总体规模为241.15亿元，较3月底209.08亿元增长15.34%，增速有所放缓；此外，股指期货成交量持续下降，直投业务增速迅猛，2010年主要上市券商直投子公司净利润为5.20亿元，较2009年的1.73亿元增长199.83%。

　　上市券商月度业绩下降

　　受4月成交量下滑和二级市场的影响，券商月度营业收入、净利润和净资产较上月降幅明显:2011年4月上市券商净利润、营业收入和净资产规模分别为27.40亿元、55.08亿元和2687.74亿元，较3月分别下降7.09%、17.03%和2.12%；其中，中信、国元和海通证券（600837）净利润与营业收入之比分别为67.39%、54.92%和52.30%，居上市券商前列。

　　投资策略与选股思路:

　　我们认为:券商年报和一季报业绩同比下滑影响已基本被市场消化，且一季报佣金费率环比降幅好于预期，业绩指标持续向好，一旦成交量实现突破，券商股有望迎来阶段性投资机会，建议重点关注中信证券（600030）、宏源证券（000562）、以及弹性较大的广发证券（000776）；持续推荐信托影子股经纬纺机（000666）；此外，随着中小板和创业板的持续扩容和解禁高峰的到来，强烈建议重点关注钱江水利（600283）。


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