主题：晨鸣纸业: 给予"谨慎"评级

　 成为首间以「A+B+H」形式，于中港同时挂牌的公司山东晨鸣纸业<01812.HK>公布上市详情，晨鸣以9元至11.8元，发行约3.55亿股H股(公开发售及配售各占10%及90%)，每手500股的入场费为5,959.53元，集资规模32-41.9亿元，保荐人为国泰君安。中国人寿<02628.HK>、光大控股<00165.HK>及一位城中富豪将透过国际配售部分入票，成为「主要投资者」，而非设有股份禁售期的基础投资者形式。这些投资者将长期持有晨鸣股票，但其持有股票的不设禁售期限制，认购股份大多获全数分配。

　　
　　 晨鸣纸业<01812.HK>是中国最大的造纸商。目前具有年产超过3百万公吨纸张之生产能力，根据二零零八年首季贝利林纸数据，按年产能计算，是中国第四大及世界第二十五大造纸商，同时在若干国内纸产品细分市场中名列第一或第二。生产多种纸产品，包括铜版纸、轻涂纸、白卡纸、双胶纸、书写纸、新闻纸及箱板纸。

　　
　　 集资用途；2,777.7百万港元（相当于所得款项净额总数约91%）预期将申请用于湛江项目纸浆厂建设，当中用于土地征用及建造纸浆生产厂房约1,058.3百万港元及购置各种生产设备约1,719.4百万港元；以及余款约274.7百万港元（相当于所得款项净额总数约9%）预期将会用作一般营运资金用途。

　　
　　 执行董事兼总经理尹同远表示招股所得资金拟投资94.32亿元(人民币．下同)发展湛江项目，而是次集资所得净额的91%会用于该项目。除了发H股集资所得，公司于去年底已获得国家开发银行60亿元的银团贷款，利率按照人行标准利率下调10%，再加上H股资金亦将用于该项目，因此资金足够，亦不会再透过增发A股集资。他表示，公司现时资产负债比率为50.3%，相信上市后将维持稳定。

　　
　　 此外，尹同远还表示，虽然内地取消出口退税，以及美国实施纸业市场贸易保护主义，但由于现时公司产品主要为高端产品，以内地市场为主，出口仅占整体销售量的10%-15%，故影响不大。

　　
　　 估值；晨鸣拟以9元至11.8元，发行约3.55亿股H股，集资最多41.97亿元，以招股价范围计算，08年预测市盈率为9.6至12.6倍。相对于同行业的群星纸业<03868.HK>以及玖龙纸业<02689.HK>08年的11倍市盈率而言，估值吸引力一般，且该股具有B股，目前股价较招股价折价约一成。因而给予该股谨慎评级。


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