主题：中国玻纤：1季度净利润同增265% 玻纤盈利高景气

　　中国玻纤2011年1季度实现收入14.3亿，同增82.02%，归属于上市公司净利润0.61亿，同增264.36%，实现EPS0.14元(不考虑定向增发).

　　公司1季度毛利率31.1%，同降3个百分点，比10年增长0.5个百分点。


　　净利润率同增3.57个百分点至9.59%，比10年全年增长0.3个百分点。

　　三项费用率大幅下降7.92个百分点，比10年全年下降1.92个百分点。1季度销售、管理、财务费用率分别下降0.34、1.76、5.82个百分点。

　　经济复苏带来新一轮玻纤行业盈利景气：玻纤行业周期性特征较为明显，根据相关预测，11年、12年全球玻纤产能为488、520万吨，而全球玻纤需求达到483、541万吨。全球玻纤供需缺口将于2012年出现。我国在国际玻纤产业中具有重要地位，近年来玻纤需求量也稳步增长，2010年表观需求量达到136万吨，在我国快速发展过程中，未来需求量将大幅提升。

　　目前国内玻纤行业供需状况良好，玻纤制品下游景气较高，全行业库存处于绝对地位；6大厂商形成寡头垄断格局具有稳定持续性，龙头企业领导格局带来行业规范性以及自律性；行业淘汰落后产能进程有望加速推进。

　　盈利预测：中国玻纤现有93.5万吨产能，新产品研发不断推荐，E6产品全面开花，技改带来成本优势。考虑11年增发实施完成，预计11-12年EPS为1.50、1.95元，再次涨价带来业绩向上弹性，增持，目标价36元。


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