主题：资金价格飙升 流动性或持续偏紧

　面对准备金缴款压力，资金价格近日再现剧烈波动。16日，7天期Shibor上涨100多基点，超越4月高点。分析人士表示，准备金缴款、财政存款回流与存贷比日均考核等因素的叠加影响，加剧了近期资金面紧张，最近一次提高准备金率对资金面的冲击将超过前次。

　　中短期Shibor利率16日继续全面上行。其中，7天Shibor利率上涨104.41基点，报4.5983%，创3月以来最高水平。14天与1个月Shibor利率分别上涨62.67和62.92基点，报4.4525%、4.5592%。在短期品种中，只有隔夜Shibor利率暂时保持稳定，当日小幅上涨0.16个基点，报2.0908%。

　　为平抑资金价格波动，央行已将本周一年期央票发行量削减至70亿元。分析人士指出，尽管预期央行将通过公开市场实施投放操作，缓解准备金缴款对银行体系流动性影响，但此次存款准备金率上调对资金面影响仍将超过上次“提准”。以4月末人民币存款余额测算，此次上调准备金率预计冻结资金3700亿元以上。

　　据公开市场数据显示，5月到期资金合计5410亿元，目前已回笼3010亿元，即便余下时间公开市场“零”回笼，所释放的资金也不足以抵消准备金缴存的部分。而且，在银行超储水平接近临界值情况下，存款准备金率上调对于流动性的边际冲击将更加明显。数据显示，3月末金融机构的超额准备金率已降至1.5%，是有公开数据记录以来的最低水平，接下来每一次上调存款准备金率对于银行备付的考验可想而知。此外，银行理财等中间业务快速发展加剧金融脱媒进程，限制银行间资金拆借能力，使资金价格对于“提准”等事件性冲击更加敏感。

　　除了准备金缴款压力，5月资金面本身存在一定风险因素。首先，由于新增存款显著萎缩，信贷继续反弹，4月新增存贷差为-4019亿元，这对资金面不利。其次，财政存款季节性增长预计将抽离大量基础货币。参照历史数据，4月财政存款可能增长4000亿元-5000亿元左右。再者，有消息称，从6月开始，银监会将对贷存比实施日均考核，结合4月存贷差负增长状况，此举将直接加剧银行间揽储竞争。另外，尽管外汇占款可能维持高位，但面对存款准备金率上调与财政存款回流的双向挤压，预计实际新增流动性将十分有限。

　　在各项因素叠加作用下，短期资金面面临较大压力。中长期看，由于三年期央票重启拉长公开市场冻结资金加权期限，加之6月以后的公开市场到期量显著下降，未来流动性偏紧的状况或许会持续较长时间。


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7天回购利率大涨100基点 未来市场资金面有隐忧

2011-05-17 07:43来源 ：上海证券报【大中小】


　　面对本次存款准备金率即将上调约3700亿元的流动性回收，昨日银行间市场资金价格虽然继续冲高，由于机构资金融出仍较为活跃，实际资金面并不十分紧张。但业内分析人士指出，在未来两周公开市场到期资金量较少的和美元反弹的背景下，今年5-6月资金面将难现宽松局面。

　　7天回购利率

　　再涨100个基点

　　昨日的银行间回购市场上，主要品种资金价格全线上涨。涨幅居首的为跨越本次准备金缴款期限的7天回购利率，昨日其加权平均利率大涨105个基点，至4.66%；14天回购利率也上涨了66个基点至4.53%，而21天和1月品种的涨幅分别为80和71个基点，与7天品种资金价格形成明显的“倒挂”状态。

　　值得一提的是，与7天回购利率的涨幅相比，昨日隔夜回购利率“岿然不动”，连续4日保持在2.11%。据某商业银行交易员透露，即使昨日7天等回购品种的资金价格飙升，但资金融出仍较为活跃，一些商业银行的银行体系的资金实质上并不紧张。

　　事实上，从宣布上调存款准备金率的第二天开始，7天回购利率便开始飙升，上周五大涨了85个基点。对资金面紧张的预期较浓，也连累上周五招标发行的两期短期国债出现了“流标”。某一券商债券交易员指出，尽管资金真正的紧张目前尚未来临，但由于缴款日在本周三，预计在18日当天隔夜资金价格将会出现上扬。

　　5-6月份资金面存隐忧

　　在3年央票重启的当日，央行突然宣布上调存款准备金率。此番“意外”上调也一定程度上加大了机构对未来资金面的担忧。

　　在未来两周公开市场到期量较少和美元反弹的情况下，市场分析认为，今年5-6月资金面将会愈发紧张。数据显示，未来两周公开市场到期资金量较少，仅为970亿和630亿。中金公司在研报中指出，在此背景下，今年5-6月份资金面会持续紧张，将面临存款准备金率上调、美元反弹、财政存款增加和季末存款考核四重因素的叠加冲击。加上目前超储率不高，资金面将再度出现十分紧张的情况，将一直持续至6月底。

　　在大型金融机构的存款准备金率达21%的高位后，尽管市场对存款准备金率仍将继续上调保持一致观点，认为未来存款准备金率的“一月一调”的脚步将会放缓，但全年仍将上调至少3次。

　　野村证券指出，上调存款准备金率是为了冲销外汇占款，央行近几年的操作显然更多使用存款准备金率工具，因为公开市场等操作不仅成本更高而且更难管理，而且银行间市场状况的收紧或令央票购买情况不尽如人意，所以预计2011年还会三次上调存款准备金率，分别是在三季度两次，四季度一次，每次上调50个基点，2011年底存款准备金率提高至22.5%。