主题：银行行业：看好政策观察期的银行股低估值修复

　上周央行公布信贷数据情况：4月人民币信贷投放7396亿，人民币存款增加3377亿。新增居民中长期贷款较上月减少，主要是受房屋成交量下滑影响；新增非居民短期贷款为2034亿元，处于较高水平，说明企业对短贷的需求依然较为旺盛。
比上月末低1.7个百分点。存款增速减缓主要是因为季末存贷比要求致季末存款（居民存款和企业存款）冲高、之后季节性回落，金融脱媒以及连续紧缩引致商业银行信用创造能力减弱；未来实行日均存贷比考核，季末因素可能不会很明显。但是，负利率和持续偏紧的货币政策很可能会导致未来银行吸储压力增大。

　　周四央行公布18日起上调存准金率0.5个百分点，上调后，大型银行存准率达到21%，中小型银行达到19%，创历史新高。此次上调符合市场预期，但时点略超市场预期，主要是对冲过剩的流动性来抑制通胀（4月通胀依然在5%以上）。上调存准率0.5个百分点对银行业绩影响比较有限，静态看，对银行息差的影响也十分有限，约为1-3个基点，动态看，货币市场利率走高，有利于银行同业资产和债券投资收益，实际影响更小。

　　4月M2为15.30%（2010年货币政策执行报告提及的M2目标增速为16%左右），已经在目标以下，数量调控已经基本实现其功能；价格调控紧盯通胀和负利率，时间窗口是下次通胀公布期。央行工具选择上面临着利率与数量调控难题（上调存准率点评中详细论述），未来一个月将是数量调控阶段性达标下的政策观察期。策略上，我们看好央行工具两难选择下政策观察期的银行股低估值修复行情。

　　上周市场表现

　　上周自选组合涨幅0.42%，沪深300银行指数涨幅为-0.05%，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数5.85%。推荐交通银行、招商银行、民生银行和工商银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。

　　行业动态

　 （1）准备金率年内第五次上调；（2）中国人民银行公布2011年4月份金融统计数据报告；（3）3年期央票发行利率符合预期，助力净回笼120亿元；（4）4月CPI数据再破5，未来通胀压力犹存；（5）银监会定期为房地产信托业务“体检”；（6）上交所推动上市银行重返交易所债市；（7）银监会加强防范影子银行，八成贷款须受托支付；（8）银监会:银行业支持四川灾后重建累计放贷超5000亿；（9）上海四大国有行收紧首套房贷申请；（10）银监会预期今年中国外贸人民币结算比例将达8%；（11）英央行或提前加息，经济现滞胀魅影；（12）伯南克称即将公布更严格金融机构监管规定

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