主题：“十二五”重机业规模将“倍增”

　“十二五”重机业规模将“倍增”

　　部分细分产业准入门槛有望提高

　　记者昨日从中国重型机械工业协会了解到，“十二五”期间重机行业产销年均增长的目标是16%，5年累计复合增长率高达110%，形成5至6家销售收入超过300亿元，1至2家销售收入超过500亿元的大型装备制造企业集团。

　　当前，重机行业的龙头公司振华重工、太原重工、中国一重、二重重装等，2010年的销售收入均未超过200亿元。这意味着，以上公司未来五年的成长空间巨大。



　　“十二五”产销规模翻番

　　中国重型机械工业协会在已经制定的重机行业“十二五”规划中明确，未来五年行业的目标是产销年均增长16%，利润增长20%。

　　按照这一标准，2015年底重机行业的产销规模将累计增长110%以上。

　　协会人士还指出，“十二五”期间，重机行业一定要改变盲目扩大产能、片面追求产值，粗放型的高速发展模式，将发展高端装备作为提高企业竞争力的主要突破口。

　　他说，作为战略新兴产业的重要范畴——高端装备制造的主要特征是大型、成套、技术先进、智能化程度高的产业。

　　“目前世界上只有少数先进的工业国家如美、德、日本等具有高端制造的水平，我国要从装备制造业大国迈进装备制造业强国，就必须在高端制造方面有所突破。”

　　为此，规划明确，“十二五”期间重机行业需在高端装备制造领域掌握一批中线领域的核心技术，形成一批具有自主知识产权的国际知名品牌，全行业新产品率超过30%，产品质量和数量明显提高，30%以上的产品技术和质量水平达到国际先进水平。

　　提高部分细分产业准入门槛

　　针对目前本土高端制造领域的差距，协会人士认为，大型企业前期的研发投入不足，技术储备不够，跟不上国内外市场的骤变，是导致其竞争力不强的主要原因。

　　根据介绍，当前重机行业也存在着低端产能过剩、市场竞争激烈的现象。当前，部分产品的价格战已达白热化的程度。不必要的价格战势必耗费了企业的资源，进而影响到其用于研发的投入。

　　为此，协会人士表示，对于包括门式起重机在内产能过剩的细分产业，今后要提高准入门槛，在换证时淘汰一批落后产能。

　　协会还对龙头企业寄予厚望，要求未来五年大力推进兼并重组，提高产业集中度，培育形成具有设备成套、工程总承包、国际贸易、投融资能力的大型企业集团，形成5-6家销售收入超过300亿元，1-2家销售收入超过500亿元具有国际竞争力的大型装备制造企业集团。

　　行业数据发布 描绘重机“十二五”前景

　　据中国工业新闻网报道，近日，在中国重型机械工业协会五届四次会员代表会暨理事会议上协会常务副理事长徐善继表示，2010年重型机械行业逐渐走出了持续了两年金融危机的低谷，呈现平稳发展的态势。

　　传统行业增长放缓

　　据重机协会对4663个企业进行的统计显示，去年工业总产值7182亿元，同比增长25.55%，工业销售产值6941.7亿元，同比增长25.15%，新产品产值1420.8亿元，同比增长8.08%，出口交货值537.9亿元，同比下降9.19%。

　　其中，矿山机械产销量增长比较快，同比增长32.2%，冶金设备为22.6%，起重运输机械为22.11%。冶金设备出口交货值大幅下降22.09%。主要产品产量增长幅度比较大的是水泥设备增长40.7%，输送机械增长37.82%，矿山设备增长19.2%，起重机增长10.29%，冶金设备增长只有8.6%，金属轧制设备下降了3.18%。

　　工业总产值超过百亿的企业有：大连重工、太重、一重、北方重工、中信重工、二重、上海振华重工。销售产值超过百亿的有，大连重工（142.77亿元）、太重（133.57亿元），中信重工（125.08亿元），北方重工（122.96亿元）、上海振华重工（171.2亿元）。全行业销售产值前十位的企业，除上述五个企业外还有一重（94.32亿元）、二重（93.32亿元）、上重（39.79亿元）、卫华（36.25亿元）、江苏通润（31.01亿元）。

　　重机行业利润额为490亿元，同比增长20.1%，行业利润率为7.1%，同比下降0.1，说明行业的总体效益有待提高。行业内大中型重点骨干企业整体效益较好，利润总额及增长比较快的企业有大连重工、一重、中信重工、太重等。

　　但重机行业出口形势不容乐观，去年出口额为111.2亿美元，进口出口顺差为51.69亿美元，同比下降11.1%。

　　一季度有所回暖

　　今年一季度行业产销量回升速度已明显加快，工业总产值达1723.56亿元，同比增长27.86%，工业销售产值达1657.1亿元，同比增长27.77%，进出口总额为44.72亿美元，同比增长19.66%，虽然继续保持顺差达11.42亿美元，但已同比下降了9.65%。其中冶金设备工业销售产值达206.55亿元，同比增长8.95%，进出口总额6.67亿美元，同比增长12.74%，贸易顺差2411万美元，同比下降69.67%，出口形势不太好；矿山机械销售产值达526.68亿元，同比增长34.25%，进出口总额4.8亿美元，同比增长53.43%，贸易顺差1.26亿美元，同比增长139.6%，出口发展势头较好；起重运输机械国内市场形势比较好，工业销售产值达923.94亿元，同比增长29.2%，进出口总额33.25亿美元，同比增长17.46%，贸易顺差9.92亿美元，但下降了12.36%，出口形势不容乐观。

　　大型重点骨干企业总体情况比较正常，交货情况良好，任务饱满，几家龙头企业形势稳定，总体效益较好。

　　产能过剩凸显

　　针对目前重机行业存在的问题，徐善继表示，高端制造领域由于前期的研发投入不足，技术储备不够，跟不上国内外市场的骤变，发展的势头不够强劲，影响了大型企业的产业结构调整和发展。

　　大型铸锻件生产能力过于分散，就其重型锻压装备而言，大型水压机，油压机现有一重的1.5万吨、二重1.6万吨、上重1.65万吨、中信的1.85万吨，另有一些企业正在上2万吨级油压机，若继续无序发展，必将影响投资效益。

　　生产能力过剩的桥、门式起重机、中小型带式输送机市场竞争过于激烈，价格战已经达白热化的程度，特别是中小型桥、门式起重机企业将面临倒闭的危险。

　　行业内中小型企业人才危机比较突出，研发力量薄弱和缺少高技术工业队伍，已成为发展的瓶颈。

　　由于市场竞争激烈，价格下降、原材料、人员工资上涨，随着国家控制贷款，中小企业的资金链将会出现危机。

　　提高行业竞争力

　　徐善继认为，行业未来发展重点应是高端制造领域的重大科技项目，国家应加大资金的支持力度。并且，加强知识产权的保护力度，有利于促进产、学、研的合作，推进以科技创新为支撑的产业结构调整。

　　他还表示，应对产能过剩的行业，如桥、门式起重机行业要求严格控制发放许可证，在换证时要提高发放的门槛，有利于推动企业的战略重组。

　　把握市场机遇，合理制修订标准，淘汰落后产能，有利于参与国际竞争，加快进入国际市场。

　　描绘“十二五”前景

　　徐善继表示，“十二五”期间，重机行业一定要改变盲目扩大产能、片面追求产值，粗放型的高速发展模式。

　　十二五”规划制定的经济指标是产销年均增长16%，利润增长20%；突出抓好国家科技重大专项，努力突破产业核心技术和关键技术，带动产业转型和技术升级，一般装备基本实现自主化，重大技术装备自主化率达95%；推进企业兼并重组，提高产业集中度，培育形成具有设备成套、工程总承包、国际贸易、投融资能力的大型企业集团，形成5~6家销售收入超过300亿元，1~2家销售收入超过500亿元具有国际竞争力的大型装备制造企业集团；围绕结构调整和发展方式转变，运用高新技术改造提升传统装备制造业，加大财政投入，推进信息化和工业化融合，提高企业综合素质和实力；自主创新能力有重大突破，在高端装备制造领域掌握一批中线领域的核心技术，形成一批具有自主知识产权的国际知名品牌，全行业新产品率超过30%，产品质量和数量明显提高，30%以上的产品技术和质量水平达到国际先进水平。

　　徐善继表示，“十二五”期间，国务院决定加快培育和发展战略性新兴产业，其中包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大领域。高端装备制造的主要特征是大型、成套、技术先进、智能化程度高、综合性强、设计工艺制造的高难度、高质量是体现装备制造业综合实力的基础产业；是关系到国家工业化、国防现代化的基础工业。主要服务于我国能源、交通、冶金、化工、航空、水利以及国防工业等国民经济各部门。

　　目前世界上只有少数先进的工业国家美、德、日本等具有高端制造的水平，我国要从装备制造业打过迈进装备制造业强国必须在高端制造方面有所突破。

　　挖掘机4月销售数据点评:4月销量环比下降40%,国产品牌市场份额提升

　　机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2011-05-12

　　报告摘要:

　　4月份销量环比下降近40%,降幅超越往年。2011年4月,25家主要挖掘机厂商国内销售26,445台,同比增长21.22%,在上月创出单月最高销量后,4月环比下降38.59%;1-4月累计销售100,832台,同比增长46.54%,延续较高增速。依据以往经验,每年3月份为年度单月销量最高,之后逐月环比下降,预计5、6月份连续环比降幅在15%左右。对于下半年,我们认为,随着十二五规划项目及保障房建设、4万亿水利投资将陆续开工,挖掘机销售将维持30%的增速。预计全年销量近22万台,同比增长30%左右。

　　国产品牌强劲增长,外资产品市场占有率进一步下滑。1-4月份国产品牌表现强势,三一、玉柴、柳工、山重建机、厦工等国产品牌同比增幅分别为136.5%、63%、83%、208%、136.6%,均超过行业整体增速。韩系、日系品牌增幅低于行业增速,欧美系的卡特重工、阿特拉斯、沃尔沃同比增长233%、204%、98%,也有不俗表现。国产品牌市场占有率大幅提升,由2010年的29.4%上升至34.5%, 外资品牌由2011年的70.6%下降到65.5%,对外资产品的替代进程加快。

　　外资挖机增速放缓,市场份额下降。4月份,外资企业中现代、小松、卡特彼勒、沃尔沃分别销售2,843、3,253、1,789、1,409台,同比分别增长8.8%、5.9%、47%、105.7%;斗山、日立分别销售2,779和1,980台,同比分别下降7.3%、16.1%; 斗山、现代、小松、日立建机市场份额下滑明显,同比分别下滑3、1.1、1.6、3.2个百分点。

　　三一挖掘机市场占有率进一步提升,位居行业第二位。4月份,民族品牌三一、玉柴、山重建机、山河、柳工和厦工销量约3,208、1,568、1,013、847、806和374台,同比分别增长127.7%、11.8%、126.6%、44%、15%和10%;市场份额12.3%、6%、3.9%、3.2%、3.1%和1.4%,同比分别提升5.7、-0.5、1.8、0.5、-0.2和-0.2个百分点,环比分别上升1.5、-1.1、0.4、0.7、-0.2和-1.8个百分点。三一市场占有率进一步提升,仅次于小松位居第二位,列国产品牌首位。

　　4月份出口增速放缓,西部销售增速快于东部。从地域而言,4月份出口360台, 前三个月单月出口同比增速在100%左右,4月同比增速放缓至26.8%。1-4月累计出口1,261台,同比增长72.3%,显示国外需求持续强劲复苏。4月份,国内东中西部地区销量分别同比增长11.8%、14.4%、37.2%,北京、江苏、安徽、浙江等传统的需求大省销量同比下降14.9%、14.3%、12.6%、8%;西藏、贵州、青海、新疆、甘肃等西部省份销售同比增长137%、108%、86%、67.3%、59.2%。

　　市场需求趋向于中大吨位挖掘机产品。从需求结构来看,35-39.9T、6-13T这两个吨位销售分别增长90%、52%;其次是13-19T、30-35T销售分别同比增长37%、25.6%。增速均高于行业平均水平,1-5T的产品销售下降了29.8%,显示出市场需求倾向于中大吨位高端品种,小挖需求减缓。

　　投资策略:我们预计今年工程机械行业销售收入仍能维持20-25%的增长,建议重点配臵受益于农田水利建设快速拉动及配件业务大幅提升的山推股份(000680)、行业龙头及国际化布局领先的三一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)、柳工(000528)。

　　4月份装载机销量分析:4月份装载机销量分析说明了什么?

　　机械行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：王合绪 撰写日期：2011-05-11

　　4月份装载机销量特点:

　　14个月以来首次月度同比下滑。2011年4月装载机行业总销量超过27000台,同比下滑4%,其中柳工同比下滑35.21%,厦工下滑6.62%,龙工同比增3.80%.2010年3月以来,装载机月度销量同比增幅没有低于过22%,4月销量同比出现下滑是14个月以来首次。

　　2001年以来4月环比下滑最大的一年。4月行业总销量环比下滑30%,是2001年以来4月份环比下滑幅度最大的一年。根据历史销售数据来看,4月份销量环比下降是正常季节波动,但是环比下滑30%则是比较少有,显示正常季节波动背后有实际需求萎缩的趋势性因素在起作用。

　　原因分析:

　　一季度竞争过度透支未来需求。今年一季度各厂家为了争夺市场份额,利用融资租赁和分期付款等销售方式进行了激烈的市场争夺战,有的厂家甚至出现零首付和减免融资租赁利息现象,导致1季度销量同比大幅增长43.06%,部分透支了4月份的需求;

　　信贷紧缩开始见效,工程机械需求受到抑制。根据我们和部分工程承包商的交流,信贷紧缩已经导致很多工程项目的进度受到影响,根据历史销售数据来看,装载机销售受到信贷规模的影响较为明显,然而今年一季度在信贷紧缩的情况下,装载机销售似乎并未受到影响。我们认为是龙头厂家凭借自有和自筹资金进行融资租赁和分期付款销售部分抵消了信贷紧缩的影响,但是信贷紧缩的影响在未来3个月中还是会慢慢显现。

　　结论:

　　4月份装载机销量的下滑可能会成为今年工程机械销量的一个拐点,预示着未来几个月的销量将进入一个低增长甚至下滑阶段,今年的销量可能会明显低于各厂家的计划和市场预期,我们下调工程机械评级至“同步于大市” 另提请注意前四个月累计销量增幅常林股份在上市公司中最大,可以积极关注。

　　4月份挖掘机销售数据点评:挖掘机增速逐步放缓符合预期

　　机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏 撰写日期：2011-05-11

　　行业近况:

　　2011年4月,挖掘机行业销量达2.7万台,单月同比增长25.3%,相比3月增速(44.0%)放缓18.7个百分点;1-4月挖掘机行业累计销量达10.2万台,同比增长48.8%,相比于1-3月累计增速(59.8%)放缓11.0个百分点。

　　评论:

　　1)销量增速逐步放缓符合预期:受去年高基数及固定资产投资逐步回落影响,4月份挖掘机销量同比增速逐步放缓至25%,符合我们的预期。往前看,我们认为房地产调控和信贷紧缩的程度将制约行业发展的整体趋势,目前,我们仍维持年初的判断,2011年挖掘机全行业仍有望实现25%以上的稳定增长;

　　2)国产品牌高增长,市场份额显著提升:4月份,国内龙头公司三一、柳工、厦工、山河智能、龙工分别实现销量3,208、806、374、847、881台,分别同比增长128%、16%、11%、44%和36%,国内厂商市场份额显著提升,其中,三一重工单月市场份额达到11.7%,更进一步接近行业龙头小松(11.9%);

　　3)外资品牌增速较低,且部分呈下降趋势:外资品牌整体增速不高,4月份单月小松、现代江苏挖掘机销量分别同比增长5.9%和3.3%,而斗山和日立分别下降7.3%和16.1%。我们认为,除去国内厂商凭借性价比优势大规模抢占市场份额以外,也部分源于受日本地震影响,外资品牌核心零部件供给受到一定限制。

　　估值与建议:

　　工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为13.8、10.8倍;往前看,我们认为,5-6月公司处于业绩真空期,且面临宏观调控的不确定性,工程机械板块缺乏明显催化剂;长期上,我们仍看好年内行业的持续增长,仍建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。

　　风险提示:

　　宏观调控超出预期,钢材等原材料价格大幅上涨影响毛利率水平等。

　　机械行业2010年报暨2011年一季报综述:子行业表现各有千秋,五角度紧抓投资主线

　　机械行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-05-10

　　本报告关注点:

　　系统的对机械行业整体以及12个细分子行业的200家上市公司2010年和2011年一季度的经营业绩进行了梳理和总结。

　　遵循“高端装备”、“技术优势”、“基础支撑”、“智能装备”和“高效环保”五个角度来挖掘投资机会。

　　投资要点:

　　2010年整体业绩表现抢眼,一季度延续良好势头:2010年,机械行业200家上市公司共实现营业收入6711.59亿元,同比增长33.3%,实现归属于母公司净利润488.46亿元,同比增长47.4%,加权平均每股收益为0.40元。2011年一季度,行业上市公司共实现营业收入1999.87亿元,同比增长46.7%,实现净利润164.82亿元,同比增长73.5%,实现加权平均每股收益为0.14元。

　　子行业表现各异,分化明显。工程机械行业收入、盈利水平处于近年来的高点,行业依然存在持续的内生支撑;重型矿山机械子行业中,煤机、矿机持续较快增长,冶金装备或面临行业拐点,重型压力容器及锻压设备业务将保持稳定增长,大型铸锻件业务则短期难有起色;机床行业复苏明显、但国内企业尚难以分享核心利润;船舶制造业出现爆发性增长,但行业复苏的基础仍需确认;航空航天军工行业业绩表现乏善可陈,短期焦点还在于资产注入;铁路设备板块业绩亮丽,政策明朗有望助推行业重拾景气。

　　行业未来的发展路径。在经济进入平稳发展阶段的宏观背景下,行业的整体升级将更为自觉,行业的话语权将更加向具有规模优势的龙头集中,高端装备的技术突破势头将更加迅猛,技术研发的资金投入将更加明显,基础环节的攻关力度将逐渐加大,对制造相配套的服务业的重视度将显著提高,高效智能化的进程也将开始提速,发展的同时也将更加重视节能环保。

　　机械行业投资策略。基于对行业未来发展路径的判断,我们从“高端装备”、“技术优势”、“基础支撑”、“智能装备”和“高效环保”这五个角度来挖掘投资机会。高端装备方面重点关注三一重工、中联重科、郑煤机、中国南车、中国北车、中集集团、中国船舶、中航重机、中国卫星;技术优势方面,重点关注航空动力、华中数控、中科电气、聚龙股份;基础支撑方面,重点关注天马股份、龙溪股份、新筑股份、潍柴重机、锐奇股份、巨星科技、四方达、黄河旋风、精工钢构、鸿路钢构;智能装备方面,重点关注大族激光、机器人;高效环保领域,重点关注烟台冰轮、聚光科技。

　　工程机械上市公司2011年1季报点评及2季度展望

　　机械行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：吴华 撰写日期：2011-05-09

　　我们对三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、厦工股份、山推股份、安徽合力、常林股份、山河智能、河北宣工这10家工程机械上市公司2008Q1-2011Q1的主要财务指标进行了逐季对比分析,总结如下。

　　一季度营业收入和净利润同比大幅增长,龙头市场份额在逐步提升;一季度整体毛利率同比上升,公司毛利率升降不一;经营效率提升,期间费用率明显改善;净利率为近3年最高,自2009Q2开始,净利润同比增速连续8个季度高于营业收入同比增速,上市公司盈利水平正逐步改善,龙头盈利能力改善更为明显;自2009Q1开始,季调后营业收入和净利润连续9个季度环比增长,尚未见顶。

　　一季度应收账款余额同比大幅增长,信用销售占比在逐步提升,预收账款占营业收入比例同比下降,销售策略较为激进;资产负债率环比上升,但仍处于近3年的较低水平,偿债能力保障程度仍较高;部分公司资产负债率超过60%,有融资需求。

　　一季度整体ROE处于近3年最高水平,三一重工绝对领先;短期内产能不会过剩、技术门槛和配套件自给率还在继续提升、市场集中度呈上升趋势,预计高ROE有望维持。

　　上市公司随着工程机械产品旺销接力进行着产能的稳健扩张,需警惕固定资产折旧增加而影响盈利水平;三一重工和柳工于2010Q1率先开始大规模产能扩张建设,在本轮景气上行周期中将受益最大。

　　一季度,“销售商品提供劳务收到的现金/营业收入”比例处于近3年的较低水平;除安徽合力之外,所有上市公司的经营活动现金流量净流出;“经营现金流量净额/带息债务”比例和“经营现金流量净额/经营活动净收益”比例在同比恶化;收益质量下降,未来回款风险加大。

　　一季度出现反季节性的购机潮,可能成为2009Q1以来及今年全年的单季高点;考虑国内紧缩政策和被市场低估的日本零部件供应短缺的影响,我们对今年5-7月的行业销量保持谨慎,对龙头企业偏乐观;目前期待7月份后保障性住房开工对设备需求的拉动、日本地震影响过后销量的反弹、以及估值和预期的修复,维持对行业的“推荐”评级。





　　重点公司解析

　　振华重工:经营已有改善之迹

　　振华重工 600320 机械行业

　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2011-05-04

　　公司经营仍处低谷。公司主营集装箱起重机、散货机、海上重型装备、钢结构及船舶运输等业务。2010年公司实现收入171亿元,同比下降37.9%,其中出口占65.89%,实现归属母公司的净利润-6.95亿元,每股收益-0.16元。2011年1季度,公司实现收入41.7亿元,净利-1.23亿元,同比分别增长-10.41%和-966.96%,每股收益按最新股本摊薄后为-0.03元,公司亏损额有所减少,但经营仍处低谷。

　　港口装卸设备有望触底回升。公司集装箱起重机业务在全球市场的占有率超过70%,在2008年创出190.1亿元收入的峰值后,2009年和2010年受金融危机的滞后影响,收入、毛利率持续下滑,2010年集装箱起重机收入仅为2008年峰值的一半左右,2010年公司集装箱起重机新增订单已有所恢复,我们预计未来随着全球经济的复苏,公司集装箱起重机业务的收入和毛利率有望触底回升。

　　海工业务将是未来重点。公司海工业务目前的主要产品包括铺管船和海上浮吊。公司2006年开始涉足海工业装备业务,当年海工装备收入为14.2亿元,2009年海工装备收入达到35.8亿元,2010年受全球海工装备业务下滑的影响,公司海工装备业务收入也下降了28.7%。未来随着全球海工市场复苏和国内海上油田开发,公司海工业务将成为发展重点。

　　评级与估值。预计公司未来股价区间6—9元,建议买入。风险在于钢价波动、汇率波动和订单增长的不确定。

　　太原重工:业绩低于预期,应收帐款有压力

　　太原重工 600169 机械行业

　　研究机构：国金证券 分析师：董亚光 撰写日期：2011-05-02

　　业绩简评

　　公司1季度实现营业收入2,146百万元,同比减少3.72%;归属母公司股东的净利润114百万元,同比减少28.80%,EPS为0.14元。公司业绩低于预期,主要是因产品订单价格下降后收入未有增长,同时费用率有所上升导致。

　　经营分析

　　产品需求形势:1季度国内钢铁和采矿行业的投资分别增长15.8%和5.0%,呈温和增长的态势。铁路投资保持较高景气,1季度铁路货车产量达到1.77万台,同比增长117.3%。1季度末,公司的预收账款为742百万元,比年初减少112百万元,这既有公司产品结构调整的因素(挖掘机、火车轮等业务销售占比提高,但其销售模式与起重、锻压设备有所差异,所收取定金比例较低),也有市场竞争加剧的影响。目前,包括公司和一重、二重在内的重型机械企业均加强了冶金设备领域包括锻压设备和出口产品等的市场争夺,相关产品价格也有所下降。

　　毛利率保持稳定:1季度的综合毛利率为18.87%,比10年同期下降了0.3个百分点,但高于10年15.40%的水平。1季度毛利率保持较高水平,应与挖掘机、火车轮对等利润率较高产品销售额占收入比重较高有关。

　　费用率增加:公司1季度的销售费用率为3.55%,管理费用率为4.82%,均比10年同期增加了0.6个百分点。公司1季度的财务费用率为0.74%,与10年同期基本持平。费用率的上升,是公司净利润降幅较大的主要原因,1季度公司净利润率为5.32%,同比下降了1.9个百分点。

　　应收账款和现金流:1季度末应收账款达到6,167百万元,比年初增加了69百万元。目前公司的应收账款周转率持续下降的趋势尚未得到扭转。由于应收账款增加,相应价格下降和坏账准备增加,1季度公司资产减值损失达到84百万元,同比增加20%。1季度公司经营活动现金净流出212百万元,这主要是应收账款增加、预收款项减少所致。加强应收账款催收回款,妥善管理风险,对于改善公司的现金流状况非常重要。

　　盈利预测和投资建议

　　鉴于1季度业绩低于预期,我们下调了对公司的盈利预测,考虑到公司在手订单仍较饱满,公司也加强了生产管理和市场营销销,我们认为全年公司净利润仍能实现增长,预计公司2011-2013年营业收入分别为10,817,12,294和13,526百万元,净利润分别为721,905和1,052百万元,同比增长10.64%,25.54%和16.24%;EPS分别为0.89,1.12和1.30元。

　　目前股价对应11年24.84倍PE,维持“买入”评级。

　　中国一重2010年报点评:股价调整充分,业绩触底回升

　　中国一重 601106 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2011-05-03

　　2010年公司实现营业收入85.9亿元,归属于母公司股东的净利润7.9亿元,每股收益0.12元。

　　2010年冶金设备实现销售收入24.9亿元,同比下滑63%,主要是钢铁行业受金融危机影响需求下滑所致,2010年冶金设备新接订单约97.6亿元,情况较去年同期已经好转。我们认为钢铁行业已经趋于谷底,2011年此项业务将恢复性上涨。

　　2010年核能设备收入14.1亿元,同比增长550%,毛利率维持在37%的高位。我们认为中国在安全的前提下利用核能是大势所趋,考虑到公司在手订单量,预计2011年公司核能设备业务将保持平稳发展态势。

　　重型压力容器业务2010年实现销售收入19.3亿元,同比下滑9.6%。目前全球油价高企,我们认为大型化工压力容器、煤化工容器、超大型加氢反应器的需求将回升,2010年新签合同21.6亿元,同比增长86%。预计该项业务2011年将保持稳步增长。

　　大型铸锻件2010年实现销售收入19.2亿元,同比下滑9.91%,新签订单10亿元。预计2011年公司大型铸锻件业务相对稳定,该项业务毛利率高达38%,依然是公司重要的利润来源。

　　2010年综合毛利率为26%,较去年同期下降4.8个百分点,考虑到价格、成本和订单结构,我们预计2011年毛利率可望保持在25%左右。 2010 年,公司新签合同额164亿元,同比增长73.58%。目前公司在手订单约160 亿元,这将为2011年公司业绩触底回升奠定基础。

　　我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为101、114、131亿元,净利润分别为9.98、12.77、14.98亿元,每股收益分别为0.15、0.2、0.23元。

　　公司股价前期已经过较为充分的调整,2011年市净率只有1.3倍,公司的品牌和实力仍然声名显赫,看好其长期发展前景。按照2011年40倍PE估值,合理股价6 元,4月29日收盘价为5.21元,我们维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。

　　二重重装:收入实现增长仍是首要问题

　　二重重装 601268 机械行业

　　研究机构：国金证券 分析师：董亚光 撰写日期：2011-04-21

　　业绩概况

　　公司1季度实现营业收入1,257百万元,同比减少9.92%;归属母公司股东的净利润15百万元,同比减少43.20%,EPS为0.01元。

　　经营分析

　　销售收入实现增长仍是首要问题:11年公司计划实现营业收入7,929百万元,相比10年增长17.8%。而1季度公司收入尚未实现正增长,后续的生产任务较重。根据公司2季度工作会议的报道,2季度对于完成全年收入计划将非常关键,力争实现20亿的销售收入。

　　下游需求形势:日本福岛核危机发生后,国务院暂停核电项目审批,这意味着公司核电业务在未来两年将以消化现有订单为主。考虑到国内能源装机总量的增长需求,大型火电、水电、风电等其他发电设备发展目标将面临上调的需要,形成一定的对冲作用。1季度国内钢铁业完成投资额541亿元,同比增长10.6%,继续呈现温和复苏的态势。

　　毛利率保持稳定:公司1季度的综合毛利率为18.53%,略低于10年全年的水平(19.03%),但高于去年同期(17.94%)。在销售收入较低的情况下,公司的综合毛利率保持了平稳,应与清洁能源发电设备等利润率较高的产品占销售收入的比重提高有关。

　　费用控制良好:公司1季度三项费用率相比10年有所上升,但从绝对值看,公司1季度的三项费用总和为223百万元,与10年同期的209百万元相比仅略有增加。

　　现金流和存货状况:公司1季度经营活动产生的现金流量为净流出490百万元,与去年同期的净流出476百万元基本相当,这应与采购支付、销售回款的季度性有关。1季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,816百万元,比去年同期增加了526百万元。1季度末存货为5,454百万元,比年初增加了411百万元。

　　盈利预测和投资建议

　　我们维持公司2011-2013年的业绩预测不变,营业收入分别为8,115,9,761和11,535百万元,净利润分别为393,553和732百万元;EPS分别为0.232,0.327和0.433元。目前公司股价对应11年46.9倍PE,维持“持有”评级。

　　风险提示

　　原材料和能源价格大幅波动的风险。公司原辅材料、电力、天然气占主营业务成本的比例达到70~80%。公司对其产品具有一定的转移定价能力,但如果原材料和能源价格过快上涨,其现有订单的盈利水平将受到抑制。

　　能源发展的政策风险。日本福岛核危机发生后,国务院召开常务会议决定,抓紧编制核安全规划,调整完善核电发展中长期规划,核安全规划批准前,暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。核电发展规划的调整幅度、项目审批重新启动的时间等存在较大的不确定性。



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