主题：招商银行：先发优势带来业务全面繁荣

招商银行为我国资产规模最大的股份制银行，也是我国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，总部设在深圳。招商银行成立于1987，经过20年的发展，招商银行已从一家区域性小银行，发展成为了一家具有一定规模与实力的全国性商业银行。2007年末，招商银行资产规模达到1.3万亿。

招商银行2007年实现净利润152.43亿元，同比增长124.36%。衡量银行业绩的主要指标为净资产收益率ＲＯＥ与资产收益率ROA。招商银行的盈利能力在上市银行中处于领先水平。

目前我国银行的经营模式仍然主要依靠传统的存贷业务，招商银行的贷款占比逐步下降，资金业务占比提高。招商银行的贷款增速低于资产规模相近的其他股份制银行，体现了其稳健发展的经营策略。招商银行的营业网点和员工数量与国有银行相比不具有优势，但凭借创新意识和独特的战略，较早的进行了战略转型，2007年末中间业务在营业收入中的占比达到15.72%。

零售银行业务为人员密集型和网点密集型业务，一般为大型国有银行所擅长，但招商银行的零售银行业务是由于创新的产品和卓越的服务而广受赞誉。2005年，招商银行明确提出，把发展银行零售业务作为未来的战略重点，目前招商银行的零售银行业务与大型国有银行相比毫不逊色。

综合绝对估值法与相对估值法，我们认为招商银行合理价格为38元。经过前期股价的调整，目前的市盈率只有17.6倍，维持招商银行“买入”评级。


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