主题：张裕A：12年产能投放再增长 “增持”评级


2011年05月18日 10:23


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　　评论:

　　我们的观点:行业处于成长期，张裕A（000869）将保持稳定增长，增持评级

　　行业处于成长期，进口葡萄酒和国内葡萄酒将处于共生共增状态:葡萄酒消费在国内还处于量增的成长阶段，因此国外进口葡萄酒对行业的冲击，虽会影响葡萄酒的市场份额，但不改其量增趋势。预计未来几年中，进口葡萄酒和国内葡萄酒市场将处于共生共增阶段。

　　分类营销显成效，2012年产能投放再增长:销售上，公司分类营销体系改革，对销售人员实施单品及渠道终端考核，使公司在保证盈利能力的前提下，销量增速高于行业；产能上，在建的3个酒庄，将于年底建完，于明年贡献产能，销量增长可期。将来公司还将分2期投资30-40亿用于烟台中档葡萄酒40万吨产能；投资建议:在葡萄酒行业中，不管是自上而下，还是自下而上的选择，稳定增长的张裕A都是很好选择，预计公司2011、2012年EPS为3.54、4.48元，对应PE为28、22倍，维持目标价130元，“增持”评级。

　　机构来源：国泰君安期货



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