主题：鲁泰A：龙头溢价+扩产驱动 买入评级

公司公告子公司鲁丰织染新增5000 万米匹染布产能

公司公告控股子公司鲁丰织染有限公司实施新增5000 万米高档匹染面料生产线项目。1) 预计投资：65993 万元。2) 资金来源：鲁丰公司自有资金，即新增注册资本22000 万元人民币，不足部分由鲁丰公司申请银行贷款解决。

3) 项目内容：主要建设染整车间、织布车间、后整理车间、验布车间、环保、储运及相关配套设施93977 平方米，购置剑杆织机、喷气织机、轧染联合机等进口设备和穿扣架、落布车、打包机等国产设备，项目建成后将形成年产5000 万米高档匹染面料的生产能力。4) 项目用地：该项目占地126 亩，已经取得土地使用权证书，出让年限50 年。5）设施计划：该项目按计划于2011年至2014 年期间分两期实施，第一期设计产能2500 万米，计划于2012 年二季度投产，第二期设计产能2500 万米，计划于2014 年投产。6）预期收入：该项目全部达产后预计每年可实现销售收入100000 万元左右。

匹染布产能扩大一倍，将增厚2012 年及以后业绩

公司曾于4 月19 日公告以控股子公司鲁丰公司2010 年末未分配利润28,024.48 万元中的22，000 万元按照投资双方的投资比例转增资本（鲁泰纺织：香港联业制衣=75：25)。当时我们就预计，基于目前匹染市场状况良好，生产周期短，不排除公司有对匹染布的进一步扩产计划。

鲁丰织染主要生产销售匹染布，设计产能5000 万米，产能利用率100%。

自2005 年投产以来，生产经营情况良好，随着技术逐渐成熟，有效产量逐渐提升，目前匹染收入已占到公司收入的20%。2010 年实现销售收入99641.2万元，分别比08 年、09 年提高49%、 40.8%； 同时质量提升导致客户档次提升，订单结构调整、产品结构调整使得净利润大幅增长，10 年净利润为15377.3 万元，分别比08 年、09 年提高1357.9%、108.4%。

本次增资项目扩大了鲁丰公司的产能，使之翻了一番，同时增加了产品品种，适当调整产品结构，进一步提高了产品质量。该项目的实施将有利于公司提高国内市场占有率，提高公司的市场竞争力，增厚2012 年及以后经营业绩。


龙头溢价+扩产驱动，上调盈利预测，维持“买入”评级

做为色织布行业龙头，公司基本面扎实、竞争力强、具有一定议价能力，对行业各种负面因素具有较强抵御能力。股权激励受众面广，有助于提升高管及业务骨干工作积极性。二季度经营情况良好，有望延续一季度增长态势。

根据新增产能，我们上调11-13 年EPS 为0.95 元、1.22 元和1.46 元，目前11 年PE 只有12 倍，估值仍具有较大提升空间，维持“买入”评级，目标价15.2 元。



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