主题：双鹭药业：“国退民进”看好未来

2011年05月22日 21:13


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　　在CPI（居民消费价格指数）连续走高，PPI（工业品出厂价格指数）也连番上涨的前提下，抗通胀的消费医药类公司持续受人瞩目，其中研发力量较强的创新型公司尤为受到重视，双鹭药业（002038）（002038.SZ）就是其中一家。

　　5月17日，双鹭药业发布了《股权激励计划激励对象行权情况暨股本变动公告》，本次行权共计123万份期权，总经理徐明波获授期权的34.17%，占公司授予的全部期权数量的15.19%。

　　据披露，参照股权激励计划，公司已将徐明波所获的123万份期权予以行权，对应的股票正式登记在徐明波名下。

　　这是双鹭药业为期五年的股权激励计划的收官之作，公司作为A股市场股权激励的先行者之一，早在2006年就推出了股权激励。

　　值得关注的是，此次行权后徐明波所持双鹭药业股份增至8571.3万股，持股比例增至22.51%，超过白鹭化纤集团的22.29%，从而使双鹭药业大股东发生更迭。

　　徐明波通过股权激励，身份由高管转为第一大股东，这对A股市场来说，有风向标的作用，也是“国退民进”的代表。而此番解除行权预期也卸掉对其股价的压制，让业内进一步看好双鹭药业未来走势。

　　作为中国基因工程药物行业重要参与者，双鹭药业主营业务为肿瘤、心脑血管疾病、肝炎、器官移植领域的基因工程药、化学、生化药的研发生产，在过去5年中，公司业绩保持连续大幅度增长。

　　大股东发生改变，对公司业务发展来说更为有利。在产品方面，随着主打产品贝科能、胸腺五肽在医保放量的刺激下高速增长，双鹭药业今年后三季度的盈利水平有望继续上涨。

　　而随着三氧化二砷等二线产品受政策影响销量大幅上升，也将为公司今年业绩重拾升势提供保障。目前公司产品在医院中普及率仍需提高。可以相信的是，随着产品代理商队伍的不断完善和覆盖医院数的增加，三氧化二砷等有希望成为亿元产品。

　　双鹭药业其他几个重要品种也均是国家医保目录乙类，包括立生素、欣吉尔、欣瑞金、欣尔金等，未来几年城镇居民医保覆盖率的提升和支持力度的增加能够带来一定的新增需求。此外，受医保目录实施和销售网络覆盖度提高的影响，双鹭药业的主导产品贝科能有望在今明两年呈现高增长态势。

　　双鹭药业在研项目丰富，公司几个重要的在研品种近期将有进展。818（治疗男性不孕不育症）预计年内能进入2期临床；复合干扰素获批和长效立生素进入3期临床预计能在2011年完成。卡文迪许的两个专利挑战的药公司也会适时开始进入临床实验程序。

　　尽管双鹭药业有些在研项目近几年不会影响业绩，但国内研发药企长远而扎实的研究步伐应该获取一定的估值溢价。

　　双鹭药业股权投资预期收益良好，外延式发展看点较多。2011年4月，双鹭药业以2712 万元收购普仁鸿医药销售有限公司12%的股权，最终以持股45%的比例为公司第一大股东。

　　普仁鸿医药与双鹭药业另一参股企业星昊医药（占比12%）2011 年利润均超过4000万元，具备单独上市的可能性，其中星昊医药已达创业板标准，并申报了IPO 材料。


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