主题：服务外包产业成中国经济发展“绿色”新引擎

服务外包产业成中国经济发展“绿色”新引擎
　　新华社马鞍山５月２３日专电（记者蔡敏、詹婷婷）在此间举行的第四届全球外包大会上，参会的多位政府官员、业内专家纷纷表示，服务外包已成为推动中国经济发展的“绿色”新引擎，将对中国城市经济转型产生深远影响。
　　商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国表示，近年来，中国服务外包产业规模快速扩张，服务外包结构不断优化。
　　“截至２０１０年底，全国服务外包企业超过１万家，国际外包合同执行额４０３．３亿美元，离岸服务外包合同执行金额１５６．８亿美元，服务外包从业人员达到２３２．８万人。”霍建国说。
　　据霍建国介绍，我国服务外包业务逐步由低端服务向价值链中高端延伸，产业咨询、研发服务外包等高附加值、高技术含量的业务比重不断增加，ＩＴＯ（信息技术外包）、ＢＰＯ（业务流程外包）以及ＫＰＯ（知识管理外包）所占的比重分别为６０．２％、２３．４％和１６．４％，形成了ＩＴＯ为龙头，ＢＰＯ和ＫＰＯ为两翼的联动发展格局。
　　“服务外包属于绿色产业，符合我国转变发展方式的要求，日渐成为各城市转型升级的新增长点。”霍建国说。
　　商务部副部长王超表示，近年来，中国不断扩大对外开放，积极参与国际合作。２０１０年，中国承接国际服务外包业务达到１４５亿美元，同比增长４３％。２０１１年１－４月，中国承接国际服务外包业务达到５２亿美元，同比增长超过１１０％。“外包服务产业已经成为中国城市经济转型的重要力量。”王超说。
　　中国国际经济交流中心秘书长、商务部前副部长魏建国表示，中国发展服务外包产业有巨大空间和潜力。“中国最大的优势之一就是丰富的劳动力资源，这种资源不能光用在加工贸易上，今后中国应该将服务外包产业发展重点之一。”魏建国说。
　　魏建国表示，中国应当要重视服务外包，要把其看做中国转变经济发展方式最好的切入口，加快中国经济结构调整和产业升级。
　　由亚太总裁协会、中国商务部国际贸易经济合作研究院及中国马鞍山市人民政府联合主办的第四届全球外包大会于５月２３日在马鞍山正式开幕，本届大会的主题是“中国城市转型新力量、全球经济发展新引擎”。（完）

　　中国服务外包逐渐从沿海转到二三线城市

　　中新社马鞍山5月23日电 (记者 吴兰)23日，第四届全国外包大会在中国三线城市安徽马鞍山召开。来自全球服务外包领域内城市、区域的领军人物共聚此间商讨全球服务外包发展大计。记者从与会专家的高峰论坛上获悉，目前发展迅速的中国服务外包，正逐渐从沿海转移到二三线城市。

　　中国商务部副部长王超介绍，近年来中国不断扩大对外开放，积极参与国际合作，外包服务产业已经成为城市经济转型的重要力量。2010年，中国承接国际服务外包业务达到145亿美元，同比增长43%。今年1至4月，中国承接国际服务外包业务达到52亿美元，同比增长超过113%。

　　中国国际经济交流中心秘书长魏建国说，当前全球服务外包中，传统的信息技术外包(IPO)逐步下降，而知识流程外包(KPO)因技术含量高、涉及领域多正成为服务外包的主流。目前，中国国内二三线城市中以江苏泰州为例，其抓住医药服务外包，每年请3到4名诺贝尔奖获得者传授知识流程外包。

　　此外，目前埃森哲咨询公司、IBM均在进入二三线城市做服务外包取得明显成效，正逐渐加大从沿海转移到二三线城市的力度。由此可见，二三线城市面临很大的机遇。

　　在马鞍山花山软件园里，视聆通软件园有限公司的总经理王大军介绍说，其所在的公司就是在广州产业园内发展十余年后，2008年投资马鞍山。如今该企业和当地政府联合打造的游戏动漫产业基地，借马鞍山市政府出台的《关于促进软件动漫及服务外包产业加快发展若干政策》的“东风”，吸引了众多企业前来投资，仅今年一季度就有20个企业签署协议落户此间。

　　与会专家认为，服务外包产业是绿色的、开放的、朝阳的产业，类似马鞍山的三线城市，应转变经济发展切入点，加强服务外包资源的有效整合，未来服务外包将成为一段时期经济发展新的增长点之一。完

　　服务外包十二五产业规模超万亿 年增逾30%

　　年均增速超过30%的服务外包产业正在我国蓬勃兴起，并在承接新一轮全球产业转移的过程中，推动中国产业从“中国制造”向“中国服务”转型。来自工信部最新数据显示，2010年我国服务外包产业规模超2700亿元，同比增长35%。按过去5年年均30%至50%的增速发展，到2015年末，我国服务外包产业规模将突破万亿元大关。

　　商务部副部长王超在近日举行的第三届中国国际服务外包交易博览会上介绍，2010年中国承接的国际服务外包业务达到145亿美元，同比增长43%。由于我国社会稳定，具有良好的投资环境，服务外包产业的发展前景将更为广阔。

　　记者了解到，年内将公布的商务领域“十二五”六个专项规划中，服务外包专项规划成为其中之一。该规划将特别提到，要积极承接国际产业和沿海产业转移，培育形成若干个国际加工制造基地、服务外包基地；创新支持政策，扩容服务外包示范城市。

　　“中国服务”市场不可低估

　　服务外包，指用户将自己的非核心业务流程(通常是IT业务及业务流程在内的研发、运营和维护服务)转移出来，交由供应商承接，而用户将专注于核心业务流程的作业。信息技术外包(ITO)和业务流程外包(BPO)是服务外包的主要形式。

　　“仅仅在十几年前还存在一个观念，即服务是一种现地发生现地消费的产品，服务可以在本地实现外包加工。但服务跨国转移外包加工，被视为不可能。”中国国际投资促进会服务外包工作委员会顾问专家曲玲年介绍道，直到20世纪90年代，印度人开始为美国人解决“千年虫”问题，并开始将部分工作量带回印度本土加工，才使服务的离岸交付成为可能。

　　与此同时，一些日资企业将电脑、通信的应用程序开发和测试工作带到了中国，形成了中国的“对日软件外包”产业。这也是我国服务外包产业的开端。

　　在过去30年里，发达国家将部分制造业逐步转移外包出来。据统计，目前中国制造业占全球制造业产值的8%—10%，从而使“中国制造”享誉全球。

　　在发达国家，服务业一般占GDP的65%—70%、制造业占GDP的25%—30%。“之前我们看到了占GDP25%—30%的制造业转移，已经使得许多发展中国家受益，那下一轮‘中国服务’呢？这个市场不可低估。”曲玲年说。

　　随着全球服务业的转移，“中国服务”未来的市场规模或许可以与现在的“中国制造”比肩。据IDC(国际数据公司)预计，2009年—2014年中国离岸软件外包市场年均复合增长率为22.4%，显著超过全球市场仅6.6%的增速。从发包国的地域构成来看，欧美业务占比从2005年的22.5%快速上升至2009年的48.0%，显示了欧美软件外包业务开始向中国转移。(上海证券报)

　　榕基软件：协同管理业将迎来高增长

　　榕基软件主营软件、集成与服务，包括电子政务、信息安全、质检三电、协同管理等。

　　公司的协同管理产品是近期重要的利润增长点。光大证券认为，公司是国家电网"SG186"工程协同办公系统的唯一供应商，订单规模大概在3亿元左右，目前该项目进展顺利，将在3年左右的时间内逐步按进度确认收入；公司为中国联通开发的任务管理平台也在试用当中，未来进行全国性推广的可能性很大，届时每个省的业务规模大约能达到3000万元左右。此外，协同产品可复制性较强，公司产品在国家电网和中国联通的成功应用将为未来的跨行业推广提供支持。国海证券预测该项业务未来3~5年的年均增长率不低于50%。

　　此外，公司在信息安全领域的网络安全漏洞扫描和风险评估、风险管理方面具备优势，是国内网络安全与漏洞管理产品细分市场领先企业之一，是国内仅有的一家手持机检测厂商，同时公司具有漏洞库更新较快的优势，目前已为1500多家客户提供服务。

　　太极股份(002368)：云计算机产业受益者

　　太极股份主要业务为行业解决方案与服务、IT产品增值服务、IT咨询服务。

　　银河证券认为，目前国内高端IT咨询大多被IBM等外企所把持，政府、大型企业因较敏感和重要，迫切需要国内企业提供IT咨询。太极股份为国内领先，未来有机会成长为中国IT咨询领域的领军企业。

　　未来太极股份长期增长的驱动因素是基础软件、高端IT咨询国产化，用户对数据中心及云计算机业务需求增加，以及政府及央企信息化建设将持续。

　　此外，公司新一代数据中心业务将有望随云计算机技术成熟进入高增长期。做整体方案的厂商均为国外公司，来自国内的竞争对手不多，预计国内数据中心投入的年增速在20%以上，公司数据中心业务在去年保持了高增速，目前主要客户是金融行业，其次是大企业和政府。因此银河证券认为，随着IT建设的深入及云计算机技术发展，到2013年数据中心市场规模有望超过977亿元，未来3年的复合增长率达24.5%。

　　华东电脑（600850）：云计算创新试点受益者,关注资产整合进展
　　公司公布三季报,1-9月营收同比增长66.0%,归属母公司股东净利润增加30.0%,其中3季度单季营收增长70.8%,净利润则大增252%。公司营收的快速增长源于子公司华普信息报告期间增加HP分销业务3亿元,以及子公司华东电脑存储和智能建筑业务分别增加7500万元和5000万元收入;不过,由于新增收入的盈利水平较低,公司整体毛利率由去年同期的15.4%降至今年的10.7%,下滑明显。我们认为,随着业务的调整和内部资源整合的持续进行,公司经营状况和盈利能力将得以好转,全年有望实现营收15.2亿左右,毛利率达到12%左右。
　　华讯网络资产注入后公司盈利能力将发生质变。
　　公司1月13日发布公告,将以非公开增发的方式,收购华讯网络90%的股权。目前进展较为顺利,只等证监会审核通过。华讯网络是一家信息网络基础设施服务和解决方案提供商,自成立后一直保持高速稳定增长,客户资源丰富,盈利能力突出,以09年12月31日的财务数据为基础,资产注入后,公司净资产规模增加163%,营业收入增长131%,净利润增长1200%,净资产收益率由4%增长到21%。在优质资产注入后,公司盈利稳定性将大大增强,盈利能力将发生质的飞跃。
　　公司有望受益于云计算创新发展试点。
　　公司及大股东旗下参股公司拥有基础软件、网络存储、软件开发、系统集成、网络安全等多种业务,具备网络基础设施建设、平台搭建、应用开发、安全防护全方位的能力,具备云计算领域较为完整的布局。此前在上海市政府推出的"云海"计划中,公司领衔的"华云"计划获得了5个亿左右的投资,公司在其中承担了关键任务,积累了一定技术经验。本月22日,工信部和发改委又发布通知,将在上海等5个城市先行开展云计算服务创新发展试点示范工作,我们认为公司拥有技术储备和平台优势,将从中显著受益。
　　给予"增持"评级,目标价26.95元。
　　考虑华讯注入后,我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.49元、0.64元和0.80元,我们认为公司在资产注入后盈利能力将有质的提升,并将受益于即将开展的云计算服务创新发展试点示范工作,因此给予"增持"评级,目标价26.95元。（光大证券 周励谦）

　　士兰微（600460）：集成电路表现远超预期
　　2季度销售收入40021万元，同比增长72.2%，环比增长33.2%，创历史新高，主要是因为公司开工率几乎达到100%。2季度集成电路收入17450万元，较1季度环比增长39.2%；分立器件收入10982万元，较1季度环比增长7.1%；LED器件收入11481万元，较1季度环比大幅增长61.5%。集成电路收入增速符合我们预期，LED器件收入增速超过我们预期，但分立器件收入增速低于我们预期。我们认为，分立器件收入低于预期可能是因为产品价格有所下降。
　　2季度集成电路业务毛利率为32.4%，较1季度环比增长7.8个百分点；分立器件毛利率27.8%，环比下降3.8个百分点；LED器件毛利率为50.1%，环比增长2.3个百分点。在成本不断上升的情况下，集成电路与LED器件毛利率反而能够上升，超出我们的预期。集成电路毛利率之所以大幅提升可能与开工率提高以及新品上量有关。
　　总体而言，我们看好公司未来两三年的增长前景，调高2010年至2012年每股收益为0.60元、0.95元、1.28元，对应动态市盈率为32、20、15倍，维持"强烈推荐"投资评级。（兴业证券）

　　用友软件（600588）：大投入压低盈利 回调后可增配
　　用友软件今日公布2010年半年报。公司1H2010年营收同比增18.6%；毛利同比增22.9%；归属于母公司净利润同比降91.9%，全面摊薄EPS为0.03元；扣除非经常性损益后的净利润同比降89.8%，EPS为0.01元；扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润同比降81.1%。季节性因素是营收增长较慢的主因，人员扩张和新设分支机构导致期间费用增速较高，最终使得扣非后净利大幅下滑。
　　高端用户驱动营收增长，子公司情况欠佳。1H2010，公司营收同比增18.6%，低于市场预期，同时与我们全年增30%的预期相比相对较低。分业务来看，公司NC、U8和T系列等三条产品线营收同比分别增长约35%、24%和8%。按收入来源分，母公司和子公司贡献的营收同比分别增长23%和7%。我们认为公司本期营收增速低于预期的主要原因可能包括：高端业务(NC)占比提高，但NC项目实施周期长，收入确认集中在下半年；公司年初以来对现有业务进行重组，新成立了畅捷通软件有限公司，将T系列归入其管理，从而影响了T系列短期业绩；政务和烟草等子公司上半年业务发展不佳。其中，用友政务合并方正春园带来短期阵痛，而政府项目招标延后对电子政务业务亦有影响。
　　我们认为公司下半年营收同比增速有望回升，主要基于以下考虑：其一，收购的英孚思为公司有望从9月份开始并表，营收贡献有望接近亿元；其二，公司上半年新设的大量分公司有望逐步贡献营收；其三，增速较高的NC业务将在下半年集中确认；最后，烟草和政府等子公司下半年订单状况有望改善。
　　我们估计1H2010公司三大产品线合同增速均不低。目前来看，宏观经济在下半年二次探底可能性不大，我们判断公司下半年合同仍将有较高增速。我们认为公司全年营收增速达到25~30%是合理预期。
　　盈利下降原因：没有股票投资收益、大投入和子公司业绩不佳。公司本期扣非后净利同比大幅下降，主要原因有三：其一，公司去年同期出售北京银行股票实现收益2.67亿元，而本期没有该项收益；其二，投入加大。公司在去年下半年成立16家分公司的基础上，今年上半年又新设了30多家分公司。同时，公司在去年下半年招聘千人的基础上，今年上半年又增加近千人；其三，NC业务比重上升，而其盈利能力低于T系列，且盈利更加集中在下半年；最后，烟草、政务等子公司业绩完成率低，拖累了整体盈利。公司本期综合毛利率为87.8%，同比上升4.7%。鉴于外包实施等服务会降低毛利率，我们估计本期毛利率提高的主要原因是低毛利率的服务业务和产品销售业务比重下降。
　　从财务数据看，公司本期综合毛利率约为87.5%，同比上升约3个百分点，从而驱动毛利同比增长约22.9%，高于营收增速。然而，公司本期销售费用和管理费用同比分别增长37.5%和26.5%，两项费用合计同比增约32.8%，大幅高于毛利增速，导致公司主业利润大幅下滑。公司本期期间费用高速增长的主要原因是员工薪酬费用同比大增约47%，增加额达1.67亿(而上半年成本费用整体同比增约1.98亿)。按此推算，公司上半年薪酬费用以外的成本费用开支仅上升不到10%。考虑到公司是在2H09和1H10大幅招人，从同比角度，我们估计公司下半年进而全年的费用增速将明显下降。
　　工资大增减少现金流。公司1H2010经营活动现金流约为负的2.56亿，同比下降约1.4亿，主要原因是工资支出大幅增加。公司本期末应收账款余额与期初基本持平，表明盈利质量没有明显降低。
　　维持"增持"评级。基于更高的费用增速假设，我们调低公司2010~2012年EPS预期分别至0.49元、0.71元和1.01。我们的盈利预期已经隐含了部分资产并购预期。公司本期盈利不佳主要是由加大投入所致，业务发展尚属健康。鉴于经济二次探底风险不大，公司下半年订单形势较为乐观。同时，公司去年下半年以及今年上半年的大投入在未来几个季度将逐步显现成效。因此，公司明年实现业绩高速增长可能性大。随着市场估值基准由2010年转移到2011年，加上政策预期，我们以35倍的2011年PE预测公司6个月目标价为24.65元，从长期角度维持"增持"评级。公司中报可能会动摇部分投资者信心，我们建议在更低价位增配。（海通证券）

　　三泰电子（002312）：软件利好政策尚未兑现 填权行情加速爆发
　　公司作为金融软件领域的领先者，其一行业政策利好尚未兑现，其二近期中标建行大单提振业绩，后市有望借此东风加速填权。
　　在外围市场的刺激下，今日大盘在权重股的带领下放量反弹，沪指直逼前期高点，距2700点整数大关仅一步之遥，全天涨幅高达1.54%。但盘中个股风险加剧，前期强势个股补跌现象较为严重，联环药业、北矿磁材纷纷跌停。而对于近期整体涨幅偏小，业绩成长性较好的次新股却倍受资金青睐，如郑煤机尾盘发力上攻直至涨停。因此，建议关注新兴产业中具有较强安全边际的三泰电子(002312)，该股作为金融软件领域的领先者，其一行业政策利好尚未兑现，其二近期中标建行大单，后市有望借此东风加速填权。
　　金融软件龙头迎政策利好 中标大单提振业绩
　　公司是国内领先的金融电子产品与服务提供商，专注于金融电子设备及系统软件的研发、生产、销售和服务。同时，公司也是国家密码管理局认定的商用密码产品生产和销售企业，拥有计算机信息系统集成、安防产品生产及安全技术防范工程设计、安装、维修资质。目前产品主要包括，电子回单系统、ATM监控系统、银行数字化网络安防监控系统。随着银行信息化程度进一步提高，且大家对金融安全的关注度提高，银行在安防方面的支出将有望进一步提高，公司未来营业收入有望继续保持快速增长。从政策环境上看，软件业"十二五"规划年底出台，是国内软件业的大事件，市场对于软件与服务优惠政策看好，预期"十二五"规划将延期对于软件企业的税收优惠政策，并加大力度扶持。公司作为金融软件领域的领先者，已取得35项国家专利，112项计算机软件著作权和36项软件产品登记证书，并积极拓展金融服务外包产业，未来将大幅受益于软件政策出台。
　　9月1日，公司公告已被确定为建设银行2010年度电子回单柜入选供应商。公司表示，此次入选建设银行2010年度全行电子回单柜供应商，将对公司的业绩产生一定的影响。据了解，在本次建行总行的38个省级分行集中招标中，公司中标32个。可见，银行电子回单系统的集中度越发明显，公司在行业中的龙头地位不断强化，市场占有率稳步上升。按照08年公司中标中国银行电子回单柜项目26个带来近亿元收入测算，公司此次中标项目32个，有望为公司新增收入约1.2亿元。
　　大力拓展服务外包业务 带来成长新动力
　　在做强做大金融电子设备和安防产品的同时，公司积极拓展金融服务外包业务，新的领域将为业绩增长带来新动力。目前公司金融服务外包业务已取得实质进展，在成功实施工商银行湖北省分行、工商银行浙江省分行的票据影像服务外包业务的基础上，2010年上半年又成功中标工商银行北京市分行以及工商银行江西省分行服务外包业务，并获得建设银行深圳市分行票据信息录入服务等外包业务，为公司构建全面金融服务外包业务并实现由金融电子设备制造向金融服务外包业务扩展打下坚实的基础。本月公司又中标了天津工行部分外包服务业务。由于银行采用金融服务外包，可以节约大量成本，还能精简机构设置，因而银行服务外包市场需求较强。对于公司来讲，这一拓展意味着更低的成本、更广的地域、更深的客群关系和更加持续的利润来源及业绩增长。迄今为止，公司系列产品已覆盖中国工商银行总行、中国农业银行总行、中国银行总行、中国建设银行总行等国内全部国有商业银行和股份制银行，有近20,000个银行网点在使用。并与NCR、日立、迪堡等ATM生产厂商建立了长期的合作关系。鉴于公司已拥有良好而稳定的客户群体，预计这一金融服务外包业务将得到迅速发展，待成熟后将成为公司未来成长的又一大亮点。
　　二级市场上，该股流通盘较小，业绩较好，09年实施了10转10派3的分配方案，成长性较高。鉴于软件"十二五"规划出台在即，作为受惠企业，该股有望在政策尚未兑现前受到资金追捧，上演一波主升浪行情。近期该股整体涨幅偏小，通过平台震荡蓄势后，主升浪行情已悄然启动，量能积聚放大将推动行情加速爆发，建议重点关注。（金证顾问）

　　东软集团(600718)：业务已触底 回调后加大配置
　　调低盈利预期，建议更低价位配置，维持长期"买入"评级。基于更高的费用增速假设，我们将公司2010～2012年EPS预期分别调低至0.40元、0.50元和0.66元。我们仍长期看好公司外包业务的增长潜力以及竞争实力，医疗系统业务和软件授权业务在未来几年亦具备高速增长的潜力。今年是公司为获取长期持续增长而加大投入的阵痛期。我们估计三季报开始将显示公司业务改善的迹象，目前已经进入较好的配置时机。但公司目前估值吸引力不够高，建议若有回调则加大配置。从长期角度，我们维持公司"买入"的投资评级，6个月目标价为18.00元，对应约36倍的2011年市盈率。公司可能的股价催化剂在于健康城市项目获得更大进展、新18号文公布和三季报验证业务改善的判断。
　　主要不确定性。明年医疗系统和外包业务增速存在超预期的可能；日本经济反复可能会导致外包营收低于预期；明年工资若再大涨将导致盈利低于预期。（海通证券 陈美风）

　　宝信软件(600845)：中期业绩略低于预期 全年增长较为平稳
　　公司今日公布2010 年中报。公司在2010 年1-6 月实现营业收入12.3 亿元，同比增长2.69%；实现净利润1.18 亿元，同比下降5.50%；在扣除非经常性损益后实现净利润为1.12 亿元，同比下降1.19%。公司业绩略低于预期。
　　主要业务均实现平稳增长。除系统集成收入下降外，公司主要业务均实现了较平稳增长。尤其是占据公司收入比重达73%的软件开发业务同比增长3.48%，成为公司收入增长的基础。需要说明的是，今年是公司较为困难的一年，部分新产品与新项目还处于投入期，预计未来两年收入将会快速增长。
　　综合毛利率略有提升，但管理费用增长较快。公司综合毛利率较去年同期增加0.55 个百分点，达到26.59%。另一方面，公司期间费用率较去年同期的13.98%上升至14.78%，主要原因在于研发投入较大，管理费用较去年同期增长11.8%。
　　营业外收入减少也是利润下降的重要原因。我们也注意到，尽管公司营业利润同比增长2.56%，但利润总额下降1.32%，主要原因在于去年同期营业外收入中包括收到张江功能区财政补贴784 万元及所得税清算退税331 万元，而在2010 年这部分补贴和退税暂未收到。
　　预计公司未来几年业绩仍可实现较快增长。公司钢铁行业内原有业务仍能维持稳定增长，增长的动力在于钢铁行业的持续重组兼并与信息化程度不断提高；另一方面，未来几年国家加速推广能源管理中心建设，为公司的EMS 业务带来新的市场空间。
　　维持公司"增持"评级。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.86、1.10 元，对应10、11 年市盈率33.0、25.7 倍，估值尚属合理，维持其"增持"评级。（申银万国 尹沿技）

　　浪潮信息(000977)：云计算战略加速推进 关注长期价值
　　分析和评论：
　　云计算应用走向成熟，中国已迎来高速发展期。云计算是未来3-5 年全球范围内最值得期待的技术革命，2010 年云计算技术将从概念层面逐渐走向应用层面。许多研发公司如谷歌、微软、IBM，已经将云计算作为新的战略核心，并探索其企业级、社会级的应用。Amazon 的AWS、Sun 的存储云、IBM 的"蓝云"以及其他厂商所共同倡导的云计算，正在为整个业界提供所需要的存储资源和虚拟化服务器等应用，将帮助企业使内存、I/0、存储和计算容量通过网络集成为一个虚拟的资源池来使用。埃森哲则主要帮助客户制定云计算的策略，并通过与微软，Amazon Web Services 等合作，为客户建立云能力的应用。云计算从技术上讲已趋于成熟，但还缺乏成熟的商业模式。厂商要盈利，客户需要节省开支，而且还要得到更好的服务和计算平台，这是下一步要解决的问题。当然，以上问题无法阻挡云计算在中国的高速发展,据IDC预测，用于云计算服务上的支出在接下来的5 年间可能会出现3 倍的增长，到2012 年达到420 亿美元的市场规模，占据IT 支出增长总量中25%的份额。
　　2010 年将是浪潮云战略的开拓年和加速年。2009 年，浪潮与中科院展开合作，开始建设中科院分布在全国各地的超算分中心。浪潮借助自身的软件研发优势，打造了中科院合肥超算分中心。超算分中心可以算是中科院超级计算中心的"全国云"计划中的一部分，它可以为中科院遍布全国的科研院所提供强大、方便和实用的计算支持。2009 年5 月,浪潮更是与全球领先的云操作系统提供商VMware 在济南建立了联合试验室，在云计算领域展开了深入合作。通过与中科院、VMware 的合作浪潮已经拥有加速拓展云计算战略的能力和实力。目前来看，浪潮将从自主研发，从存储和刀片服务器等自主研发的角度，支撑云计算。浪潮的云计算战略不单单是从产品出发，而是从应用、方案等角度开展工作，这些环节中都将突出浪潮自主研发能力和实力。浪潮云计算战略包括帮助重点客户建设内部云、与VMware 合作虚拟云开发、联合几十家厂商成立云计算产业联盟、组建云计算研究中心、推动云应用研究以及制定自主的云计算安全标准等诸多方面。
　　服务器市场龙头，主营业务保持稳定。公司是国产服务器市场的龙头企业，多年保持国产市场销量和销售额第一位。公司的服务器产品主要销售给政府(占收入的40-50%)、教育(10%左右)、电信(10%左右)、金融(8-10%左右)。政府采购的比例如此之高一方面是处于安全的考虑，为了保证信息不外传给外资公司。另一方面，也是政府鼓励我国自有品牌发展的一项举措。公司明确低成本、高性价比的发展战略，积极完善产业链布局，参股集成电路公司承担国家"金质工程"项目。
　　服务器行业增长比较平稳，预计未来行业的销售量和销售额增速在10-20%左右，其中09 年销售额增速在12%。近些年，随着IT 业快速的发展，尤其是硬件更新换代速度的加快，服务器产品也在持续降价，毛利率空间被进一步压缩。公司通过产品的更新换代，能够保证主力产品的售价和毛利率稳定。公司的主要竞争对手是IBM、HP 和DELL，目前市场占有率稳定在10%左右。由于公司4 路服务器的销量大增，该款服务器的市场份额已经接近DELL 的同类型产品。公司的服务器产品按性能高低分为单路、双路和4 路服务器，目前4 路服务器的销量较大。截至今年10 月底，4 路服务器自07 年四季度以来累计销量已经达到10000 台，换算下来大约月销量在450 台左右。在成功推出4 路服务器后，公司计划向8 路、32 路、64 路大型机进军。芯片设计方面，公司参股了山东华芯半导体有限公司，该公司于今年8 月份收购了奇梦达科技(西安)有限公司，主要进行存储器芯片的研发。由于芯片设计周期长、见效慢，这方面公司刚刚起步，预计在3 年后才会见到经济效益。总体来说，公司的主营业务收入会保持稳定增长。
　　率先受益于云计算投资,关注其长期价值。云计算对于每个国家的ICT 业意义重大，政策制定者需要对此足够重视，以免错过时机。根据国际顶级市场分析机构Ovum 日前发布的报告，"云计算"必须成为各个国家ICT 产业政策中的一部分。中国政府现在亟需要做的是进行自我保护式的主动防御，因此，构建一个"国家云"计划势在必行。因此，从长期来看若国家主导我国自主云计算平台的开发，则作为国内服务器的主要提供商，公司会首先受益于国家的投资。大体上讲，一个云计算平台需要有三个组成部分：基础硬件，也就是服务器群；云操作系统，就是将大量硬件资源如CPU、存储单元、网络资源进行无缝整合的软件；应用平台，可以理解为客户端软件。目前VMware 是业内领先的云操作系统提供商，而国内企业在技术能力上无一能够与其匹敌。所以我们认为，云计算要在国内落地生根，迈出的第一步应该是服务器群的搭建和一些应用平台的开发。而前者更加触手可及。若国家建设实验基地，则服务器平台搭建的重任很有可能由浪潮集团来完成，浪潮信息因此而受益，其长期投资价值将逐步体现。
　　估值与建议：
　　科技创新活动一般要经过研究开发、中间实验、商业化等阶段，每一个阶段都孕育着巨大风险，每个阶段风险的水平、特征差别较大，而DCF 法在整个项目进行过程中采用同一个折现率，DCF 显然不能反映技术创新的阶段性差异。我们认为浪潮信息可以定义为典型的高科技、高成长型企业，EVA 法对研究开发费用资本化得到的公司未来一年合理股价为30 元左右,显示其长期成长潜力值得关注。动态估值角度分析，修正的市盈率模型显示(高成长的科技型企业的市盈率一般为75 倍左右)动态PE 值为100 倍左右, 显示当前股价已经一定程度上反映了未来的成长预期，部分透支了未来的盈利增长。但市净率估值显示浪潮信息作为云计算战略性投资标的仍具备较大投资价值。综合判断,在云计算高速发展的背景下股价仍有很大上升空间, 投资者可以重点关注其趋势性投资机会。但鉴于其市盈率偏高,科技创新活动风险巨大,其盈利增长存在高度不确定性,因此我们暂时不予评级。（中金公司 李源）

　　鹏博士（600804）：向既定战略迈进 买入
　　进取是公司竞争优势,业务协同下的战略推进与财务匹配是市场关切。该重大事项的公告,表征公司在战略推进中积极进取姿态。如果该公告重大事项得到落实,将使公司品牌与战略极大跃升。当然,市场同时非常关心战略跃升下,公司财务收益显现进程与力度。
　　风险因素:竞买收购是否成功的风险;收购资产是否能够显示较好财务收益的风险。
　　盈利预测、估值及投资评级:我们暂稳健给与公司10/11年盈利预测为0.25元/股以及0.30元/股,考虑到公司积极尝试拓展全困宽带、安防业务及媒体业务,而这些业务对公司业绩具有较大弹性及对公司战略具有重大意义,我们继续给与公司"买入"投资评级。鹏博士(10/11年EPS 0.25/0.30元,10/11年PE 54/45倍,当前价13.53元,买入评级)。（中信证券 皮舜）

　　海隆软件（002195）：进入快速成长轨道 买入
　　基于更高的收入增速和毛利率预期，我们小幅上调了公司2011~2013年的盈利预测，预计公司未来三年的EPS分别为0.85元、1.06元和1.39元。目前公司股价对应2011年动态市盈率约为28倍，略低于A股软件行业平均水平。同时，我们认为一季度业绩的大幅增长将有助于减轻投资者对公司业务受地震影响的担忧。我们维持"增持"的投资评级，上调6个月目标价至27.20元，对应2011年约32倍市盈率。我们认为公司今后三年业绩将进入快速成长轨道，特别是2011年业绩较快增长确定性高。公司股票已经进入较好的配置时机，建议中长期投资者可积极关注。公司股价可能的催化剂包括后续定期报告显示业绩保持较快增长趋势和移动互联网业务取得明显进展。（海通证券 陈美风）

　　浙大网新（600797）：市场需求大增 买入
　　主营调整，管理改变，组织重构，权力上移，内生外延管理层重新定义公司战略，聚集于IT领域，同时将公司产品向高毛利产品迁移。进行管理变革，重新定义和设置组织架构，公司的管理方式由子公司化转换为事业部化，管理权力上移。同时准备好超过3亿的资金，进行IT主业方面的投入和收购。
　　复苏的市场，政策支持，欧美市场突破给予公司良好的外部环境随着全球经济的走出低谷，公司主攻方向软件外包与服务的需求大增。国家对于软件产业也是大力支持。公司是唯一为华尔街市场持续提供软件服务的中国企业，与美国道富集团建立良好关系。去年公司借助美国医改契机成功突破非金融领域。与美国最大私立医院之一Marshfield Clinic旗下医疗机构Security Health Plan签订了软件集成开发总包协议。协议总包金额预计为2124万美元（折合人民币1.4亿元）以上，项目实施期预计为2010年至2012年。
　　目标价11.7，给予公司"买入"评级预计公司2011-2013年的EPS分别为0.20，0.39和0.54元，以2012年30倍PE计算，目标价为11.7，首次给予公司"买入"评级。（方正证券）



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