主题：光伏产品价格全线跳水

光伏产品价格全线跳水

　　组件、电池价格3个月内下跌18%~20%，多晶硅价格单周下跌10%

　　眼下，国内的多晶硅、硅片、电池及组件正在全线演绎价格大跳水。

　　在欧洲光伏电站需求不旺盛、国内大规模扩产及库存较高的多重因素影响下，组件及电池价格已在3个月内下跌了18%~20%，而多晶硅价格单周下跌了10%。

　　业内人士分析，如果今年6月份没有更多“意料之外”的政策出台，光伏产品价格的下滑趋势可能会有所减缓。

　　下游：政策变化致价格下挫

　　江苏腾晖电力科技有限公司的一位内部人士向记者介绍道，以3个月作为一个周期来观察的话，目前单晶硅(及多晶硅)组件及电池的价格，成为光伏产业链中下跌幅度最大的产品。

　　一位经销商向记者提供的今年1~5月份的统计数据显示，今年2月8日~14日，245瓦单晶硅组件价报在1.74美元/瓦~1.79美元/瓦，而截至上周，市场价区间则在1.48美元/瓦~1.67美元/瓦，下跌幅度近18%。

　　“如果从年初来观察，5个月内一些组件厂商可能都把价格调低了30%左右。”招商证券研究员汪刘胜向记者表示，去年电池和组件价之所以能稳住，是因为2009年金融危机之后欧洲的电站建设处于放量，银行的贷款可以到位，投资者的信心也增强了。

　　在中电光伏(CSUN.NSDQ)一位管理层于先生看来，组件和电池等产品价格的调整，主要是因为今年3月~5月份意大利相关政策发生变数。

　　今年3月，意大利政府表示将会调整光伏电价补贴。“当时大家都不清楚这样一个可能有3G瓦需求的国家(在欧洲国家中需求较大)，会做出怎样的补贴削减，所以都不敢出货。”于先生透露。

　　他表示，一旦需求减弱，那么企业库存就会积压，整个产品线会发生较大变化，导致价格连续下跌。

　　上游：最坏的情况将下跌40%

　　于先生表示，最近一两周，多晶硅的价格下滑幅度可能更高。多晶硅从5月初的78美元/公斤，跌到了现在的64美元/公斤，下跌幅度超过10%。

　　“因为需求不旺，有些下游组件、电池企业可能就不会继续订购多晶硅产品。部分上游多晶硅企业可能担心今后还会出现价格下挫，因此就会在市场上抛售产品，导致了近期价格直线下挫。”于先生指出。

　　“其实，多晶硅价的下滑，不仅是因为大家要忙着出货，还有一个很重要的原因是下游组件的产能比较大。”汪刘胜称。

　　2010年~2011年宣布扩产的光伏企业就包括东方日升、南玻A、天威新能源、晶澳太阳能、Hanwha-solarone(韩华新能源，HSOL.NSDQ)等，部分公司号称其生产线将扩容20条以上，规模1G瓦。“去年我国真正并网的，估计有400兆瓦左右，也就是1G瓦的40%。” 逆变器生产商、阳光电源总经理曹仁贤表示。

　　腾晖电力前述人士也说到，目前大部分的光伏企业开工率估计在50%到70%之间，少数公司开到了80%以上。

　　近日，欧洲光伏产业协会(EPIA)表示，2011年全球光伏组件新的组装量将会突破20G瓦，同比去年将增长27%。2010年全球的光伏安装量相比2009年大幅提升了130%，因而今年增势将大不如以前。

　　国金证券[13.92 -4.79% 股吧]研究员张帅还预测，多晶硅下一步可能会继续降价，最差的情况，相比年初，价格可能要下滑40%左右。

　　不过，长城证券一位研究员则分析，因为意大利新一轮补贴政策的落地，使得意大利市场将重启，这对其光伏下游厂商而言可暂时缓一口气，持续下跌的组件价格有望企稳。

　　“今年6月欧洲地区的一次大型光伏展览会上，大家将会对于下半年的行情走势做出一个判断。”于先生说，“投资光伏电站是一个20年到25年的事情，从投资商的角度来说，他们不仅要看短期光伏产品价格的定位，也要使得自己购买的电池组件、电站设备都能够有比较长的使用寿命，电池衰减率也要低一些。” （第一财经日报）

　　光伏概念股解析

　　精功科技:光伏设备带动收入规模和盈利能力双重提升

　　精功科技 002006 机械行业

　　研究机构：平安证券 分析师：窦泽云 撰写日期：2011-04-29

　　2011年一季度实现营业收入4.96亿元,同比增长129.86%,归属于上市公司股东净利润9,269万元,同比增长1889.59%;每股收益为0.64元;毛利率为32.46%,同比增长15个百分点,环比增长2个百分点。

　　光伏设备带动收入规模和盈利能力双重提升

　　随着国内光伏行业投资热情的升高以及公司多晶硅铸锭炉的不断改进完善,近一年公司光伏设备在进口替代进程中获得巨大成功,2010年公司取得光伏设备订单为18.45亿元(含税),2011年4月份又获得6.49亿元(含税)大单。目前,公司光伏设备的毛利率在40%左右,明显高于其它各项业务,因此随着光伏设备销售增长和收入占比的提升,今年一季度收入规模和毛利率均有较大幅度提高。

　　光伏业务将是公司发展的未来战略重心

　　公司目前的主要业务包括纺织机械、建材机械和专用车,以及光伏设备和硅片。

　　前三项为公司传统业务,预计今后将保持平稳增长,为公司提供较稳定的利润来源。光伏业务将是未来发展重心,在多晶硅铸锭炉取得了较大成功之后,公司也于09年研制成功剖锭机,目前已有小批量订单,预计今年也可以形成少量销售。此外,目前公司有100MW的硅片产能,随着厂房转移工程的完工,其产能利用率将得到提升。

　　业绩激励方案彰显公司增长信心

　　公司发布公告称,在2011~2012年度,当满足:(1)年度归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低者(增长率超过50%(不含50%)且不低于4亿元(含4亿元),(2)年度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率不低于40%(含40%,不考虑股权融资对净资产收益率的影响)等条件;将向公司高管、核心技术和管理人员、及公司认为应当予以奖励的其他关键员工给予奖励。奖金将以当年归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低者)较上年归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰高者)增加额的8%提取激励基金;但当年业绩激励基金提取金额不超过2,000万元(含2,000万元)。我们认为,公司此次制定奖励方案,不仅可以起到对管理团队和核心人员进行激励的作用,还显示了公司对现现段业绩快速增长的信心。

　　盈利预测及风险提示

　　预测2011年2012年的EPS分别为2.79和3.31元,对应4月28日收盘价的PE为21.4倍和18.1倍,维持“推荐”评级。风险方面应注意短期内光伏行业整体景气度阶段性下滑以及订单交付不能完全按期完成。

　　恒星科技一季报点评:业绩超出预期,前景值得期待

　　恒星科技 002132 建筑和工程

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-04-21

　　投资要点:

　　2011年一季度,公司共实现营收4.28亿元,同比增长12.10%;实现归属上市公司股东净利润6603.41万元,增加282.56%;实现每股收益0.12元。

　　公司一季度的业绩超出我们的预期。其主要原因是报告期内公司出售了所持风神股份股票,获得投资收益3334.56万元所致。此外,超精细钢丝产品的销售和镀锌产品盈利能力的回升也均为公司业绩的大幅增长做出了较大贡献。

　　公司年产5000吨超精细钢丝项目已经建设完毕,产能也在逐步释放。此外,公司100MW硅片项目也在按计划进行,截止报告期末,该项目已进行了所需土地平整及厂房建设等基础工作,所需部分设备已进行了预订。

　　对于年产15000吨超精细钢丝的非公开发行股票募集资金项目,公司已根据实际情况使用自有资金建设了该项目所需的部分厂房及辅助设施,部分设备已进行了订购。

　　由于超精细钢丝产品的技术壁垒极高,又是硅片切割必不可少的易耗品,因此公司超精细钢丝产品的前景很好,值得多一份耐心等待其真正放量。我们维持对公司推荐的评级。

　　风险:超精细钢丝产品的技术壁垒高,公司产线有低于预期的可能。

　　天龙光电:盈利能力逐季提升,扩张前期费用大增难掩高增长趋势

　　天龙光电 300029 电力设备行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-04-27

　　一季度业绩延续高增长态势。2011年一季度公司实现营业收入1.42亿元,同比增长128.63%;营业利润0.48亿元,同比增长272.62%;实现归属母公司所有者净利润0.33亿元,同比增长198.19%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长201.62%;全面摊薄每股收益0.17元。

　　内外兼修策略双轮驱动主业营收高增长。受益于2010年光伏行业中下游企业的大幅扩产及其对上游设备采购订单的大举支出,报告期公司单晶炉(目前主导产品)完成交付的订单额预计同比提升100%左右;此外,已正式完成收购的上海杰姆斯(控股68%)石墨热场业务,并表后增厚营收预计达25%左右。公司凭借单晶炉的国内领先优势及通过上游整合配套零部件的内外兼修策略,双轮驱动下保障了今年业绩高增长趋势。盈利能力逐季提升。报告期公司综合毛利率达42.21%,同比提升3.37个百分点,环比提升0.49个百分点;除新并盈利较强的石墨热场业务外,毛利率逐季提升主要系2Q10起公司单晶炉的销售提价及容量更大附加值更高的DRF-95单晶炉产销比重的提升;2010年1-4季度毛利率依次为38.84%、31.17%、34.28%、41.72%。预计在公司DRF-105等附加值更高的单晶炉新产品面市及石墨热场业务推动下,年内公司综合毛利率有望维持在35%-40%的较高水平。

　　规模扩张及新产品研发投入前期,费用增加显著。目前公司正处于多晶硅铸锭炉、多线切割机、LED蓝宝石炉及外延炉等多项新产品面市或研发投入前期,使得销售费用及管理费用增加显著,报告期各同比大增293.70%、198.48%,远高于同期营收增幅;若剔除超募资金的定期存款利息所增加的1357万元收益,报告期公司主业净利润同比增长约85%(在实际税率同比增加3.80个百分点至19.83%下)。规模扩张及新产品研发的前期投入,短期内的大笔费用支出或将有所拉低主业利润增速。

　　新大新材:稳坐行业龙头,业绩高速增长

　　新大新材 300080 基础化工业

　　研究机构：国海证券 分析师：张晓霞 撰写日期：2011-05-04

　　2010年业绩喜人:公司2010年营业收入12.1亿元,比上年同期增长112.00% ;实现净利润1.486亿元,比上年同期增长52.24%,基本每股收益1.18元。2010年公司销售收入实现翻倍增长,但原材料价格上升,上市费用影响净利润增速。

　　稳坐碳化硅切割刃料龙头:公司通过自主研发生产设备和产品配方,产品质量优势明显,客户忠诚度较高,拥有约25%-27%的市场份额。目前,公司全流程碳化硅微粉产能已达4万吨,预计二期扩建的2.5万吨项目也将于2011年下半年投产。同时,公司投建8000吨/年的晶圆切割刃料项目,涉入电子级硅片切割领域,抵御光伏行业波动。该项目可柔性转化为2.5万吨太阳能级切割微粉产能。预计2011年下半年,公司全流程碳化硅微粉产能合计可超9万吨,市场份额有望持续提升。

　　整合上游原材料资源:公司以19.35%的股权联营上游碳化硅原材料生产企业,并在新疆建立5万吨的原材料初加工项目,以保证大批量原材料的稳定供应并节省生产成本。随着原材料价格的上升,公司未来可能继续加强上游整合。

　　领跑国内离线废砂浆回收利用:公司是我国最大的离线废砂浆回收利用企业,废砂浆回收一期项目实际处理能力可达3万吨,二期6万吨项目预计于2011年第四季度投产。2010年公司废砂浆回收业务毛利润率达44.62%,盈利能力超高。同时,废砂浆回收还成为公司维持客户忠诚,合理节税的重要途径。

　　投资建议:预计2011年-2012年的EPS 分别为2.16、3.18元。

　　此外,公司致力于超细碳化硅微粉和硅粉回收的研发,研发项目想象空间巨大,给予“买入”评级。

　　乐山电力:冷氢化突破,升产能降成本并行

　　乐山电力 600644 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：王海生，唐晓斌，袁瑶 撰写日期：2011-05-05

　　冷氢化技改有望显著提升产能、降低成本,我们小幅上调盈利预期公司日前公告,投入约7.6亿元,对现有的3000吨多晶硅生产线进行冷氢化技改。此次技改是公司技术方面的重大突破,将能以较低的成本,较短的时间,同时实现产能的扩张和成本的下降。我们上调盈利预期,11年、12年EPS为0.92,1.17,维持“买入”评级。

　　此次技改将实现:1)产能扩张:达产后产能有望提升至5000吨,上调今年产量预期至3000吨。冷氢化技术能实现多晶硅生产副产品四氯化硅的密闭循环利用,通过掺入硅粉,转化成多晶硅的原材料之一:三氯氢硅,以此提高产能。2)降低原料成本:热氢化循环条件下,每吨多晶硅将消耗三氯化硅约6-10吨,而冷氢化技改后,在理想条件下,三氯化硅将全部通过冷氢化技术产出。3)降低电耗。传统热氢化技术每循环1吨三氯氢硅耗电3200-3500kwh,而冷氢化仅为850-1000kwh。据此,我们预测2011年公司多晶硅成本将从10年的43$/kg下降至35$/kg以内。

　　一季度售价低预期,我们下调2011年多晶硅均价预期至73$/kg公司一季度,多晶硅价格受去年遗留部分订单影响,按照低于市场均价成交。

　　故而虽然维持今年市场均价80$/kg的预测不变,我们将乐山电力今年多晶硅平均售价从80$/kg下调至73$/kg。

　　然而,我们坚持光伏产业“盈利能力哑铃化“的观点:多晶硅环节技术壁垒高,投入大,量产时间长,市场风险高。在产业链中理应享有较高毛利率。

　　四川唯一多晶硅平台,“龙”相初具只待腾飞我们认为,公司的核心竞争优势在于:1)作为新光硅业的二期项目,老项目积累下来的经验丰富;2)有了川内廉价的水电、天然气等资源,公司的资源条件好于中能等大厂。公司是四川省国有控股唯一多晶硅制造和研发平台,而四川是中国光伏未来重要基地。公司入围国家10家左右重点扶植多晶硅企业的希望较大。其未来的扩产、技改方面的支持将源源不绝。

　　海通集团10年年报点评:耐心等待整合完成

　　海通集团 600537 食品饮料行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-04-07

　　4月7日,公司发布2010年报,实现收入47235万元,同比增长21.8%。实现净利润-3955万元,同比增长-1761.8%,每股收益为-0.17元。另外,公司拟不进行利润分配。

　　2010年,公司实现收入47235万元,同比增长21.8%。分项业务看,速冻食品、调理产品、脱水产品、罐头产品和其他业务都有一定幅度的增长。其中,罐头产品和其他业务增长超过50%,占比接近40%的调理产品的增长为10%左右。

　　毛利率水平看,综合毛利率下降4.81个百分点,是净利润大幅下降的主要原因。除了脱水产品毛利率下降幅度小于1个百分点外,其他业务的毛利率下降幅度均超过4个百分点。

　　对于海通集团的价值判断,我们的重心显然不在未来将被剥离的本体业务上。某种程度上讲,本体业务的业绩表现不理想是公司重组的必然要求。

　　按照重组完成后的公司总股本48587万股计算,我们维持2011年、2012年和2013年每股收益分别为2.40元、3.45元和5.07元,增长率分别为56.7%、43.7%和46.9%,年复合增长率为50%左右。

　　我们给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为30-35倍和20-25倍,对应的价格区间为70元~85元。距离目前股价有30%以上的上涨空间,维持“强烈推荐”投资评级。

　　超日太阳一季报点评:经营激进,业绩符合预期

　　超日太阳 002506 电子行业

　　研究机构：长城证券 分析师：徐超，张霖 撰写日期：2011-04-18

　　业绩数据:公司一季度实现营业收入6.5亿元,同比增长41.34%,净利润3799万元,同比增长764.38%,每股收益0.14元。

　　出货量符合预期,毛利率水平小幅下滑:估算一季度组件出货量大约在55-60MW,符合我们预期。报告中披露了100MW合同,销售单价为单晶组件1.18欧元/瓦-1.26欧元/瓦、多晶组件1.26欧元/瓦,为之后业绩提供保障。一季度毛利率16.7%,净利率5.72%,明显低于去年全年水平,不过主要原因在于淡季因素和意大利市场不确定性带来的组件价格压力。公司对上半年业绩乐观,对二季度净利润预计在9143万元-1.16亿元,对应二季度出货量大约在110-150MW。

　　公司扩张积极,但现金有一定压力:公司募投项目力求做到产业链上下游产能匹配,并且向上下游延伸,上至多晶硅,下至电站经营,扩张计划积极,数年内可能能达到GW级别电池片产能,并且毛利率水平将稳中有升。资本投入和生产经营都非常激进,不过由于一季度应收、预付和存货大幅增加,经营现金流-8.8亿,加之2.2亿的资本支出,报告期现金减少至13.5亿,现金存在一定压力。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司今年出货量在400MW左右,维持公司2011-2012年EPS分别为1.36元和2.29元,对应PE为35.7X、21.2X,继续给予公司“推荐”的投资评级。未来主要关注公司的扩张进度以及异质结技术研发的进展。

　　风险提示:光伏行业政策变动、组件价格继续下降、上游材料价格波动

　　拓日新能一季报点评:逆境中继续显成本优势

　　拓日新能 002218 电子行业

　　研究机构：长城证券 分析师：徐超，张霖 撰写日期：2011-04-22

　　业绩数据:公司一季度实现营业收入1.05亿元,同比增长33.55%,净利润1941万元,同比增长33.53%,每股收益0.06元。业绩基本符合预期。

　　高毛利依旧,显著高于行业水平:一季度公司产品综合毛利率高达42%,延续了去年4季度的水平,也大大高于同行业其它公司(超日太阳一季度毛利率16.7%,东方日升毛利率15.08%),在下游组件价格持续下滑的情况下公司仍然能够保持高毛利得益于公司完整的产业链和主要设备的自行研制带来的强大的成本控制能力。

　　规模仍然较小,近两年会有快速增长:公司增发已经完成,未来将继续“深圳、陕西、乐山”三大基地的建设。2010年底产能仍不足100MW,规模偏小,未来两年三地建设完成,总共约200MW非晶硅和200MW晶硅组件产能能够释放,产量将大幅增长。

　　看好公司产品在分布式发电领域的应用:公司从薄膜产品起家,在非晶硅薄膜电池领域造诣较深。薄膜电池除适用于大型光伏电站,其弱光发电、透光性等特点决定了其做光伏幕墙更为合适。福岛核电事件、国内风电基地脱网事故,使得分布式能源的重要性凸显,未来有望获政策力挺,而对可再生能源建筑的支持政策已经出台。作为薄膜行业的先行者和国内技术龙头之一,公司的产品已经远销海外,欧洲许多大型超市都是公司的客户。我们看好其产品在分布式发电和BIPV领域的应用。

　　机构持股:长信两只基金增仓200万股,华夏中小板指数基金小幅加仓。?盈利预测与投资建议:维持公司2011-2012年EPS分别为0.62元和0.99元,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:光伏行业政策变动、组件价格继续下降、上游材料价格波动

　　东方日升调研报告:产能持续扩张,加大下游电站投资

　　东方日升 300118 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-04-29

　　公司主要从事太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能灯具等产品的研发、生产和销售。公司2008年、2009年、2010年晶硅太阳能电池产销量分别约为35MW、60MW、和200MW,近几年保持高速增长。

　　未来两年晶硅光伏电池产业链各个环节产能扩张较大,总体供给宽松,产业链下游组件产能充沛,预计2011年组件价格仍将持续下降,目前下游电池片、组件厂商在扩张产能的同时,均通过拓展产业链上下游以维持毛利率水平、增强盈利水平及抗风险能力。

　　公司原有三条25MW电池片及组件产线,拥有共75MW产能,目前产能最大利用率可达140%。募投项目“年产75MW晶体硅光伏产品项目”,其中50MW去年已经达产,另外25MW近日也已达产,该项目产能弹性较大,预计将超过老产线的产能利用率水平。超募资金项目“年产300MW太阳能电池生产线技术改造项目”预计今年9月可试生产。

　　公司前期以首发超募资金2.6亿元对香港子公司增资,计划在意大利等国建设并网光伏电站项目,计划投资额为8.6亿元人民币(其中本金2.6亿元,贷款约6亿元),项目规模约为30MW。投资下游电站项目将拉长公司的产业链,在获得投资电站收益的同时,带动组件销售,并进一步提升公司品牌在欧洲市场的影响力。

　　预计公司2011年组件出货量将达到约350MW,2012年之后公司将获得投资电站收益。根据我们的预测,公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.95、1.19和1.47元,对应2011年4月29日收盘价25.34元的动态PE分别为26.54、21.35、17.26倍,公司估值基本处于行业中游水平,给予谨慎推荐评级。

　　风险:(1)超募项目及电站项目进展低于预期。(2)光伏行业需求增长率快速下降。

　　天威保变:业绩低于多晶硅业务步入收获期,输配电业务仍处于谷底

　　天威保变 600550 电力设备行业

　　研究机构：渤海证券 分析师：陈慧 撰写日期：2011-04-21

　　一季报EPS0.12元,非经常性收益是利润主要来源

　　公司2011年一季度实现销售收入15.35亿元,同比减少15.21%,归属于母公司所有者的净利润1.44亿元,同比减少12.08%,实现基本每股收益0.12元。公司净利润1.67亿元左右,其中约1.04亿元来自政府补助以及交易性金融资产的公允价值变动收益,占比约62.19%。

　　变压器业务亏损,上半年是低谷

　　公司一季度变压器业务处于亏损状态,主要原因是去年低价中标及原材料价格上涨导致成本上升。目前来看一季度电网投资并不乐观,公司新增订单仍较少,预计二季度会有所改善,我们认为变压器业务将在年中触底,下半年随着电网投资项目的释放以及价格的改善,变压器业务将所有回暖。

　　多晶硅业务运营正常,利润贡献较大

　　从公司对合营及联营企业的投资收益来看,同比增长约2400万元,考虑到今年一季度光伏市场的景气下滑,天威英利的投资收益预计将有所降低,因此估计乐电天威可能贡献了超过3000万的投资收益,四川硅业与乐电天威相比,规模、成本均差不多,因此我们预计其利润贡献在6000万以上。目前公司计划对乐电天威和天威硅业进行技改,保守估计今明两年产量分别达2400吨和3000吨。

　　薄膜业务盈亏平衡,风电业务还有待突破

　　一季度薄膜电池市场开拓较有成效,天威薄膜基本实现盈亏平衡,目前天威薄膜的薄膜电池转换效率约7.2%左右,预计5月份技改完成后可提升至9%以上,规模达到75MW左右,乐观估计今年有望实现盈亏平衡。风电业务目前仍处于亏损,继续拖累主业,运行业绩不足是制约风电发展的主要障碍,公司未来主要通过向集团公司销售或与发电集团合作建风电场方式开拓市场。

　　配股完成,关注后续集团资产注入

　　公司配股已于近期顺利完成,募集资金净额达到24亿元左右。公司配股完成后,将加快解决集团与公司的关联交易,相关资产注入时间表将越来越近。

　　盈利预测和投资评级

　　由于多晶硅技改提升产能存在不确定性,我们调低2012年多晶硅业务的利润预测,预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元和1.04元,考虑到多晶硅业务可能超预期以及未来资产注入,按公司2012年30倍PE估值,公司目标价位31.23元,给予“强烈推荐”评级。

　　百利电气:业绩低于预期,未来还看超导

　　百利电气 600468 电力设备行业

　　研究机构：渤海证券 分析师：陈慧 撰写日期：2011-04-15

　　业绩低于预期

　　2010年公司实现营业收入5.82亿元,同比增长37.20%;利润总额4485.15万元,同比增长20.22%;归属于上市公司股东净利润3638.65万元,同比增长18.92%;对应每股收益0.0957元,大幅低于预期,原因一是天津泵业机械集团未并入报表,二是是GIS开关产品业绩低于预期。

　　主业盈利能力差,投资收益仍是利润主要来源

　　公司主营产品为电气设备及钨钼制品,产品竞争力较差,盈利能力不强,2010年EBIT不到600万,综合毛利率水平进一步下滑至16.2%。但同期公司投资收益达到3830万元左右,其中参股天津特变获得约1000万投资收益,其余为处置交易性金融资产和可供出售金融资产取得的投资收益。

　　百利四方及天津泵业机械集团将成2011年主要利润来源

　　百利四方主营变电站自动化系统、调度自动化系统及智能电网相关产品,公司在2010年底成立后即实现20多万利润,盈利能力较强,预计2011年将为公司带来上亿元收入,贡献利润上千万。同时天津泵业机械集团将并入公司报表,预计未来每年将为公司带来2000万左右的利润。

　　增发进程低于预期,预计2012年超导限流器可贡献业绩

　　目前公司增发所确定的全部项目审计、评估及相关工作均已完成,仅超导限流器项目合作方面存在一定阻碍,预计公司上半年可完成增发工作董事会决策程序。另外据悉220KV超导限流器即将在天津挂网运行,我们认为220KV超导限流器取得运行业绩将加快其市场推广速度,预计2012年超导限流器可开始为公司贡献业绩。

　　盈利预测和投资评级

　　不考虑增发项目,预计公司2011-2012年EPS分别为0.15元和0.17元。我们认为公司增发完成后,超导限流器等项目将形成公司核心竞争力,从长期来看,公司股价仍有很大空间,给予公司“强烈推荐”评级。



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