主题：“十二五”期间安防行业规模有望翻番

“十二五”期间安防行业规模有望翻番

　　昨日在上海举行的首届中国安防高峰论坛上，上海市公安局治安总队内保处副处长陶炎升表示，由公安部起草的《社会治安技术防范条例（送审稿）》，现已报国务院法制办审议，预计今、明两年内将正式颁布实施。其中公共区域安装技防系统将以法规形式明确，这给安防企业带来巨大的发展空间。

　　另据《中国安防行业“十二五”发展规划》，“十二五”期间行业规模有望翻番，2015年总产值达到5000亿元。

　　安防产业规模倍增

　　陶炎升介绍，这些公共区域包括港口、码头、隧道、桥梁等。以上海为例，初步统计上海社会公共区域已安放5万个摄像头，而要达到《条例》规定要求，未来5年将新增5万个摄像头。同时，由于治安技术防范系统的设备使用寿命在5-6年，原有5万个摄像机将分批更换、更新。各级政府将每年投入5-10亿元，用于增加、更新、改造社会治安技术防范系统建设。这给安防企业带来无限的发展空间。

　　据介绍，《条例》还明确指出，安装的社会治安技术防范系统必须确保安全有效；建设单位应当定期委托授权的中介机构对安装的防范系统进行合格评定，保证系统能够有效发挥作用。这意味着社会治安技术防范系统维护保养和运营服务将有更大发展空间。

　　陶炎升表示，下一步上海将全面落实经费保障预算，并要求聘请具有与工程造价相对应技防资质的单位从事日常维护保养工作。对系统建设周期超过5年的，应建立安全评估机制，评估不合格的应进行系统改造。凡从事维护管理的单位应建立一套监控维护的保障信息系统。这在世博会中已经有所试点，未来有望全面推广。

　　据统计，2010年，我国安防行业总产值达到2300多亿元，十一五期间年均增长23%以上。其中安防电子产品发展较快，年均增长25%左右。日前发布的《中国安防行业“十二五”发展规划》也明确提出，安防产业“十二五”的总体目标是产业规模翻一番，年增长率达到20%左右。

　　企业呼吁加快标准化进程

　　上海皓维电子有限公司总经理王吉坦言，目前国内视频监控企业与国外仍有较大差距。他指出，虽然数字高清监控已成主流，但国内企业仍以产品配套和二次开发为主，缺乏核心技术能力，并对产品可靠性的重视程度不够，监管不足，更多精力在于降低成本，这对提高产品竞争力有害无益。

　　王吉还指出，美欧和日韩在视频监控标准化进程中领先，形成了ONVIF和PSIA两大标准阵营，目前包括海康威视等在内的国内龙头也加入其中，这有利于数字视频产品的互联互通。但国内仍有厂商仍忙于“圈地运动”，通过互不相通的协议排斥其他厂商，希望垄断部分行业应用，这给未来产品的通用化增加了成本。王吉呼吁，应加快国内视频监控的标准化进程，加快国家标准的制定。

　　陶炎升表示，上海也将加快推进安全技术防范管理的法制化和标准化进程，以上海地方标准《重点单位重要部位安全技术防范系统要求》系列标准主线，在已完成的《展览场馆》、《公共供水》、《城市轨道交通》等15部标准基础上，进一步完善港口码头、机场火车站、监管场所、娱乐场所等标准的制定，并全力推进安全技术产品向数字化、集成化、网络化和智能化发展。

　　浙商证券：视频监控行业专题——寻找两个“一体化”公司

　　? 视频监控行业产值占比最大，未来营收增速两倍于整个安防行业。“十一五”期间我国安防产值保持年均20%以上增速，2010 年有望达到2250 亿元，其中，2009 年占比近四成的视频监控产值接近900 亿元。据iSuppli 预测，2007-2012年中国安防营收复合增速为10.3%，2012 年达到247 亿美元。其中，视频监控市场未来营收增速将两倍于安防行业，赛迪顾问预计2008-2012 年复合增长率
　　为24.03%，2012 年市场容量将达523 亿元。

　　? 平安城市、智能交通拉动安防视频监控需求。公安部科技局预计平安城市每
　　年安防投入约500 亿元，其中，视频监控系统占比约28%，每年超过140 亿元；
　　Frost & Sullivan 预测2010-2015 年，中国城市轨道交通市场投资额将达到4159 亿元，年均复合增速为13.8%，其中，轨道交通至少为20-30 亿元，同期国内智能交通系统每年约200 亿元的投资规模，视频监控产品占比约16%,每年新增市场需求约32 亿元。

　　? “模转数”时代：DVR 市场成熟度高，仍以行业化应用为主。安防世界网统计，2009 年DVR 国内销量261 万台，其中：海康威视占比约20%，大华股份约17%，前七大厂商市场占有率合计超过60%。我们认为，在网络化时代到来前，NVR暂难取代DVR，未来市场份额仍将向技术、规模领先厂商集中。以DSP 芯片为主的行业化应用仍然占据主导地位，而使用ASIC 芯片的民用领域需求将在行业应用成熟后兴起。

　　? 投资逻辑：看好两个“一体化”公司——横向一体化、纵向一体化。借鉴国
　　际经验，我们看好前后端产品线一体化公司，考虑到各家公司制式不同，前后
　　端产销一体化能有效拉动下游客户采购相关厂商产品的配套需求；随着网络化
　　时代的临近，看好与IT 融合过程中沿着产业链一体化方向向下垂直整合的设
　　备厂商，推荐：海康威视、大华股份。

　　大华股份:拥有充足成长动力业绩具超预期概率

　　大华股份 002236 电子行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-04-29

　　公司披露2010年报。2010年实现营业收入15.16亿元,增长81%;实现营业利润2.27亿元,增长149%;实现净利润2.60亿元,增长122%,对应EPS1.87元;

　　公司同时披露2011年1季季报。营收同比增长54%,至3.29亿元;净利润增长112%,至3914万元。

　　10年盈余状况略超预期。公司盈利增长来源包括以下几个方面:1)收入增速加快。其中,后端音视频产品收入增长80%,至9.72亿元。前端产品收入增长94%,至1.84亿元。远程图像监控业务收入增速达186%,至2.11亿元。2)整体毛利率提升4.46个百分点至43.27%。

　　其中,后端产品毛利率提升近3个百分点至42.85。3)销售净利率整体提升3个百分点至17.12%。虽然10年新增6-12月股权激励费用2500万。

　　11年销售净利率继续提升。1季度为公司传统销售淡季。10年1季营收占全年比率为14.00%,但1季期间费用占全年比率则为18.94%。既使如此,在今年1季新增600万股权激励费用背景下,公司销售净利率仍在上年同期基础上上升3个多点。

　　11年业绩仍有超预期机会。我们预期公司11-13年销售收入分别为22.43亿、31.66亿、42.27亿。净利润分别为4.14亿、6.41亿、9.11亿。对应EPS分别为2.97元、4.59元、6.53元。依照目前行业整体态势及公司新品发布时间表,其11年业绩仍有超预期机会。

　　结论。基于公司将在较长时间段时保持较快增长趋势,我们继续给予增持评级。并将一年期目标价由87元上调至115元,对应12年25倍PE

　　金刚玻璃2010年报点评:防火玻璃与光伏双重驱动

　　金刚玻璃 300093 非金属类建材业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-04-21

　　金刚玻璃2010年实现营业收入2.95亿元,同增15.74%,归属上市公司净利润0.44亿元,同增4.55%,实现EPS0.36元。毛利率36.3%,同增2.2个百分点。分业务收入状况:光伏玻璃0.5亿,同增28.14%、安防玻璃2.1亿,同增4.62%、防火门窗钢框架0.2亿。分业务毛利率:光伏玻璃、安防玻璃毛利率分别同比增加1.4、0.7个百分点。

　　通过设立吴江基地,建立上海、北京子公司销售网点,布局全国,完善销售配套系统,10年在华北、西南、东北地区收入实现大幅提升。

　　10年公司销售费用率同降0.76个百分点,受上市费用计入管理费用,公司管理、财务费用率同增4.84、0.1个百分点。净利润率14.8%。

　　公司10年研发费用达683万,占收入比提升1.11个百分点至2.31%。

　　公司是我国玻璃深加工龙头企业之一,在防火、防爆玻璃具备领先水平,拥有83项专利技术,随着城市防火意识加强,安防玻璃市场将稳定增长。公司光伏建筑组件受益光伏产业发展以及金太阳工程等。

　　随着募投项目部分投资,“高强度单片铯钾防火玻璃技术改造项目”和“4兆瓦太阳能光伏组件项目”有望在2011年6月份以前全部投产。超募资金投资的50MW太阳能电池片的生产线按进度已经进入试生产阶段;吴江120万平米特种玻璃和8MW太阳能BIPV组件生产线正抓紧建设,11年底有望逐步达产,将大幅提升公司营业收入。

　　盈利预测:金刚玻璃在防火玻璃领域具备较强竞争优势;参与太阳能产业大发展,形成一体化产业链。公司拟10转8股并派1元,预计11-13年EPS为0.85、1.27、1.72元,谨慎增持,目标价34元。

　　海康威视:一季度业绩稳增,将与富瀚微电子合作开发专用芯片

　　海康威视 002415 电子行业

　　研究机构：银河证券 分析师：王家炜，王莉 撰写日期：2011-04-29

　　1.事件

　　海康威视发布2011年一季报,一季度实现营收9.3亿元,同比增长35.30%;实现归属于上市公司的净利润2.6亿元,同比增长27.21%,实现全摊薄每股收益0.26元。

　　2.我们的分析与判断

　　一季度营收稳健增长的主要原因是,从全球市场看,欧美等成熟国家市场经济企稳带来安防行业景气上升,以中国、印度为代表的新兴市场经济体由于城镇化进程导致人口流动大、安防需求高。

　　公司已进入安防监控全系列产品线,高市占率的DVR带动全产品销售,前端摄像机及新产品光端机、矩阵、大屏、电子报警等快速增长。另外,公司继续加强了国内细分市场及海外市场的开拓。

　　一季度综合毛利率水平是50.36%,比去年同期的49.35%提高了一个百分点,环比增长12.21%,并未出现市场普遍担心的毛利率下滑问题。净利润率是28.04%,比去年同期降低近2个百分点,主要原因是期间费用上升较快。其中,销售费用同比增长40.23%,主要原因是公司在营销网络上进一步增加投入;管理费用同比增长42.18%,主要原因是公司为保持技术领先优势,持续加大研发投入所致,预计公司将继续加大云计算、图像识别、行为分析等技术及物联网图像感知终端、智能交通等产品的研发。

　　应收账款同比增长39.15%,主要原因是公司销售增长,应收账款随之增长所致;预付账款同比增长118.27%,主要原因是公司加大对原材料采购的力度,预付采购材料款增加所致;其他应收款同比增长50.86%,主要原因是由于业务发展情况良好,公司项目投标押金增加以及年初新收购的子公司并入报表所致。

　　公司公告将与上海富瀚微电子合作开发行业专用芯片,我们认为从产品上看,一方面可保证产品的适用性和可靠性,另外将大大降低整机芯片成本。从战略上看,我们认为芯片技术合作开发可以看做是公司进一步向产业上游及SoC产品切入的信号,意义重大。

　　3.投资建议

　　公司通过横向布局(产品延伸到安防设备全产品线)+纵向布局(从芯片、产品到集成)+国际化布局织网。在品牌+自有渠道+规模优势下,未来国内分散的安防设备市场将向公司集中。

　　我们预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.08、3.01元(按照10亿股本全摊薄),对应的PE是23、17、12倍,估值低于同行业上市公司。目前行业的合理估值在30-35倍左右,公司未来三年业绩复合增速有40%且具有未来“一统江湖”的整合能力,我们维持推荐投资评级。

　　安居宝调研报告:保障房建设是未来需求成长的新动力

　　安居宝 300155 通信及通信设备

　　研究机构：上海证券 分析师：陈启书 撰写日期：2011-05-24

　　公司是国内楼宇对讲系统及智能家居系统集成生产商和系统方案解决提供商。公司现有主营产品包括楼宇对讲系统和智能家居系统、出防盗报警系统。

　　公司未来的发展方向和策略是:在产品制造方面,向高端、新功能、优维保(优化维护和质量保障)和品牌化方向发展;在业务模式方面,由以楼宇对讲系统为主,向住宅小区其他信息系统集成以及安防系统运维服务方向发展;在业务发展范围方面,由智能安防领域向智能家居领域发展。

　　在经营策略上,公司强化市场营销服务。公司推出5年免费服务计划,强化公司在楼宇对讲系统市场已有的优势;通过新建厂房,扩大产能,进一步提高生产技术水平,向楼宇安防的一线品牌发展;加大营销网络建设,公司计划2年内,将开设100家左右分公司,以及50家左右其他类型的销售服务网点,今年预计将达到70-80家;加大研发人员的招聘和研发投入;强化经营决策运营机制,完善内部管理制度和股权结构,高管考核机制将和业绩挂钩得更紧;10年利润分配方案高转增,其目的是增加公司注册资本金,资本金是项目招投标中重要的基本要求,这将增强公司未来在招投标中的竞争实力。

　　从市场集中度的角度来看,我国楼宇对讲市场销售前4位企业的市场总体销售规模超过40%,即CR4=43.8%(数据来源:广东省公共安全技术防范协会),处于中度集中阶段。

　　2010年12月27日公司共发行股票1800万股,募集资金88200万元,扣除各项发行费用5063.34万元后,募集资金净额为83136.66元,计划募集21501.57元,超募资金61635.09万元。巨额的超募资金将为公司日后的壮大发展和收购兼并奠定了坚实的基础。

　　未来随着国内商品房市场调整,对应的楼宇对讲行业也将面临着新的调整和市场格局的新变化,其中,众多的中小型楼宇对讲企业将面临需求下降、成本上升、资本门槛加大和竞争日益激烈的威胁。所以,未来国内楼宇对讲市场将面临较大的收购重组机遇,公司目前是该行业内第一个上市公司,并且拥有巨额的超募资金,此市场调整或成为公司胜出的更好机遇。

　　预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长11.00%、32.00%和36.00%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长27.45%、12.06%和24.71%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.45元、0.50元和0.63元。目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为28.51、25.45和20.40倍。

　　所以,首次评级为未来6个月“超强大市”。

　　英飞拓：国内少有的技术领先、定位高端的安防领域厂商

　　盈利预测
　　公司作为国内少有的技术领先并且定位高端的安防领域厂商,有很好的品牌认知度,产品受认可程度较高。目前业务的迅速稳步增长建立在良好的技术和销售基础上,这对公司未来规模的扩张十分有利。此外,公司对行业未来竞争格局有清晰的把握,并因此制定了横向扩张、扩大市场份额的战略部署。有关的项目也在顺利的进行中。一季度暂时性业绩低于预期的局面将在公司业绩强力释放的下半年彻底改变。我们因此看好其近几年在优势产品领域的作为和前端产品放量所带来的效益。预计公司2011-2013年EPS分别为1.27元、1.90元和2.62元,对应PE分别为27.6、18.4和13.3倍。按2011年EPS1.27元,给予30倍PE,再加上公司每股帐上现金,我们给予公司目标价50元。给予“买入”评级。 （方正证券）



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