主题：海信电器：高盈利水平具有持续性

　1) 公司销售逐步回暖，市场份额有所上升，承受外资品牌的竞争压力趋缓。 公司一季度收入50 亿，同比下滑4.5%，主要是一二月份下滑明显，但是三月份同比增长20%，四月份也有两成以上的增长。一方面是得益于行业有所回暖。更重要的是公司市场份额有所上升，特别是在高端产品的市场份额上升明显。另外10 年年初，外资品牌主动挑起价格战，但是对份额扩大收效并不明显，对手应对后市场份额迅速回落，在此期间全行业盈利负面影响都很大，综合各方面判断，未来外资品牌主动实施价格战的可能性不大。

　　2) 因为产品结构高端化，整体盈利大幅提升，高盈利水平具有持续性。目前公司LED 占比近约40%，3D 电视占比近一成，因为前期面板价格明显，LED 价格也迅速下降，技术进步推动的LED 使用量减少，而LED 背光产品大幅提升，综合形成10Q4,11Q1 毛利率水平大幅提升，单季度EPS 都达到3 毛。由目前的行业形势和公司竞争实力决定，公司高盈利水平具有一定的持续性。


　　3) 公司把握行业趋势的能力较强，06 年以来坚定发展LCD，而没有在CRT，DLP，PDP上浪费资源，07 年以来积极扩充液晶模组，09 年主动抢占面板资源，10 年主推LED没有过多地着力网络电视，在重大方向上公司始终判断正确，领先对手一步。目前公司模组自配近一半，不断提高了产品的综合盈利水平了，也丰富了公司产品线，有利于抢占市场份额。作为中国LED 电视标准的制定者，也把持着该领域的领先优势，今年全年LED 占比有望提升到70%以上。对于3D 电视，公司认为只是一个产品差异化的形式，彩电的产品功能延伸或者说提升，并不是产业发展方向，也不会成为市场主流，公司目前在该领域也有很好的技术储备，结构占比也高于对手。(公司占1 成，行业占5%以下)

　　4) 预计公司 2011-2012 年EPS 为1. 28 元，1.59 元。维持“买入”评级。


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