主题：贵州茅台：政府目标推动公司业绩增长重回快车道

公司对业绩、投资者、甚至股价态度转向积极，公司财务透明度明显提升。2011年度财务预算明确提出，2011年计划营收增长45%，成本、营业税金及附加各增35%，管理、销售费用各增25%，据此估算净利润同比增幅应约为55%，折合每股收益8.28元。
　　2012－2015年均净利增20%－25%无忧，我们认为仍是保守估计，有利于估值提升。公司规划，2015年股份公司税后收入目标341亿元（含税400亿），2012－2015年均增约19%，简单估算，净利年均增速完全能达到20%－25%。实际上，我们认为，这仍然是个保守估计，若2012－2015年53度飞天茅台酒每年出厂价提100元/瓶，则销量只需增长约23%。
　　升2011－2013年业绩预测，维持“强烈推荐”，股价主要推动力是净利增速回升至高位再次被市场确认。我们坚持2010年下半年以来观点，即2011年是茅台业绩释放大年，推动力是贵州省主要领导在2010下半年换届后提出贵州省十二五要超越式发展，作为集团营收占贵州GDP超过3%，上缴税收占国、地两税6%的大企业，茅台2011年应该会以开门红来献礼。实际上，从公司本次股东会表现出对业绩、投资者、甚至股价的态度已印证我们的猜测。我们认为，政府目标挂帅、茅台酒市场供不应求、出厂与一批价差500－600元、十一五每年新增2000吨的产能开始投入市场等，这些因素将保证至少2－3年内茅台股价节节升高。我们上调2011－2013年EPS预测至8.26、10.83和13.74元，同比增长54%、31%和27%，动态PE分别为24、18和14倍。我们认为，2011年茅台是投资一线白酒首选品种，维持“强烈推荐”评级。



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