主题：贵州茅台：高增长可期 目标价260元

贵州茅台股东大会沟通情况比较正面，预计达到2015 年计划的4 万吨产量、400 亿含税收入完全有可能。经营方面：预计今年增加销量1500 吨，达到1.25-1.30 万吨，53 度茅台酒出厂价去年已经提高24%，支持今年业绩增长。贵州茅台出厂、批发、零售价格的高额价差使得公司有完全足够的提价空间，未来几年提价趋势仍然明显。贵州省委省政府也提出支持茅台做大做强，并积极给予各方面的支持，这应该是公司业绩释放的主要动力。贵州茅台是国内白酒销售最好的，长期看业绩增长趋势明确，值得积极配置。上调2011、2012年Eps 至8.22、10.76 元，维持增持评级，目标价格260 元。

量价齐升保证十二五增长提速：公司计划到2015 年实现4 万吨产量、400 亿含税收入，集团公司实现500 亿含税收入，以此计算股份公司2010-2015 年收入复合增速将达24%。

十二五末产量达到4 万吨：2010 年茅台酒产能2.3 万吨，11 年计划产能2.6 万吨，实际产出预计可达3 万吨。2012-2015 年以每年增加2600 多吨计算，到2015 年末可实现4 万吨目标。

未来几年提价趋势明显：目前53 度茅台酒出厂价为619 元/瓶，一批价1100-1200 左右，终端价在1300-1400 左右，巨额渠道利润也是公司一直希望解决的问题，如此高的“一批/出厂”和“终端/出厂”价差使得公司有完全足够的提价空间，即使未来几年出厂价提高至900 元对应于现在的终端价价差依然高达50%。

库存老酒超10 万吨，长期增长完全有保障：公司现有茅台酒库房100 多栋，存储老酒超过10 万吨，完全有能力保障未来年份酒的继续增长和普通茅台酒持续放量。


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