主题：深圳机场：下调提供机会 目标价8.4元

2008-2010，公司航空业务量维持4%-6%的稳定增长，08年3月开始实施的机场收费新政策使航空性收费水平提升6%。目前 深圳机场1条跑道的起降能力基本达到饱和，未来几年主要通过错开高峰小时、更换大机型、扩建临时候机楼等实现业务量增长，年增速为4-6%。由于深圳机场离港航班客座率高于其他机场，08年3月开始实施的机场收费新政策使航空性收入提升6%左右。

非航空收入的增长成为业绩增长的主要动力，其中广告业务通过招标将利润锁定在高位，是最大亮点。公司目前已经与广告公司签订了户外广告合同，将2008-2011年的户外广告经营权收入锁定在2.35亿元。户内广告招标也即将完成，预计将实现户外广告收入的2倍左右；2008-2010年，广告业务利润复合增长率为43.8%，贡献的每股收益预计为0.05、0.07、0.11元。此外，随着租金的提升，商铺租赁收入也将保持每年约10%的增长。

未来资本支出数额不高，主要集中在2010-2011年间发生。深圳机场二期共需建设1座航站楼（T3）和一条4F级跑道以及相关辅助设施，共需投资160亿元，其中机场集团承担50亿元（跑道及停机坪等），机场股份承担40亿元（航站楼）。虽然股份公司资产负债率不高，经营活动现金流较为充足，但我们预计在2009-2010年公司还应该有再融资需求。

偶然因素导致中报业绩同比下降约65%，不影响长期发展轨迹，维持增持评级，预计公司08年-10年的每股收益0.24，0.42，0.48元，目前股价（6.61元）对应的动态市盈率水平为27，15和13倍，估值水平已经下降到较低区间。预计08年中报业绩为0.05元，净利润同比下降约65%。由于诉讼赔偿完全不影响公司未来发展，且未来有可能通过二次判决转回一部分利润，短期股价大幅下调为长期投资者提供了买入机会。目标价8.4元


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