主题：加息预期趋于一致 等待靴子落地

　6月时间窗口开启后，市场对央行在端午节期间加息的预期愈发趋于一致。

　　经历5月提准后的资金紧张局面后，近期银行间市场流动性状况已有所转暖。不过，短时期的宽裕背后，市场机构对未来流动性状况的演变可能，仍是忧心忡忡。一方面回购利率在小幅下行，部分资金富余机构的“出钱”诉求反而陷入困境；另一方面未来诸多不确定性因素交织之下，市场又未敢轻易作出较长期限的投资举动。

　　昨日招标的两期国家开发银行7年期浮息金融债，就遭遇到认购倍数不高和利差高企的窘境。据中债网公布的招标结果显示，昨日两期分别以1年定存利率及3个月上海银行间同业拆借利率（Shibor）为基准利率的浮息债，前者仅有1.57倍的认购，后者也不过略超2倍。同时，由于对未来资金面不确定性的担忧，定存浮息债的利差多达80个基点，创今年以来新高。据交易员反映，尽管浮息品种对加息具有利率保护作用，但市场需求却依旧极为有限。

　　同样具有市场化意味的公开市场央票发行，昨日也隐现未来资金面的制约，这首先体现在招标数量上。尽管与上周的10亿规模相比，3个月央票已增至150亿元，但放在今年春节以来的较长区间内观察可发现，发行规模居前的几期均集中于3、4月间，彼时也是资金价格最低廉的时期。统计显示，今年3月3日至4月20日，隔夜回购利率曾连续34个交易日在2%之下。该利率昨天仍在2.86%，上周四还一度超过5%。

　　此外，昨日的3年期央票数量为230亿，低于5月12日重启时400亿的水平，也显示出市场的谨慎心态。这仍然体现出市场对于未来流动性状况的“纠结”——短期限资金相比几周前已较为宽裕，但利率倒挂尚未修复以及锁定资金期限较长，对机构而言感觉都不好。

　　宏源证券自营部门某债券分析师表示，未来制约市场的因素依旧较多，像资金面短期回暖会否引发本月准备金率上调、端午节前后央行是否再度加息、银监会日均存贷比考核细则的影响如何、高通胀持续对经济的负面影响等等，都一下子表现出来。该分析师认为，靴子的落地还需要等待，目前政策可能处于观察期。

　　南京银行金融市场部最新研报则指出，5月消费者物价指数（CPI）同比涨幅有可能再度触碰前期高点，中国采购经理指数季调后数据实际为环比反弹，无明显滞胀担忧，6月加息和准备金上调或将同时出现。（朱凯）


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