主题：再谈南航JTP1

　周二上证指数大幅下挫，跌幅达7.73%。南方航空也低开低走，午后更是牢牢封于跌停板上。而作为市场上唯一具有做空性质的品种，南航JTP1在大盘走弱且正股大跌的情况下并未趁机走强，反而一路下行，大跌52.69%，其所蕴含的风险由此可见一斑。

　　根据南方航空公司公告，本周五为南航JTP1的最后交易日，6月20日为其到期日。眼看南航JTP1即将谢幕，在此，我们有必要再次提示南航JTP1的风险。

　　首先，也是最重要的一点，自然是估值风险了。南航JTP1的高估值风险可以从溢价率这个指标上反映出来。所谓溢价率是指买入认购（认沽）证以后，如果持有到期，结算价格相对于目前正股价格要高（低）多少幅度，投资者才能盈亏平衡。可见，溢价率的高低可以衡量投资者买入成本的大小。对认沽证来说，溢价率过高，说明正股要下跌更多，投资者才能盈利，也就意味着投资者的投资风险更大。以周三的收盘价计算，南航JTP1的溢价率水平为19.84%，也就是说，在到期时，其结算价格至少要低于目前正股价格19.84%，投资者才能保本。

　　需要注意的是，这里南航JTP1的结算价格并不是到期时正股的收盘价。根据南方航空的公告，南航JTP1采用现金结算方式，结算价格为到期日（不含到期日）前十个交易日正股每日收盘价的算术平均数，其中如某一交易日南方航空股票停牌，则向前顺推至未停牌的交易日。如在到期日前十个交易日南方航空发生权益变动，则结算价格的计算会进行相应的调整。如无特殊情况，可知南航JTP1的结算价格为6月5日至6月19日之间收盘价的算术平均数。因此，投资者不应进入误区，认为只要正股在到期日的价格低于行权价，南航JTP1就会处于价内。事实上，要使最后十个交易日的平均收盘价低于行权价，无疑使南航JTP1归于价内的条件变得更为苛刻。

　　其次，时间价值损耗风险。对于即将到期的南航JTP1来说，时间价值损耗风险表现的尤为突出。这是因为目前南航JTP1仍然处于价外，内在价值为零，其市场价格可全部归于时间价值。但是，价外证的时间价值损耗是相当快的，尤其是临到期时的价外证，时间价值会迅速损耗，直至归零……




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